证券投资策略与操作方法

第九章　证券投资策略与操作方法

【本章学习要点】 本章主要介绍了证券投资的一般原则和理念，介绍了证券投资非常重要的策略方案的制订，分析了哈奇趋势投资计划法、等级定量投资计划法、逐期定额投资计划法、固定金额组合操作法、固定比率组合投资法、变动比例组合投资法、杠铃型计划投资法等证券投资的计划和渔翁撒网操作法、摊平操作法、博傻操作法、拨档操作法、顺势操作法、跟庄操作法等灵活操作方法，同时介绍相关证券投资术语。

【本章学习重点难点】 掌握证券投资的灵活操作方法，证券投资的对象选择

【本章基本概念】 证券投资理念　证券投资策略　证券投资计划　杠铃投资法　多头　空头　跳空　涨跌　停板　除权除息　填权　贴权

第一节　证券投资的一般原则和理念

一、证券投资的一般原则

证券投资的主要目的在于获取收益。但在获取收益的同时，不可避免地存在着一定程度的风险。不同投资者对证券投资的不同态度以及采取的不同对策，实际上就是人们对收益与风险大小的不同权衡。有些人倾向于高收益、高风险的投资，有些人却宁愿选择低风险、低收益的投资，还有些人则介于两者之间。但无论哪一种投资者，其共同点都是在预期收益一定的前提下，尽可能地利用各种方法和手段降低甚至避免投资风险；或者是在投资风险预期一定的前提下，尽可能提高投资收益率。为了达到上述目的，必须遵循以下几个原则。

(一)收益与风险最佳组合原则

在证券投资中，收益与风险形影相随，是一对相伴而生的矛盾。要想获得收益，就必须冒风险。解决这一矛盾的办法是： 在已定的收益条件下，尽可能使风险减少到最低限度。这是投资者必须遵循的基本原则之一。

(二)分散投资的原则

西方有句谚语叫“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，中国也有句谚语叫“不要吊死在一棵树上”，说的都是分散风险的问题。证券投资是风险投资，它可能给投资者带来很高的收益，也可能使投资者遭受巨大的损失。为了尽量减少风险，必须进行分散投资。

(三)理智投资原则

对证券投资有客观的认识，经过认真分析后再投资，不感情用事，不轻信传言，应保持冷静和慎重。

(四)止亏策略原则

计算盈亏平衡点，出现亏损及时制止，将损失减少到最小。

(五)自由资金投资原则

理论上，投资的资金来源可以有两个部分： 一是自有资金；二是借入资金。但投资的目的是增值，是不影响生活，所以采取借入资金做投资一般是不可取的。鼓励投资资金的“自由资金”原则，即所用投资资金是在较长时间闲置不用的剩余资金。

二、证券投资理念

(一)稳固基础理论

稳固基础理论认为每一种投资工具，均有它们某种叫做“内在价值”的稳固基础，其投资理论的核心在于通过研究寻找股价低于内在价值的上市公司进行中长期投资。稳固基础理论就是一种股票的“内在价值”等于其未来的全部股息的现在值(或称贴现值)，用普通股票可以作出最好的说明，该理论强调指出某一种股票的价值取决于该公司未来能以股息形式发放的收益的总和，现在的股息及其递增率越大，该股票的价值就越大，收益增长率之间的差异就成为该股票估价的一个主要因素，“股票不仅是对将来，而且也是对将来的将来贴现”。稳固基础理论要求证券分析集中精力估计某种股票的“内在价值”，而影响这个“内在价值”的基本因素主要有： 预期增长率、预期股息支付、风险程度和市场利率水平。

(二)价值发现型投资理念

它是一种风险相对分散的证券市场投资理念，前提是证券的价值是潜在的、客观的。该理念所依赖的工具不是大量的市场资金，而是市场分析和证券基本面的研究，其投资理念所确立的主要成本是研究费用。

(三)价值培养型投资理念

它是一种投资风险共担型的投资理念，其投资方式有两种： 一种是投资者作为战略投资者，通过对证券母体注入战略投资的方式，培养证券的内在价值和市场价值；另一种是众多投资者参加证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值。

(四)空中楼阁理论

空中楼阁理论是著名的经济学家和成功的投资家凯恩斯爵士于1936年所提出的，和稳固基础理论不同，空中楼阁理论比较注重投资者心理价值研究而不是计算股票的“内在价值”。它分析许多投资人在将来可能会如何行动以及在充满信心的时候他们会怎样把希望寄托在空中楼阁上，一个成功的投资人会估计到何种股票的投资形势在何时最受公众的追捧，最宜建造“空中楼阁”，然后抢先一步，在众人行动之前买入该股票。 空中楼阁理论的第一条原则是认为每家公司的收益、股息及未来的收益等各方面信息都自动反映在这家股票过去的市场价格中。第二条原则是，股票价格将按一定的趋势方向波动，即一种价格上涨的股票会继续上涨，一种价格下跌的股票会继续下跌，而价格稳定的股票会继续保持稳定。空中楼阁理论在理想论坛、学术界和证券市场的广大投资人中都有许多拥护者，现代派的技术分析家则多数是对股票市场空中楼阁观点的拥护者，为了能够做到抢先一步买进股票，就研究出各种类型的技术分析工具，它涉及试图估量公众心理及其建造空中楼阁的倾向。稳固基础理论的拥护者，基本分析家与技术分析家则与空中楼阁理论相反，认为股市90%符合基本分析，只有10%是受心理因素的影响，他们极少注意过去的价格动向，只是通过预测股票的“内在价值”来决策买进或卖出。

第二节　证券投资策略

一、证券投资策略的要素

市场形势千变万化，外在现象纷繁复杂，但内在规律相对稳定和简单，依据规律制订操作计划能在一定程度上避免被变化万千的表面现象所迷惑和欺骗，从而达到防范风险的目的。 策略是投资的核心。没有策略就等于盲人骑瞎马，其风险可想而知。

