让黄金储备动起来

九、让黄金储备动起来

当代黄金储备管理，一是要解决储备数量问题;二是要发挥其最大的效益功能，让黄金储备动起来。

黄金储备是国家用于应付出现的特殊情况的储备资产，是用于应急而不是日常的经济需要。在我国的历史上，黄金储备都是发生天灾人祸的情况下才动用的。如我国1960年发生自然灾害，1976年发生唐山大地震后，都曾动用黄金储备用于进口物资，以供国内急需。1985年国家通货膨胀严重，也曾向国内市场投放黄金，以回笼货币，制止通胀。正是由于黄金储备承担这样特殊的社会功能，所以黄金储备的稳定和安全性是十分重要的，但是在保证稳定和安全性前提下实现黄金储备的流动性也是一个重要的追求指标。这是因为:

1.提高黄金储备效益的需要

黄金储备也需要占用大量资金，形成资金的沉淀，另外还需要保管、运输费用支出，这也就是黄金储备所需的成本。为了保证社会经济大局的稳定和国家应急能力，这样的成本支出是必要和必需的，但是用最小的成本代价满足稳定和应急的需求也是必要和必需的，而适当增加黄金储备的流动性是降低成本、提高效益的有效手段，具体的途径是:

(1)利用金价升跌变化，适度灵活地调整黄金储备的增减，通过流动性适度盈利。

(2)部分黄金储备在安全的前提下，进入黄金借贷市场，收取借贷利息，增加黄金储备的收益性。

在国际市场上，央行是黄金借贷的主要力量，每年各国央行提供黄金借贷头寸甚至远远超过了实金的交易量。2000年贷金量高达4815吨，近年来虽不断下跌，到2007年仍有近2000多吨，相当于这一年黄金实物交割总量的50%和当年矿产金的80%。可见黄金借贷市场是与黄金交易市场几乎旗鼓相当的市场，但在我国这个市场尚待发育。

2.黄金市场发展的需要

增加黄金储备的流动性不仅是其自身提高效益的需要，更是黄金市场发展的需要。2002年10月30日，上海黄金交易所运行，我国黄金交易方式实现了由计划分配体制向市场交易体制的转变，同时使交易者开始直面市场价格风险，因而转移和分散价格风险开始成为交易者的迫切需求，而在黄金管制的工作体制中这一需求基本上是可以被忽略的，但在市场开放的环境中，规避价格风险甚至成为黄金企业生存的基本条件之一，具有了越来越重要的地位。因而对黄金市场的规避价格风险的功能发育提出了更高的要求，并成为当前我国黄金市场亟待解决的课题。

黄金市场规避价格风险功能的发育完善，一是要完善市场制度，控制和防止黄金交易过程中的内部风险，将价格风险控制在入市交易者大多数可承受的范围之内，目的是防止价格风险造成市场全局性崩溃;二是根据规避价格风险的要求设计推出新的交易产品。国际市场上的实金加工者用金主要是借金，而不是购金。而黄金生产者每年相当大比例的产量是以提前销售合约出售的，目的都是规避未来可能出现的价格风险，但是无论是借金，还是提前销售，其合约头寸都是由央行的贷金形成的，是黄金储备的流动性支持了黄金借贷和提前销售合约市场。因而如果没有黄金储备的流动性，许多黄金避险产品就不能运作，规避价格风险的工具就不能发挥效用，黄金市场的功能也会受到极大局限。

目前，上海黄金交易所是一个现货即期交易市场，为了增加市场规避价格风险功能，在市场制度建设和产品研发上做了大量工作;上海期货交易所黄金期货也上线交易，也为规避价格风险提供了一个新选择。但是，交易者主要还是依据各自对金价预期判断决策自己的交易与投资行为，而对于未来金价预期存在不确定性，这便意味着价格风险仍然存在，甚至会形成赌博效应，制造更大风险，要使规避价格风险机制建立在实实在在的交易基础上，而不是对赌。也只有黄金储备具有了适度的流动性，形成了黄金借贷市场，市场规避价格风险才有了坚实的物质基础。

