第二节 国际股票投资
1.股票的票面内容、基本特征和种类
股票是股份公司给股东作为已投资入股的证书和索取收益的凭证，代表持股人对企业的所有权。投资者购买股票以后，就成为股份公司的股东，有参加股东大会并参与分配企业利润的权利，企业解散时则享有参与分配剩余财产的权利。当然，股东在享有各种权利的同时，也必须承担相应的责任与风险。
1.1 股票的票面内容
股票票面要素的内容必须足以表明股份公司和发行股票的基本情况，其内容必须按法律的规定记载。一只合格的股票应具备下列票面内容：
（1）公司的名称。
（2）公司成立的时间。
（3）公司发行的股份总数及每股金额。
（4）本次发行的股份总数。
（5）股票发行的时间。
（6）如果是记名股票，则需记载股东的姓名；股东为法人时，需记载单位名称；国家或地方政府为股东，应记载代表国家的主管机关或地方政府名称。
（7）对于优先股，应标明“优先”字样，及其优先权的内容。
（8）该股票的发行公司的董事长或董事签章。
（9）主管机关或审定的发行机构的签证。
（10）股票的编号。
（11）发行公司认为应载明的注意事项。
（12）股票背面，一般印有股票所有人转让股票所有权应绘制的表格。
1.2 股票的基本特征
1.2.1 决策性
普通股票持有者有权参加股东大会，选举董事会，参与企业经营管理的决策。股东所拥有权利的大小，取决于他持有的股份占公司总股本的比例。
1.2.2 风险性
股票一旦购买，其收益只取决于公司的盈利情况，如要转让，则受制于千变万化的股票市场，因而股票投资极具风险性。
1.2.3 长期性
对股票投资者来说，其投资是无确定期限的长期投资。投资者一旦买入某一公司的股票，他就不能中途要求退股，以抽回投资。当然，股票投资者可以通过股票市场将股票卖出而转让给其他投资者，收回投资资金。
1.2.4 价格的波动性
股票是一种特殊的商品，与其他商品一样，也有自己的市场价格。股票的市场价格高低，不仅与该股份有限公司的经营状况和盈利水平紧密相关，而且也和股票收益与市场利率的对比关系密切相连，同时，还会受到国内和国外经济、政治、社会以及投资者心理等诸多因素的影响。所以，股票市场价格的变动，以大起大落为基本特征。
1.3 股票的种类
在股票市场上，发行股票的股份有限公司根据自身经营活动的需要和满足投资者不同的投资需求，发行各种不同的股票。按照不同的标准，股票可分为以下几种类型：按股票所赋予的股东权利划分，股票一般可分为普通股和优先股；按股票的票面形态划分，股票可分为记名股票和非记名股票，有面额股票和无面额股票等。在此只对最常见分类中的两种股票——普通股与优先股进行分析。
1.3.1 普通股
普通股是股份有限公司各种股份中最基本的一种，也是发行量最大的股票种类。股份有限公司最初发行的股票一般都是普通股股票，通过发行普通股股票所筹集的资金通常是股份有限公司股本的基础。普通股股票的持有者构成了股份有限公司的基本股东，他们平等地享有股东权利。普通股的股东有以下权利：①经营参与权，这一权利主要是通过参加股东大会来行使的。普通股股东有权出席股东大会，听取公司董事会的业务和财务报告，在股东大会上行使表决权和选举权。②收益分配权，普通股的股息不固定，股息的多少完全取决于该公司的经营业绩、盈利状况以及公司收益分配政策，公司经营业绩好，盈利多，普通股的股息收入就高，反之，则少。③认股优先权，股份有限公司为增加公司资本而决定增加发行新的普通股股票时，现有的普通股股东有权优先认购，以保持其在公司中的股份权益比例，但其有限认购比例以其现在持股比例为限。④剩余资产分配权，当公司解散或清算时，普通股股东有权参与公司剩余资产的分配。同时需要说明的是，普通股股东负有限责任，即当股份有限公司经营不善破产时，普通股股东的责任以其所持股票的股份金额为限。
根据股票的具体情况，普通股中又可以细分为蓝筹股、绩优股、垃圾股等。