策略是连接知识和行动的桥梁，是行动的依据，是约束我们行为的纪律准则。

(一)策略的组成内容

一般证券投资的策略组成要素有： 应用本策略的投资目标，策略适用条件，策略所依据的理念及历史的验证有效程度，投资行动指导原则(资产组合原则、品种选择规则、介入规则、推出规则、休息规则等)，计划方案(含风险控制计划、意外情况应变计划)，策略缺陷及克服措施，策略的修改完善与废止程序，策略实施保障措施： 纪律与方法。

(二)策略的理念

理念是策略的根基。当然理念如果是经过实践和时间检验了的，人们就更倾向于信任它。为此，应尽可能地进行历史的检验。然后是即时实验，检验的时间越长，其有效性就越高。

(三)策略有效性

从长期来看，根据此策略操作应有超出大盘的业绩，我们才能称其为有效。当然，有效与否视目标不同而不同。对一个能有和大盘一样业绩就很满足的投资者来说，选择指数基金就是很好的策略。

(四)策略与市场适应性

不同的国度有不同的特点，不同的时期有不同的特点，与此相适应的策略才是好策略。当然，策略如果包含对不同情形的处理规则，能够适用于所有金融市场，则是不可多得的完美之作。

(五)策略的可操作性

买卖决策完全根据此系统策略，完全不依赖主观判断。根据策略操作易于实现目标，策略要简单而明确。

(六)策略的个人适用性

能够满足个人条件的制约： 投资目标、耐心、情绪控制力、兴趣、刺激感、性格、精力、财力、能接受的风险水平。

(七)策略的调整完善

在策略的应用中可以调整完善，但不提倡随时调整，因为这样容易造成对策略的不虔诚和背叛，对严格执行纪律不利。应该在一个操作周期完成(如一段大行情结束和一个新年度开始等)后系统地检审策略的功过是非，是否需要调整完善，调整完善有几个方案，各会带来哪些影响(包括有利的方面和不利的方面)。当然在机构中掌握策略修订权的级别应较高，并应与其他机构相对独立。在机构中应该相对独立的机构有： 策略制定修订者、执行者、监督者。

二、证券投资策略优劣的标准

(一)优良策略的特征

1.切中市场的本质规律；

2.切中人性的本质；

3.能够在不同的市场、不同的时期长期有效(策略的稳定性与适应性、策略依据基础的不变性、策略应包含各种市势情形下的应对措施方法)；

4.具有规避巨大风险的功能；

5.尽可能简单，可操作性强(对个人的适用性)。

(二)不良策略的特征

1.在长期内不能赢得大盘指数；

2.只在局部市场、局部时间表现较好；

3.策略的依据容易变化，不具备稳定性，容易失灵；

4.不能规避巨大风险，复杂，可操作性差。

三、证券投资策略的类型

(一)根据投资者对风险收益偏好不同的分类

1.保守稳健型

投资者风险承受能力最低，安全性是其最主要的考虑重点。一般投资于无风险、低收益或低风险、低收益的证券。

2.稳健成长型

希望透过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。

3.积极成长型

可以承受投资价格的短期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之而来的高风险。

(二)根据投资策略理念基础不同的分类

1.消极型投资策略

消极型投资策略对股票投资来说也称非时机抉择型投资策略，其下又分为简单型长期持有策略和科学组合型长期持有策略两种。

(1)简单型长期持有策略。以买入并长期持有战略为主，一旦确定了投资组合，就不再发生积极的股票买入或卖出行为。

(2)科学组合型长期持有策略。指通过构造复杂的股票投资组合来拟合基准指数的表现，并通过跟踪误差来衡量拟合程度。

2.积极性投资策略

积极性投资策略也称时机抉择型投资策略，其下又分为概念判断型投资策略、价格判断型投资策略和心理判断型投资策略三种。

(1)概念判断型投资策略。指以基本分析为基础的投资策略，分为价值投资策略与成长投资策略。

价值投资策略指投资价格低于其内在价值的企业，以追求较为固定的投资回报为目标。根据是否介入被投资企业的管理又分为消极价值投资和积极价值投资两类。消极价值投资不介入企业的管理；积极价值投资透过持有的股份影响企业的改造重组以提升企业价值。

成长投资策略以投资为成长股为主要对象，以获取企业成长时的股价增长为主要目标。

(2)价格判断型投资策略。这是以技术分析为基础的投资策略，根据操作与趋势的关系分为顺势策略与反转策略两种。

(3)心理判断型投资策略。是以投资者的悲观与乐观程度作为时机抉择的主要依据。

3.混合型(博采型)投资策略

(1)积极指数投资策略。指在盯住选定的股票指数的基础上做适当的主动调整，这种策略也称加强指数法。

(2)心理判断与概念判断复合型投资策略。指以独立的投资概念为品种选择依据基础，以心理判断为进出时机抉择依据的投资策略。

(3)心理判断与价格判断复合型投资策略。指将技术分析与心理分析相结合的时机抉择投资策略。

(4)概念判断与价格判断复合型投资策略。是指以独立的投资概念为品种选择依据基础，以技术分析为进出时机抉择依据的投资策略。

四、证券投资的各种具体策略

(一)低价圈操作策略

市场中的各类投资者都知道买股票要买入低价圈中的股票，它的风险最小，通常黑马又多在低价圈股票中诞生。如何寻找低价圈，可以从以下三个方面来综合判断：

1.从K线图来分析，某股票经过连续下跌，通常在跌势的末期会出现连续几根阴线，甚至出现衰竭缺口，股价加速下跌，股价大幅下跌引发众多的杀跌盘涌出，多方完全放弃抵抗之后反而引来了新的投资者或新的庄家进入市场，之后很快出现反弹或在低位进行整理，此时即表示低价圈形成。

