投资银行的运作定位

第四节　投资银行的运作定位

一、投资银行在金融市场的重要地位

在发达的市场经济国家，投资银行是资本市场的核心。首先，投资银行是资本市场的中介机构。投资银行凭借自身的资金实力、广泛的业务网络、规模化的经营、专业化的员工队伍，帮助投资者投资于某个企业或行业，保证其资产保值增值，同时又为急需资金的筹资者尤其是新兴企业筹得大量资金。投资银行成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，它以最短的时间、最低的成本把投资者手中的闲置资金转移到筹资者手中，实现资金和资源的最优配置。其次，投资银行是中长期资本运营的枢纽。投资银行为企业发行股票和中长期债券，并充当企业的财务顾问，为企业的收购兼并活动提供中介服务。在美国，随着企业发展和资本结构的变动，美国企业在更大程度上依赖投资银行解决长期资金问题，纽约的投资银行在金融市场上扮演重要角色，被喻为“华尔街的发条”。而在中国，国有企业的改制过程尤其需要投资银行帮助其进行中长期融资。再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的创新。现代市场经济条件下，投资者的风险观念增强，投资决策日趋理性化，他们要求市场提供新的金融工具以最大限度地规避风险、获取收益。因此，投资银行在开展其业务时需要考虑到投资者和筹资者的要求，体现资金盈利性、流动性、风险性的最佳组合。而随着投资银行业务的拓展和深入，必然会产生期限不同、功能多样的新型金融工具。

投资银行是世界经济中最活跃的力量之一，不仅是在资本市场，它几乎参与金融市场的各个细分市场，并在许多金融市场中具有举足轻重的重要地位。下表（表1—3）概括性地介绍投资银行和各类金融市场的关系。

表1—3　投资银行和各类金融市场的关系表

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二、投资银行与其他金融机构的关系

（一）投资银行和商业银行的比较

投资银行和商业银行是现代金融市场中两类最重要的中介机构，从本质上来讲，它们都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介：一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益，另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。从这个意义上来讲，两者的功能是相同的。

然而，在发挥金融中介作用的过程中，投资银行的运作方式与商业银行有很大的不同：投资银行是直接融资的金融中介，而商业银行则是间接融资的金融中介。投资银行作为直接融资的中介，仅充当中介人的角色，它为筹资者寻找合适的融资机会，为投资者寻找合适的投资机会。但在一般情况下，投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，而只是收取佣金，投资者与筹资者直接拥有相应的权利和承担相应的义务。例如，投资者通过认购企业股票投资于企业，这时投资者就直接与企业发生了财产权利与义务关系，但投资银行并不介入其中，因此这种融资方式被称作“直接融资方式”。投资银行的金融中介作用如图1—1所示。

图1—1　投资银行的金融中介作用

图1—2　商业银行的金融中介作用

商业银行则不同，商业银行同时具有资金需求者和资金供给者的双重身份，对于存款人来说它是资金的需求方，存款人是资金的供给者；而对于贷款人而言银行是资金供给方，贷款人是资金的需求者。在这种情况下，资金存款人与贷款人之间并不直接发生权利与义务关系，而是通过商业银行间接发生关系，双方不存在直接的合同约束，因此这种融资方式被称作“间接融资方式”。商业银行的金融中介作用如图1—2所示。

除了功能上的差别外，投资银行和商业银行还有其他方面的区别。我们可以用表1—4来对投资银行和商业银行做出简要的比较：

表1—4　投资银行与商业银行的业务比较表

（二）投资银行和其他金融机构的关系

在一国经济中，除了投资银行和商业银行之外，还有某些储蓄机构（如美国的储贷协会）、共同基金、保险公司、养老基金等。与投资银行一样，这类金融机构在过去也有自己专门的业务领域，提供某一类独特的金融服务。但是，随着金融工具的创新与发展，新金融市场的开拓和金融管制的放松，各类金融机构的业务有趋同的倾向，投资银行与其他金融机构之间的竞争也日益加剧。但是，竞争之余，投资银行与其他金融机构还往往互相合作、互相支持，共同实现本身利润的最大化。表1—5简单地表示投资银行和其他主要金融机构之间竞争与合作的关系。

