企业价值评估的对象

企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值，是指企业作为一个整体的公平市场价值。一般情况下，公平市场价值就是未来现金流量的现值。

1.企业的整体价值

整体不是各部分的简单相加，单项资产价值的总和不等于企业整体价值。资产负债表的资产总计是单项资产价值的合计，不是企业作为整体的价值。

整体价值来源于要素的结合方式、要素的有机结合，才能使企业成为一个有机整体，改变要素之间的结合方式，可以改变企业功能和效率。部分只有在整体中才能体现出其价值，整体价值只有在运行中才能体现出来。

2.企业经济价值

企业经济价值是一项资产的公平市场价值，一般情况下，公平市场价值就是未来现金流量的现值。这里需要区分会计价值与市场价值。

1）会计价值

这是资产、负债和所有者权益的账面价值。

2）市场价值

（1）公平市场价值。

即未来现金流入的现值，指在公平交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。

（2）现实市场价值。

这是按现行市场价格计量的资产价值，它可能公平，也可能不公平，因为市价只是少数股东认可的价格，未必代表公平价值。

以企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称，股票价值是经常变动的，人们不知道哪一个是公平的，评估的目的之一是寻找被低估的企业，也就是价格低于价值的企业，如果现时市价作为企业的估价，则企业价值等于价格，没有估价的意义。

3.企业整体经济价值的类别

1）实体价值与股权价值

企业全部资产的总体价值，称为企业实体价值。企业实体价值是股权价值与净债务价值之和。

股权价值在这里不是所有者权益的会计价值 （账面价值），而是股权的公平市场价值。净债务价值也不是它们的会计价值 （账面价值），而是债务的公平市场价值。

例如，A企业以10亿元的价格买下了B企业的全部股份，并承担了B企业原有的5亿元债务，收购的经济成本是15亿元。通常，人们说A企业以10亿元收购了B企业，其实并不准确。对于A企业的股东来说，他们不仅需要支付10亿元现金 （或者印制价值10亿元的股票换取B企业的股票），而且要以书面契约形式承担5亿元债务。实际上他们需要支付15亿元，10亿元现在支付，另外5亿元将来支付，他们用15亿元购买了B企业的全部资产。因此，企业的资产价值与股权价值是不同的。

大多数企业并购是以购买股份的形式进行的，因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务。

2）持续经营价值与清算价值

企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种是由营业所产生的未来现金流量的现值，称为持续经营价值 （简称续营价值）；另一种是停止经营，出售资产产生的现金流，称为清算价值。

一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个。

3）少数股权价值与控股权价值

少数股权价值是在现有管理和战略条件下，企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；控股权价值是企业进行重组、改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量现值。

控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。

控股权溢价＝V（新的）－V（当前）

提示：在进行企业价值评估时，首先要明确拟评估的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是股权价值，是续营价值还是清算价值，是少数股权价值还是控股权价值。