黄金期货市场

一、黄金期货市场

标准期货和一般的远期销售不同。有一定的场所，通常是在商品交易所内进行交易；有一定的交割时间，例如，纽约和东京商品交易所的黄金期货大都是在双月，交割日通常在月底或下月初；有一定的数量和规格，例如，纽约商品交易所的黄金期货合同每笔为100盎司，成色为99.9％，交易双方都要向交易所交一定的保证金，然后填写规定的期货合同，在交易所的监督下执行。

期货交易的双方在进行交易的时候并不需要实际持有金属，只要交一份保证金，就可以选择买入或是卖出金属。由于一般保证金的数量只是所交易黄金价值的1/10左右，这样就带来很强的杠杆作用。也就是说，只要有2万美元，就可以买卖20万美元的黄金期货合同，即所谓“以小搏大”，收益大，风险也大。这样也就吸引来大量的投机者，他们甘愿承担价格波动风险，而在市场中以谋取风险利润为目的进行炒买炒卖。

下面介绍几个和期货市场有关的名词：

金价持续上涨称做牛市（bull），连续下跌则称为熊市（bear）。

在期货市场上新签下买入或者卖出期货的合同称为开仓。

在市场中对金价上涨前景看好，现在买入期货准备在将来卖掉的人被称为多头（long）；而在市场中认为金价下跌的可能性大，现在卖出期货准备在将来买回的人被称为空头（short）。

手中持有期货合同称做持仓（hold position）。买入期货和卖出期货的合同数量分别称为多头部位（long position）和空头部位（short position）。也称为仓位或者头寸。

一个投资人在市场中往往同时持有多空双方的头寸，多空相抵之后称为净头寸（net position）。而未平仓的多空双方合同合计则称为未平仓合约或者叫持仓量（open interest）。在金价连续上涨时大投机商往往持有净多头部位（net long），在金价连续下跌时大投机商则往往持有净空头（net short）部位。

头寸也可以指整个市场中的流动黄金的总和，也叫做流通量（liquidity）。

投资人对手中持有的期货合同实行反向操作，将原来的合同冲销称为平仓（cover）或兑现（liquidate），例如，原来持有卖出期货合同的人现在买入相等（全部平仓）或较少数量（部分平仓）的同期买入期货合同。平仓可能是因为手中的合同已经获利而将其兑现，也可能是因为期货走势和原来的预期相反，平仓以避免更大的损失，称做止损（stop loss）。

如果投资人一直持有期货合同至到期，则需进行实物清算，称为交割（delivery）。

如果投资人既不愿将合同兑现又不愿到期交割，可以在到期之前将其转期（switch），实际上就是在将原来的合同平仓的同时购入新的远期期货。如纽约商品交易所的黄金期货各品种之间大都相隔两个月，一般在主要交易品种到期之前几天，绝大多数交易商都会将原先持有的部位转到下一个活跃品种，也就是推迟两个月的期货品种中去。如4月期金转为6月期金。

期货市场的参与者可以分为两类：投资或投机者（investor，speculator）与保值者（hedger）。前者的主要目的是到市场中获取利润，后者则主要是产金商和大的黄金加工商，他们的目的主要是寻求商品保值，避免金价波动带来的风险。

和股市一样，投机者是市场中的“润滑剂”，由于产金商在市场中主要进行的是套期保值买卖，大多是单向操作，所以如果没有投机者的炒作，期货市场就会是一潭死水甚至根本运转不起来。

现在国际上各黄金期货市场中的交易者大都是这样的投机者，他们在市场中买空（做多头）或卖空（做空头），交易中并不持有黄金，也不愿在合同到期时进行交割，而只是把它当做炒作的对象，买进卖出，从中赚取差价。例如，纽约商品交易所95％以上的期货合同都不进行实物交割。在某个月份的期货合同要到期时，大多数持有者就会将其平仓或者转入下一期继续持有。

投机者从其投资数量和交易性质来区分，大体可以分为两大类：

（1）投机公众或业余投机者，也就是通常我们所说的散户。这些人数量多，资金不雄厚，交易结果往往亏损，但每人亏损数量不大。

（2）专业投机者。这些人数量不多，主要是银行、机构、基金等，往往是交易所的会员。他们对期货交易熟悉，并对其价格走势有重要影响。所以美国的商品期货贸易委员会在公布纽约商品交易所黄金期货持仓量时，都把大投机商和散户的持仓状况分别公布。

