企业偿债能力影响负债评估值

偿债能力是指企业偿还到期债务 （包括本息）的现金保障能力。包括长期偿债能力和短期偿债能力。

1.短期偿债能力分析

1）短期偿债能力的含义

短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力。流动负债是将在1年内或超过1年的一个营业周期内需要偿付的债务。这部分负债对企业的财务风险影响较大，如果不能及时偿还，还可能使企业陷入财务困境，面临破产倒闭的危险。在资产负债表中，流动负债与流动资产形成一种对应关系。一般来说，流动负债需要以现金直接偿还，而流动资产就成为偿还流动负债的一个安全保障。因此，可以通过分析流动负债与流动资产之间的关系来判断企业短期偿债能力。

2）评价短期偿债能力的财务比率

通常，评价短期偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比率和现金比率、现金流量比率和到期债务本息偿付比率等。

（1）流动比率。

流动比率是企业流动资产与流动负债的比值。其计算公式为：

流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、应收利息、应收股利、其他应收款、存货等，一般用资产负债表中的期末流动资产总额数表示；流动负债主要包括短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利、其他应付款、一年内到期的非流动负债等，通常也用资产负债表中的期末流动负债总额数表示。根据表3－1中的有关数据，A公司2016年的流动比率为：

这表明A公司每有1元的流动负债，就有1.98元的流动资产作为安全保障。流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高，说明企业流动负债得到偿还的保障越大，短期偿债能力越强，因为该比率越高，不仅反映企业拥有较多的营运资金抵偿短期债务，而且表明企业可以变现的资产数额较大，债权人的风险越小。但是，过高的流动比率也并非好现象，因为流动比率过高，可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效地加以利用，可能会影响企业的盈利能力。

根据西方的经验，流动比率在21左右是比较合理的，A公司的流动比率为1.98，属于正常范围。实际上，对流动比率的分析应结合不同的行业特点、流动资产结构及各项流动资产的实际变现能力等因素。有的行业流动比率较高，有的行业流动比率较低，不可一概而论。所以，在分析流动比率时，应将其与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能得出合理的结论。但是，单凭这种经验判断也并非可靠，有时流动比率较高，但其短期偿债能力未必很强，因为可能是存货积压或滞销的结果，而且企业也很容易伪造这个比率，以掩饰其偿债能力的不足。如年终时故意将借款还清，下年初再借入，这样就可以人为地提高流动比率。

假设某一公司拥有流动资产20万元，流动负债10万元，则流动比率为21，如果该公司在年终编制财务报表时，故意还清了5万元短期借款，待下年初再借入，则该公司的流动资产就变成了15万元，流动负债变成了5万元，流动比率为31。这样就提高了流动比率，粉饰了短期偿债的能力。因此，利用流动比率来评价企业短期借款偿债能力存在一定的局限性。

（2）速动比率。

速动比率也称酸性测试比率，是速动资产与流动负债的比率，是对流动比率的补充、修正。从前面的分析可知，流动比率在评价企业短期偿债能力时，存在一定局限性。如果流动比率较高，但流动资产的流动性较差，则企业的短期偿债能力仍然不强。在流动资产中，交易性金融资产、应收票据、应收账款的变现能力均比存货强，存货需经过销售才能转变为现金，如果存货滞销，则其变现就成问题，所以存货是流动资产中流动性相对较差的资产。一般来说，流动资产扣除存货后的资产称为速动资产，主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款等。速动比率的计算公式为：

通过速动比率来判断企业短期偿债能力比用流动比率进了一步，因为它撇开了变现能力较差的存货。速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。根据表3－1中的有关数据， A公司2016年年末的速动比率为：

根据西方经验，一般认为速动比率为11时比较合适，A公司的速动比率为1.29，应属于正常范围之内。但在实际分析时，应该根据企业性质和其他因素来综合判断，不可一概而论。通常影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力，如果企业的应收账款中，有较大一部分不易收回，可能会成为坏账，那么速动比率就不能真实地反映企业的偿债能力。

