兖州煤业股份有限公司

兖州煤业股份有限公司

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主要业务

从事地下煤炭开采、洗选加工、销售和煤炭铁路运输。

公司点评

兖州煤是中国最大煤炭出口商之一，产品主要为优质低硫煤、适用于大型电厂的动力煤、冶金生产的炼焦配煤和高炉喷吹用煤，主要销售华东、华南、日本和韩国等地区和国家。

旗下4个现有发展项目需投入资金80亿元，每年约需20亿—30亿元，将于2006年投产的陕西煤矿年产量达800万吨，澳洲年产量200万—300万吨，而2007年底投产的山东煤矿年产量600万吨;收购菏泽能化95.7％权益，年产量可增加800万吨，矿井探明储量达2.1亿吨，可采储量为1.06亿吨。收购煤矿项目将于2006年提供贡献，销量预料可升至4300万吨，2007年再升至4800万吨。

业绩及财务摘要

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2005年中期业绩受煤价上升，边际利润扩阔，纯利率升3.64个百分点至31％;期间因原料价格上涨、出口退税及搬迁费影响，上半年吨煤成本升42—143元，当中13元增幅来自搬迁费用;原定2005年产量为3800万吨，因搬迁进度慢只生产1664万吨，预计全年产量不能达标，出口销售370万吨，减少23.4％;平均煤价358元/吨;煤产量1720万吨;手头现金77亿元。第三季度净利润3.85亿元，同比倒退55％;首三季净利润20.4亿元，升7％。

人民币升值对公司有利有弊，主要是煤炭出口以美元计价，折算为人民币后收入减少，外币存款的汇兑损失增加，但进口设备和配件的成本支出则减少。

股价走势图(月线)

前景展望

兖州煤业是煤价上涨的直接得益者，出口占相当比重，平均煤价较同业高超过15％，年内有机会完成多个煤矿收购，加上运输煤炭瓶颈问题短期内难以完全解决，内地对煤炭需求增幅仍超过产能增长，预料煤价短期大跌机会不大，在2006年或较后时间国内对煤的紧张减弱，以及煤炭运输力进一步释放前，盈利仍可保持较高增长，股价预料跑赢大盘。

潜在风险

内地煤库存增加，电力高峰期可能已过，煤炭需求增长放缓，煤价有下调压力，担心煤炭行业已达周期高峰甚至开始下滑，毛利率难维持在高水平，人民币升值令出口因汇兑而受损，估计人民币每升1％，盈利将减少约0.6％—1％。