2.从移动平均线系统来分析和确认，在一个中级的下跌行情中，股价基本上在30日平均线之下运行，而且受到5日平均线的压制，随着时间的推移，股价跌势趋缓，30日线缓慢由向下方运动变成横向运动，股价慢慢接近30日平均线，如若某一天股价上穿30日平均线并收盘在30日平均线之上，此时表明低价圈形成的可能性较大。

3.从成交量的变化来分析和确认，通常来说，随着股价的下跌，成交量会逐渐萎缩，在成交量的柱状图上往日的电线杆不见了，而只是出现一颗小芝麻点，这些小芝麻点的成交量比起5日、10日、30日均量线来显得矮多了，即使股价再继续下跌，成交量拒绝创出新低，这就是底部量价背离现象，转机即将出现。

(二)中价圈操作策略

在一轮上升行情中，股价从底部向上突破上升了一段时间，用百分比来表示也就是上升了20%至50%，上升速度减缓，而后开始回档整理，有时候股价一连几根阴线，屡创新低。此时要注意区分到底是头部形成，还是庄家有意震仓，如若是头部形成庄家出货那应立即卖出，如若是庄家震仓则中长线投资者可以稳坐钓鱼台，短线投资者则逢高派发，逢低吸进，波段操作。

中价圈属于风险比较大而收益也大的区域，短线高手的操作策略可以眼明手快，来回做波段操作，中长期投资者一定要紧跟庄家的行动，逢高适当减仓，逢低适当加仓，在主升浪未产生之前牢牢握住持有股票，将差价利润最大化。

(三)高价圈操作策略

高价圈的操作策略总的来说，要远离尘嚣，因为高处不胜寒，高价圈内莫久留。 股票的需求与股票价格成正比关系，股票经过一段时间上涨后，投资者买进的股票逐渐有了丰厚的利润，赚钱的示范效应促使更多的投资者蜂拥而来，成交量急剧放大，庄家趁机出货，牛市行情将在欢乐的气氛中结束，随着庄家的顺利派发，股价步步走低，大量的筹码被套牢在某一高位，这个高位套牢区域便是高位圈。

高价圈何时形成，亦可从以下三方面来进行综合判断：

1.从股价上涨的幅度和时间来分析。股价在上涨的后期，通常会出现连续几根长阳线，甚至出现跳空上扬，进入最后的冲刺阶段，这个跳空缺口应该判断为衰竭性缺口，下跌随时都会出现，此时应谨慎对待，甚至卖出持有股票，若出现一根大阴线使股价跌去了百分之几时，更应斩仓出局。

2.从移动平均线来判断。强势股一般在5日、10日均线上方运行，5日均线和10日均线之间有一定的距离，随着升势趋缓，两均线逐步靠近，甚至拐头向下，形成盖头形态，表明高价圈有可能形成。如5日均线下穿30日均线形成死亡交叉，则应尽快卖出股票，空仓出局。

3.从成交量变化情况来判断，通常来说，天量附近必然有天价，在出现天量之后成交量无法再持续放大，则意味着高价圈形成，应立即卖出股票，否则将被套牢在高价圈中。

(四)牛市操作策略

牛市市场即为多头市场，主要特征表现为股指处在上升行情，市场的重心在买方，大盘指数不断创出新高，买方的力量在不断增加，股价不断出现新的高价，卖方阵营处于明显的劣势，虽然有时会出现下跌，但仅是上升趋势中的整理或回档，不影响上升的主要趋势。

牛市中的操作策略初步分析如下：

1.不要频繁换股，追涨杀跌，尽量减少操作次数。一般投资者在牛市行情中最好减少操作，如果发现自己的股票不好应该依据市场热点或预测可能变成市场热点的某些板块在低价圈买入或在中价圈追进，切记不能去追那些已经热了很久，股价已上升了很多，甚至股价已翻了番的热点股票，否则将被套牢在高价圈内。

2.紧跟市场热点，在众多强势股中选择龙头股或龙头板块股票。

3.重点关注第一只进入涨停板的股票，这类个股即使没有中线价值也会有较佳的短线机会，在牛市行情中往往涨幅较其他股票大，可以耐心持股至有一定升幅后获利了结。

4.对于连续涨停板的股票，通常情况下，某股票在第一个涨停板出现时应观察其状态，如若该股票在上午开盘后迅速被拉升进入涨停板，说明后市还有上升空间；还有些是封了涨停板又被打开，但迅速又被封死，仍然属于强势；反之涨停板打开后不能再封死，则应采取逢高出货的方法。

5.不要在跌停板的当天买入跌停板股票，需要投资者具体研究其跌停的原因。

6.整理已经很久的股票突然涨停板可在回调时积极介入买进。

7.整理已久的股票突然跌停或大幅下跌可在反弹时坚决卖出。

8.集中优势兵力打歼灭战，严格制订盈利计划和止损计划。

(五)熊市操作策略

熊市即所谓空头市场，是指大盘经过长期牛市之后进入到长期下跌趋势之中。

1.熊市来临，投资者应该以持币为主。让资金处于安全又主动的地位是每个投资者必须追求的，只有如此才会使投资者处于灵活的操作境地，有效控制投资风险。

2.杜绝违规操作。在牛市行情中，不少投资者为了尽快实现自己的致富理想，常向券商违规透支或借贷增加资金投入，但是在熊市行情中，应杜绝此种操作行为，因为借贷操作时的心态不稳，且极为浮躁，一旦操作失败，风险会相应地增加。

3.坚持只做短线操作，坚决不做中长线打算。熊市行情中的反弹多为短暂的，下跌是主趋势，是不可改变的，所以一个成熟的投资者应放弃中长期的打算，坚持用少量的资金做短线，快进快出，适可而止。