需要说明的是，用流动资产扣除存货来计算速动资产只是一种粗略的计算，严格地讲，不仅要扣除存货，还应扣除预付账款、1年内到期的非流动资产和其他流动资产等变现能力较差的项目。这样，速动资产就只包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、应收利息、应收股利和其他应收款。

（3）现金比率。

现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比值。现金类资产包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金及现金等价物。现金比率是对企业即期实际偿债能力的再次修正。其计算公式为：

根据表3－1的有关数据 （假定该公司的交易性金融资产均为现金等价物），该公司2016年年末的现金比率为：

现金比率可以反映企业的直接偿付能力，因为现金是企业偿还债务的最终手段，如果企业现金缺乏，就可能发生支付困难，面临财务危机。因而，现金比率高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。但是这个比率过高，可能意味着企业拥有的盈利能力较低的现金类资产过多，企业的资产未能得到有效的运用。

（4）现金流动负债比率。

现金流动负债比率是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比值。其计算公式为：

前面介绍的流动比率、速动比率和现金比率都是反映短期偿债能力的静态指标，揭示了企业的现存资源对偿还到期债务的保障程度。现金流动负债比率则从动态角度反映本期经营活动产生的现金流量净额足以偿付流动负债的能力。根据表3－1和表3－3的有关数据，A公司2016年的现金流动负债比率为：

需要说明的是，经营活动产生的现金流量是过去一个会计年度的经营结果，而流动负债则是未来一个会计年度需要偿还的债务，二者的会计期间不同。因此，这个指标是建立在以过去1年的现金流量来估计未来1年现金流量的假设基础之上的。使用这一财务比率时，需要考虑未来一个会计年度影响经营活动的现金流量变动的因素。

（5）到期债务本息偿付比率。

到期债务本息偿付比率是经营活动产生的现金流量净额与本期到期债务本息的比值。其计算公式为：

到期债务本息偿付比率反映经营活动产生的现金流量净额是本期到期债务本息的倍数，它主要是衡量本年度内到期的债务本金及相关的利息支出可由经营活动所产生的现金来偿付的程度。该项财务比率越高，说明企业经营活动所产生的现金对偿付本期到期债务本息的保障程度越高，企业的偿债能力也越强。如果该指标小于1，表明企业经营活动产生的现金不足以偿付本期到期债务本息。公式 （3－5）的数据均可从现金流量表中得到，分母中的本期到期债务本金及现金利息支出可从现金流量表和财务报表附注中得到。根据表3－2和表3－3有关数据，A公司本期偿还债务本金为660万元，假设利润表中列示的财务费用650万元全部为本期支付的利息，则A公司2016年的到期债务本息偿付比率为：

计算结果说明，2016年度A公司经营活动产生的现金流量净额足以支付本年度到期的债务本息。

2.长期偿债能力分析

1）长期偿债能力的含义

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债主要有长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债等。对于企业的长期债权人和所有者来说，他们不仅关心企业的短期偿债能力，更关心企业的长期偿债能力。因此，在对企业进行短期偿债能力分析的同时，还需分析企业的长期偿债能力，以便于债权人和投资者全面了解企业的偿债能力及财务风险。

2）反映企业长期偿债能力的财务比率

主要包括资产负债率、股东权益比率、权益乘数、产权比率、有形净值债务率、偿债保障比率、利息保障倍数和现金利息保障倍数等。

（1）资产负债率。

资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映企业的资产总额中有多大比例是通过举债而得到的。其计算公式为：

资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大；反之，偿还债务的能力越强。根据表3－1的有关数据，A公司2016年年末的资产负债率为：

这表明，2016年A公司的资产有46％来源于举债；或者说，A公司每46元的债务，就需有100元的资产作为偿还债务的保障。

对于资产负债率，企业的债权人、股东和管理者往往从不同的角度来评价。

①从债权人角度来看，他们最关心的是其贷给企业资金的安全性。如果这个比率过高，说明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占比重太低，这样，企业的财务风险就主要由债权人负担，其贷款的安全也缺乏可靠的保障，所以，债权人总是希望企业的负债比率低一些。

