实战中的常见心理问题

第十章　内功集锦

成功的交易来自充分了解市场，以及更深入地了解自己；成功的交易通常是建立在自己熟悉并形成绝招的技术上面，本章就来介绍几篇颇为实用的民间绝招。

一、买卖时的自醒三要素

情绪与感情是股市投资的天敌，情绪的冲动容易使人跟随大众心理，感情的烙印则让投资者一叶障目。职业投资者都清楚，情绪和感情的威力是巨大的，无时无刻都在影响着投资者的行动，即使是老资格的高手也不例外。为了在关键时刻压制住这两个天敌，一些操盘高手为自己制定了自醒三要素，在每次买卖股票前都在心中重新过一遍这三要素，这样可以有效地控制因为情绪和感情因素导致的失误。

（一）题材性

一个股票蕴含着短线利润一定是要有影响供求关系的题材，如果没有能够说服自己的题材，那么，这个股票的爆发性则是有限的。对于题材来讲，越是新颖的、独立性的、突变的、有价量配合的，越是具有较高的效率。

在沪深股市最常见的有效题材有：

（1）主流市场题材：主流市场题材指的是一轮行情的主线，本轮行情的启动与延续都依靠这个题材。大盘的涨升由众多的不同的股票在不同的时间爆发该题材，来推动大盘持续上涨。这种题材形成了一个赢利模式。

（2）波段市场题材：波段市场题材指的是一个板块行情的主线，或者是一个主力群体的主线，由于一个板块利好或者一个主力群体努力促成了上升通道形式的市场机会。对于这种题材的把握要了解大环境与股票上涨的动因。

（3）短线市场题材：短线市场机会则是个性的消息，如果某个股出现了当前消息或者关联事件，而股价又给予了积极的配合，那么，这个消息和关联事件也可被认为是题材。对于短线题材要注意应该是主力性的，而不能是散户性的。

（二）活跃性

如果投资者关心的是股票的差价，那么，股票的分类就很简单了，只有三种：第一种是活性的股票；第二种是亚活性的股票；第三种是昏迷性的股票。我们要操作活性的股票，跟踪亚活性的股票，远离昏迷性的股票。

活性的股票又有三种存在形式：

（1）强者恒强活性：一些股票价涨量增，涨势是有连续性的，甚至短线超买也继续活跃，这种股票具有强者恒强的特点，也是投资者需要重点把握的机会。

（2）超跌反弹活性：有些股票受到股价的打击后，会出现反击的走势，我们称这种反击的股票是超跌反弹活性。需要注意的是光超跌，不反击的股票不是活性的股票。

（3）独立行情活性：还有一些股票，是有计划的间歇上涨，这种上涨常常有通道性与逆大盘的独立性，这类股票如果有明显的题材配合，也是相当好的活性股票。

（三）背景性

影响一项投资计划是否能够成功，不光有个股的因素，还有大盘和其他参与方的因素，我们把这种因素称为背景。背景因素将能够直接地影响投资时机、利润幅度与构建仓位的梯次性，这也是我们不得不考虑的事情。

要考虑的常见背景因素有：

（1）大盘的背景因素：在大盘处于强势的时候我们需要中线注重股票上涨的势道，在大盘处于弱势的时候我们要注意短线关注股票的质地，在大盘处于平衡阶段的时候我们要注意运行独立通道的股票题材。

（2）仓位的背景因素：实战中的仓位投入也很有艺术性，买点越明确越有把握，越是短线的股票我们可以投入的仓位越重，而买点相对模糊但是中线犯错率不大的股票则需要分批介入。分批介入的优势是可纠错并保持相对好的心态。

（3）操作的背景因素：到底是短线持仓还是中线持仓，此时就应考虑好卖点和止损点。

二、用明信息推理暗信息

一个私募基金机构贴出告示，要招一个研发人员。来了两个应征的操盘手，他们同样的学历、同样的资历、同样的资源背景，老板决定不下要哪一个，他希望员工要精明一些，于是就想了一个主意。

