欧洲银行同业拆借市场的交易币种

国际金融市场是人们参与国际金融活动的重要场所。通常有广义和狭义之分，广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络，包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等；狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。

一、国际外汇市场

（一）外汇市场的概念及构成

外汇市场是国际金融市场的基础。外汇市场是指进行外汇买卖、外汇交易或外汇投机的场所或网络系统。在外汇市场上交易的参与者主要有四类：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。

1.外汇银行

外汇银行是外汇市场上最重要的参与者，一般包括经中央银行指定或授权的专营或兼营外汇业务的本国商业银行、其他金融机构和开设在本国的外国商业银行分支机构。

2.外汇经纪人

外汇经纪人是介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间，为买卖双方接洽交易而收取佣金的汇兑商。一般而言，外汇经纪人只是代客买卖，但现在他们也开始自营业务。

3.顾客

顾客一般是指外汇银行的顾客，主要包括：交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者；保值性的外汇买卖者，如套期保值者；投机性的外汇买卖者，如外汇投机商。

4.中央银行

中央银行在外汇市场上主要充当干预者的角色。通过中央银行的直接干预或间接干预，以稳定汇率，并使汇率保持在本国政府所希望的水平上，从而实现政策意图。

（二）外汇市场的特征

1.全球一体化

外汇市场遍布全球，各大洲均有。如美洲的纽约、多伦多，欧洲的伦敦、巴黎、法兰克福，亚洲的东京、香港、新加坡等。各市场在交易规则、方式上趋同，各市场在交易价格上相互影响，从而导致外汇市场的高度一体化。

2.全天候运行

由于各洲存在时区差，使得世界各主要外汇市场交易要么顺承相接，要么相互交错，从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的市场。如惠灵顿大约在北京时间凌晨4：00就开始营业，它刚经营两个小时，悉尼就开始营业了，惠灵顿和悉尼还没闭市时，东京在北京时间8：00又开始营业了，紧接着是新加坡。悉尼要闭市时，法兰克福开始营业了，接下来是伦敦市场，最后是纽约市场，它在北京时间21：00开始营业，到第二天的4：00纽约闭市时，惠灵顿新的营业日又到来了。北京时间21：00至第二天的00：30是外汇交易最活跃、交易量最大的时间段，大的外汇交易商和各国的中央银行一般选择在这一时间段进行交易。

（三）外汇市场的交易规则与程序

1.交易规则

典型的外汇市场是一个无边无际的无形市场，每天都要发生金额巨大的外汇交易，交易双方可能从未谋面。外汇市场能正常运行、外汇交易能有条不紊地进行，主要依靠于外汇交易各方都严格遵守各种交易规则，尽管这些规则并无成文规定，而只是一种约定俗成。外汇交易中的交易规则主要有：①采用以美元为中心的统一报价方式，外汇交易报价是交易双方兑换货币成交时的价格；外汇交易是以美元为中心报价的，即几乎所有的外汇交易都是采用某种货币对美元的买进或卖出的形式进行的；②使用统一的报价方法，为了使交易顺利进行，除英镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元采用间接标价法外，其他货币的交易均采用直接标价法；③交易额通常以100万美元为单位，如交易中的Six Dollar表示600万美元，如果交易金额低于100万美元，应在询价时预先说明是小额的，并具体报出交易金额；④交易双方必须恪守信用，在交易过程中，有关各方必须恪守信用，共同遵守“一言为定”的原则和“我的话就是合同”的惯例，买卖一经成交即不得后悔，不能要求变更交易内容或撤销交易合同；⑤交易用语必须规范化，为了能在汇率频繁变动的外汇市场上迅速无误地成交，外汇交易者在买卖磋商阶段常常使用一些俚语或行话，这些外汇交易行话是带有技术性的，使用这些行话必须做到规范、正确。如使用Bid、Buy、Taking、Pay、Mine表示买入，用Offer、Sell、Give、Yours表示卖出等，而“Five Yours”即表示“我卖给你500万美元”。

