营运资金，又称为营运资本，有广义和狭义两种概念。广义的营运资金又称毛营运资金，是指企业的流动资产总额；狭义的营运资金又称为净营运资金，是指企业的流动资产减去流动负债后的差额。我们通常所指的营运资金是指净营运资金，因此营运资金管理包括流动资产管理和流动负债管理。就流动资产的典型项目来说，主要有现金、应收账款、存货等；就流动负债的典型项目来说，主要有应付债款和短期借款。
一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适当的营运资金。因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。从财务角度看，营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。
从有效管理的角度出发，企业应以一定量的营运资金为基础从事生产经营活动。这是因为，在商业信用高度发达的条件下，企业的流动资产可转化为现金，构成现金流入之源；企业偿还流动负债需支付现金，构成现金流出之源。虽然流动资产各项目的流动性不尽相同，但相对来说，持有流动资产越多，企业的偿债能力就越强。
企业需持有一定数量营运资金的另一个原因是现金流入量与流出量的非同步性和不确定性。这主要表现在：企业支付材料货款在先，取得现金收入（产品销售）在后；未来经营活动的不确定性使现金流量预测难以准确。在财务管理实务中，大多数企业的现金流入与现金流出无法在时间上相互匹配，因此保持一定数量的营运资金，以备偿付到期债务和当期费用具有重要意义。
企业营运资金的大小还可以用来衡量经营风险的大小。在一般情况下，营运资金越多，企业违约风险就越小，举债融资能力就越强。因此，许多贷款契约都要求借款企业保持一定数量的营运资金或保持最低的流动比率。
流动资产是指可以在1年内或者超过1年的一个营业周期内变现或者运用的资产，主要包括库存现金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、应收款项、存货等。
（1）按流动性强弱分类
按流动性强弱，流动资产可分为速动资产和非速动资产。
在整个流动资产中，变现能力最强的是货币资金，因为货币资金本身就已经实现了的货币价值，因此不存在能否变现的问题。其次是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，由于该类金融资产不受具体使用价值的限制，在金融市场中具有较强的灵活性，决定了其相对于其他实物形态的资产较为容易向货币转化。各种结算资产是已经完成销售、进入待收阶段的款项，因此其变现能力大于尚未进入销售过程的存货资产。在结算资产中，应收票据不仅可以转让、贴现与抵押，而且由于其法律约束的特点，使其变现能力必然强于一般记账信用的应收账款等其他结算资产。
存货因已经完成购进过程，较之预付账款的流动性或变现能力要强一些，但是企业决定以预付账款方式进行赊购时，通常是以商品的市场销路极为顺畅为前提的，否则企业是不会冒风险预付款购货，因此以预付款方式购入的存货通常是比较容易销售的。此外，即使购进不发生，企业一般也能立即将之收回并转化为货币资金。正是基于这种意义，预付账款的流动性或变现能力通常被视为强于存货资产。1年内将要到期或收回的长期资产，作为长期资产的转化结果，其流动性介于流动资产与非流动资产之间，列在流动资产中的末尾。
因此，在财务管理实务中，企业将流动资产归并为两大类：速动资产与非速动资产。其中速动资产包括货币资金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、应收票据、应收账款（扣除坏账准备）、其他应收款等；非速动资产包括存货、预付款项、1年内到期（或收回）的非流动资产等。
（2）按占用形态分类
按占用形态，流动资产可分为货币资金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、应收及预付款项和存货
货币资金是可以立即用来购买物品、支付各项费用或用来偿还债务的交换媒介或支付手段。它主要包括库存现金和银行活期存款及其他货币资金。货币资金是流动资产中流动性最强的资产，可直接投入流通。拥有大量货币资金的企业具有较强的偿债能力和承担风险的能力。但因为货币资金的收益性弱，所以财务管理比较健全的企业都不会保留过多的货币资金。