他把两人叫到会议室，拿出五顶帽子，两顶红色的，3顶黑色的，他要求他们蒙上眼睛后，3个人各取了一顶帽子戴上，他告诉他们：摘下眼罩后，谁先说出自己帽子的颜色，他就留下谁。

眼罩摘下，这两个人发现老板戴了一顶红帽子，两个人互相看了一眼，其中一个抢先说：“我的帽子是黑的。”

老板很满意，问他怎么知道的，他说：“你戴着一顶红帽子，如果我的也是红的，他一定知道自己是黑的，可他没有说，所以我知道，自己戴的也是黑色的。”

这是一个在决策中掌握信息并做出判断的例子，颇有博弈色彩。有些信息可以在决策之前掌握，还有一些信息出现在决策的过程中，这就需要某些特殊素质了，正如这个比较聪明、敏锐的操盘手就在这个环节占据先机。其实是对手的反应帮了他的忙。如果对手很聪明，就可能采取以下战术：不肯摘下眼罩，或根本不看对方，这么做似乎吃亏，其实正好相反。因为如果自己戴的是红帽子，无论知不知道对方帽子的颜色，他都会输；可是对方如果不能做出判断，那他就可以判断出自己戴的是顶黑帽子。

下面，我们就用逻辑推理的方法来看看怎样解决本书前言提出的“智力题”。

先请读者再阅读一遍前言中的题目内容，下面我们来开始解题：

这个严酷的规则给人的第一印象是：如果自己抽到了1号，那将是一件不幸的事。因为作为头一个提出方案的海盗，能活下来的机会微乎其微。即使他自己一分不要，把钱全部送给另外4人，那些海盗可能也不赞同他的分配方案，那么他只有死路一条。如果你真的这样想，那么，最后答案会大大地出乎你的意料。你的股市套利水平还有很大的提升空间，确实需要好好地把《王牌狐狸》和其他几本狐狸系列书再看几遍。公认的标准答案是：1号海盗分给3号1颗钻石，5号海盗2颗，独得97颗。分配方案可写成（97，0，1，0，2）。

来看正确答案的分析推理：

站在后4个海盗的角度分析：显然5号是最不合作的，因为他没有被扔下海的风险，从直觉上说，每扔下一个海盗，潜在的财富对手就少一个；4号正好相反，他生存的机会完全取决于前面还有海盗活着，因此此人似乎值得1号海盗的争取；3号对前两个海盗的命运完全不同情，他只需要4号支持就可以了；2号则需要3号才能活，那么，你想清楚了吗？如果此时你就能推理出答案，你依然可以成为股市中的王牌赢家。

思路已经对头，但是太笼统了，不要忘了我们的假设前提：每个海盗都十足理性，与我们经常看到的那些电影故事的水平不一样，海盗的智力要高于导演，都不可能犯逻辑错误。否则，他们没有机会来分这100颗价值连城的钻石，顶多争争《无级》里的无聊“馒头”与《英雄》里的鸟“正义”。因此，你必须按照胜利者的要求和严格的逻辑思维去推想海盗们的正确决定。

从哪儿开始呢？推理过程应该是从后向前，因为越往后策略越容易看清楚。5号不用说了，他的策略很简单：借用一句名言是“推倒重来”，巴不得把所有前面的海盗都送去喂鲨鱼（但要注意：这并不意味着他一定要对每个海盗的方案投反对票，他也要考虑其他海盗的态度）。来看4号：如果1～3号海盗都喂了鲨鱼，只剩4号和5号的话，5号一定投反对票让4号喂鲨鱼，以独吞全部钻石。所以，4号只有支持3号活命。

3号分析出这个结果，就会提（100，0，0）的分配方案，对4号、5号一毛不拔而将全部钻石归为己有，因为他知道4号一无所获但还是会投赞成票，再加上自己一票他的方案即可通过。