2.交易程序

在外汇市场上，外汇交易能做到“快而不乱，简而不漏”，除了外汇交易员使用规范的交易术语外，严格按交易程序操作也是其重要保证。外汇交易通常按以下程序进行。①选择交易对手：银行在对外联系、准备交易之前，应首先正确选择资信良好、作风正派、与本行关系密切的银行或经纪人作为交易对手；一般应选择那些报价价差较小、报价与还价速度快、服务水平高的银行或经纪人作为交易对手，以确保交易的顺利进行；②自报家门：在开始询价之前，询价银行应先自报家门，以便让报价者知晓交易对手是谁，并决定其交易策略；③询价：询价即询问有关货币现汇和（或）期汇的买入、卖出价，其中包括交易货币、交易金额和合同交割期限；④报价：银行外汇交易员在接到询价后立即对有关货币的现汇或期汇报出买入价和卖出价，这是外汇交易的基础；⑤成交：询价银行首先表示买入或卖出某种货币、某一期限的交易金额，然后由报价银行承诺；⑥证实：交易双方相互证实买进或卖出的汇率、金额、起息日以及资金结算办法，一旦报价银行的交易员说“成交了”，即表示交易合同宣告成立，交易双方开始受合同约束；⑦交割：这是外汇交易的最后一个程序，也是最重要的一个环节，即交易双方各自按对方当事人的要求将卖出的货币及时准确地寄入对方指定的银行存款账户中的处理过程。

二、国际货币市场

国际货币市场是进行期限在一年或一年以内的资金融通市场。它可以分为传统的国际货币市场和新型的国际货币市场，前者是在国内货币市场的基础上形成和发展起来的，涉及的金融业务主要是市场所在国货币的国际短期借贷，并且这些交易一般是在居民与非居民之间进行的；后者是指欧洲货币短期资金融通市场，即融资期限为1年或1年以内的，以欧洲货币为交易对象的资金借贷市场。其中，欧洲货币短期资金融通市场是国际货币市场的主体部分。

（一）短期信贷市场

短期信贷市场主要包括银行对外国工商企业的信贷和银行同业拆放市场。前者主要解决企业流通资金的需要，后者主要为了调剂银行间短期资金的余缺或平衡资金头寸，相互弥补短期资金的不足。目前，银行短期信贷市场业务主要以银行同业拆借为主。

（二）短期证券市场

短期证券市场是进行期限不超过一年的有价证券交易的场所。交易的短期证券种类繁多，一般包括国库券、大额可转让定期存单、银行承兑票据、商业票据等。

（三）贴现市场

贴现市场是对未到期的票据以贴现的方式给予融资的市场。贴现交易使持票人在扣除贴现支付利息后提前取得票据到期时金额，而贴现人则向持票人提供融资。贴现票据主要有公司债券、银行债券、银行承兑汇票、商业承兑票据、国库券和其他短期政府债券等。贴现业务经营者主要是商业银行、贴现公司、票据经纪商和票据承兑所。贴现业务是货币市场资金融通的一种重要方式。中央银行可利用贴现业务调节利率、信用，从而达到宏观调控的目的。从本质上看，贴现也是银行放款的一种形式，这种方式与一般放款的差别在于，是在期初本金中扣除利息，不是在期末支付利息。

三、国际资本市场

国际资本市场是指国际金融市场中，期限在1年以上的各种资金交易活动所形成的市场。国际资本市场包括国际银行中长期信贷市场和国际证券市场。

（一）国际银行中长期信贷市场

国际银行中长期信贷市场是指由一国的一家商业银行，或者一国（多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向另一国银行、政府或者企业等借款人提供的期限在1年以上的贷款，是国际资本市场的重要组成部分。

1.国际银行中长期贷款的类型与形式

根据从事国际银行中长期贷款的主体所处市场的不同，国际银行中长期贷款可分为传统国际金融市场的银行中长期贷款和欧洲货币市场的银行中长期贷款。

传统国际金融市场的银行贷款是指由市场所在国的银行直接或通过其海外分行将银行所在国货币贷放给境外借款人的国际信贷安排。欧洲货币市场的银行中长期贷款是指欧洲银行所从事的境外货币的中长期信贷业务。

