综合资金成本

三、综合资金成本

上述几种筹资模式各有利弊。借债是成本最低的一种资金来源，但不能无限度地使用债务，借债过多会使偿债缺乏保障而加大风险，使资金成本升高。今天以较低的债务成本筹资，必须以牺牲将来借债的机会为代价。股票筹资的好处很多，不用还本付息，财务风险低，但其缺点是筹资成本高，出售普通股的同时，也把选举权出售给了新股东，可能会发生公司控制权的转移，而且对老股东来说，发售新股票会稀释每股的收益。所以筹资者必须设计出一个最优的目标资本结构，即确定债权和股权的合理比例。对于就应考虑项目融资的加权平均资本成本，它是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。加权平均资金成本可根据公司的债务成本、权益成本计算出来。其计算公式为

式中：K_w——加权平均资本成本；

　K_j——第j种个别资本成本；

　W_j——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）；

　n——个别资本的种数。

例9－5　某项目公司共有长期资金（账面价值）10000万元，其中长期借款1500万元、债券2000万元、优先股1000万元、普通股3000万元、融资租赁2500万元，其成本分别为5%，6%，10%，14%，8%。该公司的加权平均资金成本可分为两步分别计算如下：

第一步，计算各种不同性质的资金占全部资金的比重：

长期借款W₁＝1500/10000＝0.15

债券W 2＝2000/10000＝0.20

优先股W 3＝1000/10000＝0.10

普通股W 4＝3000/10000＝0.30

融资租赁W 5＝2500/10000＝0.25

第二步，计算加权平均资金成本：

K w＝5%×0.15＋6%×0.20＋10%×0.10＋14%×0.30＋8%×0.25

　＝0.75%＋1.201%＋1.00%＋4.2%＋2.00%

　＝9.10%

上述计算中的个别资本占全部资本的比重，是按账面价值确定的，其资料容易取得。但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，比如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大差距，从而贻误投资决策。为了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称之为市场价值权数、目标价值权数。

市场价值权数是指债券、股票以市场价格确定的权数。这样计算的加权平均资本成本能反映企业目前的实际状况。同时，为弥补证券市场价格变动频繁的缺陷，也可选用平均价格。

目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种权数能体现期望的资本结构，而不像账面价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹集新资金。