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产是各种能够而且准备随时变现的有价证券以及不超过1年的其他投资，其中主要是指证券投资。证券投资一方面能给企业带来收益，另一方面又能增加企业资产的流动性，降低财务风险。因此，适当持有有价证券是一种较好的财务管理策略。
应收及预付款项是企业在生产经营过程中所形成的应收而未收的或预先支付的款项。在商品经济条件下，为了加强市场竞争能力，企业拥有一定数量的应收及预付款项是不可避免的，企业应力求加速账款的回收，减少坏账损失。
存货是企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储存的各种资产，包括商品、产成品、半成品、在产品、原材料、周转材料等。存货在流动资产中占有较大比重。加强存货管理与控制，使存货保持在最优水平上，是财务管理的一项重要工作。
流动资产投资又称为经营性投资，与非流动资产投资相比，有如下特点：
第一，投资回收期短。投资于流动资产的资金一般在1年或一个营业周期内收回，对企业影响的时间较短。因此流动资产投资所需要的资金一般可通过商业信用、短期银行借款等加以解决。
第二，流动性强。经过供、产、销三个环节，流动资产的占用形态不断变化，按货币资金→材料→在产品→产成品→应收账款→货币资金的顺序不断转化其形态，循环往复。流动性使流动资产有较强的变现能力，如遇意外情况，可迅速变卖以获取现金。这对于在财务上满足临时性资金需要具有重要意义。
第三，并存性。流动资产在循环周转的过程中，不断地有资金流入和流出，从供、产、销的某一瞬间看，各种不同形态的流动资产在空间上同时存在，在时间上依次继起。合理配置流动资产各项目的比例，是保证流动资产得以顺利周转的必要条件。
第四，波动性。受内外环境的影响，占用在流动资产上的资金量往往波动较大，因此流动资产上的投资并非一个常数，时高时低，起伏不定，季节性企业和非季节性企业均是如此。流动负债的数量也随流动资产占用量的变动而变化。因此，财务人员应对这种波动进行适时预测和控制，以防对企业正常的生产经营活动产生不利影响。
流动负债是指需要在1年或超过1年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应计费用、其他应付款等。
按形成情况及用途的不同，流动负债可以分为自然性流动负债与人为性流动负债。自然性流动负债是由于法律制度或结算制度的规定，使一部分应付费用的支付期晚于形成期，从而自然形成的那部分流动负债，例如应付职工薪酬、应付账款、应交税费，不需要人为地安排，便自然而然地形成了。人为性流动负债是财务人员根据企业对短期资金的需求，人为安排形成的那部分流动负债，如短期借款、应付短期融资券等。
与长期融资相比，流动负债融资具有如下特点：
第一，速度快。申请短期借款一般比申请长期借款容易、便捷，可以在较短时间内完成。长期借款的偿还时间长、贷出方承担的风险大，因此其贷出方要求对资金需求方的财务状况等情况进行评估后，方能作出贷款决策。所以如果企业急需资金，常常会先询问短期借款是否可能。
第二，弹性大。与长期负债相比，债务人在短期负债中具备的灵活性更强。长期负债中，债权人为了保护自己的利益，一般会在契约中加入种种对债务人的行为限制，使债务人丧失某些经营决策权。但短期借款契约中限制条款较少，债务人因此具有更多的经营自由。特别是对季节性经营企业而言，短期负债的灵活性让其更加方便。
第三，成本低。常规下，短期负债的利息支出低于长期负债，某些自然性融资（如应交税费、应计费用等）更是没有利息负担。
第四，风险大。短期负债的成本低于长期负债，但其财务风险大于长期负债。这一是因为长期负债的利息相对稳定，一般可以在较长时间内保持不变，而短期借款的利率则随市场的变化而变化，企业必须因时而变；二是因为当债务到期时，企业不得不在短期内另觅资金还债，如果企业资金链断裂，很容易导致企业财务状况恶化，当企业承担过多的短期负债而且到期日比较集中时，甚至可能因此而面临破产的风险。
营运资金管理包括营运资金数量确定、营运资金筹措、流动资产与流动负债比例安排等内容。营运资金管理中所形成的制度及方法称为营运资金管理政策。
流动资产的获利能力低于长期资产，因而在流动资产上过多地占用资金，会使企业的收益能力下降；反之，则企业的收益能力增强。但当流动资产过少时，企业也将遭遇到期不能偿债的风险。