国际银行中长期贷款主要有双边贷款和银团贷款两种形式。双边贷款又称独家银行贷款，是一国的一家银行向另一国的政府、银行、公司企业等借款者发放的贷款。双边贷款信用规模受限于单个银行的贷款额度，且期限较短，一般为3~5年。银团贷款又称辛迪加贷款，是由一国或多国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。辛迪加贷款具有如下特点：第一，贷款规模较大；第二，贷款期限较长；第三，币种选择灵活；第四，贷款成本相对较高，除了要支付较高的利息外，还要承担一些费用。

阅读材料14-1

银团贷款

与传统的双边贷款模式不同，银团贷款有利于解决双边贷款存在的多头授信等问题，以及分散银行贷款的风险作用。路透Loan Connector统计显示，今年以来，中国已经成功完成了201个银团贷款，已超过2011年全年的银团贷款项目，总贷款金额达780亿美元，其中约40个是美元贷款，融资公司主要来自初级金属和房地产等相关领域。在2012年和2011年，国内分别完成了255个和171个银团贷款。“在有的银团贷款中，甚至可以选择人民币、美元等不同货币组合。”上海一位外资行人士说。不过他建议，由于中资企业的收入来源主要是人民币，所以在选择美元的银团融资工具时，必须注意汇率波动的风险，做好美元走强的对冲机制。

资料来源：21世纪经济报道，2013年9月9日

2.国际银行中长期贷款的组织要素

国际银行中长期贷款的组织要素是指参与贷款交易的当事人。

（1）借款人。国际中长期信贷的借款人主要是世界各国政府、国际性金融机构及大型企业。自然人一般不能成为该业务的借款人。

（2）贷款人。在双边贷款中，贷款人一般是实力较强、具有从事国际贷款能力的大型银行。银团贷款出现后，贷款人的组织形式发生了较大的变化。辛迪加银团由数家甚至数十家贷款银行组成，每个银行在整个银团中都发挥着各自的作用。辛迪加银团主要由牵头银行、代理行和参加行组成。

（3）担保人。由于国际银行中长期贷款的期限长、金额大、风险大，债权银行为了保障贷款的安全性，一般都要求债务人为其债务提供担保。当借款人发生不能按期支付本息等违约行为时，担保人有义务代替借款人履行贷款合同的规定。担保人一般由借款人所在国的政府机构担任。

（二）国际债券市场

国际债券是指一国政府、企业、金融机构等为筹集外币资金在国外市场发行的以外币计值的债券。

1.国际债券的发行市场

国际债券的发行市场又叫一级市场，是政府、机构和企业在发行债券时，从规划到推销、承购等阶段的全部活动过程。发行市场没有固定场所，主要由投资银行、经纪人和证券商等构成。

（1）发行市场的主要参与者。国际债券发行市场的参与者主要有发行人、担保人、牵头人、承销商和法律顾问等。发行人是发行债券筹措资金的人，主要包括政府、金融机构、工商企业等。当发行人首次进入国际债券市场或发行人规模较小时，往往需要国际著名的公司或金融机构担保。牵头人也称主干事，是受发行人委托，负责全面组织、安排债券发行工作的公司，它们大多是实力强、影响大的投资银行。承销商即负责承购和推销债券的金融机构，在发行国际债券时应选择最具实力和国际影响力的承销商。在国际债券的发行中，要签订很多合同文件，因此，需要聘请有关国家的律师出任发行人和牵头人的法律顾问，以减少在法律方面的漏洞。

（2）国际债券的资信评级。发行国际债券一般需要国际公认的评级机构对债券资信进行等级评定，目的是将债券资信状况公之于众，保护广大投资者的利益。债券评级的内容主要包括：债券发行人还本付息的清偿能力、债券发行人在金融市场上的声誉及历次偿债情况、发行人破产的可能性。

（3）国际债券的发行方式。欧洲债券的发行方法通常采用“出盘”的形式，即不经过申请批准的非正式的发行方式，以避免国家对发行的限制。发行欧洲债券首先要由几家大的国际性银行牵头组织一个国际辛迪加，承保所有债券的主要部分，承保辛迪加往往还会组织一个更大的认购集团，先由认购集团认购，然后再由它们转到二级市场出售。在进入二级市场前，欧洲债券的发行不公开进行，而是在认购集团内部分配。

