股指期货合约设计

二、股指期货合约设计

1.合约乘数和合约价值

合约价值是投资者每买卖一手期货合约在期货市场上所成交的金额，它由指数的点位和合约乘数的大小共同决定，其大小直接影响着股指期货的市场参与者的结构和交易的活跃性。举个例子:假如现在沪深300指数为4000点，300的合约乘数所决定的沪深300指数的合约面值为1200000万元。

2.合约月份

我国股指期货合约的合约月份，是采用香港恒生指数期货的合约月份而设计的，即市场上同时存在4个月份的合约——最近的两个月和最近的两个季月。这是因为，连续月份合约，基差较小，价格真实，有利于指数期货交易的活跃性;而季月合约，转仓成本低，流动性好，适合长期保持者。

3.交易时间

上午9: 15～11: 30，下午13: 00～15: 15的交易时间，比股票市场的交易时间，早开盘15分钟，晚收盘15分钟。这样设置的好处在于:早开15分钟，更充分地体现股指期货发现价格的作用，帮助现货市场在未开市前建立均衡价格，从而减低现货市场开市时的波幅;晚收15分钟，有利于减低现货市场收市时的波幅，在现货市场收市后，为投资者提供对冲工具，同时方便一些根据现货市场收市价作指标的套期保值盘。

4.每日价格波动限制

我国股指期货在这一合约要素的设计上，参考S＆P500指数期货著名的“巡回断路系统”(或称减震器系统)，首次在期货市场上采用结合熔断机制的涨跌停板制度。即当该日涨跌幅度达到6%的熔断点，且持续1分钟，启动熔断机制，在此幅度内“熔而不断”地继续交易10分钟。启动熔断机制后的连续10分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价格，继续撮合成交。启动熔断机制10分钟后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效;当某合约出现在熔断价格的申报价申报时，开始进入熔断检查期。该熔断机制每日只启动一次。最后交易日将无涨跌停板限制。

5.交易保证金比例

保证金制度，是期货交易最显著的特点之一，它使期货交易具有一种很高的杠杆效应。较小的保证金比率，可以节省交易的资金占用，吸引更多的交易群体，有利于市场流动性的增加;过小的保证金比率，会增大市场风险，不利于市场的稳定性，不适合股指期货推出初期和不完善的金融市场。

沪深300指数期货的交易所保证金定位8%，如果期货公司在此基础上加两个百分点的话，则投资者进行股指期货交易的保证金比例就为10%，也就是说，每当股指期货波动1%时，投资者的资金将会损益10%。更形象点来说，按照10%的涨跌停板，市场每经历一个涨跌停板，则交易者的交易占用保证金或者翻倍，或者尽失为0。这一保证金制度，使股指期货的高收益和高风险的特点得以淋漓尽致的体现。

6.熔断制度

每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格时且持续1分钟，对该合约启动熔断机制。

熔断机制后的连续10分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价格，继续撮合成交。启动熔断机制10分钟后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效。

每日闭市前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。

每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。

7.交易手续费

手续费，是进行股指期货期货交易的成本。按照合约规定，交易所单边收30元手续费，如果按照期货公司加收60元，且受双边计算，完成一手股指期货买卖所需的手续费是180元，相当于股指期货波动0.6个点的损益，所以，交易者在股指期货交易中，一定要把考虑手续费考虑进去，只有在波动超过0.6个点位时，投资者才能获得利润。