外汇市场和外汇交易练习题

第一节　外汇市场概述

一、外汇市场的含义

外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指进行外汇买卖的场所或网络。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型:一类是本币与外币之间的买卖，即需要外汇者用本币购买外汇，或持有外汇者卖出外汇换取本币;另一类是不同币种的外汇之间的买卖。例如在纽约外汇市场上，美元与各种外汇之间的交易属于前一类型，欧元与日元的兑换属于后一类型。

二、外汇市场的结构

在外汇市场上，外汇交易的参与者主要有四类:外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。

外汇银行(Foreign Exchange Bank)一般包括经中央银行指定或授权的专营或兼营外汇业务的本国商业银行和开设在本国的外国商业银行分支机构，它们是外汇市场的主体。

外汇经纪人(Foreign Exchange Broker)，即中介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间，为买卖双方接洽交易而收取佣金的汇兑商，其主要功能是起联络作用。严格意义上的外汇经纪人并不用自由资金在外汇市场上买卖外汇，而只是代客买卖。电信网络技术的发展使得外汇经纪人之间的竞争日益激烈，现在越来越多的外汇经纪人也纷纷开始自营业务，同时还通过在顾客与银行间联络安排创新的外汇业务而收取佣金。

顾客，一般是指外汇银行的顾客，包括:交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等;保值性的外汇买卖者，如套期保值者;投资性外汇买卖者，如外汇投机商。

中央银行在外汇市场上除了担任传统市场监督者的角色外，还必须干预市场，以实现其控制货币供应、平稳利率和汇率的政策目的。

外汇市场的交易可分为两个层面:银行间的批发业务和银行与顾客之间的零售业务。上述四类市场参与者之间的相互交易，形成了整个外汇市场的交易。外汇市场的交易包括外汇银行与顾客或外汇经纪人之间，同一市场的外汇银行之间，不同市场的外汇银行之间，中央银行与外汇银行之间，各中央银行之间的交易。

三、外汇市场的种类

(一)根据有无固定场所，分为有形市场与无形市场

1.有形市场(Visible Market)

有形市场指有具体交易场所的市场。外汇市场的出现与证券市场相关。外汇市场产生之初，多在证券市场交易所交易大厅的一角设立外汇交易所，称为外汇交易所。外汇买卖各方在每个营业日的约定时间集中在此从事外汇交易。早期的外汇市场以有形市场为主，因该类市场最早出现在欧洲大陆，故又称“大陆式市场”。

2.无形市场(Invisible Market)

无形市场指没有固定交易场所，所有外汇买卖均通过连接于市场参与者之间的电话、电传、电报及其他通信工具进行的抽象交易网络。目前，无形市场是外汇市场的主要组织形式，因其最早产生于英国和美国，故又称“英美式市场”。

与有形市场相比，无形市场具有以下优势:(1)市场运作成本低。有形市场的建立与运作，依赖于相应的投入与费用支出，如交易场地的购置费(租金)、设备的购置费、员工的薪金等;无形市场则无需此类投入。(2)市场交易效率高。无形市场中的交易双方不必直接见面，仅凭交易网络便可达成交易，从而使外汇买卖的时效性大大增强。(3)有利于市场一体化。在无形市场，外汇交易不受空间限制，通过网络将各区域的外汇买卖连成一体，有助于市场的统一。

(二)根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客户市场

1.银行间市场(Inter-bank Market)

银行间市场也称“同业市场”，是由外汇银行之间相互买卖外汇而形成的市场。银行同业市场是现今外汇市场的主体，其交易量占整个外汇市场的交易量的90%以上，又称“外汇批发市场”。

2.客户市场(Customer Market)

客户市场指外汇银行与一般顾客(进出口商、个人等)进行交易的市场。客户市场的交易量占外汇市场交易总量的比重不足10%，又称“外汇零售市场”。此外，外汇市场还有广义与狭义之分。广义外汇市场包括银行间市场与客户市场，狭义外汇市场则仅指银行间市场。

四、外汇市场的特征

(一)外汇市场全球一体化

首先，外汇市场分布呈全球化格局，以全球最主要的外汇市场为例:美洲有纽约、多伦多;欧洲有伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、布鲁塞尔、阿姆斯特丹;亚洲有东京、香港、新加坡。其次，外汇市场高度一体化，全球市场连成一体，各市场在交易规则、方式上趋同，具有较大的同质性。各市场在交易价格上相互影响，如西欧外汇市场每日的开盘价格都参照香港和新加坡外汇市场的价格来确定，一个市场发生动荡，往往会影响到其他市场，引起连锁反应，市场汇率表现为价格均等化。

