循环周期理论

第十二章　常用的技术分析理论

第一节　波浪理论

一、波浪理论的形成历史及其基本思想

波浪理论是一种价格趋势分析理论，用来描述股票和期货交易价格波动的规律以及趋势。波浪理论是一种比较复杂而较难了解的技术分析方法，它的一些结论和预测，在开始时总是被认为很荒唐，但过后却不可思议地被证实。

（一）波浪理论形成过程

波浪理论的形成过程复杂。20世纪30年代，美国技术分析大师艾略特（R．N．Elliott）发现并应用于股票市场，但没有形成完整的体系。70年代，柯林斯总结前人结果，完善了波浪理论，以专著《波浪理论》的出版作为波浪理论出现的标志。

（二）波浪理论的基本思想

艾略特认为：股价的波动如同大自然的潮汐一样，具有一定的规律性，即一浪跟着一浪，并且周而复始，展现出周期循环的必然性。波浪理论采用不同的周期方法，艾略特把周期分成规模不同的等级。在大周期之中存在小周期，而小周期又可以再细分成更小的周期。每个周期按照同一固定的模式进行。这个模式就是8浪结构，即每个周期都首先要经过5个步骤，然后是方向相反的3个步骤。这8个步骤完成以后，这个周期就结束，将进入另一个周期。新的周期仍然遵循上述的模式。

投资者可以根据这些规律性的波动，来预测未来价格的走势，作为买卖策略上的运用。艾略特波浪理论的核心，是一个由8次波浪构成的股价变动的循环。每个股价变动的循环，均由5次上升波浪和3次调整波动构成。第1～5波浪为上升波浪，其中第1、3、5波浪为推动浪（Impulse Wave），第2、4波浪为上升波浪中的调整浪（Collective Wave），如图12－1所示。波浪理论主要可分为3个部分，即波浪的形态，浪与浪之间的比例和形成的时间。每一个波浪分成几个中波浪，每一个中波浪又分成许多小波浪，一个完整的股市循环一共细分为144个小波浪，如图12－2所示。该理论对股价变动趋势的发展具有明确的预测功能，适用于整体股价指数的分析与中、长期的投资研究和判断。

图12－1　艾略特波浪（8次波浪）应用图

图12－2　艾略特波浪（144个波浪）应用图

波浪理论与道氏理论和弗波纳奇（Fibonacci）数列有密切的关系。道氏理论对价格的移动三个等级的划分与波浪理论是吻合的。艾略特进一步找到了移动发生的时间和位置。艾略特波浪理论中所用到的数字都来自弗波纳奇数列。

二、波浪的基本形态

波浪理论考虑三个因素——形态、比率和时间，其中形态最重要。形态是价格波动轨迹。比率是高点和低点的相对位置，可以确定将来价格波动可能达到的位置。时间是完成形态所经过的时间，可以预先知道趋势来临的时间。

艾略特认为股票价格的上下波动是按照周期进行的。他发现，每一个周期（无论是上升还是下降）可以分成8个小的过程。8个小过程一结束，一次大的行动就结束了，紧接着的是另一次大的行动。无论趋势规模大小，8浪的基本形态结构是不会变化的。

图12－1中，0～1是第1浪，1～2是第2浪，2～3是第3浪，3～4是第4浪，4～5是第5浪。这5浪中，第1浪、第3浪和第5浪称为主浪，而第2浪和第4浪称为调整浪。主浪完成后，就是3浪调整，这3浪是：从5到a的A浪、从a到b的B浪和从b到c的C浪。

图12－1中，从0到5是一个大的上升趋势，从5到c是一个大的下降趋势。这样，8浪结构也可以被当成2浪结构。3浪的长度经常是1浪的1．618倍。

三、波浪的等级

应用波浪理论需要判断波浪的等级，区别大浪和小浪。等级高的大浪可以分解成很多等级低的小浪，多个小浪也可以合并成一个大浪。等级高低是相对的。如图12－2所示是上升情况下的分解和合并示意图。

