与项目选择的关系

4.3　与项目选择的关系

如图8.4和图8.5所示，风险投资基金的投资运作是否有效益，取决于投资项目选择的正确性。所以基金组织的投资运作管理中，与项目的选择关系，是基金运作中的第三层风险和利益关系。

不论是资金式的还是项目式的委托，风险投资的项目选择过程，是一个具有科技经济价值与金融经济价值结合意义的价值判断的过程。通常基金如果是专业型基金，它只对某一个领域内的科技产业创业项目感兴趣，相对而言，它选择项目的经验比较丰富，对该领域内的科技进展情况、产业发展情况、市场未来趋势情况等，都比较了解，对所将要投资的项目价值的选择和判断，相对正确率较高。而对于多元化投资的风险投资基金，由于跨领域、跨学科、跨产业，甚至跨区域的选择项目，特别是对不熟悉的领域，选择项目的成功性往往较低。所选择项目的成功率越高，投资成功的概率也就越高。

图8.4　与科技项目持有人的投资合作模式

图8.5　项目风险投资运作过程控制模式

所选择的项目是否具有风险投资的价值，完全由该项目的科技的先进性、科技的成熟性、科技的市场性决定的。科技的先进性决定了该项目市场的高额垄断利润所在，科技的成熟性决定了该项目获得规模化发展的前提所在，科技的市场性决定了该项目收益可能所在。就一个科技项目而言：仅有先进性而缺乏成熟性和市场性，该项目的投资只能获得单件的收益而已；仅有先进性和成熟性而缺乏市场性，该项目的投资难以获得广泛的市场回报；既有先进性、成熟性，又有市场性，该项目才真正具有风险投资的价值。然而，做到能够选择出具有先进性、成熟性、市场性的项目，是高智商、高经验、高判断的游戏，非一般人所能为。

美国在风险投资的项目选择上的基本经验是：一个基金组织往往一年会收到要求给予投资的商业计划书600—1000份，经过有关科技专家咨询和初选后，大约剩下不到5%甚至更少的项目，能够进入可供尽职调查的范畴，在尽职调查的过程中，又将淘汰一大批项目，能够剩下的可供投资决策的项目总数，占商业计划书总量的10‰—20‰，而最终能够被投资的仅仅只有5—10项。所以，一个好的基金运作必须要有一个好的项目遴选机制。