宏观经济影响因素

【活动目标】

掌握商业银行个人理财业务的经济影响因素的内容，以及这些因素是如何影响个人理财策略调整的。

【知识准备】

商业银行个人理财业务是零售业务（或个人业务）的重要组成部分，涉及客户范围广、业务面宽、管理复杂，影响因素非常多。按照影响因素的特征，大致可分为经济影响因素、金融市场影响因素和其他影响因素三个层面。而经济影响因素又包括政治、法律、政策环境，经济环境，社会环境和技术环境等，这些因素通过各自渠道直接或间接影响到个人理财业务的发展。

一、政治、法律与政策环境

稳定的政治环境是商业银行良好运行的基础和保障，政局不稳定会导致社会动荡、经济秩序混乱，对银行的业务经营造成重大危害；同时，一国政局不稳定也会导致其在国际政治经济舞台上的地位下降，本币大幅贬值，使银行面临巨大的市场风险和经营风险。对于开放经济体系下运行的商业银行，金融业务必然涉及国际金融市场、金融产品和工具，因此，不仅需要关注国内政治环境还需同时敏锐地判断国际政治环境的变化。

在各国法律体系中，与金融机构经营管理相关的法律很多，因此，金融机构开展个人理财业务必然受到相关法律法规的制约。例如，在我国，与开展个人理财业务相关的法律包括《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国个人所得税法》等。

另外，对于金融机构来说，国家政策对其经营与发展的影响非常显著，其中宏观经济政策对投资理财具有实质性影响。

（一）财政政策

国家政府通常根据当前宏观经济形势，采取税收政策、收入分配政策、预算、国债、财政补贴、转移支付等手段来调整财政收入与支出的规模与结构，以达到预期的财政政策目标，并对整个经济运行产生影响。积极的财政政策可以有效地刺激投资需求的增长，从而提高资产价格。

由于税收政策直接关系投资收益与成本，因此其对个人和家庭的投资策略具有直接的影响。税收政策不仅影响个人收入中可用于投资的多少，而且通过改变投资的交易成本可以改变投资收益率。例如，在股市低迷时期，通过降低印花税减少交易成本，从而刺激股市反弹。在房地产价格飞速上涨的过程中，提高交易税税率，具有抑制房地产价格上涨的作用。

收入分配政策是指国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的政策和方针。偏紧的收入分配政策会抑制当地的投资需求等，造成相应的资产价格下跌；而偏松的收入政策则会刺激当地的投资需求等，支持相应的资产价格上涨。收入分配政策除了影响总体收入水平之外，还会直接影响经济体的收入分配结构。

（二）货币政策

中央银行通常根据当前宏观经济走势，运用法定存款准备金率、再贴现率、公开市场业务操作等货币政策工具调控货币供应量和信用规模，使其达到预定的货币政策目标，进而影响整体经济运行。宽松的货币政策有助于刺激投资需求增长、支持资产价格上升；相反，紧缩的货币政策则会抑制投资需求，导致利率上升和金融资产价格下跌。

经济政策对投资理财的影响具有综合性、复杂性和全面性的特点。各种宏观经济政策发挥作用的方式不同，通常相互配合使用以达到整个宏观调控的目标。宏观调控的整体方向和趋势决定了个人和家庭投资理财的战略选择。

二、经济环境

由于金融产业是社会经济体系的重要组成部分，因此它必然会受到社会经济环境的强烈影响。对于经济环境的认识和理解主要包括以下几个方面：

（一）经济发展阶段

经济发展阶段是对一个经济体发展情况的总体性概括和描述，处在不同经济发展阶段的经济体，金融产业的发展水平及其对金融服务的需求结构有显著的差异。按照美国学者罗斯托（Rostow）的观点，世界各国的经济发展可分为以下五个阶段：1.传统经济社会；2.经济起飞前的准备阶段；3.经济起飞阶段；4.迈向经济成熟阶段；5.大量消费阶段。属于前三个阶段的国家称为发展中国家，而处于后两个发展阶段的国家则称为发达国家。

（二）消费者的收入水平

个人金融业务以消费者收入为基础，但是消费者不可能将全部收入均用于购买金融产品，因此需要从不同角度衡量一个经济体中的消费者收入水平。衡量消费者收入水平的指标主要包括：

1.国民收入

国民收入是指一个国家物质生产部门的劳动者在一定时期内（通常为一年）新创造的价值总和。

2.人均国民收入

用国民收入除以人口总量就得到了一个国家的人均国民收入。这个指标基本能够反映一个国家的经济发展水平。人均国民收入可以作为商业银行开展个人金融业务的一个重要参考指标，不同的人均国民收入水平，决定了消费者对不同的金融产品与金融服务的消费能力。

