一、财务报表分析概述
1．什么是财务报表分析
财务报表分析又叫财务分析或报表分析，是指相关主体以财务报表及相关资料为依据，采用专门方法，系统地分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，据以帮助相关主体预测未来、改善决策。
2．学习财务报表分析方法
财务报表分析方法有财务比率分析法、综合分析法、比较分析法和因素分析法等。
(1)财务比率分析法是指利用财务报表中两项相关数值的比率来分析企业财务状况和经营成果的一种方法。财务比率可以分为结构比率、相关比率和动态比率等。结构比率是指财务报表中个别项目金额与全部项目金额总和的比率。相关比率是指同一时期财务报表中两项相关项目数值的比率。动态比率是指财务报表中某个项目在不同时期的数值的比率。
(2)综合分析法是指将同一时期的多个财务比率综合在一起，按照财务比率的内在联系组成一个分析框架，用以发现企业财务状况和经营成果形成的主要原因和一般规律的方法。一般我们所说的财务报表分析就是财务比率的综合分析。综合分析法包括沃尔评分法、现代综合评价法和杜邦系统分析法等。沃尔评分法是指选择七种财务比率并分别给定它们在总评价中占的比重，然后将实际比率与确定的标准比率对比，评出每项财务比率的得分，最后求出总评分并评价企业的财务状况。现代综合评价法是指在沃尔评分法的基础上经过修正发展而来的一种财务综合分析方法。杜邦系统分析法是指以盈利能力、资产周转能力和长期偿债能力三方面的四个财务比率来分析企业盈利状况具体原因的财务综合分析法。
(3)比较分析法是对多个有关的可比数据进行比较，从而揭示差异和问题的分析方法。比较分析法主要比较这几方面的内容: 比较总量的财务指标、比较结构性的财务指标和比较财务比率。将总量的财务指标进行比较，可以看出企业的增长情况及在同行业中的竞争地位或企业的业绩状况。通过结构性的财务指标比较，可以看出导致总量财务指标变化的主要原因，即发现是由于哪个项目的变化导致该总量财务指标的变化。将企业的财务比率进行比较以发现问题的方法就是比较财务比率法。它排除了基数的影响，使不同的比较对象具有了可比性。
(4)因素分析法是依据被分析指标和影响因素的关系，从性质和数量上确定各因素对被分析指标的影响程度，即按影响因素将被分析指标分解为一个系统，然后逐步用实际数去替代系统中某影响因素的基数，以分离出该因素对被分析指标的影响以及影响程度。它是比较分析法的延伸。
二、了解财务比率分析方法
1．变现能力比率
变现能力比率是反映变现能力或短期偿债能力的财务比率，主要有流动比率和速动比率两种。
(1)流动比率。流动比率的计算公式为:
流动比率=流动资产/流动负债
流动比率可以反映企业的短期偿债能力，即流动比率越大，企业偿还短期债务的能力就越强，反之则越弱。分析流动比率时应该注意不同行业对流动比率的要求并不一致，一般认为最佳流动比率值为2。对于生产周期短的企业，无须大量存货，应收账款周期较短，流动比率可以较低，而生产周期长的企业，流动比率要求较高。
例6－5 某公司流动资产为1750万元，流动负债为750万元，求该公司的流动比率。
(2)速动比率。计算公式为:
速动比率是流动比率的改进，能更加准确地反映出企业的短期偿债能力。速动比率越大，短期偿债能力越强。分析速动比率时应该注意最佳速动比率值为1。速动比率要和流动比率一起使用，特别是那些存货周转快或存货数量不多或存货有季节性特点的企业。
例6－6 某公司流动资产为1750万元，流动负债为750万元，存货为297．5万元，求该公司的速动比率。
2．负债比率
负债比率是反映企业负债水平或长期偿债能力的财务比率。主要包括资产负债率、产权比率、权益乘数、有形净值负债率和利息保障倍数等。
(1)资产负债率、产权比率、权益乘数的计算公式分别为:
资产负债率=负债总额/总资产
产权比率=负债总额/所有者权益
权益乘数=总资产/所有者权益