图12－2中，等级最高的是两个大浪，W1和W2。从L1到H是第一大浪，从H到L2是第二大浪。同时，第一等级的W1可以分成（1）、（2）、（3）、（4）和（5）共5个浪，W2可以分成（a）（b）（c）共3个浪。一共有8个浪，它们是第二等级的波浪。第二等级的波浪可以再分解成第三等级的小浪，这就是图中的各个1、2、3、4、5以及a、b、c波浪，一共有34个。

如果升降方向与它上一等级浪的升降方向相同，则该浪分解成5浪，如果不同，则分解成3浪。如图12－2中的（2）浪，本身是下降方向，而（2）浪的上一等级W1是上升方向，所以（2）浪分成3浪。

图12－3　艾略特波浪（144个波浪）应用图

1，1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144，……就是弗波纳奇数列，它与波浪的数目有密切关系。

W1由5浪组成，同时又是由更小的21浪组成；W2由3浪组成，同时又是由更小的13浪组成。W1和W2合在一起是2浪，同时又是由8浪组成，此外还是由34个更小的浪组成。如果出现更高等级的浪，还可以看到比34浪大的弗波纳奇数。

四、波浪的特性

（1）第1浪，大约半数的第1浪属于营造底部形态的一部分。跟随这类第1浪出现的第2浪的调整幅度通常较大，其余一半第1浪则在大型调整形态之后出现。这类第1浪升幅较为可观。

（2）第2浪，有时调整幅度颇大，令市场人士误以为熊市尚未完结，成交量逐渐缩小，波幅较细，反映抛售压力越来越小，出现传统图表中的转向形态，如头肩底、双底等。

（3）第3浪，通常属于最具爆炸性的波浪，运行时间及幅度经常属于最长的一个波浪，大部分时间成为延伸浪，成交量增大；出现传统图表的突破信号，例如裂口跳升等。

（4）第4浪，经常以较为复杂的形态出现，以三角形调整形态运行的机会亦甚多，通常在低一级的对上一个第4浪的范围内完结，浪底不会低于第1浪的顶。

（5）第5浪，股市中第5浪升幅，一般较第3浪为小。在期货市场，则出现相反情况，以第5浪成为延伸浪的机会较大，市场乐观情绪高于一切，二、三线股升幅可观。

（6）A浪，市场人士认为市势仍未逆转，只视为一个短暂的调整，平势调整形态的A浪之后，B浪将会以向上的之字形形态出现，如果A浪以之字形形态运行，则B浪多数属于平势调整浪。

（7）B浪，升势较为情绪化，出现传统图表的牛市陷阱，市场人士误以为上一个上升浪尚未完结，成交疏落。

（8）C浪，破坏力较强，与第3浪的特性甚为相似，全面性下跌。

第二节　量价理论

在技术分析中，研究量与价的关系占据了极重要的地位。成交量是推动股价或股票指数上涨的原动力，市场价格的有效变动必须有成交量配合，量是价的先行指标，是测量股票市场行情变化的温度计，通过其增加或减少的速度可以推断多空战争的规模大小和指数股价涨跌之幅度。运用技术分析方法研究未来股价或股票指数的趋势，如果不考虑和分析成交量的变化，都是舍本求末，就会削弱技术分析的准确性和可靠性。然而到目前为止，人们并没有完全掌握量价之间的准确关系。这里仅就目前常用的量价关系理论进行介绍。