所以，营运资金持有量的高低影响到企业的收益和风险。较高的营运资金持有量意味着在固定资产、流动负债和业务量一定的情况下，企业的流动资产额较高，即企业拥有较多的现金、有价证券和保险储备量较高的存货。这会使企业有较大把握按时支付到期债务，及时供应生产用材料和准时向客户提供产品，从而保证经营活动平稳进行，风险较小。但是，由于流动资产的收益性一般低于固定资产，所以较高的总资产拥有量和较高的流动资产比重会降低企业的收益。而较低的营运资金持有量带来的结果正好相反，因为较低的总资产拥有量和较低的流动资产比重会使企业的收益率较高。但较少的现金、有价证券和较低的存货保险储备量会降低企业的偿债能力和采购支付能力，造成信用损失、材料供应中断，还会由于不能准时向购买方供货而失去客户，这些都会加大企业的风险。因此，营运资金持有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。
营运资金的保守型、激进型、适中型三种持有政策是企业确定持有不同流动资产存量的代表性政策。图8-1中的A、B、C是三种有代表性的营运资金持有政策的示意图。
图8-1 营运资金持有政策
（1）保守型政策
图8-1中的曲线A代表保守型营运资金持有政策。保守型持有政策要求企业流动资产不仅总量充裕，而且占总资产的比重也较高，还要求流动性较高的现金等资产的数量也保持在较高水平上。这样安排的目的是保持企业资产有较高的流动性，以应对意外情况。
这种持有政策的优点在于风险较低，但获利能力也不高，因为流动资产的收益低于长期资产，如果投放在流动资产上的资金量高，那么在资金总量一定的情况下，必然会影响投放在长期资产上的资金量。企业采用保守型营运资金持有政策是一种低风险、低收益的管理政策。一般而言，当企业外部环境的不确定程度较高时，企业应采用该政策，以规避可能的风险。
（2）激进型政策
图8-1中的曲线C代表激进型营运资金持有政策。这种政策不仅要求企业最大限度地削减流动资产存量，使其占总资产的比重尽可能低，而且还力图尽量减少流动资产中的现金占比。现金是收益最低的资产，其占比的降低可以增强企业资产整体的盈利性。
激进型政策的优点在于能够提高企业的资产收益率，但也相应提高了企业的流动性风险，正所谓风险与收益相伴而生，两者呈正相关关系。所以，激进型营运资金持有政策是一种高风险、高收益的政策。一般而言，它适用于企业外部环境相当确定的情况。
（3）适中型政策
图8-1中的曲线B代表适中型营运资金持有政策。这种政策介于以上两种政策之间，要求企业流动资产的存量水平介于两者之间，因此形成的风险和收益也介于两者之间。
一般而言，企业的流动资产按其功能分成两大部分：一部分是正常需求量，是为了满足正常生产经营需要而持有的流动资产；另一部分是保险储备量，是为应付意外情况，在正常生产经营需求量以外储备的流动资产。适中型政策就是在保证企业正常经营情况下的需求量以外，留有一定的保险储备，并在流动资产中各项目之间确定合适的比例构成。
对于投资者财富最大化而言，适中型营运资金持有政策在理论上是最佳的。然而，适中型政策的营运资金存量规模是难以量化的，因为这个存量规模是多种因素综合作用的结果，比如营业收入规模、存货以及应收账款的周转速度等。各企业应当根据自身的具体情况和外部环境条件，按照适中型营运资金持有政策的原则，确定适中的营运资金存量规模。
以上三种营运资金持有政策充分体现了营运资金持有量管理中风险与收益权衡的特点：收益性与流动性呈反向变动关系；收益性与风险性呈同向变动关系。流动性、收益性和风险性三者关系如表8-1所示。
表8-1 营运资金最佳持有量总结
每个企业的具体情况不同，管理人员所持态度也不一样，可以根据企业自身特点及企业生产经营情况，选择确定合适的营运资金持有政策。
为了实现营运资金的良好投资管理和融资管理，企业应当提高流动资产和流动负债的周转速度。较高的流动资产周转率让企业流动资产的利用效率较好，流动资产占用资金量较少，增强了企业的盈利能力；反之，企业需要增加新的流动资产投入，降低了企业的盈利能力。所以，良好的流动资产投资管理应该尽量提高流动资产的周转速度。同样，流动负债也需要有较高的周转速度。长期融资的资金成本一般高于短期融资，企业如果保持较高的流动负债周转速度，可以实现用较低的资金成本满足企业资金需求量。
营运资金融资政策主要是研究如何对流动资产（临时性流动资产和永久性流动资产）与流动负债（临时性流动负债和永久性流动负债）进行配合。
