双赤字和美元持续走软的影响

（四）双赤字和美元持续走软的影响

双赤字始终是决定美元走势的根本性因素。美国政府2009年1—9月份，财政赤字已经达到了1.42万亿美元，贸易赤字也达到2745.8亿美元。不断增加的财政赤字使政府的债务风险日益严重（2009年第三季度美国政府债务负担率，即财政赤字占GDP比重达到了历史最高水平10％），而居高不下的债务（见图5）加深美元贬值预期，美元贬值可以说是美国政府消化债务负担的惯用手法。

图5　2006年1月至2009年3月美国债务负担率变化（％）

按美元指数计算，从2009年3—11月，美元贬值了25％。预计2010年美元还将继续贬值。从维护美元世界储备地位和维持美元购买力的角度考虑，美国政府不会让美元大幅贬值，但是长期趋势性、小幅的贬值是完全有可能的。因为美元贬值，最大的受益者就是美国自己，对缩小赤字和出口行业都会有很大的帮助。现在美国失业率非常高，而且股票、房地产都不赚钱，导致消费不行的情况下，出口是美国的唯一的亮点，如果美元贬值，美国的出口就会增加。

可以说，美元贬值带来一种“跷跷板”效应，一边是美元指数的步步走低，一边是以美元计价的大宗商品价格进一步走高，以及其他非美货币的持续升值。数据显示，近期以美元计价的黄金突破1165美元每盎司，达到历史新高；与年初相比，国际铜价已经翻倍；油价涨幅也从最低点的每桶30多美元上升至接近每桶80美元的高位。同时，美元的贬值还带来了许多非美货币的升值。今年3月初以来，巴西、南非和韩国的货币对美元分别升值约38％、34％和31％，同期俄罗斯卢布和印度卢比分别对美元升值约24％和10％。

这种“跷跷板”效应的背后是实体经济的损伤。一方面，大宗商品价格的高企会给今后带来输入性通胀；另一方面，非美国家汇率的大幅上升则容易引发各国间的贸易战。而对中国的影响主要集中在两个方面：一是外汇储备安全；二是人民币升值压力的加大。如果美元在未来持续贬值，中国巨额外汇储备将不得不面对资产严重缩水和真实购买力下降的风险，同时人民币升值预期会对中国本来的出口更受打击，也会进一步加速国际热钱的注入，中国明年有可能面临输入型通胀、国际流动性冲击以及对外贸易受阻的多重压力。