国际外汇市场结构及其运行

第二节　国际外汇市场结构及其运行

一、外汇市场结构

外汇市场结构是指外汇市场的各种类型和外汇市场的参与者组成的有机整体。

(一)从外汇市场类型上看结构

1.外汇市场根据其广度划分，可以分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场

狭义的外汇市场又叫外汇批发市场，它是指银行同业之间的外汇交易市场，包括同一市场上各银行之间的外汇交易，不同市场上各银行之间的外汇交易，中央银行同商业银行之间的外汇交易，各国中央银行之间的外汇交易。广义的外汇市场又叫外汇零售市场，它除了包括狭义的外汇市场外，还包括银行同一般客户之间的外汇交易市场。银行间的交易一般每次交易的成交金额是100万美元或等值的其他货币。银行对客户的交易额大小不限，银行往往通过分支机构汇聚百万美元以下的交易，然后转到批发市场上成交。

2.按外汇市场的经营范围划分，可分为国内外汇市场和国际外汇市场

国内外汇市场一般存在于发展中国家，市场上主要是外币与本币的交易，其参与者主要是本国居民，在外汇买卖过程中，要受国内金融制度的严格限制。国际外汇市场是由各大国际金融中心的外汇市场联结而成。它借助现代通讯技术和电子清算系统，突破时区限制，能连续24小时运行，各种形式的外汇交易结算，基本上都是当天完成。国际外汇市场，各国居民都可以自由参加，其交易是多种货币的自由买卖，不受所在国的金融制度限制。在与国内外汇市场相比，国际外汇市场有三个特点:(1)交易往往发生在不同国家的居民之间;(2)交易在等价交换的基础上进行，银行等中介机构只收取少量手续费，在交易过程中只转变货币币种，货币的实际价值并不会发生增减;(3)当代国际外汇市场不仅仅只是传统的货币兑换，同时还是保值、增值、减少筹资成本和投机的舞台。

3.按外汇交易的方式划分，有大陆式外汇市场和“英美式”外汇市场

欧洲大陆式外汇市场也叫有形外汇市场，有具体的外汇交易场所。它可以是单设的外汇交易所，也可以是在证券交易所的大厅一角附设的外汇交易所。各个银行的代表在规定的时间内，集合在此地从事外汇交易。其交易项目仅限于决定对客户当日交易的汇率“订价”或调整各自即期外汇市场交易的余额。欧洲大陆上的外汇交易，除瑞士以外，法、德、荷、意等国都采用这种形式，如法兰克福市场、巴黎市场等。英美式外汇市场也叫抽象的外汇市场，是一种无形市场。这里的外汇买卖没有具体交易场所和固定的时间，所有交易都通过联结银行与外汇经纪人的电话、电报、电传以及其他通讯工具所组成的网络来进行，如伦敦外汇市场、纽约外汇市场、加拿大和东京外汇市场等。

在外汇市场中，许多国家的国内外汇市场都在向国际外汇市场演变，传统的欧洲大陆式市场正在缩小、衰退，无形的、抽象的外汇市场将逐渐替代有形市场。

4.从交割期限长短看，外汇市场可分为即期外汇市场、远期外汇市场、掉期外汇市场

即期外汇市场是即期外汇交易的场所，其外汇交易至迟在完成后两个营业日内进行交割。如果交易货币在同一时区，如美元与加拿大元，如美元与墨西哥元，或在小型而较封闭的市场，则在交易的次日结清。在香港外汇市场上，港元对美元的即期买卖在当日交割;港元兑日元、新加坡元、马来西亚元、澳大利亚元、则在次日交割，除此以外的其他货币则在第三日交割。远期外汇市场是远期外汇交易的场所。其交割日期是在交易后的未来某一特定时期或某一特定日期，而不是限定在当日或两个营业日内交割。远期外汇的交割日通常为即期交割日加上若干月计算，如遇节假日则顺延一天，但当顺延后已跨入下个月份，则依惯例倒算一天，即将交割日退回到该月月底，而不跨入下一个月份。掉期外汇交易市场是指同时买进与卖出相等金额的同种外汇，但交割日不同的外汇操作市场。例如在7月1日以日元购买100万美元的即期外汇，同时再以100万美元买回3个月日元的远期外汇。银行在进行这笔交易后，便有了三个月期的掉期头寸(Swap Position)。

