投资项目经济评价指标与评价方法

二、投资项目经济评价指标与评价方法

根据项目评价是否考虑资金时间价值，可将指标分为静态指标和动态指标。静态指标即不考虑资金时间价值对项目现金流的影响，而对项目的现金流量直接汇总来计算评价指标的方法。其最大的优点是计算简便。动态指标是把现金流量折现后来计算评价指标，即考虑不同时间点上的资金时间价值对项目现金流的影响。这种对投资项目的一切现金流量，都考虑它所发生的时刻及其时间价值，来进行经济效果评价的方法称为动态指标，比较真实地反映投资项目的经济性。

（一）静态投资回收期（P_t）

1．定义

静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标。其计算式为

式中（CI－CO）_t为第t年的净现金流量。

P_t可用项目财务现金流量表累计净现金流量求出，公式如下：P_t＝［累计净现金流量开始出现正值的年份数］－1

　＋［上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量］　　　（3-40）

如果投资在期初一次投入为I，生产期各年净收益每年保持不变为R，则可用简化的计算公式：

式中：I——一次投资额；

　R——年净收益。

2．判别标准

求出的P_t需与基准投资回收期P c进行比较。若P_t≤P_c，可以考虑接受该项目；P_t＞P_c，考虑拒绝该项目。

部门或行业应有各自的P_c，企业也可以有自己的P_c。

3．P_t指标的优点与不足

P_t指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映投资效果的优劣。因此，P_t指标获得了广泛的应用。但该指标只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，无法反映项目整体盈利水平，且不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣。同时，由于经济发展、技术进步等多方面的影响，P_c难以确定。

（二）动态投资回收期（P′_t）

1．定义

动态投资回收期是指在考虑资金时间价值条件下，以项目净收益抵偿全部投资所需要的时间。计算公式为

式中，i_c为基准收益率。

实际计算可采用净现金流量折现值累计并结合如下公式求得：P′_t＝［累计折现净现金流量开始出现正值的年份数］－1

　＋［上年累计折现净现金流量的绝对值/当年折现净现金流量］（3-43）

如果项目投资为I，以后各年净收益均为R，寿命为n，则

2．评价标准

当P′_t≤n时，考虑接受该项目。否则，考虑拒绝该项目。

例3－4　某工程投资项目的现金流量如图3-5所示，i_c＝10%。试计算该项目投资的静态、动态投资回收期。

图3-5　某设备工程投资项目现金流量图

解：（1）求静态投资回收期P_t。

将现金流量图转化为图3-6的形式，此时R＝50，I＝60＋40－20＝80，则P_t＝2＋80/50＝3.6（年）。

图3-6　等效现金流量图

（2）求动态投资回收期P′_t。

此时，　　I＝60×（1＋0.1）2＋40×（1＋0.1）－20＝96.6

（三）净现值（N PV）

1．定义

净现值是指投资项目按基准收益率i_c将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。所谓基准收益率是指要求投资达到的最低收益率，用i_c表示。其计算公式为

2．评价标准

根据定义，显然N PV（i_c）＝0表示项目刚好达到所预定的收益率水平；N PV（i_c）＞0意味着除保证项目可实现预定的收益外，尚可获得更高的收益；N PV（i_c）＜0仅表示项目未能达到所预定的收益率水平，但不能确定项目已亏损。因此净现值法的评价标准为：N PV（i_c）≥0，考虑接受该项目；N PV（i_c）＜0，考虑拒绝该项目。

3．N PV指标的优缺点

N PV的优点：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确、直观。

但是，采用净现值法必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率i_c，而i_c的确定比较复杂困难。若i_c定得太高，会失掉一些经济效益好的项目；若i_c定得太低，则可能会接受过多的项目，造成投资风险增大。

例3－5　某公司欲引进一条自动化生产线，预计投资8000万元，安装调试后生产能力逐步稳定，可能产生的净现金流量见表3-3。假定公司期望的收益率为10%，试分析该生产线的引进能否达到公司的要求。

表3-3　净现金流量

故该公司引进的生产线能够达到公司期望的收益水平，该项目可行。

（四）净年值（N AV）

将项目各年的净现金流量以i_c为中介折算成与其等值的各年年末为等额的净现金流量。其计算公式为

N AV与N PV只相差一个系数，故评价标准相同。N AV≥0，考虑接受该项目；N AV＜0，考虑拒绝该项目。N AV在用于寿命期不等的互斥方案比较时比用N PV指标更方便。

（五）内部收益率（IRR）

1．定义

净现值等于零时对应的折现率称为内部收益率，用IRR表示。其表达式为

内部收益率是一个未知的折现率，由上式可知，求方程式中的折现率需解高次方程，不宜求解。在实际工作中，一般通过计算机计算，手算时可采用试算法确定内部收益率。

内部收益率的经济含义为，在这样的利率下，在项目寿命期结束时，项目的净收益刚好将投资回收。

2．评价标准

内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。当IRR≥i_c时，N PV≥0，考虑接受该项目；当IRR＜i_c时，N PV＜0，考虑拒绝该项目。

3．净现值曲线

由净现值和内部收益率定义知，净现值N PV（i）与折现率i之间存在着一种曲线关系。对于常规型投资项目（即在项目初期有一次或若干次投资支出，其后净现金流量为正的投资项目），在其定义域－1＜i＜∞区间，净现值曲线是一条单调递减曲线，且必在i＞0的某个折现率上与横轴相交，交点即为内部收益率，如图3-7所示。

图3-7　常规型投资项目净现值曲线

4．内部收益率优缺点

内部收益率的优点在于考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；与其他判据相比，不用事先知道准确的i_c数值，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。此外，由图3-7看出，对于常规项目而言，内部收益率是唯一的。

内部收益率的不足之处是计算比较麻烦；而且对于非常规项目来讲，其内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。

5．内部收益率的计算

例3－6　某投资项目产生的净现金流量如表3-4所示。试求该项目的内部收益率。

表3-4　净现金流量

（六）净现值率（N PVR）

净现值率是指净现值与投资现值和之比。其公式为

式中I_p为投资的现值和。N PVR（i_c）≥0，考虑接受该项目；N PVR（i_c）＜0考虑拒绝该项目。N PVR指标的评价准则与N PV相同，但对于资金有约束的项目，当考虑单位投资经济效果时，用N PVR指标较合适。