第七章 美国的资本市场
资本市场的定义
许多金融专家将资本市场定义为进行较长期(到期日超过一年)债务票据和产权票据交易的市场或者将其定义成能满足企业资本需要的地方或系统。
《牛津金融与银行词典》将资本市场定义为工业、商业、政府和地方当局筹集长期资本的市场。
资本市场的目的
资本市场的目的有两个。其一,企业和个人用资本市场获得长期票据或交易工具。资本市场为进行资产方面的投资(如在不动产和黄金方面的投资)提供一个可供选择的方案。相比之下,企业与个人使用货币市场的主要目的是将资金进行短期储存直到对它有更重要需求或更大生产性用途为止。其二,企业与个人在付还其短期债务前用资本市场来减少利率上升的风险。
资本市场的结构
资本市场的交易不是发生在它的一级市场(或初级市场)就是发生在它的二级市场(或次级市场)。一级市场是股票和债券首次发行的市场。投资基金、公司和个人都能购买在此市场提供的证券。你可以将一级市场交易看成证券发行人实际获得销售收益的地方。二级市场是销售先前发行证券的市场。二级市场是重要的,因为大多数投资都打算在长期债券未到期前将其出售并最终也卖掉他们手中所持有的股票。二级市场有两种证券交易所,一种是像纽约证交所和美国证券交易所那样有组织的证券交易所。另一种是场外交易市场(有人也译成店头交易市场)。
资本市场交易工具
以下为美国资本市场上的交易工具:
1. 债券
给美国债券市场提供债券者主要有三种类型。他们是美国政府、市政当局和公司。
为了给自己债务筹措资金,美国联邦政府发行不同种类的政府债券。最为人所知的借款者是美国财政部,它发行短期债券(T-bills)、中期债券和长期债券(包括美国储蓄公债)。但许多美国政府代理机构,包括政府全国质押协会(GNMA)和联邦住房管理局(FHA)也发行债券。因为所有联邦债务由美国政府作后盾,政府债券是所有供投资债券中最为安全的债券。
为给学校系统、交通和其他社会福利工程筹措资金,州一级和地方政府发行市政债券。市政债券最为吸引人的特征是投资者不给这些债券的利息付税。
公司也发行债券。传统上,公司债券向来都是20-30年到期的债券。对公司债券进行分类的方法很多。就利息如何支付而论,公司债分记名债券与无记名(附息票)债券。按是否有担保,分为担保债券或无担保债券。担保债券是贷款人发行的,当付款不发生时,以其资产作抵押的债券。无担保公司债券在美国叫信用债券,没有具体财产用来作为抵押。
2. 股票
美国股市上由公司发行的股票分两种:普通股和优先股。普通股所付股利是不一样的,它取决于优先股股东分红后还留下多少利润,也取决于是否将未分配盈余留出。相比之下,优先股所支付的股利是固定的。在碰到公司破产时,优先股股东会首先获得付款,然而才是公司的债权人。
3. 抵押贷款
抵押贷款为长期有抵押的资金或放款。(本书第九章将对此进行详细讨论。)
4. 基金
在美国资本市场最知名的或最受投资者欢迎的基金是互助基金或共同基金。美国大约有8千多万人或半数的家庭投资于互助基金。
资本市场的参与者
在美国资本市场的主要参与者包括下述三类:
1. 联邦政府和地方政府
为给国家债务提供资金,联邦政府发行中长期国库券。地方政府为给一些基本建设工程如学校和监狱的建设筹措资金也发行中长期债券。联邦政府与州级政府从未发行过股票,因为他们不能出售对所有权的要求权。
2. 公司
不同于联邦政府与州级政府,公司发行债券也发行股票。因为他们没有足够的满足投资机会的资金,公司可能因此进入资本市场。作为一种可供选择的方法,美国企业也可能选择进入资本市场,这是因为他们想保存自己的资本使其免受意外需要带来的麻烦。无论在哪种情况下,能高效发挥功能的资本市场对商业部门都是至关重要的。
3. 家庭
资本市场证券的最大买家是家庭。个人与家庭常在像互助基金和养老基金这样的金融机构里存款。这样的金融机构用此资金去购买像债券或股票那样的资本市场交易工具。
然而,资本市场的通常借款人为政府的法人团体和企业。
美国资本市场与货币市场的比较
当将美国资本市场与货币市场作比较时,你会发现他们之间有某些程度上的相似,但在不少方面也有不同。说他们相似是因为这两种市场都高效且都是美国经济增长不可缺的。他们之间的区别可归纳为以下四条:
首先,是交易工具的不同。货币市场上的交易工具为到期日少于一年的美国政府短期国库券和银行承兑汇票,而资本市场上的交易工具是有一年以上到期日的可分为三大类的证券:债券、股票和抵押贷款。
其次,两种市场的目的不同。美国或别处的货币市场主要用来作资金的短期储存直到对资金更为重要的需要或更具有生产性用途的出现。相比之下,企业和个人用资本市场作长期投资如不动产或黄金的投资。
再次,市场的参与者不同。资本市场的主要参与者为政府、企业和家庭而货币市场的主要参与者种类较多,包括美国财政部、美联储系统、商业银行、公司、证券公司、互助基金、养老基金、保险公司和个人。
最后,用交易额衡量大多数资本市场的交易发生在有组织的证券交易所而大多数货币市场的交易发生在打电话上。
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