不过，2号推断出3号的方案，就会提出（98，0，1，1）的方案，即放弃3号，而给予4号和5号各一颗钻石。由于该方案给4号和5号各一颗钻石，对于4号和5号来说比在3号分配时更为有利，他们会支持2号的方案。这样，2号将拿走98颗钻石。不过，2号的方案会被1号算出来，1号并将提出（97，0，1，2，0）或（97，0，1，0，2）的方案，即放弃2号，而给3号一颗钻石，同时给4号或5号2颗钻石。由于1号的这一方案对于3号和4号（或5号）来说，相比2号分配时更优惠，他们将投1号的赞成票，再加上1号自己的票，1号的方案可以通过，97颗钻石轻松地落入腰包。这无疑是1号能够获取最大收益的方案了！

难以置信，答案终于出来了！

别忙，股市中的老手都知道细节决定成败，一念之差可能造成不可收拾的局面。

上述两个答案中有一个存在着破绽：其实，除了无条件支持3号外，4号还有一个策略：那就是提出（0，100）的方案，让5号海盗独吞钻石，换取自己的活命（不要忘了“完全理性”的假定，既然可以得到全部钻石，5号其实不必杀死4号），那么，3号前面的策略就显然失败了，4号如果一文不得，他就有可能投票反对3号，让他喂鲨鱼。

聪明的读者可能会反对：作为理性人，4号干吗要做“损人不利己”的事呢？而且，这多少还要冒可能被扔下海的风险？

是呀，作为股市中的理智人常常有出恶气的心理，那么，4号投赞成票和反对票是一样的，也就是要防止他对3号出口恶气。这样3号不应该冒这种险，他应该给4号1颗钻石，使其得到甜头支持自己；相应的，2号的方案也要修改一点，比3号多给4号1颗，使其支持自己，也就是（97，0，2，1）。对于1号来说，倒是不用多花费，而是减少了两颗钻石收买4号的这一种可能性，也就是说，标准答案只有一个，即（97，0，1，0，2）。当然，他也可以选（96，0，1，3，0），但是由于收买4号要比收买5号多费1颗钻石，所以也就算不上“最佳”方案了。

最后的补充推理尤其重要，在2005年，上海汽车（600104）实施股改，股改方案中有10亿元资金高价集合护盘的无风险套利条款，吸引了大量的套利者。同样的套利操作，由于实施套利时操作的细节不同，详细说是选择的最后卖出时间（仅差1秒）、价格（仅差1分钱）的不同，导致了投资收益相差了30%。

三、实战中的常见心理问题

我们在股市中遇到最常见的问题有价值分析、趋势判断、题材事件、操作策略、执行心理五方面的因素，只有对这五个方面都有清醒地了解与判断，才可能更靠近股票的内在实质。然而由于市场的混沌与真谛的非交流性，使得许多投资者过于固执于五个同样重要方面的其中一方面。相对来讲，绝大多数投资者缺乏对执行心理等方面的认识，这个弱点的存在则使得许多投资者在前四个方面的知识起不到应有的作用，我们的目的就是想强化被培训者在执行心理方面的意志，这是一场内心灵魂的“除奸”行为。

（一）职业投资的目的在于价值发现

在股票市场中，消息不产生波动，而是价格波动产生消息。一天的交易结束后，每一个人都在为当天的价格变化或者趋势反转寻找借口，而这些借口在两小时前是怎么也想不到的。因此，上市公司的价值不如股票价格波动更有说服力。股价涨，大众就会认为其市场有价值；股价跌，大众就会认为其无价值。因此，最好的价值就是真实价值与股价波动相结合，这也正是巴菲特投资原则的真谛。