3.个人收入

个人收入是指消费者个人从各种来源获得的收入总和。

4.个人可支配收入

个人可支配收入是指个人收入扣除税款后的余额。个人可用这部分收入进行消费、投资，购买个人理财产品和服务。

5.个人可任意支配收入

个人可任意支配收入是指个人可支配收入扣除个人及家庭必要性支出（基本消费）后的余额。这部分用于投资金融产品的比例则具有很大的弹性。

（三）宏观经济状况

宏观经济状况对个人理财业务的影响表现在投资活动的各个方面，从具体金融产品的设计与定价，到投资组合与投资策略的选择均受到宏观经济状况的制约。因此，我们需要掌握一些反映宏观经济状况的经济指标运行规律。

1.经济增长速度和经济周期

投资者在投资理财时，应该清楚地认识和了解经济周期的演变过程：一个经济周期通常要经过恢复、繁荣、衰退和萧条等不同阶段（如图1-2所示）。

图1-2　经济周期示意图

经济周期不同阶段的特征能够有效地反映在各个经济变量上。在经济扩张阶段，GDP快速增长，工业产值提高，就业率上升，个人可支配收入增加。这时期的企业普遍盈利，因此股票价值增加，证券投资的收益率提高，特别是成长性和高投机性的股票通常在经济周期的扩张阶段表现良好，而低风险的股票和收入型股票的表现就会次之。相反，当经济衰退时，前一类股票的收益和价值都会显著下降。因此，在经济增长比较快、处于扩张阶段时，个人和家庭应考虑增持成长性好的股票、房地产等资产，特别是买入对周期波动比较敏感的行业的资产，同时降低防御性低收益资产如储蓄产品等，以分享经济增长成果；反之，在经济增长放缓、处于收缩阶段时，个人和家庭应考虑增持防御性资产如储蓄产品、固定收益类产品等，特别是买入对周期波动不敏感的行业的资产，同时降低股票、房产等资产的配置，以规避经济波动带来的损失。

表1-1列出了经济增长对个人投资理财策略产生影响的不同情况，表中的分析建议仅供参考。

表1-1　经济增长与个人理财策略

2.通货膨胀率

物价水平持续大幅上涨就会引起通货膨胀。在通货膨胀条件下，名义利率不能够真实地反映资产的投资收益率，名义利率减去通货膨胀率之后得到的实际利率将远远低于名义利率，甚至是负值。在通货膨胀环境下，所有的固定利率（不随市场利率变化而调整产品利率条件）资产都将大幅贬值，个人和家庭的购买力大大下降。为应付通货膨胀风险，个人和家庭应回避固定利率债券和其他固定收益产品，持有一些浮动利率资产、黄金、股票和外汇，以对自己的资产进行保值。当然，在严重通货膨胀的条件下，股票等资产同样也面临贬值，持有外汇、黄金和其他国外资产可能成为较为理想的保值选择。如果发生通货紧缩，则情况正好相反。

表1-2列出了通货膨胀对个人投资理财策略产生影响的不同情况。需要注意的是，由于通货膨胀（或者通货紧缩）根据其严重程度可区分为多种不同情形，而且对具体产品的影响也比较复杂，需要结合其他各方面情况才可以做出符合实际的具体判断。表中的分析建议仅供参考，实际理财过程中还需要更加细致的综合判断。

表1-2　通货膨胀与个人理财策略

3.就业率

如果就业率比较高，社会人才供不应求，预期未来家庭收入可通过努力劳动获得明显增加，那么个人理财策略可以偏于积极，更多地配置收益比较好的股票、房产等风险资产。但如果就业率不断走低，社会人才供过于求、失业人数不断增加，预期未来家庭收入存在不确定性，那么个人理财策略可以偏于保守，更多配置防御性资产如储蓄产品等，以避免投资损失使家庭本来已经不佳的经济状况雪上加霜。

4.国际收支与汇率

在开放经济体系下，一个经济体的国际收支状况和货币汇率的变动对个人理财策略具有显著影响。当一个经济体出现持续的国际收支顺差（或逆差）时，将会导致本币汇率升值（或贬值），那么个人理财组合应同时考虑本币理财产品与外币理财产品的搭配，对于外币理财产品的选择还需要考虑不同币种结构的配置问题。开放金融体系下的个人理财业务必须考虑汇率风险的影响，典型的案例就是东南亚金融危机，在危机中，许多个人及家庭的资产由于本币大幅贬值而严重缩水，如果家庭资产中包含一定比例的外汇资产，那么危机的影响可以有效减少。面对变幻莫测的外汇市场，如果进行外汇产品投资则需具备较高的专业水准，从而能根据国际经济动态对主要货币的汇率走势做出正确的判断。表1-3列出了汇率变化对个人理财策略产生影响的不同情况，表中的分析建议仅供参考。