(二)从参与者看外汇市场结构

外汇市场上的参与者可分为四大类别，即外汇银行、外汇经纪人、中央银行和顾客。

1.外汇银行

外汇银行是指经本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型。(1)专营或兼营外汇业务的本国商业银行;(2)在本国的外国商业银行分行;(3)其他经营外汇业务的本国的金融机构，如信托投资公司、财务公司等。外汇银行是外汇市场的主体，是外汇供求的中介机构，它不但对客户买卖外汇，而且在同业之间进行大量交易，包括外汇经纪人、顾客、其他外汇银行和中央银行。如图7－1所示。

图7-1　外汇市场参与者示意图

外汇银行在外汇交易中获利渠道有三:(1)直接向客户买卖外汇或在客户要求代其向国际外汇市场进行外汇交易，银行可从买入价和卖出价中赚取差价;(2)通过创新业务为客户安排外汇保值或套利，从中收取高额服务费和手续费;(3)外汇银行也可以在本行的经营方针和限额之内，通过调动头寸，自己进行一定的外汇投机而赢利。

商业银行在外汇市场上的活动主要是通过其外汇部进行操作。商业银行的外汇部除外汇买卖外，有些国家还批准其从事汇兑业务、押汇业务、外币存放款业务等。商业银行的外汇部在外汇市场上的活动有两方面业务:一是根据客户需要进行外汇买卖:二是以自己的外汇资金，自营买卖。其目的前者在于对客户提供尽可能全面的服务，并从中获得适当的利润;后者是调整银行本身外汇头寸，保持其外汇存量于合理的水平上。西方国家主要的外汇银行有:美国的花旗银行、美洲银行、化学银行、大通曼哈顿银行、摩根担保信托银行、芝加哥第一国民银行等;英国的巴克莱银行、国民西敏士银行、劳合银行;日本的第一劝业银行、日本兴业银行、东京银行等;德国的德意志银行、德累斯顿银行、商业银行等。它们都是跨国的大银行。

2.外汇经纪人和交易员

外汇经纪人一般有三类:(1)一般经纪人。这种经纪人是指一方面介绍外汇买卖成交，另一方面还亲自参与外汇买卖赚取利润;(2)跑街经纪人。这种经纪人本身不具有资本，只是以赚取佣金为目的代客户买卖外汇，又称“掮客”;(3)经纪公司。

客户在同一市场内(如国内外汇市场)进行外汇交易，一般都要通过外汇经纪人，因为经纪人熟悉外汇供求行市能找到最低价，但必须向其支付一笔手续费。但在不同外汇市场上(如到国际外汇市场)交易，一般就不通过经纪人，而找到熟悉的往来银行，由买卖双方直接洽谈成交。商业银行之间的外汇买卖一般也通过外汇经纪人代理。外汇经纪人代理客户进行外汇买卖时，不披露交易双方名称，通过隐蔽身份，不使报价处于被动地位。如花旗银行要买入大量的德国马克，它不会让对方知道买主是花旗银行，否则报价必然会高。随着电子技术的发展及应用，外汇交易中电讯系统的日益完善，各银行的报价能直接公开显示在计算机终端屏幕上，这使外汇经纪人面临严重挑战和激烈竞争。因此，当外汇经纪人也纷纷开始自营外汇买卖，同时替客户与银行间联系安排一些远期创新方式的外汇业务从中收取佣金。

外汇交易员是从事外汇买卖的专职人员。这些人一部分是专门买卖外汇的职员或商人，一部分是商业银行外汇部的专职买卖人员。在一些大型跨国银行的外汇部里，有时仅对一种货币的交易或某一种外汇业务就配备20名乃至更多的外汇交易员，每位交易员可同世界上多达100家以上的银行维持交易关系。

3.中央银行

中央银行不仅是外汇市场的参与者，而且是外汇市场的实际操纵者。但中央银行参与外汇市场，其目的不在于赚取利润，而在于:(1)通过制定和颁布一系列条例来维持外汇市场的交易秩序;(2)通过参与外汇买卖来干预本币汇率;(3)中央银行通过在外汇市场上操作来增减外汇储备、调整外汇储备结构;中央银行在市场上还买进或卖出一些较次要的货币，以满足进出口商对一些冷僻货币的需求。

4.顾客

外汇交易的顾客可根据交易目的分为:(1)交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等;(2)保值性的外汇买卖者，例如套期保值性等;(3)投机性的外汇买卖者即外汇投机者;(4)跨国公司。20世纪80年代开始跨国公司在其经营过程中，牵涉大量频繁的进出口结算、头寸调度、直接投资及证券投资等，同时也参与追逐利润的外汇投机等外汇交易活动。

