无形资产与企业上市

无形资产与企业上市

是否拥有无形资产，无形资产拥有量及无形资产经营管理水平的高低，是判断一个上市公司股票优劣的重要标志之一。

一、无形资产与上市公司的正相关法则

优质的无形资产资源，能为相应的上市公司创造持久的利润来源。证券市场的筹集资金功能，又为知识产权向无形资产转化，创新成果产业化、资本化提供资金。

自20世纪70年代以来，特别是进入21世纪，大量的企业发展事例印证了这种企业分类方法：三流企业卖苦力，二流企业卖商品，一流企业卖专利，超一流企业靠无形资产获取长久收益。世界上著名的大企业靠优越的无形资产装备自己，靠它去占领市场，取得巨额利润，而且逐年呈几何增长。

纵观全球的领袖企业和著名的跨国公司，无论是高科技公司还是传统公司主要是靠其无形资产获取利润并在市场处于垄断地位，由于其在无形资产方面的优势，才使这些上市公司成为各个股市的“龙头股”和“指标股”，在资本市场上倍受投资者的重视。

可口可乐公司就是靠其饮料配方和商标权控制了世界饮料市场，股票价格一直成倍地上涨，市价曾高达其账面价值的13倍之多。曾是热门股中增幅最高的，价格收益比率为26%，市值曾经高达1500亿美元。

微软公司就是靠其商标权和软件著作权等无形资产控制了全球软件市场，1986年3月13日，微软公司的股票以每股23.75美元上市，倍受投资者的追捧和青睐。转年3月每股上升到84.75元，一年之中股票价格翻了3倍之多。现在市值高达3000亿美元以上。

英特尔公司就是靠其商标权和专利权等无形资产控制计算机的处理器市场，为公司带来了丰厚的利润，股票也受到投资者的追捧。

美国Google公司独特的搜索引擎新技术，为文件检索提供极大的方便。每天处理的搜索请求已达2亿次。Google公司巨大的无形资产价值被市场认可，2004年8月上市时的股价为每股85美元，一年后股价已超过400美元，市值达到1 100多亿美元。

中国大陆股市的“茅台”股票，发行价为35元，由于其商标权、配方和独特的酿造方法等无形资产引起了投资者的追捧。

只有拥有无形资产的公司，才能有稳定持久的利润来源，股票才是真正的优质股。无形资产是一种时空要素兼备的多维资源，有了无形资产资源就能较长时间地控制市场。21世纪应该是控制力经济，而控制力的核心就是无形资产资源。

无形资产对于21世纪的企业是双刃剑，应用好就是利润来源，不重视或失误就是巨大损失。21世纪是无形资产的世纪。没有无形资产的企业难以生存，没有无形资产的国家将是无形的殖民地。

二、上市公司无形资产理论上的误区

（一）上市公司的“壳”就是无形资产

相当一部分人认为：公司一上市就有了“无形资产”，就可以圈到钱。公司就是亏损了也没有关系，这个“壳”还有价值，最起码“壳”卖出去，还可以获得丰厚的收益。

实际上所谓“壳”资源，只是中国股票市场发展初期的一种特殊现象，“壳”在世界其他国家，并不是什么宝贵的资源，如果经营不善且无法达到上市公司的基本要求，就必然退市。过分崇拜“壳资源”的一些公司事与愿违，如购买“阿城钢铁”的科利华公司，不但没有从“壳”中受益，反而受到了拖累，最终由于没有收益而被退市。随着中国证券市场的健康发展，“壳资源”的价值将被理性对待。那些“烂壳”、“脏壳”将会无人问津。据不完全统计，2006年有38家中国上市公司由于连续3年亏损等原因被上海和深圳两个证券交易所摘牌退市。

一个公司上市与否，不是生存发展的第一需求，而无形资产则是生死存亡的必备资源。“壳”是可有可无的，但无形资产是必需的。

（二）从公司的股票市值中减去账面净资产价值可得出无形资产的价值

大量案例表明：这种认识对于上市公司是不科学的，甚至是荒谬的。一方面股票市值是一个每天都变化的动态的指标，而净资产价值一般是按月度、季度、年度统计，称为期末时点数，属静态指标，在理论上两者是不可比的。另一方面，投资者可以知道每天股票的价格，但却无法掌握上市公司每天的净资产数额，根本就无法确定上市公司所谓的“无形资产”。

更主要的是这种理论会导致上市公司放弃无形资产的创造管理，而将主要精力放在拉升股价上，引发一些上市公司的违规和操纵股价事件：亿安科技公司的股价从6元起步，2000年2月17日最高被炒到126元；中科创业公司的股价最高被黑庄炒到84元；2000年8月，美国安然公司的股价飙升至90.56美元。这些上市公司股票价格如果减去各相应公司的账面净资产，都会有价值不菲的“无形资产”。但这些“无形资产”不过是黑庄恶炒的结果，不是什么真实的业绩，是“泡沫”式的无形资产。一旦“泡沫”破灭，这些公司不要说“无形资产”就连有形资产都失去了。如亿安科技、中科创业两只股票的庄家分别因涉嫌犯罪被查处，它们的股价如雪崩一样下滑。中科创业从2000年12月25日开始突然连拉10个跌停板，跌去50个亿市值。闻名世界的美国安然公司其股价从90美元跌至26美分，市值由近800亿美元缩至2.68亿美元。