4.熊市行情中下跌幅度不大，坚决不做反弹操作。

5.大暴跌中抢反弹。在熊市行情中，股价指数已经下跌了一段时间，接着下跌速度加快，甚至在某一天产生暴跌，就是一次抢反弹的好机会。

6.抢反弹应坚持短线操作。

(六)选择个股的策略

在证券市场上，投资者判断大势并不是最终的目的，选择个股才是制胜的关键。通常情况下，个股选择应遵循以下几条原则。

1.选择市场属性优异的股票。

2.选择有潜力的低价股。

3.选择强势产业股票，如： 软件业、生物制药业、环保产业、网络产业等。

4.选择有实质性资产重组的股票。

5.新上市的股票应予特别注意。

(七)资金管理策略

投资者入市首要任务不是要赚多少钱，而是要管理好自己的资金，通常投资者应依据市场情况制定不同时期的资金管理策略。

1.在市场处于牛市行情的初期，投资人可以用少量的资金进场逐步吸纳那些有潜力的个股，一旦形势比较明朗，则可加大筹码至自己资金的二分之一，如若选股正确，大势已确认反转向上，则应重仓买入所持股票等待上涨，这就是集中兵力打歼灭战的策略。

2.在牛市行情进行途中，投资者仍然可以满仓操作，但要注意持仓对象，短期涨幅过大的股票不宜重仓持有，以适当规避投资风险。

3.在牛市行情末期，空仓是上策，即使还有余波，也只能以短线少量快进快出为主。

4.在熊市行情中，对于一般投资者来说，远离市场是最佳的策略；对于短线高手来说，可以进行一些博反弹性质的短线操作。

5.在操作过程中，除了控制好仓位之外，还须制订年度盈利计划。年度盈利计划不能定得过高，要在分析市场和自己以往投资业绩的基础上确定一个合适的计划，这样投资者才有奋斗的目标，获得较好的投资回报。

第三节　证券投资的计划操作方法

一、哈奇趋势投资计划法

哈奇计划法，又称10%转换法。它是以发明人哈奇的名字命名的股票投资方法。

哈奇计划法的具体操作是： 投资者将购进的股票在每周末计算平均市值，并在月底再计算出月平均市值。若本月的平均数比最近一次的最高价下降了10%，则股价有可能出现下跌趋势，投资者便卖出全部股票，而不再购进。等到他卖出股票的平均市值，由最低点回升了10%，再行买进。这种方法，也就是当市场趋势发生了10%的反向变动时，便改变投资计划。

哈奇实行这种方法不做卖空交易，在实行此种计划的53年中，先后改变了44次计划，所持股票的期限，最短的为3个月，最长约为6年。哈奇在1882年至1936年的54年中，利用这个计划，将其资产由10万美元提高到1440万美元。这个计划，直到哈奇逝世后，才被伦敦金融新闻公布。

哈奇计划法的优点是判断简单，且注意了股价的长期运动趋势，可供投资者进行长线投资选用。在采用此种方法中，投资者还可根据股类的不同，改变转换幅度，使这种具有机械性的投资方法增加了灵活性。

二、等级定量投资计划法

公式投资计划是指投资人按照某种固定公式来进行股票和债券的组合投资，也就是根据市场股价行市来判断是否应该买卖股票。等级定量投资计划法是公式计划中最简单的一种。当投资人选择普通股为投资对象时，采取计划的第一步，就是要确定股价变动的等级或幅度，每次当股价下降一级时，便购进一个单位，当股价上升一级时出售一个单位数量。这样，投资人可以使它的平均购买价格低于平均售出价格。在执行等级投资计划过程中，投资人同时做停止损失委托，一旦市况下降到平均线以下，投资人就需取消他的投资计划，以免蒙受更大的损失。

三、逐期定额投资计划法

逐期定额投资计划法的具体做法是： 内心确定股价变动的某一幅度为一个买卖单位，如认定股价上涨或下跌5元或者19元为一个等级，当股价升降达到一个等级时，就买进或者卖出一定数量的股票，这样可以达到平均买入价低于平均卖出价的目的。逐期定额投资计划法包括两个步骤： 第一步，选择某种具有长期投资价值的股票，同时这种股票的价格最好是具有较大的波动性；第二步，投资人可以选择或长或短的投资时间，但在这个投资期间中必须以相同的资金定期地购买股票，不论股价是上涨还是下跌都必须持续地投资。这样下来可以使投资人的每股平均成本低于每股平均价格。

逐期定额投资计划法的最大优点是： 投资人只定期投资而不必考虑投资时间的确定问题。它适于一些股票市场中的新手的股票买卖，其不足之处是： (1)它很难使投资人获得巨额利润；(2)不论投资人有无资金，都要求要定期地等量投入资金；(3)如果股价持续下跌，那就必然发生亏损。

四、固定金额组合操作法

固定金额组合操作法其实施步骤是： (1)投资人分别购买股票和债券；(2)把投资于股票的资金确定在某一个固定的金额上，并不断地维持这个金额；(3)在固定投资金额的基础上确定一个百分比，当股价上升使所购买的股票市价总额超过百分比时，就以出售股票的增值部分来购买债券；同时确定另一个百分比，当股价下降使股票市价总额低于这个百分比时，就以出售债券来购买股票，以弥补不足额部分。在固定金额操作法中，有三个需要投资人合理确定的环节： (1)确定股票的恰当的固定金额；(2)确定适当的购买时间表： 其确定方法有两个，一种是依据股票市价变动超过一定比率的方法，另一种是利用股价指数变动超过一定比率的方法；(3)确定适当的买卖时机： 确定适当的买卖时机就在于避免当股价达到高峰时买进或股价跌到谷底时卖出。

固定金额操作法的优点是： (1)方法简单。投资人只要依照预定的投资计划，当股价涨至某一水平时即卖出，当股价价格跌至某一水平时即买进，而不必对股价的短期趋势作研判；(2)在正常情况下，股价的变动要比债券价格的变动大，而固定金额计划以股票价格为操作的目标，其制作过程遵循“逢低进，逢高出”的原则，即当股价高时卖出股票，股价低时买进股票，在这样不断地循环中，投资人是可以获利的，因为从长期的投资来看，随着经济周期性的变动，在繁荣阶段发行公司盈利增加，股价上升，但同时银行存款利率也会上升，从而债券价格就会下跌，因此卖出股票而买进债券可以获得价格差额；反之，在经济萧条时期股价下降，而债券价格上升，从而卖出债券买进股票也同样可以获得利益。