蓝筹股是指那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为之前，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上，就产生了“蓝筹股”这一称谓。蓝筹股并非一成不变，随着公司经营状况的改变及经济地位的升降，蓝筹股的排名也会变更。据美国《福布斯》杂志统计，1917年的100家最大公司中，目前只有43家公司股票仍在蓝筹股之列，而当初“最蓝”、行业最兴旺的铁路股票，如今完全丧失了入选蓝筹股的资格和实力。
绩优股主要指的是业绩优良且比较稳定的大公司股票。这些大公司经过长时间的努力，在行业内达到了较高的市场占有率，形成了经营规模优势，利润稳步增长，市场知名度提高。一般而言，绩优股具有较高的投资回报和投资价值，其公司拥有资金、市场、信誉等方面的优势，对各种市场变化具有较强的承受和适应能力，绩优股的股价一般相对稳定且呈长期上升趋势。因此，绩优股总是受到投资者，尤其是从事长期投资的稳健型投资者的青睐。
垃圾股指的是业绩较差的公司的股票。这类上市公司或者由于行业前景不好，或者由于经营不善等，导致其股票在市场上的表现萎靡不振，股价走低，交易不活跃，年终分红也差。投资者在考虑选择这些股票时，要有比较高的风险意识，切忌盲目跟风投机。
1.3.2 优先股
优先股具有优先于普通股取得股息和当公司破产倒闭时优先于普通股得到清偿的权利。优先股股票一般要在票面上注明“优先股”字样，其优先权通常包括下列内容：①优先领取股息，当公司利润不足以支付全体股东的股息和红利时，优先股股东可先于普通股股东分取股息，优先股的收益分派采取约定股息率的方式，即在公司发售股票时，就已确定了今后的股息率，股息是固定的，不随利润的增减而波动；②优先索偿权，当公司解散、改组和破产时，优先股持有者可先于普通股股东分得公司的剩余资产；③股息部分免税，美国税法规定，一个公司购买另一个公司的优先股票，其股息收入，只按15％计算缴纳联邦政府公司所得税，其余85％免税，优先股股票因而较受企业欢迎。由于优先股较普通股有上述优先权利，因此在另一方面也失去了一些权利，如优先股股东的表决权受到严格限制，没有对公司业务的经营控制权，没有选举权；由于优先股的股息已事先定好，因而不能享受公司利润增长的利益，从这个意义来说，优先股又是公司举债集资的一种形式。
优先股种类很多，按照股息是否可以累积，可以将其分为累积优先股和非累积优先股两类。累积优先股最常见，发行比较广泛，它的股息率是固定的，无论公司获利多少，它都不受影响，持这种股票的人可以有一笔稳定的收入，而且其股息可以累积，当公司营业欠佳，无力支付股息时，可将其累积起来，待公司营业好转，盈利较多时，应优先补发这些积欠的利息；非累积优先股本期末支付的股息不能累积到下一期，由于它不利于投资者，认购者少，所以发行的也很少。
按照是否可以参与企业的剩余利润的分配，可以将优先股分为参与优先股和非参与优先股。参与优先股是指，当公司盈利较多时，股东除得到固定的股息外，还可以与普通股股东分享公司的盈余。这种股票对投资者很有利，但发行者不多；大部分优先股均属于非参与优先股，即只按规定股息率取得股息，不参加公司利润的分配。
按照是否具有转换性，可以将优先股分为可转换优先股和不可转换优先股。可转换优先股股东可以在规定的条件下把所持股票变换成普通股股票或公司债券，持有这种股票的通常情况是：当公司前景和股市行情看好、盈利增加、有利可图时，可按规定的条件和价格，将优先股股票变换成普通股股票；当公司前景不明确，盈利明显减少，支付股息有困难时，也可将优先股股票转换成公司债券。不可转换优先股则在任何时候、任何条件下都不能变换成普通股或公司债券。目前，国际上较为流行的是可转换优先股股票。股份有限公司发行这种股票，目的在于吸引更多的投资者。
2.股票投资收益
股票投资的收益主要来自三个方面：股息和红利收益、股票交易差价收益、股份公司资产增值收益。
股票投资收益率是衡量收益与投资总额之间关系的比率。一项股票投资是否合理，是否物有所值，就是要靠股票投资收益率来衡量。反映股票收益率的高低，通常可以用以下几个指标：
