投资银行的地位与功能

1.3　投资银行的地位与功能

投资银行作为金融体系的一个重要组成部分，其发展全过程贯穿于金融市场的方方面面，与金融体系中的其他金融机构有着千丝万缕的联系，进而对整个经济金融发展的全过程有着举足轻重的影响。

1.3.1　投资银行与金融市场的关系

投资银行的业务领域虽然主要涉及资本市场，但与金融市场中的其他子市场也有着不可分割的联系。

1.投资银行与货币市场

货币市场是连接短期融资和投资，增加货币资金流动性的市场。投资银行参与货币市场主要是以中介经纪商和保付代理商的角色出现，有时也以自有资本为融资者短期垫资，补充短期资金流动性的不足。其主要业务包括媒介金融机构的同行业拆借，承兑或贴现未到期商业票据(如在国际贸易大型机器设备中长期“福费廷”业务中的保付代理)、代理发行和承销短期融资票据和公司债券、政府公益事业债券和国库券，同时主理上述短期证券的续期和换新业务。美国的投资银行往往独立设立货币市场基金，积聚短期闲散资金并代客户组合金融投资。可见，投资银行也是货币市场上的主要参与者。

2.投资银行与资本市场

资本市场从性质上可细分为中长期债券市场、股票市场和投资基金市场三大类。投资银行是资本市场上最活跃，也是最重要的参与主体，其主要业务活动包括：以承销商的角色出现，承销公司和政府的中长期债券和股票及基金证券；以经纪商的角色出现，给委托客户提供债券和股票的买卖中介服务，有时代客户垫资，进行信用交易的短期投资；以财务咨询和市场分析家的面目出现，为投资者提供投资咨询和市场研究报告，帮助投资者投资和理财；以战略策划者的角色中介公司的并购与反并购，同时为并购方策划资本整合和运营方略；以做市商的角色出现，调节资本市场价格和交易量的升跌与平衡；有时投资银行通过设立风险投资基金，为风险投资者的投资(即风险投资企业的融资)、风险投资企业的风险资本运营及市场退出提供中介服务。当然，资本实力雄厚的投资银行在资本市场上也常常直接投入资本，为自己买卖债券、股票和基金，直接参与资本性证券的交易，以赚取差价利润。

3.投资银行与金融衍生市场

金融衍生市场具体可以分为金融远期市场、金融期货市场、金融期权市场和金融互换市场。投资银行既是金融衍生产品的创造者，又是其交易者，同时又是参与金融衍生产品交易者的服务者。投资银行参与金融衍生市场的业务活动具体包括：在金融远期和金融互换市场上，投资银行主要扮演经纪商的角色，媒介远期和互换交易的买卖双方定价成交，促使交割期的清算和资金交付顺利完成；在金融期货和金融期权市场上，投资银行主要扮演经纪商和风险管理者的角色，一方面媒介买卖成交，帮助交易客户顺利完成交易，另一方面作为交易者的投资顾问，帮助客户通过组合交易规避交易风险，实现投资的保值和增值；有必要时投资银行也直接参与金融衍生品交易，通过其交易实现原生金融资产的避险保值，甚至通过金融衍生品交易进行投机和套利。

4.投资银行与信贷市场和保险市场

从投资银行的本源业务来看，投资银行似乎与信贷市场和保险市场没有多大联系。实质上，投资银行参与信贷市场和保险市场的机会也很多，表现在：投资银行在日常经营活动中的闲置资金需要存托于商业银行的账户，特别是投资基金业务和资产管理业务中的基金和代管资金常常参与存款；应监管机构的要求，投资银行必须通过提留损失准备金参加证券投资保险；投资银行在日常的证券类业务活动中出现的暂时流动资金不足，需要从信贷机构或保险机构融通，以满足信用交易的垫支需求；有时，信贷机构和保险机构本身也有发行证券和投资证券的需求，投资银行通过承销它们的证券或直接将其他证券推销给此类机构，间接参与信贷市场和保险市场；另外，在资产证券化业务活动中，投资银行常常帮助商业银行和保险公司设计信贷资产和保险资产组合，并将组合资产证券化，然后推销到证券投资者手中，实质上也是间接参与了信贷市场和保险市场。