（一）古典量价关系理论——逆时钟曲线法

逆时钟曲线法是最浅显、最易入门的量价关系理论。它是通过观测市场供需力量的强弱，来研判未来走势方向的方法，如图12－4所示。其应用原则有8个阶段。

图12－4　逆时钟曲线

1．阳转信号

股价经过一段跌势后，下跌幅度缩小，止跌趋稳；同时在低位盘旋时，成交量明显由萎缩转而递增，表示低档承接力转强，此为阳转信号。

2．买进信号

成交量持续扩增，股价回升，逆时钟曲线由平向上时，为最佳买入时机。

3．加码买进

当成交量增至某一高水准时，不再急剧增加，但股价仍继续上升，此时逢股价回档时，宜加码买进。

4．观望

股价继续上涨，但涨势趋缓，成交量未能跟上，走势开始有减退的迹象，此时价位已高，不宜再追高抢涨。

5．警戒信号

股价在高位盘整，已难创新高，成交量明显减少，此为警戒信号。此时投资者应做好卖出准备，宜抛出部分持股。

6．卖出信号

股价从高位滑落，成交量持续减少，逆时钟曲线的走势由平转下时，进入空头市场，此时应卖出手中股票，甚至融券放空。

7．持续卖出

股价跌势加剧，呈跳水状，同时成交量均匀分布，未见萎缩，此为出货行情，投资者应果断抛货，不要犹豫，心存侥幸。

8．观望

成交量开始递增，股价虽继续下跌，但跌幅已小，表示谷底已近，此时多头不宜杀跌，空头也不宜肆意打压，应伺机回补。

逆时钟曲线法存在如下不足：

（1）尽管逆时钟曲线简单易懂，但对于复杂的K线量价关系无法做出有效诠释。

（2）股价剧烈波动，时常发生单日反转，若刻板地应用，会有慢半拍之感，不易掌握良好的买卖点。

（3）高位时价跌量增，量价背离形态未能呈现出来，无法掌握绝佳卖点；低位时的价稳量缩也无法呈现出来，不易抓住绝佳买点。

（4）上文第8项的观望阶段，极易与高位价跌量增、杀盘沉重观念相互混淆，须注意。

尽管逆时钟曲线法有诸多缺点，但仍有其易于应用的正面价值，可以加以运用，但切勿陷入教条，须结合实际情况。

（二）成交量与股价趋势——葛兰威尔九大法则

美国股票投资专家曾说过“成交量是股市的元气，股价只不过是股票的表征而已，成交量的变化是股价变化的前兆”。这一精辟的论述，道出了成交量与股价之间的密切关系。葛兰碧在对成交量与股价趋势关系研究之后，总结出下列九大法则。

（1）价格随着成交量的递增而上涨，为市场行情的正常特性，此种量增价升的关系，表示股价将继续上升。

（2）在一个波段的涨势中，股价随着递增的成交量而上涨，突破前一波的高峰，创下新高价，继续上扬。然而，此段股价上涨的整个成交量水准却低于前一个波段上涨的成交量水准。此时股价创出新高，但量却没有突破，则此段股价涨势令人怀疑，同时也是股价趋势潜在反转信号。

（3）股价随着成交量的递减而回升，股价上涨，成交量却逐渐萎缩。成交量是股价上升的原动力，原动力不足显示出股价趋势潜在的反转信号。

（4）有时股价随着缓慢递增的成交量而逐渐上升，渐渐地，走势突然成为垂直上升的喷发行情，成交量急剧增加，股价跃升暴涨。紧随着此波走势，随之而来的是成交量大幅萎缩，同时股价急速下跌。这种现象表明涨势已到末期，上升乏力，显示出趋势有反转的迹象。反转所具有的意义，将视前一波股价上涨幅度的大小及成交量增加的程度而言。

（5）股价走势因成交量的递增而上升，是十分正常的现象，并无特别暗示趋势反转的信号。

（6）在一波段的长期下跌形成谷底后，股价回升，成交量并没有随股价上升而递增，股价上涨欲振乏力，然后再度跌落至原先谷底附近，或高于谷底。当第二谷底的成交量低于第一谷底时，是股价将要上升的信号。

（7）股价往下跌落一段相当长的时间，市场出现恐慌性抛售，此时随着日益放大的成交量，股价大幅度下跌。继恐慌卖出之后，预期股价可能上涨，同时恐慌卖出所创的低价，将不可能在极短的时间内突破。因此，随着恐慌大量卖出之后，往往是（但并非一定是）空头市场的结束。

（8）股价下跌，向下突破股价形态、趋势线或移动平均线，同时出现大成交量，是股价下跌的信号，明确表示出下跌的趋势。

（9）当市场行情持续上涨数月之后，出现急剧增加的成交量，而股价却上涨无力，在高位整理，无法再次向上大幅上升，显示了股价在高位大幅振荡，抛压沉重，上涨遇到了强阻力，此为股价下跌的先兆，但股价并不一定必然会下跌。股价连续下跌之后，在低位区域出现大成交量，而股价却没有进一步下跌，仅出现小幅波动，此即表示进货，通常是上涨的前兆。