二、外汇市场运行

(一)从运行时间上看

国际外汇市场是一个几乎24小时营运的市场，某一市场的收市正好是另一市场的开市，或者其他外汇市场还在继续交易。全球各中心的交易时间相互衔接、互相重叠。当东京是下午3∶00时，香港正值下午2∶00。当香港是下午3∶00时，新加坡正值下午1∶00。当新加坡是下午3∶00时，法兰克福和苏黎世正值中午、伦敦正值上午11∶00时。当伦敦是下午3∶00时，纽约正值上午10∶00时。当纽约为下午3∶00时，洛杉矶正值中午。当洛杉矶为下午3∶00时，澳大利亚的悉尼则是第二天上午9∶00。最主要的外汇交易中心是伦敦、纽约、法兰克福和苏黎世。当纽约时间清晨时，外汇市场是最忙碌的，这时四个中心的银行都同时在营业和交易。对外汇交易商来说，其工作时间并不以银行的营业时间为限，高级交易商通常都在家里安装有路透社的电传汇率监视器，以便能昼夜跟踪外汇变动和最新信息并相应调整他们的外汇头寸，他们常在午夜或凌晨四点钟就可能接到所在行外汇部门打来的电话。

(二)从运行机制上看

1.客户与银行之间的交易

假定10月8日、星期四，一家美国公司要求其开户行——一家美国银行为其购买100万英镑，该笔英镑拟用电汇付给一家英国公司。那么，这一笔英镑业务操作过程可以从三个层次进行。

首先，客户与银行之间买卖，并通过银行划汇完成收付。美国银行向美国公司报出汇价，如果该公司接受，则由美国银行外汇部根据美国公司的开户账号作具体支付。假定当时汇价是GBP1= USD2，等两个营业日后(10月10日、11日是星期六和星期日，银行不营业)，即10月12日星期一，美国银行将借记美国公司账户200万美元;当天，美国银行则贷记英国公司账户100万英镑。至此，对于支付人和收款人而言，交易已经完成，英国公司收到100万英镑，美国公司支付了200万美元。

其次，两国银行进行清算，假如英国银行与美国银行之间相互持有对方银行的存款，这种存款称为同业往来。现假定英国银行在美国银行开有存款账户，那么美国银行借记美国公司账户200万美元同时，将贷记在英国银行的存款账户200万美元。这样英国银行就等于增加了对美国银行200万美远债权(实际是减少了200万美元负债)，同时又增加了100万英镑对英国公司的债权，如果英国公司不愿意持有这笔美元，它可以向其他银行出售美元，换成其他货币，调整外汇头寸。如果美国银行在英国银行持有存款，则其过程与上述类似。

再次，如果美国银行和英国银行并无同业往来，而英国银行在纽约的另一家银行中持有存款，这样就还需要通过美国的银行间清算支付系统(CHIPS)进行清算。先由英国银行与其纽约的代理行记账结算，该代理行再通过CH IPS与该美国公司开户的美国银行清算。

2.银行同业间的交易

银行同业间的交易一般由银行内部的资金部门或外汇交易室通过路透社交易机、德励财经交易机、电传机、电话机等完成的。以路透社交易举例，交易员可以通过交易机的键盘输入某银行四个英文字母的代号呼叫该银行，例如MHTK为汉华银行香港分行，PCSI为中国建设银行上海分行，BCDD为中国银行等，待叫通后，荧光屏上即开始显示对方对话内容。

通过路透社交易机做成的交易，其交易对话在打印纸上的记录即可作为交易的原始凭证或交易“和约”，不一定需要进一步的电传确认。当交易员将此文字记录交给交易后台(Back Office)就由后者根据交易双方的约定代理行账号实现买卖外币资金的交割。

3.通过外汇经纪商(行)的交易

银行根据自己的需要或客户订单(Order)的要求，通过路透社交易机或电传机、电话机直接呼叫，请经纪商(行)报价，经纪商(行)报价后，银行当即拍板，决定买入或卖出货币，交易便告成功。然后，经纪商通知你，该笔交易是与哪一家银行做成的，并要求双方互相交割货币。

通常，外汇经纪行是根据上一个市场的收市价和银行客户的订单向市场开价，通过无偿为银行交易室安装的微型扩音器(Open Boxes)频繁地向银行报价，一旦合适，银行即表示买入或卖出。经纪行报价都是实价，是以银行和客户的订单为依据。银行或客户通过电话、电传等以订单的形式交给经纪行，经纪行根据众多订单的要求，把买卖双方订单结合起来，然后以电传形式通知买卖双方，以证实书确认，并开出该笔交易佣金(Brokerage)的收取通知单。证实书的内容包括:交易货币、买方、卖方、汇价、起息日、交易银行和账号。