②从企业股东的角度来看，他们关心的主要是投资收益的高低。企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益。因此，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利率。企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。在财务分析中，资产负债率也因此被人们称为财务杠杆。

③站在企业管理者的立场，他们既要考虑企业的盈利，也要顾及企业所承担的财务风险。资产负债率作为财务杠杆，不仅反映了企业的长期财务状况，也反映了企业管理当局的进取精神。如果企业不利用举债经营或者负债比率很小，则说明企业管理者比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力也较差。但是，负债也必须有一定限度，负债比率过高，企业的财务风险将增大，一旦资产负债率超过1，则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险。

至于资产负债率为多少才是合理的，并没有一个确定的标准。不同行业、不同类型的企业其资产负债率会存在较大的差异。一般而言，处于高速成长时期的企业，其资产负债率可能会高一些，这样，所有者会得到更多的杠杆利益。但是，作为财务管理者，在确定企业的资产负债率时，一定要审时度势，充分考虑企业内部各种因素和企业外部的市场环境，在收益与风险之间权衡利弊得失，然后才能作出正确的财务决策。

（2）产权比率与有形净值债务率。

产权比率，也称负债股权比率，是负债总额与股东权益总额的比值。其计算公式为：

从公式 （3－7）中可以看出，产权比率实际上是资产负债比率的另一种表现形式，它反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系，因此它可以揭示企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。该比率越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。根据表3－1的有关数据，A公司2016年年末的产权比率为：

为了进一步分析股东权益对负债的保障程度，可以保守地认为无形资产不宜用来偿还债务 （虽然实际上未必如此），故将其从公式 （3－7）的分母中扣除，这样计算出来的财务比率称为有形净值债务率。其计算公式为：

从公式 （3－8）中可以看出，有形净值债务率实际上是产权比率的延伸，它更为保守地反映了在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。该比率越低，说明企业的财务风险越小。根据表3－1的有关数据，A公司2016年年末的有形净值债务率为：

（3）股东权益比率与权益乘数。

股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率，该比率反映资产总额中有多大比例是所有者投入的。其计算公式为：

由公式 （3－9）可知，股东权益比率与资产负债比率之和等于1。因此，这两个比率是从不同的侧面来反映企业长期财务状况的，股东权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也越小，偿还长期债务的能力就越强。根据表3－1的有关数据，A公司2016年年末的股东权益比率为：

股东权益比率的倒数，称为权益乘数，即资产总额是股东权益总额的多少倍。权益乘数反映了企业财务杠杆的大小。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，财务杠杆越大。其计算公式为：

根据表3－1的有关数据，A公司2016年年末的权益乘数为：

（4）偿债保障比率。

偿债保障比率，也称债务偿还期，是负债总额与经营活动产生的现金流量净额的比值。其计算公式为：

从公式 （3－11）中可以看出，偿债保障比率反映了用企业经营活动产生的现金流量净额偿还全部债务所需的时间，所以该比率也称为债务偿还期。一般认为，经营活动产生的现金流量是企业长期资金的最主要来源，而投资活动和筹资活动所获得的现金流量虽然在必要时也可用于偿还债务，但不能将其视为经常性的现金流量。因此，用偿债保障比率可以衡量企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力。该比率越低，说明企业偿还债务的能力越强。根据表3－1和表3－3的有关数据，A公司2016年的偿债保障比率为：

（5）利息保障倍数和现金利息保障倍数。

利息保障倍数，也称利息所得倍数或已获利息倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比值。其计算公式为：

根据表3－2的有关数据 （假定A公司的财务费用都是利息费用，并且固定资产成本中不含资本化利息），A公司2016年的利息保障倍数为：

公式 （3－12）中的税前利润是指缴纳所得税之前的利润总额；利息费用不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计入固定资产成本的资本化利息。利息保障倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。如果这个比率太低，说明企业难以保证用经营所得来按时按量支付债务利息，这会引起债权人的担心。一般来说，企业的利息保障倍数至少要大于1，否则，就难以偿付债务及利息，若长此以往，甚至会导致企业破产倒闭。