（三）涨跌停板制度下量价关系分析

由于涨跌停板制度限制了股票一天的涨跌幅度，使多空的能量得不到彻底的宣泄，容易形成单边市。很多投资者存在追涨杀跌的意愿，而涨跌停板制度下的涨跌幅度比较明确，在股票接近涨幅或跌幅限制时，很多投资者可能经不起诱惑，挺身追高或杀跌，形成涨时助涨、跌时助跌的趋势。而且，涨跌停板的幅度越小，这种现象就越明显。目前，在沪、深股票市场中，ST板块的涨跌幅度由于被限制在5%，因而它的投机性也是非常强的，涨时助涨、跌时助跌的现象最为明显。

在实行涨跌停板制度下，大涨（涨停）和大跌（跌停）的趋势继续下去，是以成交量大幅萎缩为条件的。拿涨停板时的成交量来说，在以前，看到价升量增，我们会认为价量配合好，涨势形成或会继续，可以追涨或继续持股；如上涨时成交量不能有效配合放大，说明追高意愿不强，涨势难以持续，应不买或抛出手中股票。但在涨跌停板制度下，如果某只股票在涨停板时没有成交量，那是卖主目标更高，想今后卖出好价，因而不愿意以此价抛出，买方买不到，所以才没有成交量。第二天，买方会继续追买，因而会出现续涨。然而，当出现涨停后中途打开，而成交量放大，说明想卖出的投资者增加，买卖力量发生变化，下跌有望。

类似地，在以前，价跌量缩说明空方惜售，抛压较小，后市可看好；若价跌量增，则表示跌势形成或继续，应观望或卖出手中的筹码。但在涨跌停板制度下，若跌停，买方寄希望于明天以更低价买入，因而缩手，结果在缺少买盘的情况下成交量小，跌势反而不止。反之，如果收盘仍为跌停，但中途曾被打开，成交量放大，说明有主动性买盘介入，跌势有望止住，盘升有望。

在涨跌停板制度下，量价分析基本判断为：

（1）涨停量小，将继续上扬；跌停量小，将继续下跌。

（2）涨停中途被打开次数越多、时间越久、成交量越大，反转下跌的可能性越大；同样，跌停中途被打开的次数越多、时间越久、成交量越大，则反转上升的可能性越大。

（3）涨停关门时间越早，次日涨势可能性越大；跌停关门时间越早，次日跌势可能性越大。

（4）封住涨停板的买盘数量大小和封住跌停板时卖盘数量大小说明买卖盘力量大小。这个数量越大，继续当前走势的概率越大，后续涨跌幅度也越大。

不过，要注意庄家借涨停板制度反向操作。比如，他想卖，先以巨量买单挂在涨停位，因买盘量大集中，抛盘措手不及而惜售，股价少量成交后收涨停。自然，原先想抛的就不抛了，而这时有些投资者以涨停价追买，此时庄家撤走买单，填卖单，自然成交。当买盘消耗差不多了时，庄家又填买单接涨停价位处，以进一步诱多；当散户又追入时，他又撤买单再填卖单……如此反复操作，以达到高挂买单，虚张声势诱多，在不知不觉中悄悄高位出货。反之，庄家想买，他先以巨量在跌停价位处挂卖单，吓出大量抛盘时，他先悄悄撤除原先卖单，然后填写买单，吸纳抛盘。当抛盘吸纳将尽时，他又抛巨量在跌停板价位处，再恐吓持筹者，以便吸纳……如此反复操作。所以，在此种场合，巨额买卖单多是虚的，不足以作为判断后市继续先前态势的依据。判断虚实的根据为是否存在频繁挂单、撤单行为，涨跌停是否经常被打开，当日成交量是否很大。若回答为是，则这些量必为虚；反之，则为实，从而可依先前标准作出判断结论。