（二）职业投资的重要素质在于理智耐心

高明的投资者，他们并非拥有超然的力量，也并非比常人高出一筹，他们只是比普通大众更有耐心。其实，普通大众也能如高手一般意识到一些明确的定时爆发价值，但是他们缺乏必要的耐心，不自觉地去追求更理想、难度更大的价值，这种做法让人们远离了股市赢利的真谛。要使投资更高明一些，只有战胜时间和贪婪的力量，增加我们对定时价值的长期关注与了解，这种耐心是必须的，实际也是利润很大的。

（三）市场关注度也是重要的稀缺价值

社会发展到今天，信息的传播是异常快速的，人们的关注度是多元化的，这样会使大众的关注度成为一种宝贵的价值，这种关注度的价值比传统的上市公司业绩价值更重要。突然间，全社会的注意力都被某个东西吸引过去，疯狂地追逐它；亿万人同时被一个梦幻迷住，对此紧追不舍，直到他们的注意力被一个新的比先前那个更有幻想力的玩意儿吸引过去。

（四）正确持久的交易必须有铁率约束

一个交易者经过充分的理智研究，然而，在第二天开盘时，价格的变化会以奇特的方式影响他经过深思熟虑才做出的逻辑推理，而且这种影响将支持价格继续朝前走下去，这些想法会迫使交易者的执行力出现错乱，这就是人性的弱点。职业投资者必须建立自我的铁率执行机制，一方面可以根据市场的不理性变化修正自己理智的决策，另一方面坚决地执行理智决策。

（五）细节与果断的执行力是至关重要的

股市是一个大众的场所，明显的机会和风险往往是大众同时关注的，这种大众同时关注将产生股价快速波动。这里想说的是，投资者一定会遇见几次关键性的时间，这个时间的操作将决定你的人生命运。在执行正确操作的时候，不但要有执行的态度，更要有果断执行的决心与完成执行的细节，很多操作因为几分钟的时间或者几分钱的差价，就会使执行是否能够完成，并产生截然不同命运的结果。

（六）从众的心理应该毫不犹豫的克服

任何一个人，作为个体来看，都是足够理智和通情达理的，但是，如果他作为股票群体中的一员，立刻就成为白痴一个。对于市场当前价格的波动，以及对于媒体的轰炸，中国的股市大众群体几乎没有免疫力，这样势必会不由自主地产生操作，这种大众的集合操作将产生最后的共振，共振过后是力量的竭尽，其后便是反方向的波动。因此，对于虚拟性的大众心理一定要克服。

（七）惯性和偏见也是取得胜利的障碍

股票市场与实务市场是不同的，相比实务市场来讲，股票市场有着大众的过度反应，以及对新变化的快速反应。因此在股票市场中，在一个极端现象来临的时候，必须要有理性的分析与超前的态度。认识股票市场的趋势原则，要在过程中顺势而为，要在极端时逆势抢先。而人们往往在过程中有不切合实际的希望，在极端中又因为当时的惯性和偏见出现更大的错误。

四、股市人生中的特殊技能

证券投资是个轻体力、重脑力的活儿，要想做好这活儿可不是那么容易的。一些业余炒股者天真地认为股市技术相当简单，他们的理由似乎也有一定的论据，政府的证券咨询资格考试，刚毕业的大学生不都是轻松地考过吗？然而，作为一个以证券套利为生存职业的老战士想说的是，通过资格考试对于投资获胜没有什么直接关系，甚至你通读了举世高手的秘籍也不一定就是胜利者。因为学会知识与应用知识是两码事，你学会了勾股定理，不代表你能用勾股定理解出几何题。

对于职业操盘手来讲，这些异常枯燥和艰苦的问题已经不能折磨他们，但是高手们在投资的时候依然是小心翼翼。这其中最主要的原因是，即使老资格的操盘手对自己的内功也难于把握，他们知道人在不同状态时的能力是不同的，而股市又是非常容易给人带来烦恼的，大盘跌时有赔钱的烦恼，大盘涨时有挣钱慢的烦恼，这种烦恼是影响投资状态最直接最常见的根源。

