看不懂的参照物

名词解释：　市盈率(Price to Earning Ratio，简称PE或P/E Ratio)是指在一个考察期(通常为12个月)内，股票的价格和每股收益的比例。

　　市盈率把股价和利润联系了起来，可以反映上市公司的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。

　　市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，计算方法是由股价除以年度每股盈余(EPS)。计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率(Historical P/E)，若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算，则称为未来市盈率或预估市盈率(Prospective/Forward/Forecast P/E)。计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估(Consensus Estimates)，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。

　　投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。

　　在运用市盈率比较不同股票时，这两个股票必须属于一个行业，因为这样的两个公司每股收益比较接近，才能具有可比性。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。但如果一家公司股票的市盈率过高，业绩增长又乏力，那么该股票的价格具有泡沫，就是被高估了。

　　但是理论上讲，两家经营状况近似的公司相比较，股票的市盈率较低的那一家公司更值得投资。只有当投资者普遍认同一家公司有投资价值的时候，这种投资预期才有可能实际发生。如果股市当中的某只股票有着较高市盈率，那就说明该企业市场预测未来的盈利增长速度快。或者该企业一向能获得可观盈利，但在前一个年度出现过一次特殊支出，降低了盈利。还有可能是股市出现泡沫，该股被追捧。也许是该企业有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久获得盈利。

　　如果从投资者的角度来看，简单地说，市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高。市盈率越低，其股票越具有投资价值。

　　如果我们单纯使用“市盈率”来衡量不同证券市场的优劣和贵贱，这样的做法是比较片面的。由于投资股票是对上市公司未来发展的一种期望，已经存在的市盈率只能说明上市公司过去的业绩，并不能代表公司未来的发展。

　　综观中国经济近几年的发展态势，一直保持一个很高的速度，这是美国及欧洲发达国家所不能比拟的。而中国经济的高速发展必然要反映到上市公司上面。因此，中国上市公司业绩的进一步增长是可以值得期待的。从这个角度来看，中国上市公司市盈率比欧美发达国家高一些，应该也是正常的。

　　当前，美元的年利率是保持在4.75%左右，美国的市盈率保持在约21倍(1/4.75%)，这是正常的。因为按照我们前面所说的理论，市盈率如果过高，老百姓不如把钱存到银行来代替投资的行为，大家都把钱存到银行去吃利息了。反之，如果过低，老百姓就会把钱都从银行取出来去进行投资，因为这时候投资的收益很高。综上所述，市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。

　　目前我国人民币的一年期存款利率是3.50%，与其对应的市盈率是1/(3.50%)=28.6倍。从这个角度来看，低于28.6倍的市盈率是合理的。

　　股市瞬息万变，总是有高涨有低迷，股票市盈率高低，大致能反映市场热闹程度。早期美国市场，市盈率不高，市场低迷的时候不到10倍，高涨的时候也就20倍左右，中国香港市盈率大致也是如此。我国股市率低迷的时候，市盈率在15倍左右，高涨的时候超过40倍(比如2001年)。市盈率过高之后，总是要下来的，持续时间我们无法判断，也就说高市盈率能维持多久，很难判断，但不会长久维持，这是肯定的。也许A股泡沫可以持续相当长时间。理由是中国经济持续向好，人民币持续升值。因为几乎所有行业都有泡沫，只是或多或少的问题。中国经济增速没有放缓迹象，短线泡沫就不会破灭。所以，投资者可以与泡沫共舞，最容易产生泡沫的地方，最容易得到收益。中国在金融危机的压力下，顶住了人民币贬值的风险，也顶住了外界的压力，在其他西方国家的经济都受到重创的同时，我们的GDP仍然在增长。中国经济的发展前途是无可限量的。

　　由于市盈率这些性质，它成为股市投资者极为关注的指标之一就不奇怪了。作为普通投资者，在考虑市盈率的时候，应该记住三样东西：一是和企业业绩提升速度相比如何。二是企业业绩提升的持续性如何。三是业绩预期的确定性如何。

　　一般来说，成长性行业的企业，市盈率比较高一点，比如消费、旅游以及银行、地产等行业，他们的市盈率比国外同类企业要超出很多，老百姓对这些企业未来预期很乐观，愿意付出更高的价钱购买企业股票。而对于那些成长性不高或者缺乏成长性的企业，老百姓愿意付出的市盈率却不是很高，比如钢铁行业，我们普遍认为企业的业绩在未来提升的空间不大，所以，普遍给予10倍左右的市盈率。

　　但是有时候企业或者行业也会出现特殊情况，比如，处于行业拐点，业绩出现转折的企业，市盈率可能过高，随着业绩成倍增长，市盈率很快滑落下来，简单用数字高低来看待个别企业市盈率，是很不全面的。比如在2008年，中信证券市盈率100多倍，但股价却大幅度飙升，而市盈率却不断下降。同时也包括一些微利企业，业绩出现转折，都会出现这种情况。所以，老百姓在运用市盈率进行投资的同时，一定要考虑企业所在行业具体情况，慎重而为。

　　以近两年热门的创业板企业为例。截至2010年6月18日，创业板平均市盈率为64.05倍，距2009年末出现的127.65倍的最高值已经“腰斩”。高市盈率一方面使蛰伏其中的创投获得了超高的回报，同时也推高了创投投资项目时的成本。所以高市盈率对创投企业是一把双刃剑。在高市盈率的助推之下，引发了一场“全民PE热”。但在二级市场逐步回归理性的背景下，创投应是赚企业成长的钱，而不是一二级市场的差价。对于市场关注较高的创业板造富神话和高估值，目前创业板市场的市盈率确实偏高，合理的整体市盈率水平应该是30~50倍。

　　总而言之，使用市盈率来进行投资决策的时候，不能一概而论，并没有确切研究表明市盈率在什么样的水平上才是合理的，因此不可盲目相信市盈率，而是要综合公司所在行业、市场环境、宏观层面几点通盘考虑，才能得出比较科学的依据。