这种操作法的不足之处是： 如果购买的股票其价格是持续上升的。当其上升到一定阶段，即达到预定的比率时投资人就出售股票来买债券，那就减少了股票投资金额在总投资额中的比例，从而降低了股价继续上升时投资人可以获得的利益；相反，如果股价持续下降，投资人要不断地出售债券来购买股票，那也会造成不良的后果。所以，固定金额投资不适用于股价持续上升或者持续下降的股票。

五、固定比率组合投资法

采用投资组合的手段，可以减少整体股票投资的风险，投资组合的构成可以简单地分为两部分： 一是防御性构成部分，其主要由价格相对稳定的债券组成;二是进取性构成部分，主要是普通股。各部分在投资总额中应占多大的规模，最终决定于投资人的目标。如果其目标是期望资本增值，其投资组合中进取性构成部分的比例可能占了70%左右，反之，若投资人仅以维持而获取眼前收入为目的，这种比例则相反。由于上述比例是预先确定的，故称之为固定比率投资计划。它也是公式投资计划的一种。

固定比率计划与固定金额计划的差别在于： 前一个是股票投资额在投资总额中所占的比率固定；后一个是股票投资金额固定，进行调整时不顾及调整后股票与债券投资额的比例分配问题。

由于固定比率投资法实质上是固定金额投资法的变形或派生物，所以前面固定金额优点及注意事项的论述同样适用于固定比率计划，且这种计划的难点在于确定一个适当的固定比率。应该指出的是，固定比率投资计划又称耶鲁投资计划，这是因为这个计划最早为美国耶鲁大学所使用(1938年)。当时的资金总额为8500万美元，当时确定的比率是以70%的资金购买高级公司债券或一小部分优先股，余下的30%的资金用于购买普通股票。该计划规定，一旦股票价格上升，如股价与公司债价格总额的比率变为40∶60，便卖出股票，从而使股票与公司债的比率降为35∶65；一旦股价下跌，原有比率变为20∶80，便买入股票，使股票与公司债的比率变为25∶75，当股价上升到两者的比率为40∶60时，方才再次采取行动。

六、变动比例组合投资法

变动比例组合投资法又叫常值变化定式计划，它可分为以市值为基础的常值变化计划和以内值为基础的常值变化计划两种，无论是哪一种方法，其一般原则均是： 将投资对象分成两组，一组是富有进取性、成长性而颇有风险的股票，另一组则是防守性、安全性的债券。这里所谓的“变化”是指两组之间的投资比率是变动的，根据整个市场行情的变化而变化。这种方法更加灵活多变且不易掌握，其难点在于如何确定与调整比率。一般是根据长时期的股价统计材料，计算其“中央价值”，以求得一个“正常价值”，作为调整比率的依据。

七、杠铃型计划投资法

杠铃投资法是因以图形表示的形状如两头大、中间小的杠铃而得名，亦称杠铃式到期期限法和杠铃投资战略。指投资者把资金集中投放于短期和长期证券上，而相应减少对中期证券投资的一种保持证券头寸的方法。

投资长期证券的优点是收益回报率高，利率变化小，价格起伏不大，证券增值和资本损失较小；缺点是投资缺乏流动性和灵活性，不能满足投资者临时变现的要求。

投资于短期证券的优点是具有高度的灵活性和流动性，便于投资者变现，但收益回报率一般较低。鉴于上述两个方面的投资特征，杠铃投资法集中资金把长、短期证券结合在一起，一定程度上克服了两者的缺点，发挥了各自的优点。在这种投资方法中，长、短期证券期限的划分，没有统一的标准，可由投资者依据自己的投资目的自行确定。如有的投资者将1年期以下证券划分为短期证券，有的将8年期以上的证券划分为长期证券。在长、短期上的分配比例也不是固定的，可以任意选择，可以是五五开、四六开或三七开等。此外，长、短期证券的投资也应依据市场利率和证券行情变化作经常性调整，当长期市场利率下降，长期证券价格看涨时，则应卖出部分短期证券，购入长期证券；当长期市场利率上升，长期证券价格看跌时，应卖出长期证券，购入短期证券。同样，当短期市场利率下降，短期证券看涨时，应出售长期证券，购入短期证券；当短期市场利率上升，短期证券价格看跌时，应购入长期证券，出售短期证券。一般来讲，如果投资者能准确地预测市场利率变化，杠铃法的优势不少。话说回来，长期市场利率的预测是很难掌握的，因为经济形势的变化是多方面因素造成的，难以预料。

第四节　 证券投资的灵活操作方法

一、渔翁撒网操作法

这是一种短期投资的组合策略。当股市行情出现此起彼伏，各种股票轮涨轮跌时，投资人很难有把握总是购进上涨的股票，担心自己买进的股票上涨势头停顿和下跌，而没买进的股票却开始上涨，这时，对投资人，特别是中小投资人来说，稳重的办法是采用以静制动的做法，选择涨幅较小，或者尚未调整价格的股票买进持有。如果投资人觉得准确地选对股票很困难，怕不能买进有利的股票，可用“渔翁撒网”的方法，也就是买进在交易所挂牌且每天有交易的多数或所有股票，每种只买一个单位，如果资金力量不够，则可在每个行业选择一种股票，各种行业买进一个单位；如果资金力量允许，也可对每种股票各买进几个单位。撒网法的投资人，可以自己定个原则，把涨到一定程度的股票卖出，把跌到一定程度的股票买回来。这样，当出现“牛市”，即股价看涨的情况下，会形成各种股票轮流上涨的格局，此时投资人便可相继抛出手中的股票；即便出现“熊市”，即行情看跌时，由于投资人手中持有多样化的股票，其中多少也有价格上升的强势股，这样可使涨跌相抵而不至于亏损得太多，还有可能获利。

