股背景回顾及现状

1　B股背景回顾及现状

B股市场是在中国资本市场尚不能完全对外开放的背景下，为建立一条筹集外资渠道而创立的，它有效地解决了非完全开放经济条件下的国际资本流动机制性问题。到2000年10月，共有114家公司发行了B股，累计筹集资金逾80亿美元。由于H股和红筹股在1997年以后更多地担负起境外融资的使命，B股的地位已经不是那么重要，自2000年10月B股市场就再也没有发过新股。2001年2月19日，B股市场对个人境内投资者开放后，这个市场在境外投资者大量淡出和境内投资者多半套牢之后已经缺乏激情少人关注了。市场调整趋势持续到2005年7月中旬，股指基本回落至开放前的水平。

B股市场IPO自2000年10月雷伊B股（200168）IPO后，IPO在B股市场一直处于停滞状态。而2006年管理层集中力量进行A股股权分置改革，B股也罕有增发，其中华新B（900933）完成了定向增发，由于定向增发不直接从B股市场融资，而是由战略投资者配售认购，对整体B股市场的影响也比较小。由于融资渠道的闭塞，B股整体的资产负负债率水平连续攀升，预计2007年将达到65%左右，市场改革已迫在眉睫。

从各角度来看B股市场已被边缘化。一是从H股近几年的高速发展来看，H股市场已成为我国的离岸市场，B股原有的市场功能已弱化；二是B股市场的政策定位仍然不明，另外像二级市场规模偏小导致流动性不足、信息披露不完善使投资者利益受损等问题均制约了B股市场的发展；三是现阶段B股市场融资功能丧失，继续存在意义不大。

为了保持政策的前后一致性与连贯性，实现A、B股并轨是一个现实的选择。

从数据看沪市B股明显强势：2005年7月21日人民币升值后，B股作为以外币标价的人民币资产开始受到关注，2006年1月、9月和2007年5月更是由于投资者揣测未来彻底解决A股、B股并轨的问题而大幅上涨。从2005年7月31日到2007年4月30日为止，沪深B股指数涨幅高达393.81%(231.13/58.69)和270.78%(4779.01/1764.92),较同期两市A股综指涨幅354.67%(3841.27/1083.03)和418.43%(1064.77/254.47),分别超前39.14和落后187.30个百分点，深成B指较深成指涨幅376．30%（10865．88／2887．57）落后105．52个百分点。

同股同权的B股在市场上的价格远远低于其A股的价格。从86家A、B股公司最新的价格比来看,截至2007年1月11日，经过汇率换算平均溢价率接近40%，其中溢价率在60%以上的股票有20多家。目前同时发行A、B股的公司和同时发行A股和H股的公司相比，A、B股差价仍然大于A、H股差价，而那些市盈率较低、分红率稳定的B股，与相关行业的H股相比具有一定的比价优势。

随着股改进程接近尾声，B股这一历史遗留问题开始进入管理层及市场各方人士的视野。市场主流观点是B股市场将向A股市场并轨。至于并轨的方式，可能有两种，一是增发A股回购B股；二是B股按一定价格比例直接转化为A股。

证监会领导曾经提出“要在发展中解决我国资本市场存在的结构性问题”，在股权分置改革即将结束的今天，如何解决B股市场这个历史遗留问题已经变得非常迫切，不排除较早解决B股问题的可能，而人民币升值预期也会对B股构成正面影响，外汇管制的放宽则增加了居民换汇投资B股的可能，因此在A、B股彻底并轨以前B股市场依然是一个充满投资机会的舞台。