华电国际电力股份有限公司

华电国际电力股份有限公司

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主要业务

发电及销售电力，主要输往控股公司山东电力经营的山东省电网。

公司点评

华电为中国第3大发电机组，拥有权益总装机容量7581兆瓦，管理总装机容量达8635兆瓦，其中7435兆瓦在山东省内，占山东省总装机容量约22.6％。未来数年将加速扩张，至2010年兴建的电力项目总投资约450亿元，公司摊占资本开支约330亿—350亿元，2006年和2007年资本性开支分别为143亿元及88亿元;预期2008年总装机容量将增至17685兆瓦，权益装机容量则增至15503兆瓦。

2005年2月在内地发行A股，每股作价2.52元，发行A股后，净负债对股本比率下降至51％;人民币升值影响正面，现外债占总负债9％，升值可减轻利息支出。

业绩及财务摘要

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2005年中期业绩倒退，主要受煤价上涨、燃料成本大升影响，上半年经营费用54.5亿元，增加54.3％，其中煤炭费用达36亿元，单位发电煤炭成本为每兆瓦时162元，上涨44％;发电量及上网电量分别为228亿千瓦时及214亿千瓦时，增幅31％;电厂使用率升上65％;资产负债率56.7％，负债中美元贷款近2亿美元;持有现金12亿元。

首三季度旗下电厂累计发电量351亿千瓦时，增长29％;季内池州公司第一台300兆瓦机组投入商业运营;旗下在建电厂包括邹县发电厂四期2台1000兆瓦机组、潍坊发电厂二期2台600兆瓦机组、青岛公司二期2台300兆瓦机组、广安公司三期2台600兆瓦机组;预期青岛二期1台300兆瓦、中宁公司第1台330兆瓦可于年内投入运营。

股价走势图(月线)

前景展望

华电未来预料受惠正自建的数个电厂项目，联电机制启动，调高电费可额外增加3亿元收入，边际利润预料由10％提升至12％，有助纾缓煤价上升压力，加上煤炭成本有下降趋势，第三季煤价较第二季再跌4％—5％，预测2006年及2007年盈利增长会加快，以反映电价上调、使用率上升及预期利息开支减少等因素，前景转趋乐观。

潜在风险

每股盈利受发行A股而摊薄，息口有上升压力，将加重利息开支，煤炭供应短期仍然较为紧张，燃料成本较预期高，盈利率是上市电力股偏低水平。