贪婪与恐惧是股市中的人们不可克服的，没有任何一个高手能够摆脱这种天性。职业套利老手都有经验，股市投资只要你还在路上，你就必然有不如意的时候。即使一个很有希望的股票在出局前，其股价的波动都会让人有挫折感，况且常在河边走，难免不湿鞋。投资人对自己的失败会感到懊恼，股价的意外下跌犹如当头一棒。这时的典型生理征兆是不舒服的胃让你吃不下饭，懊恼的情绪让你烦恼地无法入睡。然而，这种现象的出现一方面让人受到折磨，另一方面还会让投资者增加办傻事的概率。

其实，一个投资者是否适合在股市中生存，除了认真学习必要的武功招式之外，就是要解决与股市投资伴随在一起的烦恼问题，对于许多投资者来讲这是一个难题。2001年开始的股灾不但让许多人损失了金钱，更让许多人几乎毁了一生，甚至还有不应该付出的生命。一些职业操盘手意识到，自我调节心理也是股市人生中异常重要的一项关键技能。他们想出了一个解除烦恼的有效方法，任何人都可以使用，且实施起来非常简单，具体来讲可以分为三个步骤：

（1）不要惊慌失措，冷静地从头分析整个情况，如果失败成为现实的话，可能发生的最坏情况是什么？

（2）分析出可能发生的最坏情况后，要么是卖掉股票制止它的出现，要么是就让自己坦然地接受它，就像去高消费了一次。

（3）有了能够接受最坏情况的思想准备后，平静地把时间和精力用来试着改善那种最坏的情况，有时股市的发展与你想象的并不一样，好坏都是这样。

人们如果一直处于烦恼之中，其他的事情都做不了，有时这本身比还没有发生的最坏情况还要坏。唯有强迫自己面对最坏的情况，或者了结这个让人烦恼的结果，在精神上处于接受的状态，才会使我们处在一个可以集中精力解决问题的地位上。当我们接受了最坏的情况之后，我们就不会再损失什么了，还有什么好烦恼的呢？可是许多人让烦恼毁了他们的生活。他们拒绝接受最坏的情况，不愿意在不可避免的灾难中尽可能地救出一点东西，最终比理应的结果更坏。

作为投资者必须清楚，股市中的现实必然多数情况下与希望有距离，或者是阶段的不完美。在烦恼出现之前，你就应该养成一些发泄情绪的好习惯，比如说爬山、打羽毛球、打乒乓球等一些体育活动对于智力劳动者是很有帮助的。除了股市之外，你还要有其他有意义的事情做，比如说旅游，这对股市投资非常有帮助。股市是有周期的，有段时间你必须离开股市，或者不是只关注股市，才有可能避免一些难以避免的风险冲动。

对未来的预期，是影响我们行为与情绪的最重要因素。一种是预期收益，另一种是预期风险，投资者在客观行动的前提下，应尽量给自己收益预期，不要让小事或者已经无法更改的事情干扰收益预期。人生的一切活动都是为了追求幸福，而处于收益预期时间越长，生命的后半部分越处于收益预期，人就越感到幸福，这与现实拥有财富的多寡没有直接关系。

五、内功集锦图谱

股市投资关于心理问题的强化再多也不算多，这方面的欠缺是许多投资者的致命伤，甚至有一些投资者知道自己这方面的缺陷，但是到了关键时候依然还要犯错误，最主要的问题是在平常关于克服自己的这个弱点训练不够，因此，本书这次专门用一个章节来进行这项工作。下面我们就来列举一些具体的例子，来说明不同的心态导致不同的结果。

（一）大盘的关键时刻

1．沪市指数最关键的低点时刻

图55是沪市指数从2005年4月13日至2006年1月25日的走势图。在2005年4月30日，管理层公布股权分置改革开始，已经下跌4年的市场继续下跌，在6月初一度跌破1000点，但是很快在大盘指标股的护盘作用下收复了该关键心理点位，其中6月8日还出现了大阳线，这是经典的见底信号。其后大盘再次跌到1000点附近，第一指标股中国石化走势强劲，护盘的迹象非常明显，此时市场出现两种操作，一种是低位清仓出局，另一种是抓住机会买进股票中线做多。

