城市基础设施融资风险的定义

3.2.1　城市基础设施融资风险的定义

（1）城市基础设施PPP模式融资风险定义

风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种行为结果的变动程度。目前，国内外专家学者对风险的概念从经济学、统计学、保险学等角度都进行了详细的定义，然而却没有形成一个为学术界普遍接受的概念。由于风险的定义角度不同，从而产生了风险的不同学说。

风险的定义主要有以下几种:

March＆Shapira（1987）认为风险是事物可能结果的不确定性，可由收益分布的方差测度^［95］；C.A.Williams（1985）将风险定义为在给定的条件和某一特定的时期，未来结果的变动；A.H.Mowbray（1995）称风险为不确定性^［96］；Brnmiley认为风险是公司收入流的不确定性。Markowitz和Sharp等用收益率的方差来度量证券投资的风险，这种定义在实际中得到了广泛的应用。

1）风险的主、客观学说

Ruefli等将风险定义为不利事件或事件集体发生的机会，主观学说认为不确定性是主观的观念，是个人对客观事物的主观估计，而不能以客观的尺度予以衡量。客观学说则是以风险客观存在为前提，例如F.H.奈特认为风险是可测定的不确定性。J.S.Rosenb（1972）将风险定义为损失的不确定性，F.G.Crane（1984）认为风险意味着未来损失的不确定性。

2）风险是预期损失的不利偏差

段开龄认为“不利”是相对而言的，例如:若实际损失率大于预期损失则正偏差即为不利偏差。Markowitz提出了下方风险（downside risk）的概念，并用半方差来计量下方风险^［97］。

3）风险是指损失的大小和发生的可能性

朱淑珍认为风险以损失发生的大小与损失发生的概率进行衡量^［98］。王明涛认为风险包括损失的概率、可能损失的数量以及损失的易变性等3个方面，其中最重要的是可能损失的程度^［99］。

4）风险要素相互作用形成风险

风险因素是风险形成的必要条件，风险事件是连接风险因素与风险结果的桥梁。根据风险的形成机理，蒲勇健认为风险以相应的风险事件为充分条件，主体承受风险结果的可能性^［100］。叶青认为风险是风险因素、风险事故和风险结果递进联系而呈现的可能性^［101］。

通过对风险的定义分析，可将城市基础设施PPP模式融资风险定义为:在客观环境和特定时期内，某个事件或活动会对基础项目融资变量产生影响，且其影响的后果具有不确定性，这种不确定性的发生涉及城市基础项目的建设成本、工期、质量和运营收益，它包括损失的发生概率、损害发生的优先级和损失的严重程度三方面内容。

（2）城市基础设施PPP模式融资风险特点

①阶段性。PPP模式融资风险的阶段性特征主要体现在两个方面:一方面，在PPP项目建设和运营的不同阶段，其风险的大小不同，呈现出明显的阶段性；另一方面，在PPP模式融资的不同阶段，各参与方所面临的风险是不同的，有些风险仅存在于项目某一阶段或某些阶段，如:完工风险、运营风险等；而有些风险是存在于项目全寿命周期的，如政治风险、不可抗力风险等。

②复杂性。城市基础设施PPP项目由于其规模大、建设周期长、政治经济环境变化大、参与方众多，因此其面临的风险极为复杂。一方面，在项目各阶段面临的风险种类繁多，而每一风险在项目各阶段的表现形式也各不相同；另一方面，由于PPP项目参与方众多，则风险承担者众多，在各参与方之间进行风险分担也是一个复杂的过程。

③受政府影响大。采用PPP模式建设城市基础设施项目，私人投资者必须获得政府的特许经营权，因而就会面临获准风险。此外，由于城市基础设施通常涉及公共利益的维护，政府在给予私人投资者特许经营权的同时，也必定会保留监管权和介入权等行政特权，在政府认为有必要的时候，就会行使这些权力，使得项目遭遇一定的风险，因此，可以认为PPP项目政府参与度较高，政府对项目的影响也较大。