企业偿债能力的分析

企业的长期债权人主要关心其投资报酬和债务人如期偿还本金和支付利息的能力。所以评价企业的偿债能力，既要评价资产负债表所反映的长期财务状况，又要分析损益表所反映的获利能力。用于分析企业长期偿债能力的比率主要有负债对资产比率和负债对股东权益比率，利息保障倍数等，尽管这些比率着重于长期债务的偿还能力，但对于债权人和股东都很重要，用于判断投资风险和盈利的可靠性。

一、资产负债率

负债对资产比率 （Debt Ratio）是负债总额对资产总额的比率，负债对资产比率越高，表明企业更多的资本来自于债权人；负债对资产比率越低，则表明股东投入的资本比例较大，所以债权人所承担的风险就越少。负债对资产比率计算公式如下：

其中，负债总额指所有的流动负债和长期负债的总和，资产总额是全部资产总额减去累计折旧后的账面价值。根据表13－3，宁兰公司2012与2013年的资产负债比率计算如表13－8：

表13－8 2012和2013年的资产负债率

宁兰公司2013年的资产负债率较前一年有较大幅度的下降。宁兰公司负债比率的下降是利是弊，还应做进一步分析。

负债对资产比率究竟多高合适？并无固定标准，需要根据企业的环境，企业的经营状况和获利能力等方面来评价。对于债权人来说，他们关心债权的安全程度，所以资产负债率越低越好。但从所有者和企业的角度看，企业通过举债所筹措的资金与股东投入资本，在企业的经营活动中发挥同样的作用，他们关心的是企业的盈利水平。如果企业经营管理的业绩显著，有较好的盈利水平，其资产报酬率高于借款利息率，则较高的资产负债率能给所有者和企业带来较多的利润；如果企业的业绩不好，若其运用全部资本所得的盈利率低于借款利息率，那么举债经营就对股东不利，因为借入资金的利息要用股东所得的利润份额来弥补。

所以企业在利用资产负债率进行决策时，必须充分估计预期的盈利和增加的风险，在二者之间权衡利弊。当今发达国家的企业理财都对这一比率十分重视，它反映了企业管理当局利用债权人资本进行经营活动的能力。如果企业根本不举债或举债经营比率很小，则说明企业畏缩不前，对发展缺乏信心。而适当的负债比率，则表示企业有充沛的发展活力。

从宁兰公司来说2013年的总资产报酬率较前一年有较大幅度的下降，所以管理当局采取措施收回长期债券$500 000，以防资产报酬率持续下降对股东利益的不利影响。

二、负债对股东权益比率

负债对股东权益比率 （Liabilities to Equity Ratio）用来反映负债与权益资本的数量关系，从而评价企业的财务风险。因为负债和权益资本有着完全不同的性质，负债要求企业定期支付利息，到期归还本金，而不管企业是否盈利。权益资本则不需偿还，在董事会未宣布股利之前也不承担支付任何股利的法律责任。所以一般认为，企业负债对股东权益比率越高，企业的财务风险就越大，债权人的保障程度就越小。一旦利息率高于资产报酬率，就会使股东利益遭受损害。负债对股东权益比率计算公式如下：

根据表13－3，宁兰公司2013年12月31日的负债对股东权益比率为：

负债对股东权益比率越小，债权人的保障越大。

三、利息保障倍数和固定费用保障倍数

前面对短期偿债能力的分析主要是研究流动资产与流动负债之间的关系，不太强调获利能力的重要性，因为流动资产在短期内可转化为现金用于偿付流动负债。对长期债务而言，债权人则关心企业的长期存续性，如果企业的盈利能力很强，日后就能从经营活动中获取足够的现金或从其他债权人及投资者筹集到新的资金，这样就不用顾虑以后偿付本金和利息的能力。因此企业获利能力也是评价其长期偿债能力的主要指标。

利息保障倍数 （Interest Coverage Ratio）就是从企业的盈利能力来评价企业的长期偿债能力的指标。企业债权人对于债权投资可以附有保护性措施。如 “以不动产作抵押”或 “对债务人发放股利提出限制性条件”等。但这些措施同企业丰厚的收益相比，却处于次要地位。债权人都希望顺利地收回利息和本金，竭力避免陷入诸如取消抵押赎回权，因债务人破产而引起诉讼等烦扰之中。负债比率和负债对股东权益比率可以反映财务风险，但未涉及债券持有者最关心的问题，即债务人能否按期还本付息。利息保障倍数可以弥补这方面的不足，它反映企业是否提供足够的营业收益以偿还债务。利息保障倍数计算公式如下：

如果企业存在融资租赁，定期的租金与利息费用一样需到期支付，所评价长期偿债能力可以计算固定费用保障倍数，公式如下：

宁兰公司没有长期租赁，根据表13－2宁兰公司2013和2012年度的利息保障倍数如表13－9。

表13－9 2012和2013年的利息保障倍数

宁兰公司的利息保障倍数两年相差不大，5.3倍在许多行业都是还本付息的能力很强的标志。利息保障倍数越大，到期还本付息的能力越强，债权人的保障也越大。