一、筹资方式比较中的时间价值因素
随着中国金融市场的逐步完善，企业筹资方式出现了多样化，这既给企业筹资提供了便利条件，也给决策者们提供了选择的机会。如何在众多的筹资方式中做出最佳选择呢?有效的做法就是分析比较各种筹资方式的货币时间价值，选出资金使用成本最低的筹资方式。
例1:假定某企业准备投资一个工程项目，工程开始时需要一次性投资1000万元，三年可以建成。企业筹集这1000万元资金有以下三种方式:
A.向银行借款1000万元，年利率12%，期限三年，每年支付利息，本金到期一次还清。
B.向社会发行1000万元企业债券，年利率13%，期限三年，到期一次还本付息。
C.以原购买的还有两年才到期的国库券向银行贴现，年贴现率为11%，国库券到期时本利和为1000万元。
以上三种方式筹集的1000万元资金的使用成本如下:
方式A:每年要支付银行利息，而用来支付利息的资金也需要花费成本，因此相当于按复利计息:1000×(1+12%)3－1000=400.49(万元)
方式B:按单利计算:1000×13%×3=390(万元)
方式C:资金使用成本由三个部分组成:①以国库券贴现1000万元，要支付利息220万元(1000×11%×2)。②贴现利息在贴现时银行就从贴现额中扣除，企业实得款项只有780万元，还需再向银行借款220万元，假如这220万元借款条件与方式A相同，三年要支付利息80.91万元［220×(1+12%)3－220］。③企业如不投资这个项目，两年后国库券到期兑取本息1000万元，企业可把这笔资金存入银行，假如银行一年期存款年利率为10%，则可得100万元利息。也就是说，这100万元是企业因投资这个工程而减少的利息收入，故要包括在资金使用成本中。于是方式C筹集的1000万元资金使用总成本为:220+80.91+100=400.91(万元)。
从以上三种筹资方式的使用成本比较看，方式B最低。当然发行债券还要专门给银行手续费及发行费用等，这些因素也应同时考虑。
除了上例所举筹集工程项目资金外，企业其他资金的筹集方式也是多种多样的。例如，企业要取得机器设备，既可采用多种方式借款直接购入，也可采用租赁;企业利用外资既可借款，也可采用赊购，还可利用补偿贸易等。这些筹资方式的选择，都可通过测算资金的使用成本进行比较。
二、筹资决策的经济分析方法
筹资决策的经济分析是在筹资决策过程中，对筹资活动所作的定量分析，其目的是为了确定筹资的经济效果，为筹资决策提供科学的数据。筹资决策的经济分析方法很多，主要的有偿债年限法和偿债年产量法。
(一)偿债年限法
偿债年限法是用借入资金进行投资所增加的年利润偿还借款本息所需要的年限，来确定筹资方案的一种方法。偿债年限的计算公式为:
例2:某企业有甲、乙两个筹资方案，资料见表6－3。
表6－3 甲、乙两个筹资方案
1.计算借款的本息总额。
甲方案本息总额为:
40000+40000×7%+32000×7%+24000×7%+16000×7%+8000×7%
=48400(元)
从上面的计算公式可以看出，每年的利息基数是个等差数列，因此可以利用等差数列求和的方法计算，公式为:
式中:C为借款总额;n为借款归还期;r为借款年利率。
用这一公式计算甲方案本息总额为:
2.计算年利润总额。
甲方案年利润总额为:20000×［5×(1－10%)－4］=10000(元)
乙方案年利润总额为:12000×［5×(1－10%)－4］=6000(元)
3.计算偿债年限。
甲方案偿债年限为:48400÷10000=4.84(年)
乙方案偿债年限为:36300÷6000=6.05(年)
由此可见，按甲方案筹集资金，每年可获得利润10000元，而且只需要4.84年就能全部还清借款本息，比原定5年有所缩短;而按乙方案筹集资金，每年只能获利6000元，而且需要6.05年才能还清借款本息，比原定5年延长了1.05年。所以，甲方案是最优方案。
(二)偿债年产量法
偿债年产量法是用借入资金投资增加的年利润偿还借款本息的年产量，来确定筹资方案的一种方法。偿债年产量的计算公式为:
式中:Q为年产量;F为年固定成本总额;E为每年归还借款本息的利润额;P为单位产品价格;t为税率;V为单位产品变动成本。
例3:某企业有甲、乙两个筹资方案，资料见表6－4。
表6－4 甲、乙两个筹资方案
1.计算每年归还借款本息所需要的利润额。
甲方案每年归还借款本息所需要的利润为:
乙方案每年归还借款本息所需要的利润为:
2.计算偿债年产量。
甲方案的偿债年产量为:
乙方案的偿债年产量为:
从上面计算的结果可以看出，按甲方案筹集资金，每年必须销售4215件产品才能偿还债务，而按乙方案筹集资金，每年销售4100件产品就能还清债务。可见，乙方案对企业较为有利。
但是，应该看到，甲方案的借款归还期是4年，如果还款期能延长到5年，即与乙方案的还款期一样，那么，情况就不一样了。把甲方案的还款期延长到5年以后，每年归还借款本息所需要的利润就是:
偿债年产量就是:
=3657.14(件)这样，甲方案的偿债年产量就比乙方案的偿债年产量少443(4100－3657)件，所以，甲方案又优于乙方案。
练习题
1.解释名词:
股票与债券 融资租赁 商业信用与商业汇票 票据贴现 偿债年产量法
2.论述题:
(1)简述筹资的动机和原则。
(2)简述具体的筹资渠道与筹资方式。
(3)简述股票与债券的区别。
(4)上网阅读沪深两市各一家上市公司的章程，谈谈你的收获。
3.计算题:
某企业筹资210万元建设一条生产线，使用期限10年，每年可增加净利和折旧65万元。所需资金准备向银行借款100万元，年利率为12%。发行债券110万元，债券年利率为14%，企业所得税税率为33%。要求:判断该筹资方案是否可行?
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