表1—5　其他主要金融机构和投资银行的关系示意表

三、投资银行的发展战略

世界经济与金融业的不断变化与发展给投资银行带来新的挑战与机遇，而投资银行在历史成长中所形成的创新性与灵活性也使其能够时刻处于动态调整变化中，不断完善壮大，适应时代的要求。

当今的世界经济正朝一体化方向发展，各国金融监管的放松，使金融自由化趋势日益加强：资本跨国流动日益频繁，大大超过跨国贸易量，金融市场已在世界范围内融为一体，各国经济金融政策影响的互动性已十分明显，各国金融机构在世界范围内展开较量，金融工程不断发挥巨大威力，衍生工具迅速增长等。在此背景条件下，我国投资银行必须积极应对挑战和制定自身的发展战略。

1.混业经营战略。进入20世纪80年代以来，传统的业务分工已不能再适应投资银行与商业银行所面临的激烈竞争。商业银行与投资银行在大力拓展新业务领域的同时，交叉经营日益增多，这既是竞争的需要，也是金融业不断完善和发展的要求。

金融工具的不断创新，其核心动机是转嫁和分散风险，帮助客户避险及进行套利。投资银行可进行期权、期货买卖，以及发行高收益债券、进行可转换债券等操作。同时，在外汇市场上也可从事外汇买卖业务，包括即期外汇业务，远期外汇业务，套汇业务等。

金融自由化的全球潮流，促使把市场机制引入金融领域，把相同于工业部门的竞争原则引入到金融服务业中，改善市场效率并为用户提供方便，从而放松和解除了参与市场的控制性约束。它改变着传统的金融结构，要求商业银行和投资银行在面向用户的情况下开放彼此业务领域。

2.全球战略。随着世界经济日趋国际化，跨国公司的国际化生产愈益全球化，跨国投资银行也不断得以发展壮大。世界各国都在逐步取消金融管制，允许向外国银行开放国内金融市场，允许本国居民到外国投资或贷款时给予更大的自由，从而促使资本自由流动，借贷双方可以跨国寻求合作，金融市场得以日益全球化。

而资本市场的发展不平衡性导致资本跨国流动，寻求利润点。纽约、伦敦和东京曾经都是巨大的盈利场所，它们的发展已高度成熟和趋于同质，导致利润率降低。作为短期利润的来源，在亚洲、北欧和拉丁美洲的新市场中的低效会成为获取利润的靶子。投资银行可以在这些市场中充分发挥自己的优势，在大量外来资本的流入下，做好投资与筹资的中介者。

同时目前国际筹资活动更倾向于债券筹资，而非贷款筹资。其原因有二：一是债务危机，使银行大量减少国际贷款；二是欧洲债券筹资的方便和灵活。由于欧洲债券风险小，投资者多为政府部门，国有企业、大型公司等信誉良好者，且有欧洲债券二级市场，增强了其流动性。这给处于筹资与投资中介的投资银行带来更多发展机会。

在金融全球化新的发展背景下，投资银行面对竞争的压力，要积极跻身国际市场。通过在国外设立广泛的分支机构、营业点，或者参股当地投资银行或其他金融机构，来推进自身的适应金融全球化的发展战略。

3.业务多元化与专业化战略。根据强者恒强的原则，在全球范围的竞争中，必须具有相当规模的资本集中，能够在全世界范围内调配资源，满足用户多元化的需求，才能处于竞争的优势地位。另外，防范金融风险成为投资银行的严峻课题，而资本雄厚、经营有方、业务多样的大型投资银行抵御风险的能力较强。要通过金融业的兼并可以实现强强联合，来增加规模和实力，实现多元经营战略。不断开拓新业务和增加业务渠道，充分利用资金、技术和声誉等优势条件，提供多样化服务来增强竞争力，提高市场占有率，获取规模经济效益。