(二)外汇市场全天候运行

时差使得世界各主要外汇市场交易或顺承相接或相互交错，从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的昼夜市场。每天的交易，澳洲的惠灵顿、悉尼最先开盘，接着是亚洲的东京、香港、新加坡，然后是欧洲的法兰克福、苏黎世、巴黎和伦敦，到欧洲时间下午2点，美洲的纽约开盘，当纽约收市时，惠灵顿又开始了新一天的交易。欧洲时间的下午1点到3点，是世界外汇市场交易量最大、最活跃、最繁忙的时间，因为此时世界几大交易中心如伦敦、法兰克福、纽约、芝加哥均在营业，是顺利成交、巨额成交的最佳时间段，大的外汇交易商和各国的中央银行一般选择在这一时间段进行交易。世界主要外汇市场的营业时间如图4-1所示。

图4-1　世界主要外汇市场的营业时间

(三)外汇市场是零和游戏

外汇市场本身并不能产生财富，所有价格的波动，只是一种财富的转移，一部分投资者的赢利，必然来自另一部分投资者的亏损，而且数量相等。比如在20多年前，1美元可兑换360日元，目前，1美元只能兑换114日元，这说明日元币值上升，而美元币值下降。从总的价值量来说，变来变去，不会增加价值，也不会减少价值。因此，有人形容外汇交易是“零和游戏”，更确切地说是财富的转移。近年来，投入外汇市场的资金越来越多，汇价波幅日益扩大，促使财富转移的规模也愈来愈大，速度也愈来愈快。以全球外汇每天3万亿美元的交易额来计算，上升或下跌1%，就是300亿美元的资金要换新的主人。尽管外汇汇价变化很大，但是，任何一种货币都不会变为废纸，即使某种货币不断下跌，它也总会代表一定的价值，除非宣布废除该种货币。

五、主要国际外汇市场与外汇交易系统

(一)主要国际外汇市场

现代国际外汇市场一般分布于世界各国的主要中心城市，如伦敦、纽约、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、惠灵顿、多伦多、巴林、东京、香港、新加坡等都有全球著名的金融中心和外汇中心，这些中心的相互联系和影响形成覆盖全球的外汇市场网络。其中伦敦、纽约、东京、香港等外汇市场最具有代表性。

1.伦敦外汇市场

伦敦是历史悠久的国际金融中心，伦敦外汇市场是世界上最大的外汇市场，其外汇交易额占全球的1/3左右。尽管英国在世界经济中的地位已没有第二次世界大战前辉煌，英镑作为国际计价货币和储备货币的地位也不断下降，但伦敦作为全球最大的外汇交易中心的地位并没有因此削弱。其主要原因在于:

(1)伦敦是欧洲货币市场的中心。20世纪50年代初，由于国际政治环境的变化，英国实施了外汇管制，伦敦各大商业银行成为最早开办境外美元存贷业务的机构，欧洲美元市场在伦敦形成。此后，由于多方面因素共同作用的结果，欧洲美元市场不断发展壮大并最终演变为欧洲货币市场。欧洲货币市场以其快节奏的自由流动引起外汇市场交易的日益繁荣，伦敦外汇市场的交易规模因此不断扩大而居全球外汇市场的首位。

(2)伦敦地处世界时区的中心。伦敦外汇市场在其营业时间内，和世界其他一些重要的外汇市场相衔接。由于伦敦外汇市场的营业时间目前采用欧洲大陆标准时间，它与欧洲各大市场共同形成了一个同步的大市场。在东京、香港、新加坡下午闭市时，伦敦市场开盘，午后，纽约市场开盘，与伦敦市场同时交易半天。因而，从时区上考虑，伦敦市场成为外汇交易商安排外汇交易的最佳选择。

(3)伦敦外汇市场具有全世界最先进的交易设施，并拥有一大批高素质的金融专业人员。

2.纽约外汇市场

第二次世界大战以后，美国超过英国成为世界头号经济强国。战后美国经济的迅速发展以及布雷顿森林体系的建立，使得美元成为世界最主要的储备货币、干预货币和计价货币。尽管20世纪70年代以来联邦德国马克、日元的地位迅速上升、90年代后新启动的欧元来势看好，但美元仍然是目前使用最多的国际储备货币和结算货币。美国强大的综合国力和美元的强势地位使纽约成为世界第二大外汇市场，只是纽约外汇市场的交易量稍逊于伦敦，其主要原因在于:

①在国际贸易和国际投资中，美国企业通常以美元报价，并用美元支付款项。

②国际贸易在美国的国民生产总值中占15%左右，份额较小。

③美国所处的地理位置和交易时区也影响了其交易量。

美国约有8500家银行，只有2%活跃于外汇市场，纽约外汇市场的参与者主要包括29家联邦储备系统的成员银行，23家非成员银行，约200家外国银行的分支机构和代表处。在经营方面，美国没有外汇管制，并不指定经营外汇业务的专业银行，任何一家美国的商业银行均可自由地经营外汇业务。但是，由于各银行外汇业务量差别较大，大部分中小型银行出于成本的考虑均委托纽约的与其有业务往来的几大银行集中办理外汇业务。虽然银行的外汇活动不受管制，但仍受美联储及州银行管理部门的监督。外汇市场的官方干预由纽约联储银行进行，一般情况下，美联储通过商业银行代理人间接进入经纪人市场，也可以直接同商业银行交易来实现干预。此外，美联储还为外国中央银行和国际机构服务，例如买卖外汇。它往往同外国中央银行在其国内市场的操作同时进行，以实现联合干预。

3.东京外汇市场

东京外汇市场的结构与伦敦、纽约市场相似，也是由银行间市场和银行与顾客之间的零售市场组成的，其中银行间市场是外汇市场的中心。

在东京，银行间市场由外汇银行、日本银行(央行)、外汇经纪行构成。外汇银行包括日本国内商业银行和外国商业银行约250家，外汇经纪行共10家，其中5家是专业外汇经纪行。

在交易方式上，东京市场与伦敦、纽约市场相似，利用电话、电报等方式完成，属于无形市场。在外汇价格制定上，东京市场类似于德国、法国等大陆式市场，由主要外汇银行经过讨价还价，确定当日外汇价格，日本银行对外汇价格的形成也有重要影响。

日本外汇市场的快速发展归因于1964年日元的自由兑换，日本于1964年宣布接受“IMF第八条款”，原则上取消外汇管制，使日本外汇市场交易量与日俱增，现在已成为第三大国际外汇市场。

日本外汇市场的监管由中央银行——日本银行以及大藏省共同执行。日本设立“外汇基金特别账户”，由中央银行以大藏大臣代理人的身份管理其资金。当汇率大幅度波动并对进出口以及国内经济造成不良影响时，日本银行会择时介入市场进行干预。其干预活动分为国内市场干预和海外市场干预，国内市场干预一般委托外汇经纪行进行;海外市场干预则一般委托当地货币当局进行。三大国际外汇市场中，东京比伦敦、纽约起步晚，20世纪60年代以前发展较慢。随着日本金融自由化、国际化进程的加快，其外汇市场也得到了相应发展。目前，日元不仅是重要的国际储备货币，也是国际外汇市场交易量最大的货币之一。

4.香港外汇市场

香港地处我国的南端，交通便利，它历来是东南亚华侨资金的避风港，后来又成为石油美元的流入地。优越的地理时区条件使香港外汇市场成为在和伦敦、纽约的连续24小时接力营业中承上启下的重要环节。香港外汇市场的结构比较特殊，包括两部分:

(1)传统的外汇市场，进行港币与外币的兑换。外币包括美元、日元、英镑、加元及部分东南亚国家的货币。其中交易额最大的为港元兑美元。香港当局为稳定币值，对港币汇率采取有限度、有弹性的干预政策，当汇率波动超过了出口商和消费者所能承受的界限时，就在传统外汇市场上进行干预。

(2)20世纪80年代后发展起来的美元兑换其他货币的外汇市场，称为“海外美元外汇市场”，其主要目的是满足境外机构和在港外资金融机构对美元的需求。与伦敦、纽约市场类似，香港外汇市场也是无形市场，没有固定的交易场所或正式的组织，是一个由电话、电传等通信工具联结起来的网络。香港外汇市场的主要参与者包括:持牌商业银行、持牌财务公司和注册财务公司。在外汇交易中，美资银行最为活跃，欧资银行次之。

香港实行联系汇率制，在这一制度下，发钞银行(汇丰、渣打、中国银行)若增发港钞需以1美元兑7.8港元的汇价向外汇基金交纳等值美元，以换取港元负债证明书;若将部分港钞从流通领域退出，发钞银行交回负债证明书，外汇基金则付给等值美元。这种制度能自动调节港币供应量，使汇率在很小的幅度内波动，从而维持着港币币值的相对稳定。