资产负债率、产权比率和权益乘数都是用来反映企业长期偿债能力的指标，比率值越大，企业的偿债能力就越弱，负债就越多。资产负债率是从资金占用的角度反映企业所有资产对负债的保障程度，产权比率是从资金来源的角度反映债权人权益和所有者权益在资本结构中的对比关系，权益乘数是资产负债率和产权比率的变形。这三个比率都只能反映企业的长期偿债能力的大小，并且不存在一个可以横向比较的优劣标准。长期偿债能力并不是越强越好，也不是越弱越好，而是要有一个适合企业承受能力的适中的比率。在运用资产负债率、产权比率和权益乘数时都要同时分析投资报酬率和债务利息率。当投资报酬率大于债务利息率时，企业将获得利益。所以，只利用资产负债率、产权比率和权益乘数进行分析是没有任何意义的。
例6－7 某公司总资产为5000万元，负债总额为2650万元，求该公司的负债比率。
(2)有形净值负债率是产权比率的改进，主要考虑的是无形资产价值的不确定性。所以在运用有形净值负债率时要注意所扣除的无形资产价值是否有高度的不确定性。其计算公式为:
例6－8 某公司负债总额为2650万元，所有者权益为2350万元，无形资产为12．5万元，求该公司的有形净值负债率。
(3)利息保障倍数从一定意义上来看属于获利能力指标。其计算公式为:
之所以将其称之为反映长期偿债能力的指标，是因为利息费用大部分是由长期负债的利息费用构成的，息税前利润在经过多次分配后最终作为留存收益可增加所有者权益，成为长期债务的最后保障。利息保障倍数中的利息费用包括费用化的利息和资本化的利息。息税前利润是指息税前营业利润，不包括投资收益、营业外收支等非营业利润。利息保障倍数倾向于评价企业偿付长期负债的派生债务(利息)能力。其他几种指标则倾向于评价企业偿付长期负债(本金)能力。
例6－9 某公司利润总额和财务费用分别为500万元和165万元，求该公司的利息保障倍数。
3．资产管理水平比率
反映企业资产管理水平的比率主要有: 应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等。
(1)应收账款周转率。计算公式为:
应收账款周转率=营业收入/平均应收账款净额
应收账款周转率是指应收账款总额在一年内按平均额回收的次数。应收账款周转率越大，说明应收账款转化为现金的速度越快，应收账款管理水平越高，短期偿债能力越强。由于应收账款周转率能反映出企业的短期偿债能力，并且不存在最低值问题，而是存在企业承担风险能力与在适当的获利水平约束下的适合企业最佳值的问题。若应收账款周转率过高，则会产生较高的收账费用或现金折扣; 若周转率较低，则可能出现销售量下降，或存在大量呆账的情况，这会使企业的获利能力或偿债能力降低。
例6－10 某公司营业收入为7500万元，期初、期末的应收账款净额分别为298．5万元、995万元，求该公司的应收账款周转率。
(2)存货周转率。计算公式为:
存货周转率=营业成本/平均存货余额
存货周转率中的营业成本应包括销售费用和销售税金，平均存货余额则会受到批量因素、季节性生产和销售的影响。存货周转率的大小反映了企业短期偿债能力的大小，而短期偿债能力的大小会影响获利水平。存货周转率也不存在最低值问题，而是要寻找适合于企业的最佳值。
例6－11 某公司营业成本为6610万元，期初、期末的存货分别为489万元、297．5万元，求该公司的存货周转率。
(3)流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。它们的计算公式分别为:
流动资产周转率=营业收入/平均流动资产余额
固定资产周转率=营业收入/平均固定资产余额
总资产周转率=营业收入/平均总资产余额
流动资产周转率越大说明企业流动资产周转速度越快，企业的短期偿债能力越强。
固定资产周转率反映的是企业的获利能力，周转率越大，说明企业的获利能力越强。在维持正常的生产经营状况下，企业的固定资产周转率越大越好。
总资产周转率会受到流动资产周转率和固定资产周转率的影响，所以一般要将流动资产周转率和固定资产周转率结合起来进行分析。
例6－12 某公司营业收入为7500万元，期初与期末的流动资产余额分别为915万元和1750万元，期初与期末的固定资产余额分别为1432．5万元和3095万元，期初与期末的总资产额分别为2520万元和5000万元。求该公司的流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。
