市场利率与货币需求关系

以上两节的分析说明，利率决定投资，并进而影响国民收入，然而，利率本身又是如何决定的呢？这就涉及货币市场。

一、货币的需求

（一）货币需求动机

货币的需求是指人们在手边保存一定数量货币的愿望，它是人们对货币的流动性偏好引起的。货币需求在凯恩斯理论中又被称为流动性偏好。

凯恩斯认为引起货币需求的三种动机，分别是交易动机、预防动机或谨慎动机和投机动机。

交易动机是指人们为了应付日常交易而在手边留有货币的动机，因此产生的需求称为货币的交易需求。预防动机或谨慎动机是指人们为了防止意外情况发生而在手边留有货币的动机，因此产生的需求称为货币的预防需求。投机动机是指人们为了能够及时把握投机机会而在手边留有货币的动机，因此产生的需求称为货币的投机需求。

货币的交易需求和预防需求是人们为保障基本生活需要而保留的货币，一般而言，这两类货币需求相对稳定，其决定因素是国民收入水平。货币的投机需求是货币需求者为获得更多的市场收益而进行的货币储备，当货币需求者觉得市场投机机会加大时，就会急于增持货币，相反则会减持货币，这种货币需求的决定因素是市场利息率。

（二）流动偏好陷阱

流动偏好陷阱又称为凯恩斯陷阱，是凯恩斯在分析人们对货币的流动偏好时提出的。它是指当利率极低时，人们就会产生利率将会上升而证券价格将会下降的预期，人们对货币的投机需求趋向于无穷大，即无论增加多少货币，人们都愿意持在手中，这就是流动偏好陷阱。如图3－3所示，当利率低到一定程度，比如1％的时候，人们则会预期债券价格已经上涨到最高位置，已无购买的价值，因此，人们宁愿持有货币。此时，即使中央银行不断扩大货币供应量，人们也将无限量持有。

图3－3 流动性陷阱

（三）货币的需求函数

由凯恩斯的需求理论我们知道，货币需求动机有三种，其中交易动机、预防动机或谨慎动机由国民收入来决定，而投机动机则取决于市场利率。根据这一结论，将货币的总需求量作为一个因变量，则它将受到国民收入和市场利率的影响。

L＝L1（y）＋L2（r） 　（3－4）

其中，L为货币总需求量；L1为交易动机和预防动机引起的货币需求量；L2为投机动机引起的货币需求量；y为国民收入；r为市场利率。这个函数形成的曲线就是货币的需求曲线。

交易动机和预防动机对货币的需求受国民收入的影响，国民收入越高，用于交易动机和预防动机的货币需求量就会越高，交易动机和预防动机引起的货币需求量与国民收入成正比例关系。因此，我们可将L1（y）用ky表示，其中y为国民收入，k为国民收入与交易动机和预防动机的货币需求量之间的相关性系数。

投机动机引起的货币需求量受市场利率的影响，一般来说，市场利率较高时，货币拥有者更愿意将货币存入银行获得银行利息或者进行投资获得投资收益，而不愿意持有货币；而当市场利率较低时，投机者会因为预期收益低而更愿意持有货币。因此，因投机动机而引发的货币需求量与市场利率成反比，我们可以将L2（r）用－hr来表示。其中r表示市场利率，h表示投机需求货币量与市场利率的相关性系数。

因此，货币总需求函数又可表示为：

L＝ky－hr 　（3－5）

如果以货币需求量为横轴，以利率为纵轴，则L2会随r的减小而增大，但对于L1来说，因为L1只受国民收入y的影响，因此，不管纵轴r如何变化，L1都是固定值。货币需求曲线如图3－4所示。

L1和L2相加，可得总的货币需求曲线，如图3－5所示。

图3－4 货币需求曲线（1）

图3－5 货币需求曲线（2）

图3－4和图3－5只是反映了利率的变化对货币需求的影响。我们知道，国民收入只对L1产生影响，因此，y的变化只会影响L1曲线的位置。y与L1成正比例关系，因此，y越大，L1曲线越往右边移。例如，当利率固定为r，收入分别为y、y′、y″时（假设y″＞y′＞y），货币需求量则分别为L＝ky－hr，L′＝ky′－hr，L″＝ky″－hr，如图3－6所示。

图3－6 不同收入的货币需求曲线

由此可见，收入变动对货币需求量的影响可以通过货币需求曲线向右上和左下移动来表示，而利率变动对货币需求量的影响则可通过每一条需求曲线都向右下方倾斜表示。

二、货币的供给与利率的决定

（一）货币的供给

货币供给是一个存量概念，是指一个国家在某一特定时点上由家庭和厂商持有的政府和银行系统以外的货币总和。货币供给的数量取决于政府的货币政策，在宏观经济学中属于外生变量，即货币供应量与利率的变化无关。因此，货币供给量m（货币实际供给量）与利率的关系曲线如图3－7所示，是一条垂直于横轴的直线。

图3－7 货币的供给曲线

图3－8 货币供给和需求的均衡

（二）货币市场的均衡条件及利率的确定

结合货币供求曲线，如图3－8所示，它们相交于点E，体现了货币供求的均衡状态。与点E对应的利率r0称为均衡利率。如果市场利率低于均衡利率，则说明货币需求超过供给，这时人们感到手中持有的货币太少，就会减少银行存款或放弃手中的有价证券，这种行为会导致市场利率上升，直至货币需求与供给持平；相反，如果市场利率高于均衡利率，说明货币需求小于供给，市场利率就会下降，直至货币需求与供给相等。因此，只有当货币供求相等时，利率才不会再变动，此时，货币市场实现均衡。

从以上分析可以看到，货币的需求或供给变动都会对均衡利率产生影响。当货币供给不变，货币需求由于人们交易和投资的需要而增加（或减少）时，货币需求曲线就会向右上方（或左下方）移动，引起均衡利率上升（或下降）；当货币需求不变，政府增加（或减少）流通中的货币供给量时，货币供给曲线就会向右（或左）移动，引起均衡利率下降（或上升）。如果货币需求和供给同时变动，利率就会受到两者的共同影响，在移动后的供需曲线的交点上达到均衡。