东南亚金融危机越南的货币贬值吗

第二十节　重大事件对汇率的影响——东南亚金融危机

除了制度性的变迁，在人类的金融发展史上，经济周期的变动以及随之产生的汇率波动也会给投资者带来巨大的机会，而且有时候会与制度变革以及其他影响汇率涨跌的因素共同发挥作用，从而对外汇市场产生意义深远的影响，其中金融危机爆发的行情显得尤为重要。历史上除了债务危机和前面所提到的次贷危机以外，20世纪最后10年中爆发的金融危机对市场的影响也非比寻常。

1.东南亚金融危机

1）背景及起因

1997年7月，一场席卷整个东南亚的金融危机由泰国开始并迅速蔓延到了印尼、菲律宾、中国台湾、中国香港等国家与地区并最终波及日本、韩国。虽然已经过去了10年，但它惊人的破坏力以及所带来的灾难性影响令所有人都难以忘记。相对于1992年的欧洲货币危机以及1994年的墨西哥金融危机，它的持续时间最长，波及范围也更广，因此它给人们所带来的警示意义和影响力也要远远高于1992年欧洲货币危机和1994年墨西哥金融危机。当然任何事件都有其成因和特定的历史背景，如果缺少这两项，东南亚金融风暴也就失去了其赖以形成的土壤。根据事后专家学者分析，国际社会基本认定：经济发展过程中结构性矛盾突出、金融自由化步伐过快以及国际金融市场动荡是引发这场危机的三大根本性原因。

2）经过

第一阶段：由于受到国际炒家的连续攻击，泰铢持续走软。到了1997年7月，泰国央行被迫宣布放弃已经实行了14年的固定汇率制度，改用浮动汇率，当天泰铢汇率最低曾达到1美元兑32.6铢，下降了17%。此举也成为引燃东南亚金融风暴的导火索。在成功得手后，国际炒家随即攻击菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特这些泰国周边国家的货币。到了8月份，马里西亚也放弃了对林吉特的保护，该国政府因此损失惨重并最终波及近邻新加坡。10月份，炒家又将目标锁定了中国香港冲击联系汇率制度，在中国台湾货币随即宣布贬值3.5%的情况下，港币受到了冲击。为了维护联系汇率制度，香港金管局紧急提升隔夜拆解利率300%，随即港股大跌并最终击穿了9 000点大关。17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1 008∶1。21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1 737.60∶1。韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997年下半年，日本的一系列银行和证券公司相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为整个东亚的金融危机。

第二阶段：1998年初，印尼金融风暴再度爆发，面对有史以来最严重的经济衰退，由于国际货币基金组织先前为印尼所开出的药方并未能取得多大的成效，2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。与此同时，国际货币基金组织也扬言将撤回对印尼的援助，这使得印尼陷入了空前的政治和经济危机之中。2月16日，印尼盾同美元比价跌破10 000∶1。受此影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。在东南亚货币新一轮暴跌之后，日元汇率也开始大幅下跌，截至6月，美元对日元跌至了150的关口。随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化。

第三阶段：1998年8月初，国际炒家对中国香港发动新一轮进攻。恒生指数一路跌至6 600多点。面对危急的局势，香港特区政府果断干预，成功抵御住了国际炒家的第二次攻击，取得了最终的胜利。当时，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。经过近一个月的苦斗，使国际炒家损失惨重，粉碎了他们把香港作为“超级提款机”的企图。这也使得恒生指数止住了自1997年7月以来的下跌势头，并从6 600点逐步回升，化解了一次极有可能发生的新危机。

详情见图3.38。

图3.38　1997～1998年美元在东南亚金融危机中的表现

3）结果与评价

东南亚金融危机的爆发与相关国家抗击金融资本冲击能力较弱以及资本管制过度放松有着直接的联系，也与泰国被迫放弃固定汇率有关，因此从某种程度上来说，这场危机是由于制度漏洞造成的。尽管它的成因与债务危机截然不同，但却同样能够引起一国股市暴跌和汇率贬值。在东南亚金融危机中，美元对泰铢和吉林特升值幅度超过80%，港币虽然因为联系汇率而免遭大的影响，但港股却因此付出了惨重的代价，大幅下跌50%。

从交易的角度来看，危机就是难得的盈利机会，一旦某一国家和地区的货币因为种种原因出现贬值的话，我们决不能错过这个机会。需要指出的是，东南亚货币的溃败与美国经济的强劲和美联储的升息周期是在同一时期发生的，这就注定了美元对危机国家货币会大幅升值，因此关注汇率动向必须结合双方国家在当时的基本面差异。根据这一推论，如果美国在东南亚金融危机之后整体经济状况也受到拖累的话，那么美元对相关国家的货币应该在1998年之后出现更大的跌幅。