2.1 本期股利收益率
这是股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率，用公式表示为
式中，本期股票价格指股票市场上的收盘价格，年现金股利指上一年每一股股票获得的股利。本期股利收益率表明以现行价格购买股票的预期收益。
2.2 持有期收益率
股票没有期限，但投资者可在股票市场上出售，因此，股票投资者持有股票的时间有长有短。股票的持有期可以是一周、一个月、一年或者更长的期间。
持有期收益率＝（出售价格－购买价格＋现金股利）/（购买价格）×100％
持有期收益率对投资者有重要意义，因为这个比率越大，投资者得到的报酬就越多。
2.3 拆股后的持有期收益率
股份公司进行拆股后，会出现股份增加和股价下降的情况，因此拆股后股票的价格必须调整，收益率也随之变动。
3.股票交易价格与股价指数
3.1 股票交易价格
股票交易价格也称作股票市场价格、股票转让价格，是指在股票市场上股票实际成交时的价格。狭义的股票价格是指这种股票交易价格；广义的股票价格则包括股票的票面价值、账面价值、清算价格、理论价格和发行价格、交易价格。在股票投资活动中，一般使用狭义的股票价格概念。
从直接因果关系上看，股票交易价格是由股票市场上的供求关系决定的。当股票市场上某种股票供大于求时，其市场交易价格就会下降；反之，则会上升。而这种供求关系，与其他普通商品的供求关系一样，是由一系列更为深层次的因素决定的。通常情况下，把影响股票交易价格的因素分为两大类：一是基本因素，一是技术因素。基本因素包括来自股票市场外部的经济与政治因素，诸如股份公司的经营状况、盈利以及股利分配政策、经济的周期变动、利率、货币供应量和国家的重大经济政策等。这些因素被认为是股价波动的潜在影响因素，它们对股票市场的趋势起决定性的作用。而技术因素的形成，完全是由于投机活动的结果，它是影响股价短期波动的因素。这两类因素可能向正反方向来影响股票交易价格。
3.2 股票价值的确定
一般而言，投资者在买卖股票前，都要评估一下股票的价值，也就是要准确掌握自己可能买卖的股票的内在价值，以便探知目前该股票的市场价格是否合理，如果股票价值超过市场价格，就说明该股票价格被低估，具有很大的上涨潜力，投资者可以考虑买进；如果情况相反，投资者可以考虑卖出股票。
股票价值的确定方法很多，在此仅介绍两种常用的方法：
3.2.1 股息折现法
假设投资者的期望报酬率（即折现率）为k，Di为股票第i期股利，P0为股票第0期内在价值，则有：
如果每期股利Di相同，则可以得到
如果模型变得更为复杂一点，假设预期股利每年以固定百分比增长（增长率为g），则
由以上分析可知，在使用这种方法时，我们必须首先确定投资者的期望收益率，在此，可以借用资本资产定价模型来达到这个目的。
资本资产定价模型是夏普（Sharp）于1964年提出的，他认为一种证券的收益率Ri与无风险证券收益率Rf及市场收益率Rm之间存在如下关系：
Ri＝Rf＋βi（Rm－Rf）
k＝kf＋βi（km－kf）
3.2.2 每股盈余估计法
每股盈余估计法就是把市盈率乘以每股盈余所得的乘积作为股票的预估价值，该模型的公式为
式中，Pe为股票本期预期价格，ee为本期预估每股盈余，Pt为股票历史价格，et为股票历史每股盈余。
在利用这一模型时，我们可以首先估计出本期盈余，依据历史信息确定市盈率的大小，然后根据公式就可以得到本期股票价值。
3.3 股票价格指数
股票价格指数，简称股价指数，是指金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票的价格，进行平均计算和动态对比后得出的数值。它是以百分比表示的一种股价波动相对数，以“点”为单位，反映了各种股票价格的平均变化情况和股票市场的趋势。由此，人们往往称股票指数为股市的测量器和反映经济情况的“晴雨表”。西方国家比较有影响的股票价格指数主要有：美国的道·琼斯股价指数、标准普尔股价指数、东京证券交易市场指数以及中国香港的恒生指数等。