总之，投资银行是各类金融市场中最活跃的参与主体和服务主体，对优化金融市场的资源配置，调剂各类资金的盈余亏缺，促进资本的充分流动和保值增值，分散和规避投融资活动中的金融风险等起着非常重要的服务作用。

1.3.2　投资银行与其他金融机构的关系

除投资银行以外的其他各类金融机构都以不同的形式和途径参与金融市场活动，因此，投资银行与它们必然存在不可分割的关系。由于不同的金融机构有各自不同的利益和需求，也有各自不同的业务领域和作业方式，为了谋求自身的发展，各类金融机构(包括投资银行)必然存在着激烈的竞争。然而，由于其经营对象是毫无差别的货币和资本，其服务对象是有同样需求的投融资者，其业务操作工具又是无本质差异的金融工具，因此，各类金融机构在竞争博弈中也必然存在着利用对方为自己服务的合作需求。这样，投资银行与不同种类金融机构间的关系表现出既合作统一，又相互排斥的复杂性；具体到某一类金融机构，又有其明显的特殊性。

1.投资银行与储贷机构

储贷机构以商业银行为主，同时也包括专业银行和信用社等机构。投资银行与储贷机构(主要是商业银行)存在着历史上的血缘关系，同时在现代金融市场上二者既是亲密的合作伙伴，又是强劲的竞争敌手，关系十分复杂。

第一，某些业务，如商业票据的承兑、国库券的承兑、债券的保付代理、财务咨询、投资企划等，既是投资银行的业务，又是商业银行的业务，两类机构在这些交叉业务领域常常展开激烈的竞争，竞相扩充自己的业务领域和市场份额，争取自己的客户，构成对手关系。

第二，在投融资关系上，投资银行与储贷机构需要利用对方。因此，二者在投融资领域往往互相支持，密切合作，为对方提供服务。如投资银行的剩余资金和代管资金需要存托储贷机构，资金匮乏时，投资银行又需从储贷机构拆借和融通。相反，储贷机构的融资需要投资银行为自己承销新发行证券和证券化资产，需要投资时，储贷机构往往购买投资银行承销的证券或为其垫支资金。通过合作，二者各取所需。

第三，在金融管制较松或实行混业监管和全能型银行的国家，投资银行与储贷机构几乎很难分开，二者可以相互控股，或各在对方设立自己的子公司或业务部门；甚至通过并购或联姻，合二为一，组成金融集团。表面上看似合作，实质上不乏内外部的明争暗斗。

2.投资银行与各类基金机构

基金机构按性质可划分为两类，即养老基金和共同基金(在美国称互助基金，实质上属于投资基金)。投资银行与这两类基金机构之间的关系比较单纯，基本上属于合作关系，二者相互依存，互相支持，在业务活动中为对方提供便利。然而，投资银行有时也设立自己的基金，“同行是冤家”，与其他基金必然存在竞争资金资源和市场客户的情况。投资银行与各类基金机构的合作关系主要存在于投融资领域。一方面，投资银行需要从基金机构融通资金，补充自己的资金缺口，基金机构需要投资银行为自己承销基金证券，管理基金，提供基金投资的咨询服务；另一方面，各类基金机构都是融资票据和政府及公司债券的投资者，是投资银行承销上述各类证券业务的有力助手和客户，投资银行必然依赖它们扩展自己的业务和市场。

3.投资银行与保险公司

投资银行与保险公司的关系在很大程度上形同基金机构的关系。一方面投资银行为保险公司承销证券，管理保险基金，提供顾问咨询服务，有时也需要从保险公司融通临时可用资金；另一方面保险公司也是证券市场上重要的投资主体，是投资银行证券承销业务的客户，对投资银行扩展业务有很大的帮助。在混业经营的国家和地区，投资银行与保险公司的一些业务构成交叉，二者既有业务的合作与相互依赖，又有同行业的市场竞争与相互对立。实质上，即使在分业经营和分业监管体制的国家和地区，投资银行与保险机构的上述关系也是同样存在的。

1.3.3　投资银行的功能

投资银行作为以经营证券业为主的金融机构，它的活动领域虽然主要是证券市场，但与整个金融体系及产业主体行为也存在着千丝万缕的联系，成为连接经济与金融的枢纽和核心，在经济金融发展的全过程中发挥着中流砥柱的功能和作用。