但过分强调经营多元化也会导致缺乏专门领域的优势，同时会导致固定成本的增加，而且经营多元化及跨国经营会带来相应的管理难题。因此，投资银行必须走重点发展、特色经营的道路，根据自身的优势和不足制定重点攻坚计划，根据各项业务的进入成本和投资回报，相应调整向不同业务领域的投入，以达到最佳业务构成。

4.与企业的合作战略。投资银行通过签订合作协议或股权参与的形式，与企业建立一种长期、密切、稳定的关系，以降低双方的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势，实现产业资本与金融资本相互渗透和融合发展。投资银行应始终保持与企业的密切关系，提供包括证券承销、上市后的“做市”及金融顾问、并购策划等一系列服务。这是维持投资银行利润稳定，保持其在市场份额的有效方法。同时，投资银行的声誉也是一种竞争资本和实力，通过与实力雄厚的大公司的合作，有助于提升信誉。

5.人才战略。人才是投资银行运作中重要的要素，必须加以区别对待和长远的考虑。每个行业的竞争归根到底都是对人才的竞争，投资银行业也不例外。目前对优秀人才的争夺大战已到了“白热化”的程度。一方面，银行纷纷以高额薪酬和优厚待遇为诱饵留住业绩突出的优秀员工，造成人才薪酬待遇越来越高。不言而喻，优秀人才是投资银行的最重要的财富。

不仅要从福利待遇留住人，更重要从事业和感情留下人。对投资银行家来说，不仅仅要解决如何分配奖金等类似难题，更重要和更关键的是在于懂得要抓住机会与人心。机会对个人造成的影响极大，因而公司应当重视和尊重优秀人才，特别是要赋予有发展前途的投资银行家以更大的责任，充分体现公司重视人才政策。

四、中国加入WTO后投资银行的发展对策

根据我国加入世贸组织的承诺，外资进入中国证券业已不可避免，中外投资银行正面交锋已成现实。但与国际投资银行相比，中国投资银行在各方面都存在较大差距和不足。面对入世后严峻的竞争形势，国内有关政府部门必须深入研究WTO的基本规则，充分利用《服务贸易协定》的相关规定和例外条款，制定对外开放证券市场的基本策略。在加入WTO后的过渡期内，要充分利用我国作为发展中国家成员国和证券业属于幼稚行业的地位，把握好国内证券市场各项业务的开放顺序和节奏。同时我国的投资银行业应尽快做好自身的调整和转变。

（一）向规模化和集中化转换

目前我国投资银行普遍资本规模较小，抵御市场风险的能力较弱。2003年我国所有券商的总资产尚不足1500亿元人民币，国内具有最大注册资本的海通证券公司也不到90亿元人民币，而经济发达国家投资银行的资本金普遍在千亿美元以上。国际投资银行业的发展历程显示，为数不多的现代化大型投资银行占主导地位，成为行业龙头与支柱，是投资银行业成熟的一个重要标志。发达国家投资银行的发展就是一部行业集中史。因此，通过兼并重组扩大规模，加速产业集中应该成为我国投资银行业发展的当务之急。