第三节　循环周期理论

一、循环周期理论

在自然界，事物的发展与变化，多数都有较稳定的周期，各种变化按一定周期顺序地循环出现，例如自然界的四季交替、一代代人的出生死亡等。在股市中循环周期规律也同样存在。

股市永远是涨跌交替的过程，同样的变化不断重复，上涨趋势完结会转变为下跌趋势，下跌趋势完结又会转变为上涨趋势。在长期实践中，人们发现这些循环现象有按周期重复出现的特征，从每一个明显低点到下一个明显低点的时间间隔大致相等，从每一个明显高点到下一个明显高点之间的时间间隔也大致相等，这样就产生了专门研究这种时间现象的循环周期理论。

二、循环周期理论实战要点

（1）股市趋势存在循环周期的变化。从每一个明显低点到下一个明显低点之间为一个循环周期，从一个明显高点到下一个明显高点之间也为一个循环周期。

（2）低点到低点的循环周期比高点到高点的循环周期可靠。

（3）在股市运动中存在大小不同的循环周期。大循环周期中包含着小循环周期，多个小循环周期组成一个大循环周期。从实践来看，可把周期分为四级：基本趋势以明显低点为准是大循环周期，时间跨度从几年到几十年；次级趋势以明显低点为准是中循环周期，时间跨度从两三星期到几个月；短期趋势以明显低点为准是小循环周期，时间在两个星期以内；在即时行情变化中还可划分出微型循环周期，时间在几分钟到两个小时之间。

（4）以四个以上连续的明显低（高）点之间的时间间隔为基础计算出的算术平均值即为某一级的循环周期。对于明显低点的辨别可按趋势的某一级别确定。

（5）以某个循环低（高）点为准，按循环周期计算出的下一个循环低（高）点会有＋15%的误差，按＋5%确定的时间区间称为时间窗口，一般情况下后一个循环低（高）点将在时间窗口出现。

（6）在时间窗口内按时出现的低（高）点越多，说明计算出的循环周期越可靠、越有效。

（7）循环周期不因突发事件的影响而改变其周期或时间窗口。

（8）循环低（高）点不会全在同一价位水平上出现，它们是相对的低（高）点，不是绝对的低（高）点，不管循环低（高）点的绝对数值高低，一般会在时间窗口内按时出现。

（9）如果计算出的循环周期是正确的，则大部分循环低（高）点都会按时出现在时间窗口内，但也会有例外现象，个别循环低（高）点提前或推后（不在时间窗口内）是正常的，不可避免的。

（10）循环周期理论并不保证未来从循环低点上涨的幅度或由循环高点下跌的幅度，这种幅度一般不相等，但至少是明显的。

三、循环周期的分析

循环周期理论研究股价变化的时间规律，只有股价发生涨跌变化才能分析并确认循环周期的存在，所以分析循环周期离不开对股价变化的研究，股价变化是循环周期理论分析的依据。循环周期理论的代表人物伯恩斯坦（Bernstein）提出循环周期理论的四种买卖信号。

1．突破信号

当股价由下向上突破向右下方倾斜的阻力线时循环低点确立，可以买入。股价连续突破的阻力线越多，上升趋势持续时间越长。

当股票由上向下突破向右上方倾斜的支撑线时循环高点确立，可以卖出。股价连续突破支撑线越多，下降趋势持续时间越长。

2．转向信号

按方向分为向上转向和向下转向两种，按信号强烈程度分为普通转向和特殊转向（强烈转向）两种，共有四种转向信号。

向上普通转向信号：当日最低价低于前一日最低价，同时当日收盘价高于前一日收盘价，属买入信号。

向上特殊转向信号：当日最低价低于前一日最低价，并且当日最高价高于前一日最高价（即当日K线高于前一日），同时当日收盘价高于前一日收盘价，属较强买入信号。

向下普通转向信号：当日最高价高于前一日最高价，同时当日收盘价低于前一日收盘价，属卖出信号。

向下特殊转向信号：当日最低价低于前一日最低价，并且当日最高价高于前一日最高价（即当日K线包容前一日），同时当日收盘价低于前一日收盘价，属较强卖出信号。

3．高低收盘价信号

如果当日K线全长定义为当日波幅，即当日最高价与当日收盘价之差大于当日波幅的10%，即接近追高价收盘，称为高收。当日收盘价与当日最低价之差不大于当日的10%，即接近最低价收盘成为低收。

