行业龙头股

第十三章　行业龙头股

每个行业都有自己的龙头股，主要是该等股票在本身行业规模庞大，占有相当大的市场份额及市场优势，有举足轻重的地位，有些行业有几只龙头股，例如内地银行龙头股有工商银行(1398)、建设银行(0939)、中国银行(3988)等，保险股有中国人寿(2628)、中国平安(2318)，航空股有国航(0753)、东航(0670)及南航(1055)，石油股有中石油(0857)中石化(0386)及中海油(0883)，电讯股有中移动(0941)、中电信(0728)、网通(0906)及联通(0762)，煤炭股有中国神华(1088)及中煤能源(1898)，钢铁股有鞍钢(0347)及马钢(0323)……而有些行业龙头股却是一家独大，如江西铜业(0358)、紫金矿业(2899)、洛阳栾川钼业(3993)、中化化肥(0297)、中国铝业(2600)及海螺水泥(0914)等，该等股份已在早前章节的行业类别中介绍，本章将介绍未编入行业类别的中国高速传动(0658)、腾讯控股(0700)、玖龙纸业(2689)及魏桥纺织(2698)。

业务简介

从事机械传动设备的研究、设计、开发、制造及分销。

公司点评及股价走势

中传动是内地风力发电最大生产商，市场份额超过90%，目前风力发电传动设备占总收入27%，客户有4家来自全球十大风力发电机制造商包括美国通用电气及德国Nordex等，毛利率由10.4%升至26.7%。

前景展望

中传动有再生能源的独特概念，是目前唯一在香港上市的风力发电股，成本较国际同业低40%至50%，在行业竞争占有绝对优势，未来将主力发展该项业务，将相关产品收入提高至2008年的60%，扩充产能有助于提升毛利率，在预期2010年前风电设备仍会相当短缺的情况下，加上中央大力鼓励环保及再生能源，旗下产品将大有可为，前途无限。

潜在机会

风力发电受国策扶持，再生能源火速冒起，未来5年复式增长率46%。

潜在风险

估值较国际同业明显偏高，若盈利增长未能如预期快，将难以支持股价长时期企稳于高水平。

业务简介

提供互联网及移动增值服务以及网络广告服务。

公司点评及股价走势

腾讯是中国最大的实时通讯软件供货商，QQ目前注册账户达6.5亿户，活跃账户数目2.7亿;投资1亿美元扩大深圳科技数码备份中心;2007年中期纯利6.3亿元，增长21%，符合预期;期内总收入增加22%至16.4亿元，移动及电信增值服务收入上升18%至4亿元;网络广告收入2亿元，增长80%;毛利为6亿元，上升19%;手持现金33亿元。

前景展望

腾讯受惠于中国网民人数突破1.62亿，增长主要来自网络虚拟形象业务的持续增长，尤其是Qzone用户数目不断增长，带动收入增加，北京奥运估计将吸引更多广告商机，长远有机会入选成份股，前景光明。

潜在机会

中国网民劲增，坐拥巨额现金，可作收购、派息、回购股份之用。

潜在风险

人民币升值令第二季汇兑损失按季扩大35%至1620万元。

业务简介

产销卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸及本色木浆。

公司点评及股价走势

玖龙纸业是中国最大箱板原纸生产商，除南方东莞、华东太仓、西北方重庆生产基地外，亦计划在华北设第4个生产基地，估计总产能由2006年底的330万吨劲升至2009年的1015万吨，届时市场份额将超过30%，而旗下4家厂房全数投厂后年产量更可达1800万吨。

前景展望

玖龙纸业积极提升产能，年复合增长率逾40%，目前只专注本土市场，出口海外仅占生产力十分一，规模效益有助降低成本，及拉动盈利上升，公司冀望5年后产能增加至1800万吨，成为全球的龙头纸业生产商，为保障原料供应稳妥，未来将拓展上游木浆业务，前景秀丽。

潜在机会

内地每年缺100万吨包装纸，供不应求;市值大，可望晋身蓝筹股。

潜在风险

制纸原料木浆价格涨升，增加成本压力。

业务简介

从事棉纱、坯布及牛仔布的生产、销售及分销。

公司点评

魏桥纺织是内地最大棉纺织产品生产商，主要从事上游业务。2007年中期业绩符合预期，营业额持平，期内人民币升值及宏观调控令出口成本上涨;上半年棉纱、坯布及牛仔布的产量分别为43.7万吨、7.81亿米及8800万米，按年分别上升7.4%、3.9%及8.6%;销售及分销成本增加23.5%，其中运输成本增48%，财务成本升13.4%至3.73亿元;整体毛利率上升至16.3%，其中棉纱毛利率16.8%，坯布毛利率15.7%。上半年以产品种类划分，坯布占营业额47.8%，较去年同期的53.1%有所减少，棉纱则占营业额由41.5%增加至45.9%;内地仍是最大市场，占营业额60.6%，香港占17%，东亚地区包括日本和韩国占9.4%，其他地区包括美国、欧洲及东南亚占13%;手持现金37.7亿元，负债比率48.3%。上半年内地棉花价格轻微下跌，但5月起已见上涨趋势，预料下半年棉花价格会升至每吨1.4至1.5万元。

业绩扫描及股价走势

亿元人民币　　　　　2007年中期　　　　增长　　　　　　　2006年全年　　　　　　增长

营业额　　　　　　　　92.67　　　　　　－　　　　　　　　198.26　　　　　　　45.9%

纯利　　　　　　　　　　6.70　　　　　11.5%　　　　　　　　16.85　　　　　　　35.6%

每股盈利(分)　　　　　56.00　　　　　　9.8%　　　　　　　143.00　　　　　　　　5.9%

每股派息(分)　　　　　－　　　　　　　　－　　　　　　　　44.00　　　　　　　　53.3%

前景展望

魏桥纺织在业内有领导地位，销售及市场推广策略奏效，产品结构优化，高附加值和高档次产品销售比例提高，集团有39.4%收入和48.7%购入皮棉成本是以美元计算，人民币升值及宏观调控导致出口成本上涨，影响内地下游企业对纺织品需求。人民币升值过快将会给未来带来挑战，估计每升值1个百分点将令毛利率下跌0.2个百分点，希望未来内外销比例可达60%和40%，长远有利于盈利增长，宜中长线投资。

潜在机会

公司规模大，增加讨价还价能力，产品毛利率上升0.8个百分点，棉纱毛利率由12%大升至16.8%。

潜在风险

外汇风险，人民币持续升值及出口退税率下调2个百分点至11%，影响出口增长，贷款利率上升及劳动成本增加。