临时性流动资产是受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款。永久性流动资产是那些即使企业处于经营低谷仍然需求保留的、用于满足企业长期稳定需求的流动资产。临时性流动负债是为了满足临时流动资金的需要所发生的负债，如零售业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务；食品制造业为赶制季节性食品，大量购入某种原料而发生的借款等。永久性流动负债是自发性的，是直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用融资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应交税费等。
营运资金融资政策一般可分为适中型、积极型、保守型三种。
（1）适中型融资政策
这种政策是指与营业收入联动关系大致相同的各项资产与各项筹资相互对应的一种融资政策。这种政策下，企业用临时性流动负债对临时性流动资产进行融资，用永久性流动负债和长期资金对永久性流动资产和长期资产进行融资。该融资政策可用图8-2表示。
图8-2 适中型融资政策
这种融资政策的特点在于：每项资产的融资与营业收入波动的联动关系大致相同，两者在到期日与数量规模上能够相互匹配。这样，能够让企业整体上保持流动资产和流动负债有基本相同的周转速度，对企业营运资金管理具有重要的意义。这种融资政策下，流动资产周转率较高，利用效率较好，节约了流动资产，能够增强企业的盈利能力。与此同时，企业也保持了较高的流动负债周转速度，可以实现用较低的资金成本满足资金需求量。
这种政策的优点在于：有利于降低资金成本，增加资金弹性，由于企业使用资金成本较低的临时性短期资金为临时性流动资产融资，无论是在季节性低谷时期还是在资金需求的高峰期，企业获取资金的成本都相对较低；只要企业实际的现金流量与预期安排相一致，可以减少其无法偿还到期负债的风险，有利于控制风险，较好地协调了资金成本与融资风险的矛盾，因而被企业广泛采用。
这种政策的缺点在于：它是一种理想型融资政策，对管理者有较高资金使用能力要求，因此较难在财务管理实务中充分实现。
（2）积极型融资政策
这种融资政策是指用临时性短期资金来源为临时性流动资产和部分永久性流动资产融资，用永久性流动负债和长期资金为另一部分永久性流动资产和长期资产融资。也就是说，临时性短期融资不仅满足全部的临时性流动资产的需要，还满足部分永久性流动资产的需要。在临时性短期融资中，永久性流动资产和长期资产的比重越高，表明企业的融资政策越激进，需要承担的风险越大。该融资政策可用图8-3表示。
图8-3 积极型融资政策
这种政策的特点在于：临时性短期融资在企业全部资金来源中所占比重较大。由于临时性短期融资的资金成本一般低于长期负债和权益资本，所以这样的安排有利于降低企业的资金成本。但与此同时，临时性短期融资的偿还期限较短，企业需要频繁地举债和还债，因此其不确定性风险以及融资困难也较大，还可能面临由于短期借款的利率变动而导致企业的资金成本上升。所以这种政策是一种收益性和风险性都比较高的营运资金融资政策。
这种政策的优点在于：融资成本较低，所以企业可以减少利息支出，增加收益。
这种政策的缺点在于：风险较大，一是需要承担债务短期内到期的偿还风险或再融资风险；二是需要承担未来利息成本不确定的风险。
（3）保守型融资政策
这种融资政策是指利用长期资金及永久性短期资金来源对永久性流动资产和长期资产进行融资之外，也对部分临时性流动资产进行融资的政策。也就是说，临时性短期融资只满足部分临时性流动资产的需要，另一部分临时性流动资产由永久性短期融资或长期融资来满足。长期融资及永久性短期融资中，为临时性流动资产融资的比例越高，表明企业的融资策略越保守，融资成本也越大，需要承担的风险越小。该融资政策可用图8-4表示。
图8-4 保守型融资政策
这种政策的特点在于：临时性短期融资在企业全部资金来源中所占比重较低。所以这样的安排使企业的资金成本较高，但与此同时，不确定性风险也较小。在生产经营旺季的季节性资金需求只有一部分靠临时性短期融资解决，其余部分的季节性资产和所有永久性资产的需要则由永久性短期融资和长期融资来满足。所以这种政策是一种收益性和风险性都比较低的营运资金融资政策。
这种政策的优点在于：一是可以降低短期借款偿还的再融资风险；二是可以减少未来利息成本的不确定性。
这种政策的缺点在于：一是企业通常会借入比所需融资量更多的资金，造成资源浪费；二是通常总的利息成本会比较高。这也印证了这样的规律：企业若接受较低的融资风险，则资金的获利能力也较低。
营运资金的三种持有政策分别与三种融资政策配合的效应如图8-5所示。
图8-5 营运资金持有政策与营运资金融资政策的配合效应
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