(二)外汇交易系统

外汇市场是一个非常敏感的市场，任何国际经济和政治上的风吹草动都会引起汇价的波动，甚至是剧烈动荡;外汇市场又是一个全球统一的无形市场，广泛而迅速的信息是外汇交易完成的基础，更是交易者赢得胜利的关键。“工欲善其事，必先利其器。”在此无形的外汇市场上，买卖双方的交易员分布于不同国家和地区的外汇市场，需要熟悉和使用外汇交易工具，以便交易顺利完成。

目前，全世界运用最广泛的外汇交易工具有以下三种系统:路透交易系统、美联社金融信息上的服务系统和德励财经资讯系统。这是英国的路透新闻通讯社、美国的联合新闻社以及德国的德励财经资讯有限公司，利用其散布于世界各地的各金融中心的新闻记者，广泛采集有关政治、经济、金融、贸易、商品、证券等各种信息，并通过电话、电传、信息终端机等先进的通信工具，为广大的外汇交易者提供最快捷、最有效的服务。以下就路透交易系统和德励财经资讯系统进行简单介绍。

1.路透交易系统

路透交易系统(Reuter Dealing System)是一个高速电脑系统，主要包括控制器、键盘、荧光屏和打印机等，其操作十分简便。用户通过邮电部门将自己的终端机与路透交易机连接上后，交易员只需启动机器，通过键盘输入自己的终端密码，即可用键盘与对方银行联系。全世界参加路透交易系统的银行达数千家，每家银行都有一个指定的英文代号，例如中国银行总行的代号为BCDD。交易员若想与某个银行进行交易，在键盘上输入对方银行的代号，叫通后即可询问交易价格，并可与其还价。双方的交易过程全部显示在终端机的荧屏上，交易完毕后即可通过打印机打印出来。这种由路透交易系统输出的打印文件，是双方交易的唯一文字记录，因而也是最重要的交易合同和依据。路透交易系统提供的服务主要包括:

(1)即时信息

遍布全球的路透社记者将即时的政治、财经、商品等各种信息汇集到路透社编辑中心，然后再输送到各地的路透交易系统中。用户只需在自己的键盘上敲出预定的代号，即可在屏幕上阅读信息。路透交易系统中的信息内容十分丰富，共有7000多个版面，如外汇交易常用的“各国国内利率版面”、“国际利率版面”、“外汇市场汇率版面”、“各国经济版面”、“商业动态和商品行情版面”、“国际政治新闻版面”、“国际金融版面”等。

(2)即时汇率行情

路透交易系统中的即时汇率版面，为交易员显示即时的世界各大银行外汇买卖的参考价。这些价格由参加路透社报价系统的银行通过路透交易系统输入，然后由电脑自动选择有价值的报价显示在荧幕上。用户只需按下ASAP(As SoonAs Possible)代号，荧幕上即可显示这些最新的汇价。值得注意的是，这些汇价只能作为参考价，不是市场交易的实际汇价。

(3)市场趋势分析

路透交易系统中有许多高级的经济学家、银行家、金融专家和分析专家，他们负责每天撰写汇市评论和走势分析，然后输入路透电脑中心。用户可以利用键盘调出所需的内容，以做参考。

(4)技术图表分析

路透社为客户提供图表终端机，利用图表终端机可以绘制出各种技术图表，以帮助用户进行技术分析。

(5)从事外汇买卖

通过路透交易机，交易员就可以和系统内的任何一家银行进行外汇交易。路透交易机以电话线连接，交易员交易时先输入自己终端的密码，再呼叫对方银行;接通后向对方询价，一旦合适即按动键盘达成交易;最后在打印机上自动打出交易“合约”。

2.德励财经资讯系统

德励财经资讯系统(Telerate System)隶属于美国道·琼斯公司，它于1969年创设电子化金融信息市场，并开始以即时同步方式，提供全球最新的经济和金融信息。德励财经资讯系统中的资讯来自于全世界各大交易中心、数千家外汇银行、经纪商、证券公司、研究机构等。

德励财经资讯系统的服务主要包括:

(1)货币汇价和经济新闻:提供汇率、利率、黄金、证券和期货等的即时同步报价;提供美联社的全球性新闻服务。

(2)市场评论和图表走势:提供1900家银行及其他专门金融研究机构的市场分析。

除了上述主要的交易系统外，外汇市场上还有为外汇交易服务的各种清算系统，其中主要的有纽约清算所银行同业支付系统(CHIPS)和环球银行金融电信协会系统(SWIFT系统)。