如果某日收盘价低收，后一日收盘价高收，构成由低到高的转势特征，是买入信号。

如果某日收盘价高收，后一日收盘价低收，构成由高到低的转势特征，是卖出信号。

4．三高三低信号

如果当日收盘价高于相邻的前三个交易的收盘价是三高买入信号。

如果当日收盘价低于相邻的前三个交易的收盘价是三低卖出信号。

总体上看，伯恩斯坦提出的四种买卖信号和一些常见指标分析股价的买卖信号原则大同小异，都是以股价的转向或突破等变化作为对顶部或底部的确认。循环周期理论强调时间因素必须和股价结合研判，循环周期不能脱离股价的趋势变化，这是循环理论的核心。

循环周期理论还有一个特点，是观察目标的单向性。

利用循环周期理论分析时，在以循环低点计算出的时间窗口内，只观察买入信号是否出现，不考虑卖出信号是否出现，即以买入信号为准，只准备买入信号出现时做买入操作，这时出现卖出信号也不应卖出。

在以循环高点计算出的时间窗口内，只观察卖出信号是否出现，不考虑买入信号是否出现，即以卖出信号为准，只准备卖出信号出现时做卖出操作，这时出现买入信号也不应买入。

第四节　相反理论

一、相反理论原理

相反理论的出发点是基于这样一个原则：当市场内投资者趋于一致性地看好后市时，后市将会下跌；当市场内投资者趋于一致性地看淡后市时，后市将会上涨。用中国传统哲学概括就是“物极必反”。

相反理论认为在趋势运行过程中，如果进行统计，将会发现超过半数的投资者对基本趋势方向的判断是正确的，但是在趋势即将逆转之时，投资者的看法会趋于一致性地出现错误。

为什么会出现这种现象呢？

以上升趋势来说，在上升趋势刚出现时，市场内多空双方意见不一，但多方人数略多，可以推动股价上涨，空方只能使上涨趋势出现回档却不能阻止上升趋势继续，这时就到了上升趋势发展阶段。这时更多投资者注意到上升趋势已成定局，于是不断有投资者由空翻多加入到多方阵营，这时多数投资者看法是正确的。空翻多导致多空双方的实力对比更加悬殊，上升趋势发展更快，引发更多的空翻多现象，在这种不断循环发展的过程中达到了上升趋势的最后阶段——结束阶段。这时空翻多现象已发展为一致性行为，市场情绪狂热，几乎所有人都看好后市，导致能够投入的资金已经全部投入，资金来源枯竭，这时危机到来了：资金几乎全部投入导致后续资金不足，剩余资金相对于筹码的数量之比出现巨额空缺，失去足量资金的不断补充支撑，股价不可能再维持高位，下跌即变为现实，于是上升趋势在万众欢呼中结束。

这种“一致性看好——全部资金投入——资金来源枯竭——股价失去支撑——下跌”正是牛市中犯错误的根源。表面上一致性看好后市而股价反而下跌难以理解，本质上一致看好之时会把多方的弹药（资金）用尽才是股价下跌的直接原因。

在下降趋势出现时，市场内空方人数略多，推动股价不断下跌，多方只能使下跌趋势出现反弹，但不能阻止下降趋势继续，于是才出现了下降趋势发展阶段。这时更多投资者注意到下降趋势已成定局，不断有投资者由多翻空，加入到空方阵营，这时多数投资者的看法是正确的，多翻空导致多空双方实力对比更加悬殊，下降趋势发展更快，引发更多的多翻空现象，在不断发展的过程中达到了下降趋势的最后阶段——结束阶段。这时多翻空现象已发展为一致性行为，市场情绪冷淡低迷，几乎所有人都看淡后市，能够抛出的筹码已经全部抛出，想卖的筹码几近枯竭，这时转机来了，筹码几乎全部抛出，导致筹码不足，市场内剩余资金相对于浮动筹码数量之比出现巨额盈余，没有新筹码的不断补充，股价在相对越来越多的资金支持下不可能维持低位，上涨即变为现实，于是下降趋势在几乎无人理睬时结束。

