检查企业的超声波

名词解释：　资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。其计算方法为：

资产负债率=(负债总额/资产总额)×100%

　　公式中的负债总额指企业的全部负债，不仅包括长期负债，而且包括流动负债。公式中的资产总额指企业的全部资产总额，包括流动资产、固定资产、长期投资、无形资产和递延资产等。

　　资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。

　　要判断资产负债率是否合理，首先要看站在谁的立场。

　　债权人最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股东提供的资本与企业资本总额相比，只占较小的比例，则企业的风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，他们希望债务、资产负债率越低越好。资产负债率低，债权人提供的资金与企业资本总额相比，所占比例低，企业不能偿债的可能性小，企业的风险主要由股东承担，这对债权人来讲，是十分有利的。

　　由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，他们关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果相反，运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。企业股东常常采用举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。

　　如果举债很大，超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在两者之间权衡利害得失，作出正确决策。

　　 资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志，所以同时也是检查企业的“超声波”。

　　一般认为，资产负债率的适宜水平是40%~60%。对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。

　　长期偿债能力是指公司偿付到期的长期债务的能力，体现的是长期债务人所承担的风险。

　　对于股票投资者来说，观察所投企业的资产负债率可以看出一个企业的基本经营状况。

　　举例子来讲，某企业有自有资产20万元，举债80万元投资某项目，假设项目回报率为15%，银行贷款利率为7%，那么他的净资产回报率高达47%。若这时投资情况并不如预想的顺利，项目的回报率仅有3%，在其他条件不变的情况下，该公司的净资产回报率就会降为-13%。这往往会加速企业的破产。

　　通常而言，企业适度负债经营可以提高经营效率，但是这个比例一般不应超过50%。在不同行业和不同地区，这个比率也并非一成不变。如在欧美国家的资产负债率是55%左右，日本、韩国则为75%。

　　在2000年，有人曾对1 000多家上市公司和5 000家非上市国有企业的资产负债率做过对比，发现上市公司的资产负债率低于40%的占总数的五成以上，50%~70%之间的占四成多，而只有极少数的公司资产负债率超过70%。与之相对应的是，国有非上市公司的资产负债率平均为65%，其中有四成以上高于80%。

　　这表明上市公司的资本结构普遍要比非上市国有企业稳健，这可能与它们一般有直接融资渠道有关。当然，也有专业人士认为，资产负债率的普遍偏低说明上市公司的经营过于谨慎，不能给股东带来更多的投资回报。

　　值得关注的是，这种情况在自2010年以来有所改变，上市公司的平均资产负债率有逐渐升高的趋势。不过无论怎么看，企业资产负债率多高才算合理，并没有统一的规定，它取决于企业产品的盈利能力、银行利率、通货膨胀率、国民经济的景气程度、企业之间竞争的激烈程度等多种因素。

　　一般来讲，企业产品的盈利能力较高或者企业资金的周转速度较快，企业可承受的资产负债率也相对较高；银行利率提高通常迫使企业降低资产负债率，银行利率降低又会刺激企业提高资产负债率；通货膨胀较高时期或者国民经济景气时期企业也倾向于维持较高的资产负债率；同业之间竞争激烈则企业倾向于降低资产负债率。反之，情况则反之。因此，在不同的国家、不同的宏观经济环境下，资产负债率的合理水平或适度水平也是有较大差别的。

　　从各国的实际情况来看，西方发达国家的企业在20世纪五六十年代经济高速增长时期均维持了较高的资产负债率，一般维持在70%左右。自20世纪70年代掀起的企业兼并和收购浪潮，迫使美国企业提高自有资金比重，降低资产负债率，进入20世纪90年代一般维持在50%左右；而日本企业1994年的平均资产负债率仍然维持在70%以上，法国企业维持在60%以上。我国在过去一段时期里，经济处于高速增长时期，银行贷款利率(社会资本平均报酬率)相对维持在较高的水平，企业之间的收购、兼并也并不活跃，因此企业资产负债率维持在70%左右是有其合理性和必然性的。随着企业兼并、收购和破产情形的增多，我国企业的资产负债率将会趋于下降，但要求降低至50%左右恐怕是不合适的，也是做不到的。因为在可以预见的未来，中国仍然处于工业化阶段，经济仍然处于高速成长时期，在这个阶段，企业和银行之间，一般均可以接受一个相对较高的资产负债率。

　　资产负债率在不同的行业、不同的企业之间客观上存在着较大的差别。可以看出，非金融企业的平均资产负债率在10%~70%之间。一般来讲，日常经营活动取得大量现金且现金流比较稳定的行业资产负债率相对较高，经营环节占用大量资金的行业资产负债率较低。