一般在任何时候每个交易所的黄金期货都有一个最活跃的主要交易月份，在纽约商品交易所通常是离当前最近的一个活跃交易月份，其成交量占到总成交量绝大部分。而在东京商品交易所则刚好相反，交易最活跃的是离当前最远的两个交易月份，其成交量也要占到总成交量的一半以上；而在东京商品交易所刚刚好相反，交易最活跃的是离当前最远的一个交易月份，其成交量也要占到总成交量的一半以上。这是因为美国银行和日本银行的利率不同，美国的利率高，在美国人们可以把黄金卖掉，把所得的钱存入银行，过一定时间后再把钱取出买成黄金。所以美国的远期黄金价格通常高于现货价格，称为期货溢价（contango）。而在日本，过去因为银行利率很低，人们持有黄金不但得不到收益，还要为之付出保管费用。所以日本的远期黄金价格大都低于现货价格，称为现货溢价（backaradtion）。

标准黄金期货合同的主要内容

保证金（margin）。当交易人参与黄金期货交易时，需支付一定数量的保证金作为经纪人操作交易的保障，一般为交易额的10％左右。保证金的作用是使交易人账户上保持一定数量的资金，以保证合同最终得以执行。

合同单位。黄金期货交易由标准合同单位乘合同数量来完成。纽约商品交易所的每标准合同单位为100盎司。

交割月份。标准黄金期货合同在一定月份进行，例如，纽约商品交易所的交易月份为当前月、当前月后的两个月、两年内的2月、4月、8月、10月和5年内的6月和12月。

最低波动限和每日最高波幅。最低波动限是指每次价格变动的最小幅度，如纽约商品交易所每次价格最少以每盎司10美分的幅度变化；每日最高波幅，如同目前证券市场上的涨停和跌停，即在价格上涨或下跌一定幅度后，当天不得再继续上涨或下跌。如纽约商品交易所的最大涨跌幅为每盎司75美元，东京商品交易所的最大涨跌幅为每克60日元。

最后交易日。合约交割月份的最后一个工作日的前3天。

期货交付。卖出期货合同的交易商在最后交割日之前未做平仓的，必须承担在交易所指定地点交付合乎指定规格金锭的责任。如纽约商品交易所的交割金锭是含量不低于99.5％的一根100盎司（±5）金条或者3根一公斤认证金条。

交割日期。各交易所规定交割进行的时间。例如纽约商品交易所的交割期为合同交割月的所有工作日。

佣金。交易所在交易人进行交易买卖时要收取一定的手续费，经纪人也要向客户收取佣金。

委托指令。委托指令是顾客给经纪人买卖黄金的命令，目的是为防止顾客与经纪人之间产生误解。指令包括：行为（是买还是卖）、描述（即市场名称、交割日和价格与数量等）及限定（如限价买入、最优价买入）等。常用的委托指令品种有：

（1）市价指令。指按当时交易所的价格进行交易。

（2）限价指令。这是一种有条件指令，只有市场价格达到指令价格时才被执行。限价指令分为买价指令和卖价指令。买价指令只有在市场价格低于一定水平时才执行，而卖价指令只有在市场价格高于一定水平时才执行。如果市场价格没有到达限价水平，该指令就不能被执行。

（3）停价指令。该指令也是一种客户授权经纪人在特定价位买卖期货合同的指令。买的停价指令意味着客户想在市场价格一旦高于一定价格时，就立即以市场价格买入期货合同；一个卖的停价指令意味着客户想在市场价格一旦低于一定价格时，就立即以市场价格卖出期货合同。

（4）停止限价指令。指客户要求经纪人在交易所价格跌至预定限度内的限价卖出，或上涨到预定限度内以限价补进的指令。这一指令综合了停价指令和限价指令的特征，但相对于限价指令来说有一定的风险。

（5）限时指令。该指令也是一种有条件指令，表明经纪人在多长时间内可以执行该指令。一般情况下，除非另有说明，指令均为当日有效，如果一个指令在当日的交易盘中未被执行，那么该指令就失效或过期。

