期权的价值

期权的价值

为金融期权估价的数学方法已经发展得非常好了。这些数学方法是复杂的，其中所涉及的理论性突破已经被授予诺贝尔奖，这些公式也得到了广泛的应用。

一种典型的金融期权可能给持有者在一段时间t内按照价格E购买某一股票（目前的市场价格是X）的权利，而不是义务。这种期权的价值将是：

■越高——X的价值越大

■越低——E的价值越大

■越高——t的价值越大

■越高——股票价格X变动的风险越大

■越高——利率越高

在实物期权与金融期权之间存在相当大的差异。特别地，实物期权不具有金融期权所具有的整洁、清晰地陈述的、合同化的本质。一组组相关的期权是经常存在的。而且，作为某一估价公式基础的数字往往是不可获得的。经常按照一个大致的和现成的基础估计实物期权的价值。考虑一下下面的问题。

■“将来我们希望执行这个期权的概率有多大？”

■“如果经济状况良好而且我们确实执行了该期权，我们将期望得到多少？”

将这两个数字相乘。

但是，从正规的期权模型中可以得到许多宝贵的启示。一个期权的寿命（t）越长，它的价值一般也越大。在2000年，菲亚特与通用汽车就交换股票进行谈判。菲亚特汽车将20%的股票用于交换通用汽车5%的股票。但是，菲亚特谈判了一个附加条件，获得了在5年内将剩余的80%卖给通用汽车的期权。他们没有清楚地公布这个期权的财务条款，所以，无法估计期权的价值。但是，5年是一段很长的时期。在这段时间内，欧洲和全球的汽车市场可能从繁荣转向衰落。实际上，菲亚特的期权可能变得非常有价值。

然而，在竞争性市场中，实物期权经常具有很短的寿命。如果一个投资机会没有被快速接受，那么，某个竞争者可能首先占领全部或部分市场。他或她可能获得了“先行者优势”，而且极大地减少了你所拥有的期权的价值。你不能总是依赖于能够延期。

来自正规的期权模型的另一个启示是，风险使得期权的价值更大。环境越有风险，新信息的流量将越大，而能够在决策前等待并利用该信息的价值就越大。这已经将一个主要的新视角引入项目评估。我们不再认为风险是某个项目所具有的一种完全消极的特征——提高了必要报酬率，降低了NPV。我们现在看到了另一个重要的方面。风险带来了机会。