1.媒介资本供需，优化资源配置功能

从前述分析可知，投资银行和商业银行及其他经营性金融机构均是金融市场上的活动主体，为资金的融通和资本的投资增值提供中介服务。然而，同样是金融中介机构，投资银行与其他经营性金融机构所发挥的功能有着本质的区别。这种区别在于投资银行通过证券承销与经纪业务，将市场上急需投资的资本引导到急需筹资的企业或项目上去，完成资金从所有者向使用者的直接转移和对接，属于直接投融资的性质。而经营性金融机构(如商业银行)则是通过借贷的手段，先将市场剩余、闲置资本或资金积聚起来，形成自己的经营资本，再对其进行营运和使用，间接地将资本或资金从所有者手中转移到使用资本的企业或投资项目中去，属于间接投融资的性质。虽然二者均具有媒介资本(金)供需的功能，但达到的效果有所不同：投资银行的媒介功能使供需直接见面，以市场“看不见的手”将金融资源引导到急需的产业部门或社会公益项目中去，实现资本供需平衡和资源的优化配置，达到经济效益和社会效益的共同提高。而经营性金融机构的媒介功能则是建立在该机构的资本营运职能之上的。经营性金融机构以盈利最大化为经营目标，尽管也会尽力将资本投放到预期有高收益的企业或项目中去，但能否实现资本供需平衡和资源的优化配置，并不完全取决于市场“看不见的手”，而是取决于供需媒介人——经营性金融机构的资本营运活动。由于资本供需中间隔了一层具有自主经营权和谋取最大“利差”收益的金融中介，信息不对称成为难以消除的弊端：资本所有者并不知道自己的资本用到哪里去了，没有可能更无必要去关心资本运用的好坏，因为自己投资的那个金融机构已经将资本转贷给了他人，且为资本所有者许下了按期归还借贷本利的信用承诺；反过来，资本的使用者一方面对自己负责，另一方面对资本贷出者负责，不可能也没有必要对资本所有者负责。这种信息的不对称和资本所有权与使用权(及义务)的不对等，导致了资本的供需平衡及资源的优化配置失于了完全意义上的市场调节功能，至少由于资本供需中介“唯利是图”目标的追求，使上述功能难以有效发挥。另外，投资银行通过证券承销将集中于金融机构的富余资本引向急需资本的产业系统，媒介了产业资本与金融资本的供需平衡，这和经营性金融机构将消费领域的闲置资金和流通环节的间歇货币集中起来，与生产流通及生活消费过程中的短期资金需求之间进行余缺调剂，还是有着本质上的差别。前者媒介资本的供需，而后者媒介消费向投资的转化；前者注重的是资本的投资与增值，而后者注重的是资金的流动与周转。虽然二者的功能也有交叉或融合的地方，但差别是存在的，投资银行媒介资本供需，通过市场实现资源优化配置的功能是十分明显的。

2.构造证券市场，推动市场发展功能

在证券市场上投资银行是极其活跃的参与主体，投资银行的各项业务活动无一不对证券市场的良性运行和健康发展起着关键的促进作用。有专家将投资银行喻为“证券市场上的灵魂和工程师”，正是投资银行在证券市场的功能的集中反映。

首先，投资银行是证券一级市场的缔造者。特别是现代市场经济条件下，公司大规摸的股票和融资证券的发行一般需要委托投资银行承销。证券承销是投资银行的本源业务，投资银行通过精心的尽职调查、市场咨询、财务企划、资产评估、资格审查、宣传路演及发行安排等一系列承销工作，将欲发行证券低成本、高效率地销售到投资者手中。投资银行周密策划和组织安排一次次证券承销业务的全过程，实质上是构建了一个规范化和高效率运转的证券发行市场，创造了数量众多的高质量初始证券，为其后的上市流通，即证券二级市场的形成奠定了牢固的基础。可以这样讲，没有投资银行，就不可能有证券的一级市场。

其次，投资银行以做市商、经纪商、自营商及金融衍生证券设计师的角色出现在证券二级市场及金融衍生市场，成功地推动了证券二级市场的良性健康运行和金融衍生市场的迅猛发展，在整个证券市场发展的全过程发挥着稳定证券价格、激活证券交易、降低投资风险、提高投资收益、规范市场运作、增进市场有效性的功能和作用。另外，投资银行在证券市场上给交易双方沟通信息，帮助交易者设计交易组合等服务，客观上孕育了证券市场的价格发现功能。