从培育具有国际竞争力的大型证券公司战略意图出发，进一步增强国内投资银行的资本实力，实现规模化经营。证券公司业务的正常开展，必须拥有不可缺少的资源，包括证券经营资本和证券经营融资渠道。规模化发展无疑是证券公司迈向21世纪的必由之路，我国证券公司的“量”的扩张已超越证券市场外延规模的发展，而以资本实力为标志的“质”的发展则远远滞后于证券市场的扩容步伐。为了尽快扩大国内证券公司的实力和规模，产生几家能与国外投资银行规模相抗衡的国内大型投资银行，可以考虑通过以下实现途径：①业内重组，即通过证券公司之间、证券公司与信托投资公司之间的兼并收购，实现强强联合或强者兼并弱者，使得证券公司规模迅速扩大，获得超常规发展；②进一步增资扩股；③抵押贷款融资，即以证券公司的净资产或有价证券或其大股东的资产作抵押，来开展对有关业务的融资；④发行债券，即证券公司通过发行中长期债券的方法来筹措资金，用于自身业务的拓展；⑤股票上市，即放开对证券公司直接融资规模、融资对象的种种限制，允许符合条件的证券公司公开发行上市，允许多种社会主体参股证券公司，拓宽证券公司社会化融资的渠道。

（二）业务范围向多元化转变

在发达国家，投资银行早已不仅是单一承销商的角色，除传统的证券承销、经纪和自营业务以外，投资银行还深入到并购重组、资产管理、投资咨询、项目融资、风险投资、金融衍生工具等诸多领域，多种业务齐头并进，异彩纷呈。从全球范围内现代投资银行所提供的服务看，既有综合性服务也有专项服务。各投资银行一方面形成业务多样化的交叉发展的态势，另一方面又根据自知规模及业务特长，各有所长地向专业化方面发展。伴随着我国证券市场的发展，投资银行的新型业务也应当相继出现，并逐渐成为提高竞争能力的重要方面。

（三）强化服务功能不断创新金融产品

在竞争日趋激烈的今天，谁有新产品服务于客户，谁率先推出新产品，谁就是胜利者。为客户服务应是投资银行的宗旨，是经营的出发点和立足点，必须培育自己的客户群体，提供个性化服务，使业务创新成为投资银行的生命线。整个经营理念由争项目、抢市场向改善服务、提高综合实力转变，经营方式要从粗放型经营向集约型经营过渡。

（四）加快投资银行业现代化进程

投资银行业的管理和运营的信息化浪潮方兴未艾。投资银行业是一个大量应用高科技信息技术的产业，投资银行的技术装备和服务手段必须以现代化来适应行业竞争。美林公司开始向所有客户提供通过互联网络进行股票交易的服务。目前，已有超过150万家经纪公司通过互联网络向客户提供股票买卖的服务。这项服务不仅大大缩短了交易时间，扩大了交易的地域范围，而且降低了交易成本，因而吸引着越来越多的客户。随着计算机技术和信息技术的不断发展，以此为手段的金融服务也必将应运而生并日益普及。但是我国目前的网上交易只占目前交易总额的1％。可以断言，网上交易将成为我国投资银行业未来发展的主要趋势和方向。

（五）进攻就是最好的防御

随着世界经济一体化不断加强，国际化已是中国经济包括中国证券市场发展的不可逆转的趋势。为此，首先要加快中国投资银行的国际化的战略步骤。加入WTO后，更要充分地认识到，主动地拓展国际市场的生存空间，是有效地消减国内市场过度竞争的必然选择；其次，策略性地确立我国投资银行国际化经营的路径选择，面对国际大型投资银行的强力竞争，我国投资银行可选择迂回的国际市场进入策略，积极主动地占领国际证券市场，以自身富有特色的服务，在国际大型投资银行无暇顾及的项目和业务领域立足，并通过这些项目和业务的运作，学习和熟悉海外市场，向国际惯例靠拢，为全面参与全球一体化的资本市场的竞争积累经验。

思考题∶

1.名词解释：投资银行　商人银行　证券公司经纪类证券商　综合类证券公司

2.国外投资银行是如何分类的？

3.我国目前投资银行是如何分类的？

4.试述投资银行的产生背景。

5.投资银行与商业银行及其他金融机构有什么区别和联系？

6.按照我国《证券法》设立综合类证券公司需要什么条件？

7.按照我国《证券法》设立经纪类证券公司需要什么条件？

8.试述中国加入WTO后投资银行的发展对策。