总资产周转率=营业收入/平均总资产余额=7500/［(2520+5000)/2］=1．99
4．盈利能力比率
反映盈利能力的指标主要有销售利润率、资产报酬率、权益净利率、每股收益、留存收益比率、市盈率、每股净资产和市净率等。
(1)销售利润率。其计算公式为:
销售利润率=净利润/营业收入
销售利润率反映的是企业在生产经营活动中的获利能力。式中涉及的营运收入是指企业正常的生产经营收入，并不包含非正常的项目，如意外的利得或损失等。净利润是销售收入扣减销售成本和期间费用后的产物，需要把销售利润率、销售毛利率和销售期间费用率结合在一起分析，才能发现企业在运营活动中提高盈利水平的因素。
例6－13 某公司净利润为340万元，主营业务收入为7500万元，求该公司的销售利润率。
(2)资产报酬率。计算公式为:
资产报酬率=净利润/平均总资产余额
资产报酬率反映的是企业在投资活动中的获利能力。资产报酬率是一个综合性质的指标，它是由销售利润率和总资产周转率连乘构成的，所以，要提高资产报酬率就必须提高销售利润率或总资产周转率。
例6－14 某公司净利润为340万元，期初、期末的资产总额分别为2520万元、5000万元，求该公司的资产报酬率。
(3)权益净利率。计算公式为:
权益净利率反映的是企业所有活动的获利能力。这是一个综合性很强的指标，代表了企业的短期财务目标。
例6－15 某公司净利润为340万元，期初与期末的所有者权益分别为1320万元和2350万元，求该公司的权益净利率。
(4)每股收益。其计算公式为:
每股收益=净利润/年末普通股份总数
每股收益是反映自有资本获利能力的指标，实质上和权益净利率是相同的，但每股收益更适用于上市公司的财务分析。在计算每股收益时应将优先股等其他股份因素剔除。同时，为了使每股收益的分子分母时间一致，所以分母的年末普通股份总数要转化为本年度内发行的普通股数和以前年度发行的普通股数按其在本年度的存续月份数加权平均。每股收益由于只涉及一个期间的利润，所以不反映股票所含有的风险，并且，由于每一股份的经济量在不同企业是不等量的，所以，每股收益的横向可比性受到了一定的限制。
例6－16 某公司净利润为340万元，年末普通股股数为250万股，求该公司的每股收益值。
(5)留存收益比率。其计算公式为:
留存收益比率表示每一元净利润中用于留存的部分而其余部分用于发放股利。对于股东来说，留存收益比率的大小决定了他们获得股利的多少。而对于企业管理者来说，留存收益比率的大小则影响了企业未来的增长能力和持续获利能力。
例6－17 某公司净利润为340万元，全部股利为70万元，求该公司的留存收益比率。
(6)市盈率。其计算公式为:
市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益
市盈率主要用来估计股票的投资报酬和风险。市盈率越高，表明企业的未来前景越被看好。市盈率的横向可比性并不高，因为新兴行业的市盈率普遍较高，而成熟行业的市盈率普遍较低，但事实上成熟行业的股票也有很高的投资价值。证券市场上的平均投资报酬率在5%～20%之间，所以，正常的市盈率也应该在5～20之间，太高或太低都表明投资风险较大。
例6－18 某公司股票的每股市价为13．6元，每股收益为1．36元，求该公司的市盈率。
(7)每股净资产和市净率。其计算公式为:
每股净资产表示发行在外的每股普通股所代表的净资产账面价值。若企业的股票价格低于净资产账面价值，且该账面价值又接近可变现值，则表明企业已无存在的价值，应该清算。市净率相当于市盈率，反映了市场对企业价值的评价，市净率越大，表明企业的前景越好。
例6－19 某公司2010年年末股东权益为2350万元，普通股股数为250万股，每股市价为13．6元，每股净资产为9．4元，求该公司的每股净资产值和市净率。
小组活动6－4(1) 财务报表分析——财务比率分析法调查
搜集资料，了解以下信息:
哪些企业的流动比率会接近最佳流动比率?
