金本位下的汇率决定

二、金本位下的汇率决定

1．金本位制度的演变

金本位是指以黄金作为基础的货币制度。随着经济的发展和人们对货币认识的演变，金本位制度经历了三种形式：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制。

典型的金本位制度是金币本位制。在金币本位制下，金币的形状、重量和成色由国家法律规定，可以自由铸造和自由熔化，具有无限法偿能力，辅币和银行券的发行需要以等量的黄金作为准备，并可以自由兑换成金币。黄金是国际结算的手段，可以自由地输出、输入国境。

随着经济的发展，黄金产量日益落后于货币的需求，银行券等纸质价值符号对金币自由兑换的可能性日益缩小，黄金本身参与流通和支付的程度下降，于是出现了金块本位制。在金块本位制下，黄金（金币）不再流通，银行发行以黄金为基础的银行券（纸币）作为主要流通手段，银行券和黄金通常不能自由兑换，只能在一定条件下向发行银行兑换黄金，兑换条件往往是较高的数额，这就避免了日常生活中银行券向黄金的兑换。在金块本位制下，黄金发挥的是储藏手段和稳定纸币价值的作用。

金汇兑本位制是一种广义的金本位制。实行金汇兑本位制的国家，将银行券发行的准备金储存在某个实行金块本位制或金币本位制的国家，并规定银行券与该国货币的兑换比率，银行券在国内不兑换黄金，只能先兑换外汇，再以外汇向外国兑换黄金。第一次世界大战之前，一些殖民地国家就实行金汇兑本位制。第二次世界大战后，布雷顿森林体系规定的国际货币制度从某种程度上说也属于金汇兑本位制。随着各国经济的进一步发展，对货币的需求也进一步增加。银行券与黄金之间的法定比价被一再打破，最终银行券（即纸币）脱离黄金而独立流通，于是广义的金本位制被纸币本位所代替，纸币成了独立于黄金的流通和支付手段（见表3－1所示）。

表3－1　各阶段货币制度的特征概括

（续表）

2．金币本位制度下汇率的决定

不同货币制度下汇率的决定基础是不一样的。在金币本位制度下，各国都规定单位金币的法定含金量。两种不同货币之间的比价，是由它们各自的含金量对比来决定的。例如在1925～1931年，1英镑的含金量为7．322 4克，1美元所含纯金则为1．504 656克，两者相比等于4．866 5（7．322 4÷1．504 656），即1英镑等于4．866 5美元。这种以两种金属铸币含金量之比得到的汇率被称为铸币平价（Mint Parity）。铸币平价是金平价（Gold Parity）的一种表现形式。所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的对比。

在金币本位制度下，由于国际收支既可以用外汇来支付，又可以直接通过黄金支付，那么，外汇市场上的货币价格就受制于铸币平价，实际生活中汇率因供求关系的变化而造成的波动是有限的。仍然举上面的例子：假定在英国和美国之间运送7．322 4克黄金的费用为0．02美元，那么如果外汇市场上1英镑的价格高于4．886 5美元（即4．866 5＋0．02美元），美国债务人就不会在外汇市场上购买英镑，而会用4．866 5美元的价格向联储兑换黄金并运送到英国，用黄金向英格兰银行兑换英镑以支付国际债务。这样，美国的黄金就会输出到英国，4．886 5美元就是美国对英国的黄金输出点（Gold Export Point）。与此同时，外汇市场上英镑的需求会下降，英镑的价格也会下降，直到低于4．886 5美元。反之，如果1英镑的价格低于4．846 5美元，英国的债务人也会同样用输出黄金的方式偿还对美国的债务，4．846 5美元就是美国对英国的黄金输入点（Gold Import Point）。与此同时，外汇市场上美元的需求就会减少，英镑的价格就会上升，直至超过4．846 5美元。黄金输出点和黄金输入点统称黄金输送点（Gold Point）。

以上的分析表明，铸币平价加上黄金运送费，是汇率上涨的最高点；铸币平价减去黄金运送费，是汇率下跌的最低点。黄金输入点和黄金输出点是汇率变动的界限，汇率在这一界限内围绕着铸币平价波动，波动的幅度比较小，基本上是稳定的。

3．金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定

在金块本位制度下，黄金不再直接充当流通手段和支付手段的作用，金块的绝大部分为政府所掌握，其自由输出入受到了影响。同样，在金汇兑本位制度下，黄金集中储藏在政府手中，在日常生活中，黄金不再具有流通手段的职能，输出入受到了极大限制。在上述两种货币制度下，货币汇率由政府公布的纸币所代表的金量之比决定，称为法定平价。法定平价也是金平价的一种表现形式。市场汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。但这时，汇率波动的幅度已不再受制于黄金输送点。黄金输送点存在的必要前提是黄金的自由输出入。在金块本位和金汇兑本位下，由于黄金的输出入受到了限制，因此，黄金输送点实际上已不复存在。在金块本位和金汇兑本位这两种削弱了的金本位制度下，虽说决定汇率的基础依然是金平价，但汇率波动的幅度则由政府来规定和维护。政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。当外汇价格上升，便出售外汇；当外汇价格下降，便买进外汇，以此使汇率的波动局限在允许的幅度内。显然，与金币本位制度时的情况相比，金块本位和金汇兑本位下汇率的稳定程度已降低了。