在财务分析中的应用

为了全面分析企业的财务状况和经营成果，可以建立一套企业财务分析模型，其基本结构包括：财务比率分析模型、环比分析模型、结构分析模型、财务比率综合评分法模型和杜邦分析模型。

财务比率分析模型主要应用于财务比率分析，对应于本章的3.2节到3.5节的内容。这里仅以短期偿债能力指标为例来介绍财务比率分析模型的构建及应用，其他各项指标的财务比率分析模型的构建和应用基本相同。

（1）新建工作簿“财务分析模型.xls”。

（2）将表3-1、3-2、3-3中的财务报表导入“财务分析模型.xls”中，如图3-2、3-3、3-4所示。

（3）在“财务分析模型.xls”工作簿中插入一个名为“财务比率分析模型”的工作表，并在该表中中编辑相关公式，格式设计如图3-5所示。

（1）短期偿债能力指标计算

分别在“财务比率分析模型”工作表的B5、B6、B7、B8单元格中插入公式“=资产负债表！B15/资产负债表！E16”、“=（资产负债表！B4+资产负债表！B5+资产负债表！B6+资产负债表！B7+资产负债表！B11）／资产负债表！E16”、“=（资产负债表！B4+资产负债表！B5）／资产负债表！E16”和“=现金流量表！B13/资产负债表！E16”，得到的结果如图3-6所示。

图3-2　XYZ公司20×4年资产负债表

图3-3　XYZ公司20×4年利润表

图3-4　XYZ公司20×4年现金流量表

图3-5　XYZ公司财务比率分析模型

图3-6　XYZ公司20×4年短期偿债能力指标计算结果

（2）趋势分析

这里仅以流动比率为例进行趋势分析，如表3-5所示，XYZ公司在20×5、20×6和20×7年的流动比率分别为1.34、1.23和1.15，如图3-7所示。

图3-7　XYZ公司20×4—20×7年流动比率计算结果

选中B2:E2和B5:E5单元格区域，利用Excel中的画图工具画出XYZ公司20×4到20×7年的流动比率折线图，如图3-8所示。

图3-8　XYZ公司20×4—20×7年流动比率折线图

环比分析模型是将每年与上一年的相应项目的数值进行比较，如年末与年初相比增长或降低多少。这里仅以资产负债表的环比分析模型来进行说明，其他财务报表的环比分析模型的构建与分析基本相同。

在“财务分析模型.xls”工作簿中插入名为“资产负债表环比分析模型”的工作表，如图3-9所示。

图3-9　XYZ公司20×4年资产负债表环比分析模型

在“资产负债表环比分析模型”工作表的相应单元格中输入如表3-8所示的公式进行计算。

表3-8　计算公式

以上公式包含数组公式，在输入后都需按下“Ctrl+Shift+Enter”组合键才能得到计算结果，如图3-10所示。

图3-10　XYZ公司20×4年资产负债表环比分析结果

结构分析模型是以总量性指标为基数（100％），计算其他各组成项目占总量性指标的百分比情况。这里仅以资产负债表的结构分析模型来进行说明，其他财务报表的结构分析模型的构建与分析基本相同。

在“财务分析模型.xls”工作簿中插入名为“资产负债表结构分析模型”的工作表，如图3-11所示。

图3-11　XYZ公司20×4年资产负债表结构分析模型

在“资产负债表结构分析模型”工作表的B3:B35单元格区域中输入数组公式“=资产负债表！B3:B35/资产负债表！B35”，并以同样的方法在单元格区域C3:C35、E3:E35和F3:F35中输入相应公式（将前一公式中的B分别改成C、E、F），结果如图3-12所示。

图3-12　XYZ公司20×4年资产负债表结构分析结果

为了进行综合的财务分析，可以编制财务比率汇总表，将反映偿债能力、营运能力和盈利能力的比率进行归类，得出各方面的综合情况。

在“财务分析模型.xls”工作簿中插入名为“财务比率综合评分法模型”的工作表，如图3-13所示。

图3-13　财务比率综合评分法模型

（1）分别在“评分值”“上／下限”“标准值”“实际值”列内填入相应数据，如图3-14所示。

图3-14　填入部分数据

（2）在F4单元格中输入公式“=E4/D4”并将填充柄下拉至F12单元格；在G4单元格中输入公式“=B4*F4”并将填充柄下拉至G12单元格；在G13单元格中插入SUM函数，选择区域为“G4:G12”，计算结果如图3-15所示。