2．沪市指数最关键的高点时刻

图56是沪市指数从2004年8月24日至2005年3月15日的走势图。在下跌趋势中，凡是大盘出现比较大的反弹行情，只要指数反弹到重要均线附近，一旦指数出现回落，就将进入新的下跌行情，这时持股的投资者应该克服一切困难卖股票出局，但是有许多投资者由于股票被套，失去了正常的操作能力，结果导致更大的亏损，也丧失了抓住后续的低点的主流股票的机会，这种错误是不可原谅的。

图55　上证指数（1A0001）

图56　上证指数（1A0001）

（二）该抓的机会不敢抓

1．歌华有线（600037）图谱

图57是歌华有线从2005年9月25日至2006年1月25日的走势图。该股在此前就走出了极强的独立上涨行情，在大盘出现第一上涨的时候，以高速公路股为代表的基金重仓股表现不佳，但是该股依然走势偏强，考虑到该股有转债的情况，这是一种黑马的经典走势，部分已经分析出这种情况的投资者，由于资金被套在其他的股票上，由于心理障碍作用，没有即时换股，导致很大的一块利润流失。

图57　歌华有线（600037）

2．山东铝业（600205）图谱

图58是山东铝业从2005年9月1日至2006年1月25日的走势图。山东铝业是一个典型的绩优股，在2005年11月18日放出成交量开始上涨，此前公司主导产品氧化铝涨价也使得基本面得到进一步的保证。此时，市场的热点之一就是私有化题材，部分媒体也很有把握地刊登了山东铝业的这个题材，从技术面、基本面和题材面来看，山东铝业都很有潜力，此时的大盘也比较配合。可能有投资者受到熊市思维的惯性影响，一直想等到出现较大调整时再买，可是该股走上独立上涨通道，一直不回头。就这样，一批大黑马眼看着跑了，这就是由于心理状态不过关导致的失误。

图58　山东铝业（600205）

（三）实战细节处理的不好

1．上海汽车（600104）图谱

图59是上海汽车从2005年9月1日至2006年1月25日的走势图。上海汽车2005年9月初实施股改，股改方案中有10亿元资金托盘的承诺，为职业高手提供了机会。这次机会确实存在，但把握的难度较大，一些细节做得比较好的投资者抓住了三次低点造成的机会，获利达到40%左右。而一些高手，由于细节处理得不好，不但没有抓住机会，反而出现了一定的亏损。再强调一次，细节里有魔鬼，细节决定最后的成败，细节决定你是否能够站在高手的队伍里。

2．深振业（000006）图谱

图60是深振业从2005年9月27日至2006年1月25日的走势图。这期间该股进行了股权分置该股，其股改方案送股的比例不是很大，但是上市公司的激励措施很充分，该股股价走势超级强硬，送股上市当天，不但没有自然除权，而且大涨12%，投资者一天的赢利超过了35%。在这个期间，市场的获利赢利模式就是股改股，如果不注意这点，不积极参与这个赢利模式，在该轮行情中获利就会极其有限。

图59　上海汽车（600104）

图60　深振业（000006）

附：上海汽车股改护盘记

原本以保护投资者利益和维护公司形象为主要目的的股改增持计划，最终却演变成了一场市场资金套利的盛宴。上汽股份近日砸向市场的10亿元护盘资金，截至2005年10月27日收盘账面亏损1．4亿元，接近15%。

股改一诺　价值亿金

9月29日，上海汽车公布了股改方案，其独特的增持承诺便成为了市场关注的焦点：“方案公布两个月内，如果公司股价低于3．98元，大股东上汽股份将连续投入资金按集中竞价交易方式以每股3．98元价位申报买入，累计资金不超过人民币10亿元，除非股价不低于每股3．98元或10亿元资金用尽。”上汽股份同时承诺，其间如果累计购入股数达到其总股本的5%，上海汽车将进行公告，并在公告两日后继续购入。