（6）套利指令。该指令用来同时建立多头仓位和空头仓位。如建立一定数量黄金的多头仓位和空头仓位，只是期货合同的到期日不同。

普通投资者如果想投资黄金期货，就要找一个经纪人如期货经纪公司，委托其进行期货交易，具体过程如下：

首先是开设账户。投资者一般要向黄金期货交易所的会员经纪商申请开立账户，签署《风险揭示声明书》、《交易账户协议书》等，授权经纪人代为买卖合同并缴付保证金。经纪人获授权后就可以根据合同条款按照客户指令进行期货买卖。

其次是投资者根据市场情况向经纪人发出交易指令。经纪人在收到客户发出的交易指令后，该指令就迅速传送到期货交易厅中。当该指令被执行后，即买卖成功，有关通知会返回经纪人，经纪人一般先口头通知投资者执行情况，价格、数量、期限以及仓位情况。然后于第二天书面通知投资者。

在期货合同到期前投资者认为必要时可以将其持有的期货仓位平仓，或者转到下个月继续持有，也可以在期货合同到期后进行实物交割。

止损和强制平仓：期货市场虽然和股市一样，都是多空双方的较量，但是由于期货市场实行的是保证金交易，在其杠杆作用下，多空双方的斗争更为激烈。

参加期货交易的投资者需要交纳一定数量的保证金，主要作用是在当交易方向和投资者持有头寸的相反方向发展时，避免经纪人因此受到损失。例如，投资者预计金价下跌，于是以500美元/盎司入市，卖出100万美元的黄金期货，须交10万元的保证金。结果金价下跌到450美元/盎司，如果这时投资者平仓，将盈利10％。但是如果金价上涨到550美元/盎司，投资者亏损10％。如果投资者这时平仓，保证金将全部损失掉。而如果金价上涨到600美元/盎司，投资者平仓时就会出现10万美元缺口，所以当金价高于550美元/盎司时，经纪人就会要求投资者追加保证金，追加的数量看金价高低而定。如果期货数量很大，金价上涨的幅度也很大，追加保证金的数量也会很大。如果投资者无法筹集到足够的资金，或者不愿继续追加保证金，经纪人就会将投资者持有的头寸全部强制平仓，以避免自己遭受连带损失。由于原来投资者是做空，签下期货合同时的方向是卖出，平仓时就需将其买入。这样原来的空头变成了多头，帮助金价进一步上涨。如果某一品种的期货数量比较小，一方的资金又充足，就可能不断拉高（或压低）价格，迫使对手强制平仓，使价格继续朝着对自己有利的方向发展。

为了避免这种情况发生，通常投资者就要用止损（stop lost）的方法来保护自己。止损就是在商品价格朝着和自己原来的预期相反的方向发展时，及时平仓出局，以避免造成更大的损失。进行期货交易的投资者都必须事先设定止损点，如当前价格朝着不利方向变化超过5％时就将部分或全部头寸平仓。由于现在许多交易商都采用计算机操作，设定的止损点大多在整数位，所以在价格达到某个临界点时往往会出现集中的抛盘，使价格大幅度波动。

期货交易主要的作用，一是回避风险，二是发现价格。

首先在期货市场上可以为生产者和使用者提供一个场所进行套期保值（hedge，即对冲），对冲者分别在期货市场和现货市场上买进和卖出数量相等、方向相反的两笔黄金，这样在一个市场上亏损的黄金就可以通过在另一个市场上的盈利将其抵消。

其次通过期货市场上黄金价格的变动，可以及早发现市场上金价变动的方向，从而为买卖提供依据。

期货市场的特点是只要你能够掌握价格走势的方向，做多做空都有可能获利。但是由于期货市场上的买卖双方是一一对应的，所以盈利者得到的就是亏空者失去的，市场上的多空之和为零（不计交易所收取的交易手续费）。这与股市不同，因为在股市上涨时，由于股票升值，可能大部分人都能从中获利；而在股市下跌时，则可能大多数人都亏损。

据统计，期货市场上90％以上的人都亏损，真正赚钱的人只是极少数，所以在进入期货市场之前一定要做好赔钱的准备。