这种“一致性看淡——全部筹码抛出——浮动筹码枯竭——资金盈余——股价上涨”是熊市中犯错误的根源。表面上一致看淡后市而股价反而上涨难以理解，本质上一致看淡后市之时已经把空方的弹药（筹码）用尽才是股价上涨的直接原因。

二、相反理论的定量分析

依据相反理论进行市场的实际操作并不容易，因为相反理论的定量分析比较困难。

相反理论的定量分析一般以“好友指数”为依据。“好友指数”理论上从0～100%，表示市场内看好后市者占全部投资者的百分比。全体一致性看好后市则好友指数为100%；全体一致性看淡后市则好友指数为0；如果有一半投资者看好后市则好友指数为50%，这时表示市场内多空双方力量均衡，后市方向不明。

通常好友指数以50%为中心，呈现正态分布形态，越靠近50%出现几率越大，越接近0或100%出现几率越小。一般情况下好友指数40%～60%表示多空双方力量平衡，后市方向不明。如果在20%～40%可分为两种情况。一种是股价仍在下跌，则后市仍然不乐观；另一种是股价刚开始出现上涨，这时正处于复苏阶段，后市看好。处于60%～80%也分为两种情况。一种是股价仍在上涨，则后市仍可看好；另一种是股价刚开始出现下跌，这时处于下跌初期，而狂热已过，后市看淡。如果处于10%～20%，一般表示至少是一次阶段性底部已经能够接近。如果在0～10%则是一次难得的买入时机就在眼前。如果处于80%～90%，一般表示至少一次阶段性顶部已经接近。如果在90%～100%则是一次难得的最佳卖出时机，集中情况见表12－1。

表12－1

上表中对于好友指数的分区只是一个大致的标准，每个市场的情况有所不同，具体市场的分布情况应在实践中具体分析。

从上表中还可以看出相反理论针对大势不针对个股，好友指数不能单独使用，还必须配合对股价的分析以及其他指标分析。

好友指数的定义很简单，实际应用却有许多难处，最大的困难是统计数字难以搜集。不可能对市场中的每个投资者进行这种经常性的统计，一般只能从公共传媒的评论中进行统计，因为公共传媒一般可以代表投资者的看法，但这种统计也是较困难的，这也是相反理论定量分析用于实战的难点所在。

三、相反理论应用中的误区

相反理论揭示了市场中物极必反的本质现象，反映了客观规律，越来越多的人理解并尝试应用相反理论，但成功率并不高，这是因为使用者陷入了相反理论应用中的误区——滥用相反理论。

滥用相反理论表现在股价趋势仍在上涨、多数投资者看好之时，部分投资者会误以为现在是应用相反理论的时机，自作聪明地抛出股票，岂料聪明反被聪明误，股价仍在上涨，白白错过一大笔将要到手的利润，这时往往不甘心而再次买入，结果落得顶部套牢的噩运。

滥用相反理论表现在股价趋势仍在下跌，多数投资者看淡之时，部分投资者会误以为又是应用相反理论的时机，自作聪明地买入股票，岂料股价仍在下跌，再次被套。

上述两种情况都是对相反理论理解不深所致，相反理论偶尔承认多数投资者在基本趋势的判断上是正确的，并且在多数时间上正确，只有当市场人士的看法已经能够发展到空前的一致性这种极端的情况时才会出现整体性的错误，极端情况的出现毕竟是极少数。

所以，不要试图在出现这种极端情况之前就投入，真理再多迈一步也许就是谬误，相反理论应用得不当，就会陷入逆势而为的窘境。

上述应用的误区从本质上讲仍未脱离相反理论指出的现象：即在上升趋势中仍然有部分（自以为应用相反理论的）投资者作出卖出的决定，说明市场中并未达到“空前的一致性”看好，自然上升趋势不会见顶结束。下降趋势也是一样，如果仍然有部分（自以为应用相反理论的）投资者在买入，市场未达到“空前的一致性”看淡，自然下降趋势不会见底回升。客观规律是不会欺骗人的。相反理论指出市场必须达到真实的空前一致性之后才会出现逆转，也就是说，几乎所有投资者已经忘记相反理论的作用时相反理论才会发生作用，这正是相反理论的玄妙之处。