4.国际股票的交易方式
国际股票的交易是指转移国际股票所有权的行为，它一般是在国际股票交易市场中进行的。世界上比较著名的国际股票交易市场有伦敦、纽约、东京和香港等证券市场。随着股票交易国际化的发展，新的交易方式也不断涌现。目前国际股票市场采用的交易方式主要有以下五种。
4.1 现货交易
亦称现金交易，指股票的出卖者将股票立即或在很短时间内转给购买者，而购买者必须以现款支付。现货交易的交割方式大体分为两种：一种是当日交割，即股票买卖双方在成交的当天将交割手续办完。如果当天成交的时间较晚，来不及交割，至迟也应在下一个营业日的上午交割完毕。另一种是例行交割，即股票买卖双方在成交后，按交易所例行的规定日期办完交割手续。如果到时未能进行交割，违约的一方必须承担由此造成的损失。在国际股票市场上，投资金额较少的机构和个人投资者常用现货交易方式来买卖股票。
4.2 期货交易
亦称远期交易，指股票买卖双方成交后，清算和交割按双方约定的价格在远期进行的一种交易方式。这里说的远期，一般指一个月期、两个月期、三个月期或六个月期不等。采用这种交易方式，买卖双方成交时必须签约，以确定股票交割的价格和日期。由于进行股票结算时是按买卖契约签订时的股票行市，而不是按股票交割时的行市进行，所以能避免股票行市波动带来的影响。但由于股票成交与交割的时间相隔较长，也给股票买卖双方进行套期保值或投机带来了方便。在买卖双方约定的交割日期到来时，如果股票行情上涨，股票购买者就能获得涨价收益；反之，如果股票行市下跌，股票出售者就能避免损失。因此，买卖双方可以根据对市场牛市或熊市的判断和预测，利用期货交易方式进行赌博，到结算时只需支付股票行市涨落的差额。
4.3 信用交易
亦称差金交易或垫头交易，指投资者购买一定数额的股票仅支付部分价款，其余部分暂由交易所的经纪人垫付；或者投资者交付一定保证金，向经纪人借入股票卖出。前者称为保证金买进交易，后者称为保证金卖出交易。在投资者对未来股票行市看涨时，可以采取保证金买进方式，在向经纪人交纳部分保证金后，委托经纪人垫付余款并代理买进股票。经纪人接受投资者委托办理交易，然后将代客户买入的股票存入银行作为借款之抵押。在该股票卖出后，经纪人归还银行借款本息，扣除自己应收取的佣金和垫款利息后，将余款还给客户。相反，如果投资者对未来股市看跌，可以办理保证金卖出交易。由此可见，采用差金交易方式，投资者不需交纳全部价款便可进行股票买卖，有可能获得更大收益。但如果投资者对股价走势预测失误，就会遭受更加惨重的损失。由于信用交易具有扩张收益和风险的特点，为了防止利用这种方式过度投机，一些国家规定了保证金占股票价款的比率，大多在50％左右。目前在国际股票市场上，采用信用交易方式买卖股票的投资者不是很多，尤其是大笔交易更少，这主要是因为对国际股市行情涨落很难预测准确，投资者因此要承担很大的风险。
4.4 期权交易
亦称选择权交易，指期权交易双方签订契约，允许期权购买者在一定时期内按契约规定的价格向期权的出售者买卖一定数量的股票。在契约规定的有效期内，期权购买者可以根据股票价格变动的实际情况，决定是否行使买卖某种股票的权利。当然，期权购买者为了获得这种权利，需要向期权出售者事先支付一定的期权费。
股票期权交易主要分为三种形式：（1）看涨期权。这是在契约规定的时间内，期权持有者拥有按契约规定的价格和数量购买某种股票的权利。（2）看跌期权。这是在约定的时间内，期权持有者拥有按契约规定的价格和数量卖出某种股票的权利。（3）双向期权。它是看涨期权与看跌期权的融合。这种期权交易使投资者增加了获利机会，而期权出售者则要承担更多的风险，因此需要索取更多期权费作为补偿。由于股票期权交易可以限制投资风险损失，有利于获得较大利益，因此受到许多投资者的青睐。20世纪80年代以来，在美国、英国、澳大利亚、加拿大和荷兰等国家，从事股票期权交易的交易所数量迅速增加，目前它已成为国际股票市场相当流行的交易方式。