图3-15　财务比率综合评分法计算结果

对企业的财务状况和经营成果进行分析，除了要对企业的偿债能力、营运能力和盈利能力单独进行分析外，还需要将企业的多种财务活动、多种财务指标联系起来，根据其内在联系结合起来加以研究。

在“财务分析模型.xls”工作簿中插入一个名为“杜邦分析模型”的工作表，格式设计如图3-16所示。

图3-16　杜邦分析模型

（1）将利润表中的净利润数据填入到B12单元格中，将销售收入净额数据分别填入F12与I12单元格中。在“杜邦分析模型”工作表的相应单元格中输入如表3-9所示的公式进行计算。

表3-9　计算公式

（2）计算结果如图3-17所示。

图3-17　杜邦分析模型计算结果

【本章小结】

1．财务分析就是以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的财务状况、经营成果和现金流量状况的过程。财务分析是评价财务状况及经营业绩的重要依据，是实现理财目标的重要手段，也是作出正确投资决策的重要步骤。财务分析方法多种多样，但常用的有以下三种方法：比率分析法、因素分析法和趋势分析法。

2．财务分析的内容主要包括以下四个方面：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和发展能力分析。企业偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，其分析指标主要有资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数和现金流量偿债保障比率。企业营运能力分析主要包括：流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析三个方面。企业盈利能力的一般分析指标主要有销售毛利率、销售净利率、资产收益率、净资产收益率以及上市公司盈利能力相关分析指标。企业发展能力的分析指标主要有销售增长率、净利润增长率、资本积累率和资产增长率。

3．财务综合分析就是将企业的营运能力、偿债能力和盈利能力等方面的分析纳入到一个有机的分析系统之中，全面对企业的财务状况、经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济效益作出较为准确的评价与判断。

4．Excel在财务分析中的应用主要包括财务比率分析模型、环比分析模型、结构分析模型、财务比率综合评分法模型和杜邦分析模型。

【案例分析】

宜宾五粮液财务分析

宜宾五粮液股份有限公司（000858）于1998年4月21日上市，上市时注册资本为人民币379 596.672万元。截至2013年年底，公司总股本为379 596.672万股，宜宾市国有资产有限责任公司作为公司第一大股东持股36％。公司2013年销售五粮液及系列产品151 087吨，同比下降1.13％；实现营业收入2 471 858.86万元，同比下降9.13％；营业利润为1 143 243.29万元，同比下降16.56％；实现净利润832 221.54万元，同比下降19.48％。

案例分析与讨论：

1．从中国证券监督委员会等相关网站下载宜宾五粮液（000858）近3年的年报，从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等方面对宜宾五粮液（000858）近3年的财务数据进行比率分析。

2．将宜宾五粮液（000858）与同行业公司进行相同比率的比较分析。

3．写出公司3年的杜邦分析并作因素分析。

资料来源：改编自《〈公司理财〉习题与解析》。刘淑莲，张广宝．《公司理财》习题与解析［M］．2版．北京：北京大学出版社,2017．

【思考题】

1．什么是财务分析？财务分析有哪些作用？

2．财务分析的方法有哪些？

3．影响短期偿债能力的因素有哪些？

4．资产负债率的高低对债权人和股东会产生什么影响？

5．你是如何理解企业营运能力相关指标的计算公式的？

6．为什么说净资产收益率是反映企业盈利能力的核心指标？

7．企业发展能力分析的内容有哪些？

8．阐述杜邦分析指标体系中主要财务指标之间的相互关系。

【课后练习】

一、单项选择题

1．其他条件不变的情况下，下列经济业务可能导致总资产收益率下降的是　　　　。

A．用银行存款支付一笔销售费用
B．用银行存款购入一台设备
C．将可转换债券转换为优先股
D．用银行存款归还银行借款

2．在下列财务分析主体中，必须高度关注企业资本的保值和增值状况的是　　　　。

A．短期投资者
B．企业债权人
C．企业所有者
D．税务机关

3．下列关于衡量短期偿债能力的指标的说法中正确的是　　　　。

A．流动比率较高时说明企业有足够的现金或存款用来偿债
B．如果速动比率较低，则企业没有能力偿还到期的债务
C．与其他指标相比，用现金流动负债比率评价短期偿债能力更加谨慎
D．现金流动负债比率=现金／流动负债