表1-3　汇率变化与个人理财策略

以上分析是在其他经济指标情况不变的前提下，评估单一经济指标变动对个人理财业务产生的影响。在实务中则要结合多方因素，综合考虑。

三、社会环境

（一）社会文化环境

社会文化环境主要是指一个国家、地区或民族的文化传统，如风俗习惯、伦理道德观念、价值观念、宗教信仰、审美观、语言文字等。社会文化环境是历史积淀的结果，它在不知不觉中影响着人们的基本观念和行为范式。中国是一个幅员辽阔的国家，各个地区和民族的文化差异很大，因此需要理财人员了解多元的社会文化。与此同时，伴随着金融业的开放，我国的金融机构也迫切需要开拓国际金融市场业务和产品，因此，国内、国际社会文化环境对商业银行业务的开展均有影响。在一个开放、进步、文明的社会文化环境下，个人理财业务的发展空间非常广阔。

（二）制度环境

各种制度的变迁也对商业银行的个人理财业务产生了深远的影响。新中国成立至今，伴随着计划经济向市场经济的转变，发生了一系列制度变迁。其中，社会保障体系、教育体系以及住房制度的改革尤为典型。

1.养老保险制度

从1999年开始我国实行养老制度改革，原来由单位履行的社会职能正逐渐社会化，人们开始为自己的老年生活作规划，个人经济压力也随之加大，理财越来越成为现实需求，商业保险规划、长期投资组合、新退休理念等逐步纳入到个人理财计划中。

2.医疗保险制度

自1998年以来，国家有关部门陆续出台文件，改革和完善医疗保险制度体系。在医疗制度改革后，由个人承担的医药费比例提高，居民家庭用于治疗和药品方面的支出有所增长，也在一定程度上刺激了个人理财需求的增加。

3.其他社会保障制度

我国的失业保险制度和最低生活保障制度尚不够完善，部分人群特别是下岗职工的生活处于不稳定状态，考虑到未来的不确定性，这部分人群存在强烈的理财需求。

随着高等教育体制改革的不断深入，个人负担部分逐步增加，子女教育、子女就业也成为人们的生活财务预算的重要组成部分，因此教育支出日益成为家庭理财规划的重要内容。

住房分配制度改革取消了实物分房，推行货币分房，住房支出主要由个人负担，居民日益成为住房市场的消费主体。住房支出是人生当中非常大的一笔支出，给个人带来的负担显而易见，通过恰当的理财可以减轻一部分经济压力。例如，通过银行按揭贷款购买住房，购房首付加装修要筹措资金，加上每月还贷负担，如果能够深入了解个人住房按揭贷款、公积金贷款、个人住房装修贷款等产品的特性并结合理财规划，构建合理的个人理财组合，将可以在一定程度上缓解经济压力。

（三）人口环境

人口环境对个人理财业务的影响表现在规模与结构两个方面。人口总量的增长会导致对金融业务和金融产品的需求量增大。在我国，个人理财业务虽然起步较晚，但在很短的时间内增长很快。许多国际著名银行都已经看到了由巨量人口构成的市场前景，积极开拓在华的个人理财业务。除了人口总量对个人理财业务会产生影响，人口的结构对个人理财业务的影响也很显著。人口结构包括自然结构和社会结构两个层面：性别结构和年龄结构是典型的自然结构；民族结构、职业结构和教育结构则属于人口社会结构的范畴。性别、年龄、民族、职业、教育程度不同的消费者，由于在收入、阅历、生活方式、价值观念、风俗习惯、社会活动等方面存在的差异，必然会有不同的金融消费需求和消费方式，因此商业银行在发展理财业务时，必须认真考虑人口环境对个人理财业务的影响。

四、技术环境

科学技术是社会生产力最活跃的推动因素，在21世纪的今天，科学技术在各个领域飞速发展，技术的变革与进步深刻地影响着金融机构的市场份额、产品生命周期和竞争优势。如今在发达国家的金融市场上有上千种金融衍生品，这些都与计算机信息技术与网络技术的发展紧密相关。由于科学技术的飞速发展，商业银行开发新产品的周期大大缩短，产品更新换代显著加快，因此商业银行需要不断创新，将新技术应用在产品开发中，从而向市场提供更多便利的新产品。由于互联网的普及与应用，理财产品的网络销售日益普及，通过网上购买，商业银行和投资者均可节约交易成本。同时，商业银行通过网络技术不断向投资者提供理财产品的相关信息，介绍新产品，加快了理财产品的推陈出新。