作为短期贷款人、长期贷款人和股东，他们分别对哪些比率感兴趣?
案例阅读6－6 A公司的财务状况分析
A公司2010年的财务状况为: 年初的流动资产总额为800万元(其中货币资金250万元，应收账款200万元，存货350万元)，流动资产占总资产的20%，流动负债总额为500万元，占负债总额的25%; 年末的所有者权益总额为2400万元，流动资产为1200万元(其中货币资金350万元，应收账款为400万元，存货为450万元)，流动资产占资产总额的24%，流动负债为910万元，占负债总额的35%。这年A公司的营业收入为5000万元，营业成本为4000万元。
A公司财务部人员根据其财务状况进行了指标分析: 年初的流动比率=800/500=1.6，年初速动比率=(800－350)/500=0．9，年初资产负债率=2000/4000=50%，年初的权益乘数=4000/2000=2，年初的产权比率=2000/2000=1。年末的流动比率=1200/910=1．32，年末的速动比率=(1200－450)/910=0．82，年末的资产负债率=2600/5000=52%，年末的权益乘数=5000/2400=2．08，年末的产权比率=2600/2400=1．08。本年应收账款周转率=5000/［(200+400)/2］=16．67，存货周转率=4000/［(350+450)/2］=10。由此可见，A公司的变现能力较强，但负债有所增大，资产管理水平不高。
三、进行财务综合分析
企业的全部财务活动是一个系统。单个财务比率的分析只能发现企业某一方面的财务问题，不能找出企业整个财务活动中出现的主要问题，所以应该对企业进行综合性的分析，对企业的财务状况和经营成果做出一个总的评价。
1．沃尔评分法
沃尔评分法主要是选择七种财务比率分别给定它们在总评价中占的比重，然后将实际比率与确定的标准比率对比，评出每项财务比率的得分，最后求出总评分，并评价企业的财务状况。
沃尔评分法操作起来简单明了，并且能综合评价企业的财务状况和信用水平。但是，运用沃尔评分法对企业进行综合评价的程度有限，选择的七种财务比率指标集中在对偿债能力、资产管理水平的评价，对盈利能力的评价不足，每个财务比率的标准及标准评分值的合理性没有得到证明，并且采用乘除的方式给分容易导致得分的奇异化。
表6－9 沃尔评分法的操作原理
2．现代综合分析法
现代综合分析法是在沃尔评分法的基础上发展而来的，针对沃尔评分法中缺乏对企业获利能力的评价，增加了资产净利率、销售净利率和净值报酬率这三个指标。相对于沃尔评分法，现代综合分析法的综合评价程度较高，但是和沃尔评分法一样，每个财务比率的标准值以及标准分值的合理性都没有得到证明，而且计分方法比沃尔评分法要复杂些。
3．杜邦财务分析体系法
杜邦财务分析体系法保持了财务报表所特有的平行、勾稽关系的特点，渐渐成为具有代表性的财务综合分析方法。杜邦分析体系的基本原理由杜邦等式来表现，杜邦等式为:
权益净利率=资产净利率×权益乘数
资产净利率=销售净利率×资产周转率
权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
杜邦财务分析体系就是通过杜邦等式进行逐步替代运算，找出各因素对权益净利率或资产净利率变化的影响程度。
例6－20 一企业2010年的杜邦等式为: 权益净利率( －12%) =销售净利率( －1%) ×资产周转率(3) ×权益乘数(4)，该企业2009年的杜邦等式为: 权益净利率(18．53%) =销售净利率(4．53%) ×资产周转率(1．9947) ×权益乘数(2．05)。
现连环替代如下:
销售净利率变化对权益净利率变化的影响:
－1%×1．9947×2．05－4．53%×1．9947×2．05=－22．61%
资产周转率变化对权益净利率变化的影响:
－1%×3×2．05－( －1%) ×1．9947×2．05=－2．1%