4．长期债券投资提前变卖为现金，将会　　　　。

A．对流动比率的影响大于对速动比率的影响
B．对速动比率的影响大于对流动比率的影响
C．影响速动比率但不影响流动比率
D．影响流动比率但不影响速动比率

5．假设业务发生前速动比率大于1，偿还应付账款若干，将会　　　　。

A．增大流动比率，不影响速动比率
B．增大速动比率，不影响流动比率
C．增大流动比率，也增大速动比率
D．降低流动比率，也降低速动比率

6．如果企业的应收账款周转率高，则下列说法中不正确的是　　　　。

A．收账费用少
B．短期偿债能力强
C．收账迅速
D．坏账损失率高

7．产权比率为3/4，则权益乘数为　　　　。

A．4/3
B．7/4
C．7/3
D．3/4

8．下列指标中，在收付实现制的基础上，充分反映出企业当期净利润中有多少是有现金保障的有　　　　。

A．利息保障倍数
B．已获利息倍数
C．每股收益
D．盈余现金保障倍数

9．不影响净资产收益率的指标包括　　　　。

A．总资产周转率
B．营业净利率
C．资产负债率
D．流动比率

10．下列说法中正确的是　　　　。

A．企业通过降低负债比率可以提高其净资产收益率
B．速动资产过多会增加企业资金的机会成本
C．市盈率越高，说明投资者对于公司的发展前景越看好，所以市盈率越高越好
D．在其他条件不变的情况下，用银行存款购入固定资产会引起总资产收益率降低

11．下列各项展开式中不等于每股收益的是　　　　。

A．总资产收益率×平均每股净资产
B．股东权益收益率×平均每股净资产
C．总资产收益率×权益乘数×平均每股净资产
D．主营业务收入净利率×总资产周转率×权益乘数×平均每股净资产

12．在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是　　　　。

A．净资产收益率
B．总资产净利率
C．总资产周转率
D．营业净利率

13．资产总额为100万元，年末资产总额为140万元，净利润为24万元，所得税为9万元，利息支出为6万元，则总资产收益率为　　　　。

A．27.5％
B．20％
C．32.5％
D．30％

14．某公司2015年度营业收入为3 000万元。年初应收账款余额为150万元，年末应收账款余额为250万元，每年按360天计算，则该公司应收账款周转天数为　　　　天。

A．15
B．17
C．22
D．24

15．A上市公司2016年实现的净利为2 750万元，年初发行在外的普通股为10 000万股，2016年5月1日新发行6 000万股，11月1日回购1500万股，以备将来奖励职工之用，则该上市公司2016年基本每股收益为　　　　元。

A．0.1
B．0.2
C．0.3
D．0.4

二、多项选择题

1．下列各项中属于财务报表数据局限性的是　　　　。

A．缺乏可比性
B．缺乏可靠性
C．存在滞后性
D．缺乏具体性

2．下列各项中属于效率比率的有　　　　。

A．资产周转率
B．销售毛利率
C．总资产收益率
D．流动比率

3．某公司当年经营利润很多，却不能偿还当年债务，为查清原因，应检查的财务比率有　　　　。

A．已获利息倍数
B．流动比率
C．存货周转率
D．应收账款周转率

4．在计算速动资产时需要在流动资产中减掉　　　　。

A．存货
B．应付账款
C．预付账款
D．一年内到期的非流动资产

5．关于产权比率与资产负债率，下列说法中正确的是　　　　。

A．两个比率对评价偿债能力的作用基本相同
B．资产负债率侧重于揭示财务结构的稳健程度
C．产权比率侧重于分析债务偿付安全性的物资保障程度
D．产权比率侧重于揭示自有资金对偿债风险的承受能力