投资人采用“渔翁撒网法”时必须注意以下几点：

1.虽然这种方法能通过分散投资来降低风险，但按“哪种股票价格上升便卖那种股票”的法则行事，也产生了一个问题，即轻易地把手中的强势股票在涨势低微时卖出，丧失了本来可能获取更高利润的机会。

2.投资人采用此方法要有不赚不卖的决心，要排除外界消息的影响而耐心等待。

3.不要买进过分冷门的劣质股票，因为这种股票既不好买进，也不好卖出，买进后就会长期握在手中而冻结部分资金，对“撒大网”的中小投资人来说，应避免这样做。

基于上述三点，就产生了“反渔夫撒网”法。这种方法是有选择地买进多种股票，随后哪种股票价格上升就多买一点，哪种股票价格不动或下跌时就卖掉它。这一操作的结果，可能会获得较多的强势股而保障了投资的获利能力。

二、摊平操作法

这一操作方式系采用“低进高出”，往下承接的操作，以正三角形方式往下买进筹码，以倒三角形方式出脱筹码。当你第一次买进股票筹码之后，如果行情下跌，则第二次再买进第一次倍数的筹码，以此类推，可一路往下进行第三次、第四次加倍买进，增加持股比率，降低总平均成本，当股价回升时则需逐渐减少买进的数量，此为正三角形往下承接。以两次加倍买进摊平为例，若投资人把资金作好安排，在第一次买进后，如遇股价下跌，则用第一次倍数的资金作第二次买进，即第一次买进1/3，第二次买进2/3。比如某投资人开始以每股50元的价格买进100股，现在股价跌落到每股40元，该投资人决定在此价位加倍买进250股，这时平均成本降为每股43元；等股价回升超过每股43元，即可获利(未包含佣金因素)。

下面我们再以三次加倍买进摊平为例，若投资人在第一次买进后，遇到股价下跌，第二次买进第一次倍数的股票，第三次买进第二次倍数的股票，即三次买入股票金额的分布是： 第一次1/7，第二次2/7，第三次4/7。采用三次加倍摊平法，如果在第二次买进时就回升，则只要从第二次买进的价格回升1/3即全部够本；如果行情到第三次买进后回升，则回升到第二次买进价格时即可保本。

三、博傻操作法

有的投资者把股票投资当成是“博傻游戏”，即投资者自扮傻瓜，在行情上涨之后继续买入，在行情下跌之后继续卖出，和追涨杀跌有相同之处。博傻理论有其合理的一面，博傻理论的理论基础是高价之上有高价，低价之下有低价，其游戏规则就像传接力棒，只要不是接的最后一棒，都有利可图。只有接到最后一棒者倒霉。

博傻理论的原理告诉我们，在同一市场条件下，价格的高与低是相对于此时以前的。高价之上可能有更高价，原来的高价过后看可能是低价；低价之下可能有更低的价格，原来的低价过后看可能成了高价。同一股票，在上升通道中10元可以买进，而在下降通道中，8元却不可以买进，甚至应该卖出。初入股市的投资者往往对一些老手宁买高价，不买低价的操作手法不理解。老手却认为，低价买的要套牢，高价买的能盈利。这更使新股民们如坠云雾中，不知其中奥秘。其实老手说的正是“博傻游戏”实用性的重要一面。当价格冲破上档盘整区域的重要阻力位时很可能再上一个台阶，此时虽在相对高位买进，但买进即可赚钱。反之，如果价格跌破下档重要支撑位，很可能再下一个台阶，买入即可能入套；此时非但不能买进，相反，应迅速止损离场。当然“博傻游戏”需要相当的市场经验和操作技巧。否则很可能差之毫厘，谬之千里。

博傻理论符合技术分析中顺势而为的原则。技术分析理论强调，一旦价格有效突破重要关卡或重要趋势线，即可买入或卖出。只保留或持有追市头寸，决不可逆势而为。博傻游戏并非没有限度，即使游戏结束总有接最后一棒的人，说明“博傻”者始终要在游戏过程中掌握分寸，不能贪得无厌。这种分寸即是特定条件下价格高低的极限。当价格趋势朝某一方向运行了相当一段时间，多头或空头伤痕累累。市场一边倒的时候，小心物极必反，价格运动极有可能酝酿相反走势。追多和沾空需谨慎，因为在进行“博傻游戏”时要时刻注意自己有可能成为最后一位接力棒者，这时自己就真的成为傻瓜了。

四、拨档操作法

这是多头降低成本、保持实力的操作方式之一。所谓“拨档”又称“拨档子”，就是投资人卖出自己的持股，等价位下降以后，再补回来。投资人“拨档”并非对股市看坏，也不是真正有意获利了结，只是希望趁价位高时，来个“多翻空”，先行卖出，以便自己赚自己的一段差价，通常“拨档子”卖出与买回之间不会相隔太久，最短期的可能只一两天，最长也不过一两个月。

“拨档子”有两种操作方法：

1.行情上涨一段后卖出，回降后补进的“挺升行进间拨档”，这是多头在推动行情上升时，见价位已上涨不少，或进行遇到沉重的阻力区，就自行卖出，多翻空，使股价略为回跌来化解上升阻力，以便于推动行情再度上升。

2.行情下跌时，趁价位仍高时卖出，等跌低后再买回的“滑降行进间拨档”，这是套牢的多头或多头自知实力弱于空头时，在股价尚未跌至谷底之前先行卖出，多翻空，等股价跌落后再买回反攻空头。股票投资大户也常运用“拨档子”方式对股价的涨跌做技术性的调节。