承诺竟然真的一语成谶了，事态的发展似乎真就顺着这条轨迹前进。10 月24日，上海汽车复牌首日，上汽股份即以3．98元的价格挂出1．5亿股（总股本5%的上限）的买单参与集合竞价，但很快就被汹涌的抛单一砸而光。当晚上海汽车公告称，因增持比例达到5%的上限，隔两日后将再次增持。10月27日，上海汽车再一次重复了两天前的走势，在集合竞价以3．72元成交8746万股以后一路下行，最后收盘3．35元。上汽股份投入的3．48亿元，增持9367多万股上海汽车，此时护盘资金已经“弹尽粮绝”。

古人以一诺千金描述一个人的良好信用，而上汽以亿金的代价，兑现了自己在股改方案中的承诺，虽然悲壮，但不能不令人钦佩。

市场与上汽　谁不了解谁

“遭遇如此大的抛盘，应该说是投资者对公司的基本面不了解。”上海汽车董秘张锦根说，“虽然公司遭遇了三次季报预警，但这都是与去年同期的高增长数据对比的，而二三季度的盈利状况已明显改观。上汽股份当初制定承诺条款时对市场有信心，认为股价应该能够维持在3．98元以上。而在3．98元价位上集合竞价增持的承诺，本意也是为了更切实地保护流通股股东的利益。”

记者致电上海汽车第一大流通股东博时基金，对方对上海汽车的增持承诺以及市场现状均不做任何评价。一家律师事务所的合伙人对上海汽车目前的事态发表了看法：“参与股改的各方对目前上海汽车的走势都始料未及。当初制定方案时上汽股份比较顾及股改能否成功，对于增持也是以理想化的模型来制定的，对二级市场考虑得太简单化了。”

“不是投资者不了解公司基本面，而是公司太不了解这个市场。”一位市场人士提出了与上海汽车董秘张锦根完全不同的观点，就单个企业谈投资价值，本身就是对市场的不了解。从不否认上汽的长期投资价值，但是，中国股市经过漫长的下跌，目前投资机会俯拾皆是，而对于投资者而言，机会还有大小的差异，另外，这个市场本来就不能单以投资看，投资和套利，是驱动资本市场发展的两个动力。只看到投资，不看到套利，是要在市场面前吃大亏的。

“整个事情就像一个陷阱，上汽好像掉到了套利资金的陷阱里，不信你可以去看看上海汽车的K线图。”

上汽进来了　别人跑掉了

根据上海汽车的股改方案，原流通股东每10股获赠3．4股，而上汽股份承诺的增持价格为每股3．98元，相当于原来的每股5．33元，那么，股改之前在这一价位之下购入的股票，在上汽回购中他们可以获利。

在股改除权前一天的9月29日，上海汽车的价格为4．59元，按照上汽股份承诺的增持价格，在股改前半年内买入上海汽车股票的投资者，平均获利16．12%。即使是按照10月27日上汽增持的价格每股3．72元，复权后每股价格仍然高达4．98元。

“这样的收益，对于机构投资者，是一个很高的回报了，哪里还有不抛的道理？所以，上汽进来的时候，获利的机构乘机就胜利大逃亡了。”这位市场人士不无感伤地说：“10月27日的收盘价每股3．35元，相当于除权之前的每股4．49元，已经低于股改前半年的平均持股水平了。”

“当年南方证券坐庄上海汽车，动用的资金也不过8亿～9亿元，而上汽一个星期内就消耗了10亿元，一口气持有上海汽车的股票达到当前可流通股份的18%左右，这一部分股票的抛售会面临比较大的困难。说有人利用股改和上汽的诚信与善良暗算了一把上汽，你可能觉得我是危言耸听，但你能说不是吗？”他如是说。