6．提高营业净利率的途径主要包括　　　　。

A．扩大营业收入
B．提高负债比率
C．降低成本费用
D．提高成本费用

7．下列各项中属于企业发展能力分析指标的是　　　　。

A．资本积累率
B．营业收入增长率
C．资本保值增值率
D．技术投入比率

8．净资产收益率可以综合反映企业的　　　　。

A．盈利能力
B．短期偿债能力
C．长期偿债能力
D．营运能力

9．企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在普通股包括　　　　。

A．股票期权
B．认股权证
C．可转换公司债券
D．不可转换公司债券

10．下列公式中正确的是　　　　。

A．营业利润率=营业利润／营业收入
B．权益乘数=1/（1-产权比率）
C．营业净利率=净利润／营业收入
D．营业利润率=利润总额／营业收入

11．下列各项中，与净资产收益率密切相关的有　　　　。

A．主营业务净利率
B．总资产周转率
C．总资产增长率
D．权益乘数

12．影响总资产收益率的因素主要有　　　　。

A．产品的售价
B．单位产品成本的高低
C．产品的销量
D．所得税税率

13．利息保障倍数指标所反映的企业财务情况包括　　　　。

A．获利能力
B．长期偿债能力
C．短期偿债能力
D．发展能力

三、判断题

1．速动比率用于分析企业的短期偿债能力，所以速动比率越大越好。（　　）

2．尽管流动比率可以反映企业的短期偿债能力，但有的企业流动比率较高，却有可能出现无力支付到期的应付账款的情况。（　　）

3．在其他条件不变的情况下，权益乘数越小，企业的负债程度越高，财务风险越大。（　　）

4．某公司20×6年初发行在外的普通股股数为100万股，20×6年4月1日增发15万股，9月1日回购12万股。20×6年年末股东权益为1232万元，则该公司20×6年度加权平均发行在外的普通股股数为107.25万股，每股净资产为11.49元／股。(　　)

5．净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数，其中权益乘数=年末资产／年末所有者权益。(　　)

6．沃尔比重评分法的基本步骤为：选择评价指标并分配指标权重；确定各项评价指标的标准值；对各项评价指标计分并计算综合分数；形成评价结果。（　　）

7．市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，它反映投资者愿意为公司每股净利润支付的价格。（　　）

8．某企业去年的销售净利率为5.73％，资产周转率为2.17，今年的销售净利率为4.88％，资产周转率为2.88。若两年的资产负债率相同，则今年的净资产收益率与去年的相比呈上升趋势。（　　）

四、计算分析题

1．远大公司20×4年年末资产负债表如表3-10所示（单位：元）。该公司20×4年年末的流动比率为2，负债与股东权益比率为0.6，存货周转率为8次，年初该公司的存货金额为3万元，公司当年的销售收入为100万元，销售毛利率为60％。请根据已知的有关数据和资料完成下表（该公司全部账户均已包括在表3-10中）。

表3-10　远大公司20×4年年末资产负债表

2．某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元，一年按360天计算。要求：

（1）计算该公司流动负债年末余额。

（2）计算该公司存货年末余额和年平均余额。

（3）计算该公司本年营业成本。

（4）假定本年赊销收入净额为960万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转期。

3．某企业上年营业收入净额为6 900万元，全部资产平均余额为2 760万元，流动资产平均余额为1 104万元；本年营业收入净额为7 938万元，全部资产平均余额为2 940万元，流动资产平均余额为1 323万元。请计算该企业上年与本年的全部资产周转率和流动资产周转率。

4．某公司20×8年的有关财务资料如表3-11所示（单位：万元），该公司20×8年实现利润25万元。要求：

表3-11　20×8年有关资料

（1）计算净资产收益率。

（2）计算总资产净利率（凡涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算）。

（3）分别计算年初、年末的资产负债率。

5．某公司20×4年度资产负债表如表3-12所示（单位：元）。20×4年实现的净利润为70万元，销售收入为350万元。该公司20×3年有关财务指标如下：销售净利率11％，总资产周转率1.5，权益乘数1.4。要求：

表3-12　某公司20×4年度资产负债表

（1）运用杜邦财务分析体系计算20×4年该公司的净资产收益率。

（2）采用连环替代法分析20×4年该公司净资产收益率指标变动的具体原因。