五、顺势操作法

在一般情况下，许多股票的价格都呈现某种趋势性变动，上升趋势或下降趋势一旦出现，便可维持相当长的时间，投资者如果确认股票价格已形成某种趋势，就要继续保持自己的地位，直至出现某种迹象表明趋势已经改变时方可改变其地位。这里所说的趋势是指长期趋势，这种投资策略不允许投资者利用股票价格的短期波动来获利。例如，投资者可以给自己买进的股票确定一个最高价和最低价，然后按月计算这种股票的平均市场价格，如果本月平均价格低于最高价一定比例，就可以认为股价呈下降趋势，他便将股票全部卖出，等到他卖出的股票价格由最低价回升了一定比例后，就可认为股价呈上升趋势，再将股票买回来，由于股票价格呈趋势性变动，他可以从股票价格上涨中获得好处，同时又能避免股票价格过分下跌给他带来损失。采取这种投资法的关键要求有两条： 一是股价涨跌的趋势必须明确，二是必须能够尽早看准趋势。其弱点是如果看不准趋势，就无法进行投资。再就是如果趋势是短期的，也不能采用。

六、跟庄操作法

“山不在高，有仙则名，水不在深，有龙则灵”。在股市上，叫做“股票不在好坏，有庄则行”。这句话也许不是真理，但至少说明庄家的重要性。那么谁是庄家呢?

所谓的庄家，是指资金庞大，信息灵通，与市场绝大多数人斗智斗勇，能制造行情，主宰大盘及各股涨跌，使市场或个股朝着有利于自己的方向运行的大机构或超级大户。庄家的类型主要有： (1)有政府背景的庄家；(2)大型基金公司；(3)证券商；(4)企业或上市公司；(5)大户；(6)有外资背景的机构；(7)联合坐庄的庄家。

一般来说，主力的操盘过程可分成四大步骤： 建仓、洗盘、拉抬、出货。

1.建仓： 是庄家在低价区暗中买进股票的行为。庄家的建仓过程实质上是筹码由分散到集中的过程。

2.洗盘： 为了抬高股票价格，在抬高过程中故意制造卖方压力，迫使在低价买进的投资人卖出股票，以减轻拉抬的压力。

3.拉抬： 是庄家为出货将股价拉高，吸引散户跟风，以便乘机派发的过程。

4.出货： 庄家在高位区不动声色地将股票兑现的过程。

我们知道庄家操盘的四大步骤，那么就可以跟庄操作，庄进我进，庄退我退，与庄共舞。

第五节　证券投资术语

一、抢帽子

投资者当天低价买进再高价卖出或高价卖出再低价买进相同种类、相同数量的股票，进而赚取价差的行为。抢帽子是投机的一种方式，从事该种投机活动对投资者素质要求较高。

目前我国沪、深两个证券交易所均规定： 当日买进的股票须在第二天才能卖出，当日不能卖出；当日卖出股票，资金回来后，可以在当日买进股票。当然，如果投资者手中已持有以前买入的股票，可能在某一交易日当天低价买入同种股票，等价涨时，在当日卖出以前买入的该种股票；如果投资者手中已持有足够的资金，则可先卖出以前买入的股票，待价跌时，再用所持资金买入同种股票，而不管卖股票的资金是否回来。

二、多头与空头

多头，有两个涵义。一是我国证券市场上作多的投资者，其特征是手中已持有大量的证券，对后市看好，并努力使证券价格继续上涨或阻止证券价格持续下跌。多头又称多方。在期货市场、邮市和币市中作多的一方也称为多头或多方。二是境外证券市场和旧中国证券市场上的“买空”，即投资者对看涨的股票，支付一部分现金(称保证金)，余额由经纪人垫付，待日后股价上涨时便视机抛售从而获利。进行这种交易，经纪人要向投资者收取垫款利息，并且将其购入的股票作为借款的抵押。如果股票价格下跌，多头就要遭受损失。

空头也有两个涵义。一是我国证券市场上做空的投资者，又称空方，其特征是手中持有大量现金，没有股票或虽有股票，但持股目的不是为了待涨获利，而是作为抛售以打压股份指数或个股股价的“子弹”，对后市看跌，希望股价一跌再跌，然后视机买入。在期货市场、邮市和币市中做空的一方也称空方。另一个涵义是境外证券市场和旧中国证券市场上的“卖空”，即对看跌的股票由投资者缴纳一部分保证金，然后通过经纪人借入该种股票并同时卖出，等该种股票价格下跌时，投资者再以市场价格买入等量该种股票归还给经纪人，从中获取价差收益。如果股价不跌反涨，那么投资者将会遭受损失。买空与卖空都是投机行为。我国法律目前不允许买空卖空，但存在买空卖空(称“透支”)的违规现象。

三、轧多头、轧空头、踏空、套牢

我国股票市场中的轧多头，是指做空的一方实力很强，一路打压股价，使多头没有“逃命”的机会，只能“割肉” 出局或套牢。所谓割肉就是以低于买入价或成本价的价格卖出股票。轧空头正相反，是指由多头控制局面，股价一路上涨，使空方不能以较低价格补回股票，而只能高价购入股票。踏空是指空仓者已不能低价买入股票，眼见股价上扬自己却因无股票而错过盈利机会。套牢是指持股者因股价大跌而不得不继续持股等待上涨。与套牢有关的一个术语叫“解套”，是指股价升至成本价或成本价以上的价格，使被套者得以“逃命”，免遭损失。

四、利多、利空、翻多、翻空

利多又叫利好，是指多头有利，能刺激股价上涨的因素和消息。

利空是指对空头有利，能促使股价下跌的因素和消息。

需要指出的是，利多与利空都是就因素和消息本身的性质而言的，并不是说这些因素和消息马上就会使股价上涨或下跌，也不是永远促使股价上涨或下跌。有时“利空出尽是利好”，即利空消息明朗时反而股价上扬，消息蒙眬时才发挥利空的作用；“利好兑现是利空”，即利好传闻变成事实时，股价反而下跌，而有“蒙眬利好”时股价才上涨。另外，股市对利多或利空的消息的反应有时滞后，这时利多和利空被称为“长期利多”和“长期利空”。

