稳定状态和转换

三、稳定状态和转换

现在来分析经济转变。方程(4.28)和方程(4.33)形成差分方程的两维体系。用图4.1来分析稳定状态和转换动态体系。

根据方程(4.35)，条件ΔK_t≡K_t+1－K_t=0可推出以下方程:

根据方程(4.30)，条件ΔN_t≡N_t+1－K_t=0可得:

图4.1说明稳定状态决定因素值在ΔK_t=0和ΔN_t=0交叉的范围内。基于新古典生产函数，经济体系最多有稳定和不稳定两个均衡。稳定的均衡在(K^*，N^*)点。而点K^D表示没有金融中介的均衡下经济资本存量。

方程(4.28)中在资产净值积累下，利润最大化意味着资产净值达到最大化。资产净值N_t越大，金融混业集团对企业的融资量越多。因此，企业能获得更多的实物资本K_t，从而增加其利润。换句话说，金融混业集团和企业的利润都增加，资产净值N_t也随之增加了。正是由于这种互补性，在静态情况下，企业在金融混业集团下的资本存量更多。

图4.1　资本(K)和银行资产净值(N)的动态变化

四、经济影响和资本充足率监管影响

考虑生产力负面效应对经济的影响。这种负面效应在A_t下降。为了研究转变的影响，除了两个轨迹的方向改变，还应该注意时段。假定负面效应在企业进入生产过程之后或在产品制成之前发生。当负面影响产生时，一些企业不能执行合同。结果，金融混业集团出现呆账。这说明在负面效应开始时，金融混业集团资产净值N_t下降，实物资本K_t保持不变。

当生产力产生负面影响时，年轻个体的工资降低。在方程(4.36)中，ΔK_t=0轨迹左移，在方程(4.37)中，由于A_t降低，ΔN_t=0轨迹下移。ΔN_t=0的转折部分向上移动。在生产力的负面效应下，ΔK_t=0轨迹向下移动的原因就很明显了。生产力的负面效应导致一些借款者无力偿还债务。换句话说，金融混业集团在这种影响下产生呆账。接下来就是消除呆账，这种呆账使资产净值减小。以上也就是ΔN_t=0轨迹向下移动的原因。但由于金融混业集团自身的多样化优势使得集团的呆账缩小，也就是ΔN_t=0轨迹仅仅轻微向下移动。

假定一开始就在没有监管的均衡状态E^N下。生产的负面效应降低存款利率和贷款利率，如表4.2所示，贷款利率的下降比存款利率的下降幅度大。这说明金融混业集团的收益为负，资产净值减少。一系列变动如图4.2所示。如果生产负面效应发生，金融混业集团突然出现呆账，经济减速至B₁并逐渐向新的均衡状态E'^N移动。新的均衡状态E'^N在原均衡状态E^N的左下方。因此，资本存量和金融混业集团资产净值在新的均衡状态下比原来的均衡状态下小。

表4.2　对每个冲击的反应

图4.2　没有监管时生产率负面冲击影响

接下来，假设当资本充足率监管生效时，达到均衡状态E^C(见图4.3)。在这种情况下，由于呆账，生产力的负面效应立即使其移动到B₂。然而，金融混业集团不能在B₂运营，因为他们必须满足资本充足率要求。因此，金融混业集团将减少资金输出量，经济向左移到点B₃。在资本监管下，由于生产力负面影响会降低存款利率但同时会提高资金输出收益率，金融混业集团因而获得正利润，则经济逐步向新的均衡状态E'^C移动(E'^C在E^C的左上方)。在E'^C下，当资本存量减少时，金融混业集团资本净值增加。这与没有监管时形成鲜明的对比，如图4.3所示的过渡动态。

图4.3　在监管下生产率负面冲击影响

现在，考虑资本充足率的变动。这种动态变动如图4.4所示。假定金融混业集团的资本固定，当金融机构加强资本充足率，ΔN_t=0的约束部分上移。如果金融混业集团的资产净值很大，那么加强监管对经济没有影响。这是一种均衡状态下保持经济不受影响的情况。然而，另外一种情况是银行在资本监管下有新的均衡状态。下面是金融混业集团在没有增加资产净值下反而紧缩贷款的动态情况。首先，经济处于E点。在加强资本监管后，经济立即向左移动(点B₄)，因为金融混业集团需要减少贷款以满足监管要求。加强监管减少存款利率，增加贷款利率，如表4.2所示。利率的变动使得银行利润增加。经济逐渐向新的均衡状态E'移动。资本存量和银行资产净值在E'点比原来的均衡状态E大。这说明加强监管要求导致了短期的生产量减少，但增加了长期的生产量。

图4.4　加强监管的影响

其次，从生产力负面效应和监管加强的综合影响方面来看，固定金融混业集团平均资本比率，加强资本监管要求，金融混业集团在一段时间后必须达到监管要求。假设经济同时受到负面影响，如图4.5所示。E代表经济受到负面影响之前的情况。如果生产力负面影响和监管同时增强，经济会立刻移动到B₆。之后，经济逐步移动到新的均衡状态E'。由于负面影响，相比只有监管加强的情况，在新的状态下资本存量并不一定比原来大。

图4.5　加强监管和负面影响