近来黄金投资市场的发展已成为社会上的关注热点。黄金投资归根到底是以黄金为标的的资金流转过程，市场交易的过程往往表现为资金的流转，但不等于可以脱离黄金实物而成为单一的货币流转过程，因为最终还要回归到黄金的交割。黄金的提供者有个人投资者，但央行是最多金条的持有者，拥有最多的黄金标的，所以没有黄金储备的流动性，对黄金投资市场的交易标的的供应数量就会有很大的影响，而难以迅速发展。

目前，我国黄金储备的流动性不足已在多方面对我国黄金市场产生制约，成为一个亟待解决的问题。但是目前并没有引起足够的重视，讨论也尚未在更广、更深的层面上展开，这需要有关人士付出更多的努力!

3.实现外汇储备最佳结构的需要

当今的国家外汇储备是多种货币和黄金的组合体。在当今美元独大的世界经济体系中美元占有货币储备中的最大份额是普遍性的存在，但其他货币如日元、欧元及一些地区性强势货币也占有一定比例;在这些货币储备中一部分是现金，还有一部分是国家债券，因而外汇储备不仅有一个规模问题，而且还有一个各种储备资产的比例结构问题。

外汇储备的比例选择与世界外贸经济总格局有关，同时也与各国自身对外贸易的结构有关，要根据以上两个方面的具体情况合理地确定储备资产的比例结构，合理的也就是最佳的。但是由于情况是不断变化的，所以最佳的结构并不是固定不变的，而是需要经常调整，在动态中不断实现最佳，因而黄金储备也应根据不断变化的情况进行调整，所以黄金储备的流动性是实现外汇储备比例最佳的手段和途径。

黄金储备一般应随外汇储备的规模增减而增减，但因外汇储备最佳结构的要求，黄金储备与外汇储备规模的变化并不同步。如欧洲一些国家近年陆续抛售黄金储备，是减少了黄金在外汇储备中的所占份额，而不是外汇储备总量减少所导致的，同期也有的国家因调整黄金储备的所占比例，而使黄金储备量增长，如葡萄牙1993年外汇储备为158. 4亿美元，到2002年下降111. 8亿美元，减少了29. 4%，但黄金储备却由500吨上调到592吨，增长了18. 4%。这种增减调整是根据宏观经济环境变化而做出的必要反映，是合理和必须的，因而黄金储备一定要动起来。我国的情况是黄金储备也有多次调整，20世纪60年代黄金储备由500万两大幅减少到了300万两(95吨左右) ，而此后一直是呈增长的趋势，由156吨增长到1054吨，虽增长了近5. 8倍，但所占比例却由50%以上下降至1%左右，所占比例很低，与我国经济高速发展而对金融安全更高要求不尽合理，因而还有增长的必要性。

今天，我们呼吁要让我国黄金储备动起来，并不是说过去没有流动性，而是说这种流动性与今天的需要相比已远远不够。过去我们进行黄金储备的调整和动用，是特殊情况下在一种高度机密的状态下进行的，而今后更多的是使用市场机制完成调整过程，并且要经常化、法制化，因而必要的透明度是必需的。1999年英国开始减持储备黄金，因缺少市场运作的透明度对市场造成了极大的打压力，而受到广泛的批评，最终选择了市场拍卖方式售金，把售金过程透明化。并且导致了1999年10月欧洲央行和欧洲14国央行联合签署了华盛顿售金协议，对之后5年间的央行售金做出了规范和自律，2004年又签订第二个有效期5年的售金协议，使央行售金的信息透明、售金的行为规范是各国央行对市场的一种负责任的态度。

总之，黄金储备的流动性应建立在法制的基础之上，2005年“两会”期间，人大代表提出了制定我国外汇储备资金管理条例的建议，是很有意义的，我们衷心地欢迎这部专业法规的出台和实施。