4.5 股票指数期货交易
这是投资者直接以股票指数期货作为买卖对象，根据该指数未来变化按期货合约的规定进行交易。在股票交易中，各种股票的价格经常有升有降，变幻莫测，投资于不同种类的股票，其风险性也不相同。大多数投资者对于把资金投入哪种股票更有利的问题，难以做出准确的判断和预测。而股票指数代表若干种股票价格的平均数，它的变动比单种股票价格变动相对稳定得多，预测也比较容易些，因此买卖股票指数期货更受投资者欢迎。
这种交易方式于20世纪80年代在美国证券交易所问世，是金融期货交易中最新的一种方式。由于它比股票期货交易的风险要小，比现货交易的获利率要高，所以对投资者产生了很强的吸引力。目前除美国外，加拿大、日本、英国、澳大利亚、法国、巴西、阿根廷、新加坡和中国香港地区都开展了股票指数期货交易。
5.国际股票交易的主要市场
5.1 纽约证券交易所
纽约证券交易所于1792年创立，1963年采用这一名称。该交易所于1972年由原来长期实行的会员制改为公司制，董事会由21人组成，除董事长专任外，10名董事代表证券商，另10名董事代表公众利益，以维护一般投资者的权益。交易所的活动受美国政府机构“证券交易委员会”的监督。在纽约证券交易所中，只有取得会员资格、拥有席位才能进入大厅参加交易活动。1982年共有1416个席位，其中外国会员50名。每个席位的购买价高达数十万美元，1987年曾一度达100万美元以上。纽约证券交易所是美国最大的股票交易所，也是世界最大的交易所。1986年9月30日的上市股票总值达27273亿美元。约有1600多家美国公司和外国公司的股票在这里挂牌上市。战后长时期内，其股票的年交易额一直居世界第1位，1986年的年交易额为13740亿美元，为东京股票交易所（一部）的9540亿美元的1.44倍，伦敦股票交易所的1330亿美元的10.33倍，但后来由于日元对美元的大幅度升值，其股票的年交易额曾一度被东京证券交易所超过，后又重新夺回领先地位。1992年的股票交易总额17500亿美元，该年底股票上市公司达2089家。
5.2 东京证券交易所
东京证券交易所的前身名为东京证券株式会社，成立于1878年（明治11年）。1941年合并了9家证券交易所，成为官商合办的证券交易所。1946年在美军占领下曾一度解散。1949年美国以实行“三原则”（市场集中交易原则，时间、价格优先原则和现货交易原则）为条件，同意东京证券交易所重新开业。会员大会及理事会是交易所的决策机构。会员大会相当于股份公司中的股东大会，是最高权力机构，决定交易所的重大问题。每个正式会员不论其规模大小，都有相等的表决权。经纪会员则除了参加解散交易所的决议外，只对变更与其利益有重大关系的决议有表决权。理事会为常设机构，商定为执行会员大会决定的基本方针所必需的具体方法、制定各种规章制度。东京证券交易所的上市股票交易分为一部和二部。新证券上市时，首先在二部交易，待达到一定的交易量标准时，再在一部上市。1980年在二部上市的股票标准是：（1）上市股数及资本额，东京附近的公司股份需在1000万股以上，资本额5亿日元以上；东京附近以外的公司股份需在2000万股以上，资本额10亿日元以上。（2）持有500～50000股的中小股东须在2000人以上。（3）公司开设年限在5年以上。（4）资本净值在15亿日元以上，每股在100日元以上。（5）最近前3年税前纯利润为：第1年2亿日元以上，第2年3亿日元以上，第3年4亿日元以上。（6）最近3年每年每股分配的股息在5日元以上，上市后预期仍可维持这一水平。由于1970年代以来日本在世界经济中的地位迅速上升，东京证券交易所的股票交易额也随之迅速扩大。特别是1980年代后半期，由于日元对美元升值，其年交易额在1988年达到了21810亿美元，跃居世界第1位，为当年纽约证券交易所的13560亿美元的1.61倍。1989年，有116家外国公司的证券在该交易所上市。1992年的年交易额为601100亿日元，折合美元又退居世界第2位，该年底上市公司为1651家。
