多元储备货币制度下的不稳定问题

四、多元储备货币制度下的不稳定问题

布雷顿森林体系崩溃后，在牙买加体系下，不再有任何货币具有对应的含金量和可兑换的承诺，从而也就没有了公认的可以作为国际储备的货币。世界的储备货币在一定程度上实现了多元化，各国根据贸易、投资、国际支付等需要，决定其贸易结算的货币种类和外汇储备的构成。目前世界的储备货币呈现多元化，各国的外汇储备包括美元、欧元、日元、英镑等发达国家货币，但美元仍占主要份额。表8－4反映了基金组织成员国2002～2006年外汇储备的构成情况。

表8－4　基金组织成员国外汇储备构成

说明：表中的外汇储备构成计算时，分母按照COFER统计中的“已分配储备”（Allocated Reserve）计。

资料来源：IMF统计部COFER数据库（Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves），2007年12月。

在多元储备货币的情况下，各国的外汇储备仅仅是他国中央银行发行的债务，其价值（购买力）受到他国物价水平、汇率政策和货币政策的影响，由于储备货币发行国并没有对货币价值做出承诺，所以多元储备货币体系既是松散的，又不存在会崩溃的问题。但是，多元储备货币体系仍然存在种种缺陷，储备货币国之间、储备货币国和非储备货币国之间的协调仍然有较多困难。

首先，多种储备货币和浮动汇率制加大了非储备货币国的汇率风险。由于实行了浮动汇率制，主要的储备货币（不论是美元、欧元还是日元）之间的汇率经常波动，其幅度远远大于经济基本因素的波动，致使短期资金移动频繁，增加了各国储备资产管理的复杂性。对非储备货币国而言，如果其汇率和某种储备货币挂钩，则与其他储备货币之间的汇率就会随挂钩的货币变动而变动，譬如本币钉住美元，则美元对欧元贬值时，本币对欧元也会贬值；或者，本币对美元升值，而美元对欧元有更大幅度的贬值，则本币仍然会对欧元贬值。这些交叉变化大大增加了非储备货币国和世界其他国家进行经济交流的不确定性和汇率风险。

其次，多种储备货币并没有从本质上解决储备货币的两难。在多种储备货币体系下，储备货币仍然既是主权国家（或国家集团）的货币，又是被世界接受的货币，储备货币的发行国也仍然面临两难：维护世界金融秩序与维护国内经济平衡的冲突。由于储备货币不再要求和黄金兑换，储备货币发行国必然侧重于后者的实现，这将对别国乃至世界经济带来负面影响。

最后，现有的储备货币体系仍然是有利于发达国家的安排。由于成为储备货币需要较为严格的条件，所以具有储备货币国地位的都是发达国家（或货币区），只有它们能享受包括铸币税和非对称货币政策在内的发行国特权；而大多数的非储备货币发行国，尤其是其中的发展中国家，其对外经济交流的基本形式是输出较低级产品，用实际资源换取储备货币国无成本发行的货币。在发达国家的货币纪律和财政纪律缺乏国际约束的情况下，这样的制度安排明显有利于发达国家而不利于发展中国家。

人民币境外流通和人民币国际化

近年来，中国经济实力迅速增长，对外经济交往也不断扩大，尤其是1997年以来，人民币汇率表现稳定坚挺，使其在中国周边国家和地区被接受的程度不断提高，在某些国家已经成了流通、结算的货币之一，在新加坡、中国香港和东京还出现了一定规模的人民币离岸远期市场。这样的现象在一定程度上说明了人民币正走向国际化。

通过人民币国际化，中国能够在国际金融体系中获得有利地位。首先，人民币国际化后，中国就有能力获得国际铸币税收入；其次，在国际经济交流中，中国企业能够用人民币结算对外贸易和投资，降低企业的汇率风险；最后，人民币国际化还有利于增强中国对世界经济的影响力，在全球经济调节中获得优势地位。

但是，人民币国际化目前也面临不少困难。首先，中国的金融市场建设尚不完善，利率没有实现自由化，资本项目没有完全对外开放，这就导致人民币资产在收益、风险和流动性上不具备吸引力，外国投资者愿意持有的人民币数量较少；其次，在和世界主要国家进行的经济交往中，中国仍处于相对被动的地位，没有足够的能力推广人民币交易；最后，人民币国际化会对中国的金融稳定和宏观政策调控带来一定的成本和代价。