2.国际债券的流通市场

债券的流通市场也称二级市场，是向投资者提供债券交易转让的场所或网络。该市场的存在和发展增强了债券的流动性，也是新发行市场扩大的条件。国际债券的流通一般通过证券交易所和场外交易两种方式进行。欧洲债券二级市场的主要交易中心是伦敦、法兰克福、阿姆斯特丹及苏黎世的场外交易市场，交易者通过主要银行间的电信网络进行交易。

（三）国际股票市场

国际股票市场是指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。国际股票市场有两种存在形态：一是有形市场，证券交易所是其典型形态；二是无形市场，它是各种现代化通信工具联系起来的交易网络。

国际股票发行市场是国际股票发行人发行新股票、投资者购买新股票的运营网络，是一个无形市场。

1.国际股票的发行方式

国际股票的发行方式主要有私募和公募两种。私募是发行公司通过经纪商对少数特定的股票投资者发行股票，国际股票私募对象主要有机构投资者以及与发行人有密切业务联系的公司等。私募发行方式费用低，发行成功可能性大，节省时间，但股票流通性差。公募是发行公司向社会上的投资者公开发行股票，公募的程序复杂，难度较大，发行人必须达到一定发行资格并向发行地证券管理部门办理注册登记或审核手续并公开信息，但公募发行有活跃的流通市场，筹资潜力大，还可以提高发行人的信誉和国际知名度。

2.国际股票流通市场

国际股票流通市场是指已发行的国际股票在投资者之间转让买卖的场所或交易网络，它是国际股票市场最为活跃的部分，为国际股票提供了流通性，推动了整个国际股票市场的发展。国际股票市场的组成包括证券交易所、证券交易自动报价系统、证券经纪人、证券自营商、投资人、证券交易清算系统以及证券监管机构等。

国际股票流通市场目前可分为四个层次：证券交易所、场外交易市场、第三市场和第四市场。证券交易所处于核心地位，它是有组织地进行股票集中交易的有形固定场所，能提供完备的交易设施和快捷的清算信息服务，流通性很强。目前世界三大证券交易所为东京证券交易所、伦敦证券交易所和纽约证券交易所。场外交易市场也称柜台市场或店头市场，是主要的场外市场，是在证券交易所外从事股票交易的无形市场。柜台市场是一个广泛而分散的市场，证券商在自己的营业网点为许多未上市的股票提供柜台交易。第三市场是通过将原来在证券交易所上市交易的股票移至场外交易而形成的无形市场，第三市场的发展原因是股票投资机构化，由于机构投资者需要为场内交易的大额股票交易支付大笔佣金，一些证券商为吸引这类交易，把上市股票的交易拉到场外进行。第四市场是投资者直接进行股票交易的市场，第四市场也是因为机构投资者的大额交易需求产生的。机构投资者的一些大额股票交易甚至不通过证券商，而是直接寻找交易对方，私下协商成交，主要目的是节约交易费用。近年来，由于计算机自动报价和交易系统的发展，投资者之间的联系更方便，第四市场得以发展。

四、欧洲货币市场

欧洲货币市场是对离岸市场的概括和总称，是当今国际金融市场的核心。欧洲货币又称境外货币、离岸货币，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立国际银行业务设施进行，是一种新型的国际金融市场。

（一）欧洲货币市场的特征

欧洲货币市场作为一种新型的国际金融市场，自由化、国际化程度都很高，与相应国家的国内金融市场和传统的国际金融市场都有明显不同。

（1）欧洲货币市场经营十分自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制，资金借贷自由，调拨方便。

（2）欧洲货币市场上交易的货币是境外货币，币种较多，大部分都是可完全自由兑换的；交易规模大，可以满足各种不同期限与不同用途的资金需求。非居民是市场的交易主体，包括国际性商业银行、非银行金融机构、跨国公司、政府部门和国际性组织等。

（3）欧洲货币市场有独特的利率结构。欧洲货币市场利率体系的基础是伦敦银行间同业拆放利率，由于欧洲银行不用缴纳存款准备金，并且不受存款利率上限的限制，所以存款利率略高于货币发行国国内存款利率，贷款利率略低于国内贷款利率。较小的利差使欧洲货币市场的存放款业务更富有吸引力和竞争性。