5.3 伦敦证券交易所
伦敦证券交易所成立于1773年，但其历史可以追溯到1698年，是世界上最早的证券交易所。现在的全称为大不列颠及爱尔兰证券交易所。交易所实行股份制，股东即为交易所成员，共有股东4600名。交易所的最高领导机构是理事会，由股东选举产生，每年改选其中的1/3。其中1名理事系英格兰银行的代表，作为英国政府的代理人，为当然理事，但没有投票权。伦敦证券交易所成员分为两大类：（1）经纪商。只代顾客和所属公司进行股票买卖，收取佣金。经纪商不能直接对公众进行交易，只能代公众与证券商交易；（2）自营商。他们持有相当数量的多种股票，既买进，又卖出，以赚取差价收益。但只能以交易主体的身份与场内经纪人交易。英国伦敦证券交易所曾经有许多过于严格的限制。如经纪商与自营商的业务不能兼营；实行固定佣金制和最低佣金规定；限制非交易所成员收购交易所成员的股权，禁止银行、保险公司、投资公司及外国人介入证券交易等。这些过严的限制，使它在国际竞争中处于不利地位。为适应客观形势，交易所于1986年10月27日进行了大胆改革，取消了上述限制，被西方报刊称为“大爆炸”。此后该交易所的面貌显著改观。1988年的股票交易额达1660亿美元，比1986年的1330亿美元增加了24.8％。1992年的交易总额达4330亿英镑。
上述3家证券交易所分布在美洲、亚洲和欧洲，对全球股票交易起着举足轻重的作用。1985年6月30日，纽约证券交易所把原来由上午10时到下午4时的营业时间改为从早晨6时半到下午4时，由于伦敦与纽约之间的时差为5个小时，改动后的营业时间使两地重叠的交易时间增加到1小时。这就使以纽约、伦敦、东京三大交易所为中心的国际证券市场可以实现每天24小时的连续作业。
5.4 香港联合证券交易所
香港联合证券交易所有限公司于1980年7月正式注册成立。它由原来在香港的4家证券交易所合并、改组而成。这4家交易所是：1891年成立的香港证券交易所，合并前规模居第2位；1969年成立的远东证券交易所，合并前规模居第1位；1971年成立的金银证券交易所，合并前规模居第3位；1972年成立的九龙证券交易所，合并前规模居第4位。均实行会员制，合并后共有会员1 081名。在香港联合证券交易所上市的股票，原来主要是由金融和房地产、酒店等服务行业的企业所发行，制造业所占的比重很小。股市资金中，外资所占比例很大，英国资本的公司发行的股票占重要地位。随着中国内地经济改革的深化和对外开放的扩大，由青岛啤酒股份有限公司的股票到香港上市开始，到2008年中国内地已有21家公司在香港上市。这些“中国概念股”（又称H股）使香港的股市结构发生了重大变化，增加了香港股市对外国投资者的吸引力。特别是美国养老基金和日本集团投资者资金的投入，已使该交易所每天的交易额中，外国投资占据45％～60％，目前香港股票交易市场资本化程度已超过德国的法兰克福。
5.5 纳斯达克市场
纳斯达克市场（National Association of Securities Dealers Automated Quotation；NASDQ）意为全国证券交易商协会自动报价系统。它是由美国全国证券交易商协会于1971年创建并管理的全球最大的场外交易市场。
纳斯达克市场由两个独立的市场组成：一个是为那些在财务、股本和管理等方面均符合标准的高科技企业提供融资的纳斯达克国家市场；另一个是上市条件更为宽松的小资本市场，即电子柜台交易市场，它是为还未达到在纳斯达克和纽约证券交易所上市条件的公司提供上市融资的市场，微软和思科等国际知名企业都曾在这里上市融资。
纳斯达克证券交易市场既是最值得美国人骄傲的交易市场，也是世界上唯一获得成功的创业板市场，纳斯达克证券交易市场近两年来已成为炙手可热的网络等高科技企业上市筹资的场所。
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