最后，投资银行在上述证券市场之外的其他业务，包括股红利的清算与派发、基金的组建与管理、投资的咨询与策划、项目的融资与投资等，对证券市场的整体发展均有积极的推动作用。

3.管理金融资产，提高投资收益功能

资产管理业务是现代投资银行在其传统的本源业务之外开发出来的一项规模最大的金融服务业务。如20世纪80年代后期，世界头号投资银行美林证券所拥有的资产代管客户达百万人以上，占其总顾客人数的20%；1996年，美林证券代管资产高达4460亿美元。再如世界排名第二的摩根斯坦利证券公司，1997年通过对添惠公司的收购，获得了9946人的专业账户经理团体和1020亿美元的管理资产，使公司在该年管理资产总规模超过3380亿美元，远远大于自身的原总资产规模。投资银行管理的金融资产不仅规模庞大，而且形式多样，它不仅包括基金管理，而更多的是对现金、债券、股票等有价证券及其他各种形式的金融资产的管理和营运。现代化的投资银行正是通过规模庞大和形式多样的金融资产管理业务，在增强自身竞争能力、扩展业务领域、提高自身经营收入的同时，为广大拥有闲置金融资产的客户提供了低成本的金融管理服务，帮助他们合理安排投资，客观上发挥了充分运用金融资源，最大限度提高金融投资收益的功能。

4.服务公司并购，促进产业集中功能

在现代社会化大生产活动中，产业的分化组合和产业资本的集中一般是通过大规模的公司兼并、收购、联合或组成产业集团来完成的。媒介公司的并购及资产重组是现代投资银行的一项重要业务和职能，因为现代化的公司并购和资产重组一般是通过证券二级市场进行的，是投资银行证券经纪和顾问业务的一个重要组成部分；同时，公司并购是一项技术性很强的活动，包括为目标公司和并购公司提供市场调查、资产评估、要约谈判、协议签订、股权过户、业务整合、营运企划等服务，有时甚至为其融资承销证券，或直接垫支资本，只有投资银行才能胜任，也最适合此项工作。投资银行通过为公司并购提供全方位和系统性的服务，促进此项活动顺利进行，进而发挥促进产业资本集中，实现资本资产整合，提高公司竞争实力，有利于社会化大生产和整体经济结构调整的功能和作用。

本章小结

1.投资银行是一类活动在资本市场上主要为投融资活动提供中介服务的特殊金融机构。投资银行按照不同的标准可分为多种类型，主要包括混合型投资银行和分离型投资银行，综合性投资银行、专业性投资银行和商人银行，国际性投资银行和地区性投资银行等。从性质上讲，投资银行与商业银行虽然都是媒介性金融机构，但二者的本质属性有着诸多的差异。正确理解投资银行的本质属性及与商业银行的区别，对于深入研究投资银行业务活动及在整个经济金融体系中的地位和作用有着重要的现实意义。

2.投资银行起源于世界各国证券业，在第二次世界大战以后，特别是20世纪后半叶有了迅猛发展。美国投资银行业是世界该业发展的典范，但英国、日本及新兴发展中国家和地区的投资银行业发展也各有千秋。进入21世纪，国际投资银行业呈现出国际化、集团化、全能化、专业化和网络化发展的新趋势。

3.投资银行虽然是证券市场上最活跃的行为主体，但其业务活动与其他金融子市场也存在着千丝万缕的联系。投资银行与其他金融各业，包括储贷业、基金业及保险业虽然有着本质的不同，但与其他金融各业机构在业务上又存在着互相竞争、相互依存的对立统一关系。投资银行在整个金融体系中发挥着媒介资本供需、优化资源配置，构造证券市场、推动市场发展，管理金融资产、提高投资收益及服务公司并购、促进产业集中的功能。

关键术语

投资银行　商人银行　金融市场　证券业　储贷业

基金业　保险业

思考题

1.如何理解投资银行业的概念?

2.如何区别投资银行和商业银行?

3.如何看待投资银行发展新趋势?

4.如何理解投资银行与其他同类金融机构的对立统一关系?

5.如何理解投资银行与各类金融子市场的关系?

6.如何理解投资银行在经济金融体系中的功能和作用?