分析报告,捕捉价值成长股

4　分析报告,捕捉价值成长股

作为投资者,实战中用得最多的是上市公司基本面分析。而除了去上市公司进行实地调研外,日常分析所依据的只有其F10资料及年报、半年报和季报了。

总体分析的思路是:行业地位分析；区位分析,包括区位内的自然条件与基础条件、区位内政府的产业政策、区位内的经济特色；产品分析；公司经营能力分析,包括法人治理结构、经理层素质、公司从业人员素质和创新能力的分析；成长性分析；公司财务分析；资产重组分析；关联交易分析；财政、税收、信贷政策及会计核算原则变化对公司的影响分析。

以上内容许多同类图书中均有涉及,在此不再赘述。

1.筛选20倍成长性股份公司的15个要点。

假如你在苏宁电器（002024）2004年7月21日刚上市就以30元/股的价格买进10000股，并一直持有，可知道截至2007年5月9日收盘，不含现金分红部分，现有的市值是多少？答案为747.1万元,3年翻24.9倍。

如何能选到有20倍成长性的股票呢？

选择一只成长型的股票，是每一位投资者都关注的问题。在《怎么选择成长股》一书中，菲利普·A·费舍总结出了“闲聊法”以及选择股票的“15要点”。

所谓“闲聊法”，就是通过接触甚或是聊天的方式从熟悉这家公司的人获得意见。菲利普·A·费舍分析说，只有当你“闲聊”的时候，这些熟悉公司的人才能肯定自己不会“祸从口出”，因此才乐于谈论自己从事的工作领域，并且畅谈竞争对手。这时候，你不妨找同一行业的5家公司，问每一家公司一些问题，如另外4家公司强在哪里、弱在哪里。这样5家公司极其详尽和准确的画面，十之八九可因此获得。同时，你还可以从这家公司的上游供应商和下游客户的口中打听它的情况，这样获得的资讯同样能叫人称奇。政府部门、高校的研究机构和学者以及研究人士、同业协会等同业组织的专业人员，都可以成为你获得有价值资讯的来源。

寻找优良普通股的15个要点是：

（1）这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力？至少几年内营业额能否大幅成长？

（2）公司管理层是不是决心继续开发新的产品或是工艺成为公司新的增长点，以进一步提高公司的销售水平？

（3）和这家公司的规模相比，其研发工作有多大成果？

（4）这家公司有没有高人一筹的销售团队？

（5）这家公司的利润率高不高？

（6）这家公司有哪些维持或增加公司利润率的举措？

（7）这家公司的劳资和人事关系是不是很好？虽然大部分投资者没有充分意识到良好的劳资关系能带来利润，但事实上，劳资关系的好与不好为公司带来的利润差额可能远高于罢工造成的直接损失。

（8）这家公司高级管理者之间的关系很好吗？

（9）公司管理层是否有足够的领导才能和深度？

（10）这家公司的成本分析和会计记录做得如何？

（11）这家公司是不是在大多数领域里都有自己的独到之处？

（12）这家公司有没有短期或是长期的盈余展望？

（13）在可以预见的未来，这家公司是否会大量增发股票？

（14）公司管理层是不是只向投资人报喜不报忧？

（15）这家公司管理阶层的诚信正直态度是否毋庸置疑？因为投资者一定要明白，公司的管理层远比你更容易接触公司的资产。这些控制公司大权的人有无数种方式能在不违法的情况下假公济私，牺牲一般股东的利益为自己谋利。所以你确信这家公司的领导有诚信上的瑕疵时，还是对该只股票少碰为好。

2.如何挖掘潜力股。

有幸抓到20倍成长性的股票最好，但日常交易中好像这种财运当头的人并不多见，但挖掘能上涨的潜力股却并非难事。

历史经验表明：深沪A股市场中表现最好而且最为被机构所挖掘的板块为成长性公司的股票。比如2007年突破100元/股的小盘类成长性公司驰宏锌锗（600497），2007年开盘55元，最高则达到154元，其优良的市场表现，给机构和投资此类成长性上市公司的投资者带来了丰厚的利润。

长期以来，投资者把目光投向具有高成长性的上市公司，希望通过投资该类公司获得成长性回报。但高成长上市公司的挖掘并不容易。一些公司虽然具有前景光明的行业特征，但并不意味着该行业所有公司都有良好的成长；有些公司业绩在短期内有大幅度提升，但是否具有持续成长潜力尚难预料，比如“民企”借壳重组上市的公司，其成长的稳定性也是大起大落。复牌上市的*ST长控，当日复牌后股价一度大涨1000%，而被交易所停牌后，其公布的一季度业绩报告显示每股收益高达4.73元,但扣除后仅0.02元。这类公司就很难归类为真正意义的成长性公司,也许暂时的债务重组提高了公司业绩,但未来却不一定是成长性良好的公司。

对于投资者如何选择成长性公司进行投资,笔者建议可积极关注下面一些特征：

（1）主营业务收入与净利润的同步增长是其共同特征。

从近年来成长性公司来看，成长性公司绝大部分是主营业务突出的，主营业务收入的持续增长是成长性公司净利润获得高成长的主要原因。例如机构重仓的小商品城（600415）、苏宁电器（002024）等。

（2）总股本规模扩张迅速，每股收益稀释不明显。

好的成长性公司在股本分红后，仍然保持着较佳的业绩，EPS同样稀释但不存在明显的下降。例如多年主营突出送配股份较多的贵州茅台（600519）、中集集团等。这类公司经过多年的股本扩张但仍然保持着EPS的高水准。2005年首届“中国上市公司竞争力公信力TO P10”调查结果中，三一重工(600031)获选“十佳最具成长性上市公司”，实践证明公司为它的投资者带来了丰厚的回报。

