中国东方航空股份有限公司

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主要业务

提供中国内地、香港以及国际客运及货运服务。

公司点评

东航是中国3大航空公司之一，以上海为基地，上海是中国金融和航运中心，以上海为龙头的长三角更是中国经济发展最快的城市群，目前占上海份额约40％，冀5年内提高至50％;收购西北及云南航空后飞机数量增加至176架，经营航线逾500条，每周4600航班。

现积极扩充机队扩大市场份额，包括购买15架A320系列飞机，5架ERJ145及15架B787客机等;旗下持70％权益的中货运亦订购两架B747-400型飞机，2006—2007年将合共有39架飞机交付。

人民币升值有助降低利息支出，升值2％预料带来4亿元汇兑收益，收取燃油附加费亦可获3亿—4亿元收入，2005年全年预料可录得盈利。

业绩及财务摘要

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2005年中期业绩受燃油成本大增影响，燃油开支增44％至33亿元，占总成本38％;期内削减20条盈利欠佳国内航线，令国内收入减少3％，国际航线增加12条，国际收入增加23％至46亿元;上半年载客量875万人次，增长5.6％;货运量32万吨，增长2.6％;客座率升1.9个百分点至65％，载运率跌1.53个百分点至58.5％;完成重组云南和西北航空的运力并入后，收入客公里增加45％;首3季载客量升25％至1673万人次，载客率68.7％，载货量升8.3％至53万吨，载运率52.6％。

财务指标显示机队规模扩张令经营压力加大，流动比率由0.57降至0.43，速动比率由0.42降至0.37，短期偿债指标相对较弱，资产负债率由78.3％升至84.3％。

股价走势图(月线)

前景展望

东航收购云南航空和西北航空后，有利航线整合及重组，其协同效应将逐步浮现，收购母公司资产将于2005年内全部完成，拟争取武汉航空51％控股权，另集团亦有意引入策略性投资者提升实力及拓展海外航线，国内航线允征燃油附加费和人民币升值纾缓经营压力，减低利息支出，推动未来盈利增长，长远估值有望提高。

潜在风险

油价上涨仍是盈利增长最大阻力，收购其他航空及扩充机队，负债大增，未来有集资压力，短期收入增长可能追不上机队资产扩张速度，3年内经营压力较大;偿债能力有下降风险，航空业价格竞争激烈，对手在上海建立基地亦是一项挑战。