进出口商的套期保值做法

由于期货市场与现货市场的价格受同一经济规律的制约，变化趋势一般来说是一致的，现货市场的价格很大程度受期货市场价格的影响。因此，从事国际贸易的个人或企业，都会利用期货市场作为国际营销的手段。

一、出口商的套期保值

出口商利用期货交易进行套期保值以规避现货市场出口价格变化的风险。通常出口商进行套期保值的方法如下。

(一)签订固定价格的出口合同

进出口商之间达成的固定价格的合同，出口价格一般都会参考与装运期最接近的期货市场的价格。为了避免在采购实际货物或原材料时价格上升，在签约时，出口商或生产商会在期货交易所购入期货合同来临时代替远期现货的出口交易。在装运前，出口商或生产商寻找货源或原材料，购买现货，同时，在期货交易所以“空头”平仓。在出口交易中，进口商按合同规定的固定价格支付货款。一旦价格上升，出口商在期货市场上的赢利会弥补现货市场的亏损。

(二)签订固定基差的出口合同

固定基差的合同属于非固定价格合同，它是将合同价格的确定时间与出口合同的订立时间分割开。合同的价格是以基差的形式同交易所的期货价格挂钩。无论期货市场价格如何变化，交易双方的实物出口价格均按期货价格加上或减去固定基差来计算。进出口商可以根据情况，或者由出口商在装运期前选定，或者由进口商选择。例如，进出口商达成一项合同，交易双方就基差达成协议。合同价格暂定为“$0.13under Dec CBOT”，即基差按芝加哥商品交易所的期货价格计算为-0.13美元(出口价格比芝加哥商品交易所12月份的期货价格低0.13美元)。

为了避免期货交易所12月份期货价格下跌带来损失的风险，在签订固定基差合同后，出口商采购货源，并且同时在交易所出售期货合同对现货进行保值。一旦出口价格下跌，出口商在期货交易所低价购入期货合同所取得的赢利，可以弥补其在现货交易的损失。

(三)签订固定基差合同和场外交易

这种保值做法与签订固定基差合同的做法基本一致，即在签订出口合同时，将基差固定下来，然后，出口商采购货源，并同时在期货市场上做套期保值。然而，所不同的是，进口商选定交易所期货价格时是在期货市场上以自己的账户买入期货合同。等装运期来临，出口商按期办理装运。进口商按约定，将期货交易部位与出口商的现货相互交换。也就是进口商将原来在期货市场上以自己名义买入的期货合约转到出口商的名下。这种做法必须通过交易所的清算所，称为“场外交易”(Ex-pit Trade)或期货换现货(Exchangefor Physicals;Actuals)。期货交易所和清算所一般允许这种场外交易。它是期货合同必须在交易所场内通过竞价方式进行交易的一种例外。只要交易者有相等的现货交易部位相配合，就可以同另一个交易者的期货交易部位在场外相互交换，以对冲前者在交易所已经建立的空头交易部位。场外交易的好处就是交易者可以在交易所闭市时照常进行，但要向清算所进行登记和报告。另外，对于出口商而言，这种做法可以充分保障套期保值的效果。

二、进口商的套期保值

进口商采用套期保值主要有两种情况。

(一)签订固定价格的进口合同

进出口商达成固定价格的合同，通常要参考装运期接近的期货交易所的期货价格来确定价格。进口商为了避免在转售货物时遭受价格下跌的损失，在签订进口合同时，会在期货交易所内卖出一定数量的期货合同。等到进口商签订转售合同时，再在期货交易所买进同等数量、相同交割月份的同样期货合同。一旦价格下跌，进口商就会在期货市场上赢利，从而弥补现货市场上出售货物时的损失。

(二)基差交易

基差交易是进口商经常采取的定价和套期保值策略。它是指进口商用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将转售价格波动风险转移出去的一种套期保值策略。用这种方法，进口商在与出口商谈判时，可以暂时不确定固定价格，而是按交易所的期货价格固定基差，由进口商在装运前选择期货价格来定价。一旦进口商选择了某日的期货价格，则同时会在期货交易所建立空头交易部位。等到转售货物时，进口商再以等于或大于买入现货的基差价格出售货物，并在期货交易所以多头平仓。这样，无论期货价格如何变化，进口商都不会在现货交易中受到任何损失，而且如果卖出现货的基差大于买入现货的基差，进口商还可以取得基差交易的赢利。

思考题

1.什么是期货交易? 它与现货交易有何不同?

2.期货交易的主要特点是什么?

3.什么是“买空”和“卖空”?

4.什么是套期保值?套期保值与投机的主要区别是什么?

5.买期保值与卖期保值有什么不同?

6.什么是基差? 基差如何影响套期保值的效果?