（3）注重行业龙头，但不是唯一指标。

笔者研究发现，从高成长性公司产生的行业背景分析，大部分成长性公司在行业内均具有较强的竞争能力，产品优良，市场占有率和产品延伸性强。但也不能完全依据这一指标进行成长性公司的挖掘。一些公司虽然暂时不是行业内龙头，但其发展后劲及动力同样可以积极挖掘，例如并非行业龙头的中小企业板成长性公司华峰氨纶（002064），2007年一季度净利润就超2006年全年，公司预计2007年中期净利润比上年同期增长1200%～1400%。我们看到公司股价4个月已经实现了700%左右的涨幅。

选择稳健投资的大盘指标股，还是选择风险与收益均大的重组股，是依据每个不同的投资者而不同的。笔者通过市场研究发现，选择成长股、挖掘成长性公司并战略的长期持有，往往可以实现超市场利润的投资收益。从未来市场投资来看，投资者需要关注那些经营业绩连年保持增长而股价并没有出现明显启动的品种进行投资。同样，即使启动已久，投资者仍可采取中期等待调整中逢低介入并持有的策略进行成长性股票的阻击。在挖掘这类股票时，要对行业状况、公司治理、公司相对价格等诸多因素进行考虑。那些仅仅依据重组或短暂的政策性投资收益而非主营收入增长的假成长性公司是投资者要规避的。

笔者根据实战经验，认为需要考察以下几方面情况，望读者加以重视:

（1）从管理层的年龄、知识结构、学习工作履历来发现潜力股。

一般而言，董事长、总经理若年轻，则有强烈的“冲劲”,他们对公司经营结合资本市场运作轻易不会放过。全球500强公司没有一个是只靠主业经营而不进行资本运作的，都是在发展到一定的规模后，借助资本市场“资源配置的放大效应”来“膨胀”资产的。

管理层若面临60岁退休,一般有强烈的“合理发财”的内心动机,则与其股票庄家极易“一拍即合”,尤其是当年持有大量的职工股上市时,股价会一飞冲天,如历史上的金牛实业（600199）、青山纸业（600103）。

若管理层有资本运作的实战史，加上经济专业出身,那么该股的市场表现绝对是“活广告”。如历史上延中实业（600601）(现方正科技)、2003年年中的复星实业（600196）、南钢股份（600282）。

若公司是个人作为控股股东，在目前全流通的背景下，如在不丧失控股地位的前提下，他（她）会有极强的套现动机，因而会想方设法地让股价上扬的，特别是深市002中小企业板块中的股票。笔者预测天通股份（600330）迟早是一匹大黑马，就是这个道理。

（2）民企借壳上市重组的上市公司会跑出黑马。

这些公司重组所付的巨大代价，势必要从借壳后增发或配股的再融资(显性)及流通股买卖的价差(隐性)中赚回。

（3）从十大股东股东中捕捉属阳光主力的悍庄身影,如华宝信托、东方证券的重仓股。

（4）属于产业革命性的项目投入经营及行业进入复苏高涨期的公司易出黑马。如2000年牛市中的网络股，2003年的钢铁、电力股，2006年的券商股。

（5）财务数据分析中发现价值成长股。

使用这个方法时，一定要用辩证的动态眼光而不能用形而上学式的静态眼光分析。因为投资股票是买的未来，某公司即期不好,不等于远期不好；即期好不代表它永远能好。因此纵向比即与历史数据比,看动态是否成长,慎防当期就会产生一个高位向下的拐点；横向比即与同行业比是否处于领先；全方位比即与整体上市公司比价值是否被低估。

笔者研判价值成长股的具体财务指标分析法是“四低一高价值判断法”。即指分析时由每个股票的:P/E、P/SR、P/BV、P/CF的四低及R PS一高的5个指标组成。

P：表示现股价。

E：表示每股收益。

SR：表示每股主营业务收入。

BV：表示每股净资产。

CF：表示每股现金流。

RPS：表示该股在市场上的相对强度指标。

A．P/E：表示市盈率，是评估一家上市公司价值的传统方法。一般而言低于整个市场盈率的50%为好,目前30倍以下属于合理。

B．P/SR：表示价售比,是衡量主营业务发展的一个指标，越小越好。小说明个股今后的业务扩张能力强。

C．P/BV：表示市净率,是表示投资个股的风险指标，越小越好,小就说明此时股价风险比较小。

D．P/CF：表示价现比,是衡量个股获利能力的相对指标,越小越好，小说明今后个股的获利能力比较大。

E．RPS：是把市场中所有的股票按某一时间段的涨幅排序的结果。首位是100分，末位是0分。这是一种国际通用的衡量个股走势强弱的指标，值越大越强势，一般以70为界，70以上为强势股，70～40为平势股，40以下为弱势股。但是一般潜力强势股在60以上即可关注了。

买入低的P/E、P/BV、P/SR、P/CF，高RPS的股票，对其采取分批建仓中线持有，赢利目标位设为30%。实际运用中注意按30分钟K线走势波段性操作。

另外，个股的选择同时要综合分析宏观经济形式和管理层的政策导向，选择朝阳行业及有较强竞争优势的行业。

例如：2003年1月2日韶钢松山（000717）股价为7.55元，当时P/E=11.7、P/SR=0.27、P/BV=1.33、P/CF=11.98、RPS=76,表示该股价值严重低估,并有先知先觉者买盘悄然建仓,其公布年报后,每股收益增长37%，随后7个交易日内大涨25%。