中国石化镇海炼油化工股份有限公司

中国石化镇海炼油化工股份有限公司

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主要业务

生产及销售石油产品，包括汽油、柴油、煤油、石脑油、液化气、溶剂油、燃料油、中间石化产品、沥青、尿素及对二甲苯、聚丙烯等。

公司点评

镇海以中游的炼油为主，是中国最大炼油公司及最大含硫原油加工和成品油出口基地，亚太区十大炼厂之一;现时年炼油能力达1850万吨，2006年前将提升到2000万吨;汽油，煤油和柴油三大类产品产量居国内第一;拟2008年前建成一座年产量达100万吨级的乙烯厂，总投资210亿元，有关投资正等候国务院批准。

成品油价格受国家调控，2005年上半年油价涨40％，但内地成品油价格仅升21％，每桶炼油毛利跌至4.91美元，但仍是全行业最高水平，估计每桶炼油毛利有3美元才可收支平冲;原油价格每升1美元，成品油出厂价每吨要提高100元才能将成本转嫁。

业绩及财务摘要

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2005年中期业绩符合预期，期间获环保退税1.9亿元;经营溢利率减3.3个百分点至6.1％;税率由29％降低至20％，毛利率跌至7.2％;原料油加工量升4.4％至847万吨，加工含硫原油641万吨，占原油加工总量77％，增加16个百分点;原油加工成本每桶45.5美元，较布兰特原油低4美元以上;石脑油价格与国际市场接轨，产量提高20％至39.4万吨;炼油综合商品率达到94％，升0.39个百分点。下半年计划加工原料油约870万吨，全年加工原料油预计增加超过5％至1700万吨，首9个月已加工原料油1298万吨，占全年目标76％。

生产尿素30万吨;固定资产投资7亿元，主要是将自备码头吞吐量从3000万吨提升至4500万吨。

股价走势图(月线)

前景展望

镇海未受高油价影响，相反得益中央调高成品油价格及增加产量，增长前景良好极具竞争力，业务仍有较大增长空间。开放石脑油市场可令每吨售价提高500元，公司计划增加石脑油产量50％至90万吨，预计可带来逾3亿元收入，同时亦会利用石脑油增产芳烃类产品，发挥石脑油的潜在效益。人民币升值对公司有利，升值2％可令购入原油每桶成本减少1美元，股价长时间跑赢大盘，强势股预料持续有好表现。

潜在风险

面对边际利润收窄压力，油价震荡攀升推高原油加工成本，炼油毛利仍会受压，内地调低汽油出厂价每吨150元，预料拖抵盈利2％至4％;持32.8％H股的策略性股东英国BP，未来可能配售套现。