三、公司上市前无形资产的规划

（一）为什么公司上市前要进行无形资产规划

由于以上理论的误区，现实中不仅在已经上市的公司中出现了偏差，而且有准备上市的公司因忽视无形资产问题造成负面影响，因此被终止上市。

相当一部分人认为，“只要公司能够上市，无形资产不无形资产无所谓”。有的公司高级管理层对无形资产的认识还仅局限在评估，几乎没有考虑无形资产的全面整体规划。

上市公司的无形资产规划是一个公司准备股票上市必不可少的一环，有上市计划的公司应该把无形资产规划作为公司上市前整体规划的重要组成部分。无形资产规划的积极意义在于：

（1）对拟上市公司准备使用的无形资产的权属和法律状态进行审查，使公司股票顺利发行，按计划上市。避免因无形资产纠纷影响公司的上市融资进度。

（2）发挥股东各方无形资产的优势，保持无形资产的持续发展。避免由于上市操作失误造成原来无形资产的萎缩或流失。

（3）使公司在股票发行和上市前对于无形资产的发展战略有明确的思路和目标。

（4）在掌握上市公司无形资产种类、数量等底数前提下，对无形资产经营模式（即上市公司靠无形资产获取利润的模式）进行规划，为股票上市后无形资产经营奠定良好的基础，使公司靠无形资产获利水平不断提高。

（5）使无形资产的权属明确，股东对上市公司使用无形资产前期与后期收费标准协调一致，协调好上市公司与各方的利益关系，股票上市后相关利益各方面的关系趋于一致。

（6）使大股东在无形资产方面对上市公司的承诺（如免费或低价使用无形资产）能够在股票上市后保持不变，体现诚信，避免执行中变更，造成冲突。实践中有些公司在上市前根本就没有考虑无形资产的规划，出现上市后违反承诺，侵占上市公司利益事件。

（7）协调好无形资产经营管理、评估、核算各个环节的关系，合理、合法体现无形资产的价值。避免由于无形资产价值处理不恰当，造成资产流失或利润损失。股票上市前应该把无形资产作为十分重要的问题来考虑和规划。现实中一些公司忽略了股票上市前的规划，在无形资产方面出了问题，结果上市被“叫停”，或无法使无形资产合理进入账目。影响了公司的计划，也有的没有协调好各利益方面的关系，给上市后的经营活动留下了隐患。如“红河光明”缺乏无形资产意识，与他人出现商标权的侵权纠纷，两次作为被告，第一次被判赔偿50万元，第二次被判赔偿1 000万元。

（二）公司上市前无形资产规划有哪些主要内容

（1）确定应该规划的无形资产要素。

专利权、商标权、厂商名称、技术秘密、经营秘密等无形资产要素，都应该列入规划的范围之内。特别是上市公司的名称，是经济实体的第一笔无形资产，也是上市公司与社会公众股东见面的第一项无形资产。不把厂商名称当成重要的“无形资产”，在经营过程一开始就埋下了“隐患”。如不尽快解决，这样的企业遇到麻烦的概率较大。

一般公司的名称只要公司的工商行政管理部门批准就可以了，但上市公司还要经过社会公众股东的认可。2003年富通昭和的名称是国家工商行政管理部门批准的，国家证券管理部门批准其计划发行4 000万A股，每股定价4.88元，预计募集资金1.85亿元。该公司名称就是因为有“昭和”二字与日本侵华时代天皇的年号相同，被社会公众质疑和谴责。该公司至今都没有上市。

（2）规划无形资产进入上市公司的方式。

无形资产进入上市公司的方式有转让、许可使用、折价入股等，规划中应根据公司未来经营的模式确定无形资产进入公司的方式。

（3）规划无形资产进入上市公司的计价。

在确定无形资产进入方式后，随之确定计价方式和价格，发起人的无形资产进入上市公司应该明确收费还是免费无偿使用，如果免费，是永久还是短暂，如果收费，是一次还是分期，收费计价方式是绝对额收费还是相对额收费，交换的方式是股份还是现金。

（4）规划公司相关利益方面的关系。

无形资产方面需要协调的主要关系包括：上市公司与股东之间无形资产的关系，发起人与公众股东之间无形资产的关系，公司高级管理人员与公司之间的无形资产关系，无形资产评估与无形资产核算之间的关系，无形资产评估值与记入会计账簿数额之间的关系等等。评估结果能否入账？无形资产评估结果入账会增加资产，但是利润减少是必然的。这些都需要在规划中协调。

（5）确立公司无形资产管理体系。

无形资产管理构架一般由无形资产管理人员、无形资产管理制度和无形资产管理工具构成，拟上市的公司应该从这三方面考虑，为公司上市后的无形资产管理运行奠定良好的基础。