但是，在利用利息保障倍数这一指标时，必须注意，因为会计采用权责发生制来核算费用，所以本期的利息费用不一定就是本期的实际利息支出，而本期发生的实际利息支出也并非全部是本期的利息费用；同时，本期的息税前利润也并非本期的经营活动所获得的现金。这样，利用上述财务指标来衡量企业用经营所得支付债务利息的能力就存在一定的片面性，不能清楚地反映实际支付利息的能力。为此，可以进一步用现金利息保障倍数来分析企业用经营所得现金偿付利息支出的能力。其计算公式为：

公式 （3－13）中的现金利息支出是指本期用现金支付的利息费用；付现所得税是指本期用现金支付的所得税。从公式 （3－13）可知，现金利息保障倍数反映了企业一定时期经营活动所取得的现金是现金利息支出的多少倍，它更明确地表明了企业用经营活动所取得的现金偿付债务利息的能力。根据表3－2、表3－3的有关数据 （假设A公司财务费用都是现金利息支出，并且所得税也都是付现所得税），A公司2016年的现金利息保障倍数为：

以上两个财务比率究竟是多少时，才说明企业偿付利息的能力强，这一点并没有一个确定的标准，通常要根据历年的经验和行业特点来判断。

3.影响企业偿债能力的其他因素

上述财务比率是分析企业偿债能力的主要指标，分析者可以比较最近几年的有关财务比率来判断企业偿债能力的变化趋势，也可以比较某一企业与同行业其他企业的财务比率，来判断该企业的偿债能力强弱。但是，在分析企业偿债能力时，除了使用上述指标以外，还应考虑到以下因素对企业偿债能力的影响，这些因素既可影响企业的短期偿债能力，也可影响企业的长期偿债能力。

1）或有负债

或有负债是企业过去的交易或者事项形成的潜在义务，其存在需通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。或有负债可能会转化为企业的债务，也可能不会转化为企业的债务，因此，其结果具有不确定性。例如，已贴现未到期的商业承兑汇票、销售的产品可能会发生的质量事故赔偿、诉讼案件和经济纠纷可能败诉并需赔偿的金额等。这些或有负债在资产负债表编制日还不能确定未来的结果如何，不作为负债在资产负债表的负债类项目中进行反映。但是，或有负债在将来一旦转化为企业现实的负债，就会对企业的财务状况产生影响，尤其是金额巨大的或有负债项目，会增加企业的财务风险，影响到企业的偿债能力。因此，在进行偿债能力分析时，不能不考虑这一因素影响。

2）担保责任

在经济活动中，企业可能会发生以本企业的资产为其他企业的债务提供法律担保的情况，如为其他企业的银行借款提供担保、为其他企业履行有关经济合同提供法律担保等。这种担保责任，在被担保人没有履行合同时，就有可能成为企业的负债，增加企业的财务风险。但是，这种担保责任在财务报表中并未得到反映，因此，在进行财务分析时，必须考虑到企业是否有巨额的法律担保责任。

3）租赁活动

企业在生产经营活动中，可以通过财产租赁的方式解决急需的设备。通常财产租赁有两种形式：融资租赁和经营租赁。

采用融资租赁方式，租入的固定资产作为企业的固定资产入账，租赁费用作为企业的长期负债入账，这在计算前面的有关财务比率时都已经包含在内。但是，当企业经营租赁资产时，其租赁费用并未包含在负债之中。如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其租金虽然不包含在负债之中，但对企业的偿债能力也会产生较大的影响。在进行财务分析时，也应考虑这一因素。

4）可用的银行授信额度

可用的银行授信额度是指银行授予企业的贷款指标，该项信用额度已经得到银行的批准，但企业尚未办理贷款手续。对于这种授信额度，企业可以随时使用，从而能够方便、快捷地取得银行借款，可以提高企业的偿付能力，缓解财务困难。