黄金与经济周期

(一)黄金与经济周期

通常，我们判断经济周期的变化，有四个重要的指标，即GDP、CPI、利率和M2。GDP——衡量宏观经济的总体发展情况，显示经济周期的运行脉络。一般，GDP增长速度持续增加，显示经济快速增长；GDP增长速度下降，显示经济增长降缓；GDP增速连续三个月为负，显示经济陷入衰退。利率——反映了国家对经济周期的调控，是一个分析现状、预测将来宏观经济形势的重要指标。CPI——消费物价指数，通货膨胀的综合性指标。M2——货币供应量变化的重要指标，是利率调控效果的判断性指标。而M2在这里用于反映投资市场的资金容量情况。

我们来看一下各种投资产品和经济指标的变化相关程度怎样?在这里我们计算相关程度的方法是皮尔生相关系数，即采取自变量和因变量定义两组数据的线性相关关系(具体说明见附录)。比如黄金和GDP的相关程度，以GDP增速为自变量，黄金价格为因变量，计算两者的线性相关系数。同时我们的分析分为四个分析周期：1980年至今(长期)、1997年至今(中期)、一个经济周期内分析1997—2001年(衰退期)、2002年至今(增长)。具体分析如下。

数据分析一：

续表

结论：

(1)上述投资产品和CPI、联邦基金利率的相关程度相对较高。CRB指数(整体商品)对GDP的变化比传统意义上的股市要强。各投资产品对货币供应量的敏感程度没有想象中大。

(2)与CPI的相关程度上，黄金和CRB指数的表现优于其他投资产品，相关系数值的变动比较稳定。也即对冲通胀的产品方面，从上述的分析来看选择黄金和CRB指数较好。

(3)在相关程度的稳定性上，黄金和CRB指数的表现也优于其他投资产品。主要指没有因为长期、中期的因素改变正相关、负相关的属性。

(4)与联邦基金利率的相关程度上，国债的相关系数最大而且也最为稳定。

数据分析二：

在数据分析一结论的基础上，剔除联邦基金利率和M2，增加一个完整的经济周期分析。

续表

结论：

(5)将中期的经济周期经过细化后，黄金和CRB指数与相关经济指标的稳定性开始降低。这表明，中短期经济周期的波动对于黄金和CRB指数的影响不大，但其能够与长期经济的运行保持稳定。

(6)在CPI方面，CRB指数和黄金对于经济衰退期的通货紧缩有抵抗作用，同时又能够充分反映出经济增长期的通货膨胀。在反映通货膨胀的过程中，黄金的效果好于CRB指数。

数据分析总结：

(1)理论上，由于投资产品价格趋势的影响因素众多，经济因素在何时以何种方式、何种力度影响它们的价格变化，是有很大的不确定性的。这也就造成了投资产品趋势变化和经济指标相关程度的不明显。当然，我们是没有办法做出投资产品均是应对经济波动的保值工具这一结论的。但有一点是可以考虑的，即对于长期投资而言，在众多的投资产品中，应当选择与经济周期变化具有稳定关系的品种，在这里我们看到的是黄金和CRB指数。这种稳定关系一方面可以使得投资能够基本迎合经济周期的变化，另一方面又可以使经济周期的剧烈波动不影响到长期的投资收益。

(2)黄金和CRB指数在跟随CPI的变化上有较好的敏感性，两者均能够抵抗通货紧缩，同时也能够很好地反映通货膨胀。并且在反映通货膨胀上黄金优于CRB指数。