（4）欧洲货币市场的交易以银行间交易为主，银行同业间的资金拆借占欧洲货币市场业务总额的很大比重。它是一个资金的批发市场，每笔交易数额很大，少则数万美元，多则数亿美元。欧洲货币市场的业务活动一般都是通过电话、电传、互联网等现代化通信技术在银行之间和银行与客户之间进行的，不受地理限制，交易方便灵活。

（二）欧洲货币市场的构成

1.欧洲货币短期资金融通市场

（1）欧洲银行同业拆借市场。

银行同业拆借市场是指各商业银行为弥补存款准备金的不足或解决临时性的短期资金需求，相互之间进行短期资金融通的市场。它是整个短期信贷市场的主体。该市场的运行机制主要包括：①市场参与者与交易方式：银行同业拆借市场的主要参与者包括商业银行、中央银行和非银行金融机构；出于风险管理的考虑，欧洲银行同业拆借交易通常限制在信用级别较高，同时是相互了解和熟悉的银行间进行。交易双方主要通过电话、传真等电信系统网络或互联网来进行同业拆借业务；②交易币种、规模和期限：欧洲银行同业拆借市场的主要交易货币为欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎和欧元，欧洲银行同业拆借交易的起点较高，一般为100万美元，通常交易的金额在500万~1 000万美元之间，有时甚至达到5 000万美元；交易的期限较短，一般为1天、7天、30天或90天，基本上达不到3个月， 6个月或者1年的拆借较为少见；③利率水平。国际金融市场上较有代表性的同业拆借利率主要有：伦敦银行同业拆借利率（London Inter-bank Offering Rate，LIBOR）、香港银行同业拆借利率（Hong Kong Inter-bank Offering Rate，HIBOR）、新加坡银行同业拆借利率（Singapore Inter-bank Offering Rate，SIBOR）。

阅读材料14-2

LIBOR

伦敦同业拆借利率（London Inter-bank Offering Rate）是国际短期资金拆借市场上的基础利率，是在伦敦的一些指定银行的指定利率基础上形成的。具体的程序是将指定银行的指定利率从低到高排序，去掉最低利率和最高利率，然后求出剩余利率的平均利率，将得到的平均利率四舍五入，精确到1/16%后所得到的利率就是LIBOR利率。

（2）欧洲货币存款市场。

欧洲货币存款是欧洲银行业的主要资金来源之一，有通知存款、欧洲定期存单和欧洲可转让定期存单三种形式：①通知存款：即隔日至7天存款，客户可随时发出通知提取；②欧洲定期存单是欧洲银行吸收定期存款的凭证，即存款人将欧洲货币存入银行所得的凭证；存单到期前，存款人不得提取该款项；到期后，存款人可以收回本金并获得一定利息。欧洲定期存单是记名存单，存款人的姓名要体现在存单票面上，所以不能转让，到期前无法在市场上出售；③欧洲可转让定期存单：可转让定期存单是指商业银行为吸收资金而发行的具有可转让性质的定期存款凭证。存单上注明存款货币金额、期限和利率，但不记名，因此可以转让，能有效地解决投资人资产流动性问题。

（3）欧洲票据市场。

欧洲票据是借款人发行的短期无担保本票。发行欧洲票据进行融资的市场就是欧洲票据市场。通过发行欧洲票据进行融资是20世纪80年代初产生的一种金融工具创新。当时，由于国际信贷危机的出现，大幅度降低了银团贷款的发放规模，导致了企业等借款人所需中长期资金来源的短缺。在此背景下，一些银行运用将其银行信用与票据发行人信用相结合来提升整个经营信用的原理，设计出以发行人信用为基础，以银行的循环包销或信贷支持等银行信用为保障的票据发行便利。具体说来，票据发行便利是一项中期的具有法律效力的承诺，根据这种承诺，借款人以自己的名义发行欧洲票据，但承销银行则承诺连续购买借款者未能出售的票据或承担提供备用信贷的责任。

2.欧洲货币中长期资金融通市场

欧洲中长期资金融通市场主要包括欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场。它们作为国际资本市场的重要内容，已在本节相关内容中予以介绍，在此不再赘述。