第一次修订版序

第一次修订版序

如何成为一名持续盈利的黄金交易者

《黄金高胜算交易》的出版在当时算得上是一件里程碑的事件，在此之前国内有一些谈论黄金的书籍，除了介绍一些市场背景类知识之外，大多是照搬股票市场上那套技术分析。这些书籍的特点是忽略了黄金市场的个性，同时也对技术分析和交易缺乏创新，真正从事过黄金交易的人估计对这类书是不感兴趣的，因为明眼人一看就知道是外行。

在《黄金高胜算交易》出版以后，国内开始引进一些黄金类的交易著作，其中着重介绍的还是纸币本位制必然让位于黄金本位制的观点，所以基本上可以算作是长期性视角。除此之外，白银开始崛起，毕竟白银就像小盘股，股性活跃便于炒作，投机和投资的起点较低，在2011年第一季度达到了最疯狂的境地。本书的第一次修订正是发生在这样的背景下，白银和黄金在本·拉登被捕后出现了大幅的跳水，这表明美元的一个潜在风险被清除了，这使得非美元资产的持有价值相对降低。

在这个大背景下，我们对影响贵金属，特别是黄金走势的最根本驱动因素进行了甄别，可以囊括为三点，那就是风险偏好、收益率差和资产负债情况。风险偏好来自于政治和经济两个方面的稳定性。当政治出现动乱的时候，相对的避险资产就会受到追捧；当经济出现大衰退和大萧条的时候，黄金其实并不会像其他商品一样价格下跌，因为当经济体出现较大问题的时候，金融机构的可靠性往往为大众所质疑，在这种情况下贵金属往往是人们最后的财产保险。

而资产之间的收益率差别也会影响黄金价格的走势，因为黄金本身不能产生孳息，这点与股票和债券相比是劣势，所以在稳定的政治和经济情况下，股票较黄金更能吸引投资者，而投机者则会尾随这个趋势进场，进而推动股票的大牛市。黄金更准确地讲是一个保值的工具，保值是其绝对属性，而升值则是其相对属性。因为当经济体因为纸币本位而出现整体性贬值的时候，黄金就是相对升值了，其实黄金的价值并没有太大变化，只是因为参照资产出现了变化而已，这就发生了价值的相对运动。

那么，风险偏好和收益率差的综合效应是怎样的呢？在风险厌恶的情况下，大众追求低收益率的品种，这时候黄金容易受到追捧；在风险追逐的情况下，大众追求高收益率的品种，这时候创业板股票等高风险资产容易受到追捧，而黄金则往往会被忽略。巴菲特本人是不太看好黄金的，他的搭档查理·芒格也是，因为在他们看来黄金只是一个保值工具，属于被动性的投资标的，与优质公司相比缺乏吸引力。不过，这只是一家之言。与此相反的则是次贷危机时狂赚130亿美元的约翰·保尔森则坚决看好黄金，这可能是微观交易和宏观交易的区别。巴菲特精于微观交易，他看中的是经济活动基本单元的盈利能力，而保尔森则精于宏观交易，他着重从宏观大势中赚取丰厚的利润。前者是谋万世，后者是谋全局！一概而论，两个人都是系统论的忠实拥趸，而系统论也是本书的基本哲学观和方法论。

除了风险偏好和收益率差之外，各种经济主体的资产负债结构也是影响黄金等资产价格走势的关键因素。比如，由于国际收支出现了变化，会引发外汇储备的变化，进而影响黄金价格走势，或者由于居民资产负债出现了变动，也会引发对黄金的需求或者供给变动。主要的经济主体有国家（涉及国际收支表和央行资产负债表）、商业银行（商业银行的资产负债表）、政府（政府财政预算和决算）、企业（可以通过上市公司的资产负债表掌握）、居民（家庭资产负债情况）等。再举一个市场上经常会发生的情况，比如对冲基金们大量持有黄金合约和美国股票市场，如果美国股票下跌而黄金此前已经大幅上涨，那么这些基金为了让资产负债结构合理，就会卖出黄金来填补亏空或者追加保证金。这就会引起黄金价格的暂时下跌，所以资产负债结构的变化对黄金价格走势有直接的影响。又如中国和印度的家庭收入上涨，他们的资产和负债结构中的现金和储蓄资产太多会引发资产调整行为，所以对贵金属的需求量就会上升，而这会成为推动黄金价格上涨的因素。

上面提出的三个要素可以帮助大家更好地利用黄金驱动分析图，它们是把握黄金趋势的钥匙。但是，要想在黄金交易中做到持续盈利还要做更多的工作，顺势加仓是一个非常重要的思想，在刚开始的时候一定只投入最小的仓量，这点是绝大多数趋势交易者忽略的，所以往往会被自己的趋势跟踪策略所嘲弄，反而认为是趋势跟踪这种思想有问题。当前一单盈利充足之后，才能加仓，这点非常重要。之所以绝大多数人对于趋势交易望洋兴叹，不得其门而入，最为关键的一点就是不知道上述要领，而这些要领在真正的行家手里往往是不会讲明的绝活，他们会告诉你顺势加仓，但是却不会告诉你如何具体操作，更不会告诉你操作的要领。

要成为一个黄金高胜算交易者，大家必须把握好下述两个方面：一是对驱动大行情的三个要素有深刻的洞见，这三个要素是风险偏好、收益率差和资产负债结构；二是对把握大行情的技巧能熟练地掌握，这就是试探—加仓策略，试探的要点是轻，非常小的仓量，加仓的策略是最近一单盈利充足才加仓。其实，上述两个方面是趋势跟踪交易大手笔的不传之秘，希望大家善加利用，当你能够持续盈利之后，更希望你能够反馈社会，这样才能获得更多的财富，形成良性循环。在贵金属市场中，任何持续的成功都是建立在理性的基础上，同时也离不开满怀善意地对待市场！

魏强斌　欧阳傲杰

2011年5月30日