第五节　随机漫步理论

一、随机漫步理论要点

随机漫步理论最早由美国著名经济学家萨谬尔森（Paul A．Samuelson）提出。其要点是：

股价的运动是杂乱无章的，随机的，没有什么规律。

股票价格变动围绕其价值波动。股票的市场价格是所有投资者依据各种影响因素共同评价的结果，如果影响因素不变，股价也不会变化。各种影响股价的因素改变才造成股价的改变，这些影响股价的因素变化是无序随机的，因此股价变化也是随机的。

某次涨跌并不意味着后市的涨跌，后市的股价变化不会受前面变化的影响，股价不具有趋势性，历史不会重演。

二、对随机漫步理论的几点疑问

很明显，随机漫步理论对整个技术分析体系发起了挑战，如果其理论成立则可推倒全部技术分析理论。但是随机漫步理论是否站住了脚，技术分析家们尚存疑问。

事实上股价变化具有明显的趋势特征，一旦某种趋势出现，就会延续一段时间而不会轻易改变。这样看来前面的股价变化直接影响后面的股价变化，并非随机出现。可以举出大量事实证明这一点，而且从时间上来看，股价运动在多数时间里都在向某个特定的方向运动。如果连续上涨三天收盘价分别为10元、11元、12元，则第四天高于12元的可能性远大于低于12元的可能性，类似的实例很多。

相当数量的成功预测都是建立在对股价历史数据的研究上，并以类似的历史事实做出预测，说明历史会重演。

股票价格变化围绕其价值上下波动本身就是一种客观规律，这说明股价不是“随机”出现的，而是围绕某个中心有规律的运动。这一点说明随机漫步理论本身已经自相矛盾，不能自圆其说。

随机漫步理论的一个实验证据是股价暴涨暴跌现象很少，涨跌比例越小出现概率越大，因此买跌还是买涨看运气，股价是随机变动。但这是错误的推理造成的。上述涨跌比例的概率分布结果并不能证明股票价格是随机变动，两者不存在因果关系。这一点上随机漫步理论又出现了严重的逻辑错误。上述实验结果是一种正态分布图形，正好说明了股价变化是有秩序，有分布规律的。真正的随机分布是指在全部区域内无序的均匀分布（即布郎运动），这一点上随机漫步理论又出现了严重的自然科学错误。

三、随机漫步理论的价值

随机漫步理论的结论是不正确的，不过随机漫步理论仍有存在价值。

随机漫步理论作为技术分析的对立面，可以促使分析者更加审慎地对待研究，从反面促进了技术分析的进步。

随机漫步理论提醒我们，中长期趋势的规律是明显而容易把握的，大短期趋势的必然性不明显，而随机性却大大增强，造成对短期趋势较难预测，不易把握，这一点在利用各种指标进行技术分析和实际操作中必须充分认识并进行仔细的观察和区分。这也是随机漫步理论对技术分析的又一贡献。

第六节　混沌理论

混沌理论也称为非线性动力学，是最近几十年出现的新兴学科。它的理论基础之一是分形几何，即不管你在多么微小的尺寸上观察事物，它的每一部分都呈现出与整体相似的形状。这种特征在股票市场中也存在。周K线图看上去与日K线图、小时K线图、5分钟K线图的形状十分相似，这就是股票市场价格的分形特征，我们可以应用5分钟K线图或小时K线图来推断日K线图或周K线图的形状，为投资决策服务。

为了能够获取交易收入，实际上并不需要对未来做出精确的预测，重要的是预测交易中图形的形状、模式和交易趋势。混沌理论可以辨认出图形形状，但并不能给出它们的精确尺度和变动。

除了上述几种理论之外，技术分析还有一些方法在进行行情判断时有很重要的作用，它们大部分是有关某一方面的具体结论，不是对市场整体的结论。

思考题：

1．什么叫波浪理论？如何运用？

2．量价理论的主要内容是什么？

3．循环周期理论的主要内容是什么？

4．相反理论的主要内容是什么？

5．随机漫步理论的主要内容是什么？