权益乘数变化对权益净利率变化的影响:
－1%×3×4－( －1%) ×3×2．05=－5．85%
三因素的影响之和为－30．53%，即企业2010年的权益净利率与2009年的权益净利率之差为－30．53%。
杜邦财务分析体系以盈利能力至上，杜邦等式将财务目标(权益净利率最大化)与企业的基本活动即运营活动(销售净利率)、投资活动(资产周转率)和筹资活动(权益乘数)联系起来了，并认为自有资本的盈利能力是财务分析的核心内容。杜邦分析体系实现了将业绩评价与改善决策的功能相结合的财务分析目的，运用因素分析法对杜邦等式进行分析，发现各因素对权益净利率变化的影响，并对每个因素本身的构成和变化进行了更加详细的分析，为未来改善业绩指明了方向。但是，体系没有涉及短期偿债能力的分析，更没有涉及对企业的短期偿债能力与获利能力、长期偿债能力、资产周转能力之间的联系。这也是该体系的不足之处。
小组活动6－4(2) 财务报表分析——进行财务综合分析调查
搜集资料，了解以下信息:
财务综合分析的特点是什么?
两种财务综合分析方法在企业中哪种更加常用?
案例阅读6－7 长江实业的因素分析法
长江实业集团采用的财务综合分析方法是因素分析法，这种方法是通过分析影响财务指标的各项因素并计算其对指标的影响程度，来说明本期实际与计划或基期相比财务指标变动或差异的主要原因的一种分析方法。运用这一方法的出发点在于，当有若干因素对综合指标发生作用时，假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。该法又有连环替代和差额分析两种具体方法。这也是一种经常会被企业用到的财务综合分析方法。
案例思考: 神马集团的财务体制
“中国神马企业集团”是生产尼龙、橡胶轮胎等10大系列500多个品种的特大型企业集团。神马集团针对企业集团管理的特点，积极地进行了集团管理的功能建设。要点包括:1．确定母公司在企业集团中的主导作用。母公司的职能主要包括制定企业集团的发展战略和发展规划、决定集团重大投资、融资、技术改造项目、编制集团合并会计、统计报表等。2． 统一企业集团融投资功能。(1)实行一体化的融资和投资管理体制、设立了结算中心、模拟财务公司建立了内部结算体系。(2)加快推行“财务总监制”。建立集团母公司向各子公司派出财务总监制度，对各子公司的财务管理工作实行直接监管。(3)进一步加大对投资项目的监管力度。3．统一企业集团的资本运营功能。集团母公司作为集团的资本运营中心，设立了资本运营管理委员会和资本运营管理部，统筹负责集团的资本运营活动的具体操作及管理工作。首先，实行集中统一的资本运营体制，进一步优化资产配置。主要是由母公司资本运营委员会对集团的资本运营实行集中统一管理。并且，集团为更好地盘活存量资产、不断提高存量资产的运营效率和盈利能力，在继续抓紧抓好产业结构和产品结构调整的基础上，剥离不良资产和低效资产，进一步对存量资产进行结构优化、合理重组和有效配置。其次，加大知识产权的运营力度。运用通过转让商标使用权、技术输出、技术入股等途径，不断提高知识产权的运营效率。
【思考】
对神马集团公司的财务体制进行分析。
【实训活动1】 筹资管理活动
1．假设你是一次篮球活动的外联人员，主要任务是拉赞助，结合财务管理的知识写一份筹资计划书。
2．以模拟公司为单位分为小组，以不同企业为对象各写一份赞助计划。
成果与检测:
1．每组都有赞助。
2．对各组及其成员在活动中的表现评分。
【实训活动2】 参观走访
1．访谈了解借助财务软件后企业财务管理方法与效果的关系。
2．通过对企业管理者的走访，了解企业所应用的筹资措施和一些财务管理方法。
成果与检测:
1．走访结束后，各小组写一份走访书面报告。
2．各组之间互相交流访问的体会和收获。
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