翻多即空翻多，是指原看坏行情的空头改变看法，不但把放空的股票补回，而且还买进更多的股票。

翻空，又称多翻空，是指原看好行情的多头改变看法，抛售所持股票。

五、牛市、熊市与猴市

牛市，是指股票价格普遍呈现上涨趋势或多数股票的价格呈现上涨趋势的行情。

熊市，是指股票价格普遍呈现下跌趋势或多数股票的价格呈现下跌趋势的行情。

猴市，是指短期内买进卖出赚钱就走的投机者占多数并使股市处于稳定状态且无趋势的行情。

需要指出的是，股市没有永远的牛(熊、猴)市，而且牛市、熊市、猴市总是交替出现；牛市也不等于一直上涨，熊市也不意味着一直下跌，而是呈波浪形变化。

六、整理、盘整、反转、反弹、回调(回档)、跳空、补缺口、多杀多

整理： 股价经过一段急速上涨或下跌，遇到阻力或支撑，因而开始小幅度上下变动。股价经过整理后，一般仍沿原趋势变动(上涨或下跌)。一般认为，整理幅度在15%左右。

盘整： 又叫盘档，指的是当天的股价变动幅度很小，一般认为最高价与最低价之间的变动幅度不超过2%。盘整又分为高位盘整与低位盘整。在低位久盘必涨，在高位久盘之后可能会下跌。

反转： 股价(或指数)经过长期下跌(或上涨)之后，反转方向，向上涨(或下跌)的趋势演变，称反转，又叫逆转。只有趋势改变才能叫反转，否则只能叫反弹或回调。

反弹： 指在跌市中因股价下跌过速而回升的现象，有小幅反弹与大幅反弹之分。一般反弹到前一次下跌幅度的1/3处(由下向上数)即恢复下跌趋势。

回调： 又称回档，是指上升趋势中因股价上涨过速而回跌的现象。回调幅度远叫上涨的距离小，通常回到前一次上涨幅度的1/3左右(从上向下数)即恢复上升趋势。

跳空： 股市受到强烈利多或利空消息的刺激，开始大幅跳动。在上涨时，当天的开盘价或最低价高于前一天的收盘价两个及两个以上申报单位(目前我国沪深证券交易所以0.01元为1个申报单位)；下跌时，当天的开盘价或最高价低于前一天收盘价两个及两个以上申报单位。如果在一天的交易中遇到突发性利多或利空消息，也会出现跳空现象。但开盘跳空的比较常见。

补缺口： 跳空后出现没有交易的空价位，称“缺口”。经过一段时间后，股价又回到跳空前的价位，将空价位补上，称为补缺口。

大盘走势中也会出现跳空与补缺口的现象，只是用指数表示而不是用价格表示。指数的单位是“点”，以0.01点为一个报价单位。

多杀多： 多数人认为当天股价将上涨，于是纷纷买入股票，抢多头帽子，然而股价并没有大幅上涨，等到交易快结束时，便竞相将前持有的同种股票抛出，造成收盘价大幅下跌的情形。

七、平开、高开、低开、尾盘

平开： 开盘价与前一交易日的收盘价相同。

高(低)开： 开盘价高于(低于)前一交易日的收盘价。

尾盘： 收盘时成交的股票价格。

八、震仓、洗盘、坐轿、抬轿、护盘、砸盘、平仓、补仓、空仓、满仓、半仓、浮筹、锁定筹码、吸筹

震仓： 有实力的投资者制造空头气氛(又称制造空头陷阱)，使不坚定的投资者抛出股票，震仓者乘机在低价位买进这些股票。

洗盘： 为了抬高股票价格，在抬高过程中故意制造卖方压力，迫使在低价买进的坐轿客下轿(卖出股票)，以减轻拉抬压力，洗盘者多为主力大户。

坐轿： 先期买入股票后等待别人拉抬股价，然后再高价卖出获利；或先期卖出股票后等待别人打低股价后再买入股票。

抬轿： 在股价上涨过程中追高抢买股票，推动股价上涨，或在股价下跌过程中抢卖股票，推动股价下跌。

护盘： 在股价下跌时以一定价格大量买入股票，以遏制跌势。

砸盘： 以低价大量抛售股票，使股价下跌。

平仓： 先买后卖或先卖后买证券的行为。

补仓： 在深沪股票市场中，所谓补仓是指所持股票的价格下跌，为了摊低成本，在低价位加码买进同种股票的行为。

空仓： 投资者没有股票，只有资金。

满仓： 投资者账户上的货币资金基本都转换成了证券。

半仓： 投资者账户上的货币资金大约有一半已转换为证券。

浮筹： 持有证券者心态不稳定，一有风吹草动就会心急抛出所持证券，这类投资者所持的证券就被称为浮筹。

锁定筹码： 不管证券价格有何变动，持券人心态稳定，不卖出所持证券，这些证券属于被锁定筹码。

吸筹： 买入证券的行为。一般是指主力大户长期逢低分次买入证券的行为。

九、打压、拉抬、吃货、出货、庄家、炒家、跟庄、短线客、长线投资、拨档、上档、下档、死多、长空、短空、涨跌停板

打压： 在股票市场中，打压是指空方促使股价或股指下跌的行为。打压的方法就是低价抛售股票。股票是与多方争斗的“子弹”，子弹用完了，就是空方能量释放完了，如果想再打压，就需要补充能量。有时主力大户还采用打压大盘指数，炒高某只个股的方法，打压大盘是为了掩护个股的投机行为。

拉抬： 与打压相反，是多方促使股价上涨的行为。拉抬的方法就是高价买入股票，货币资金是多方与空方的“子弹”，钱用完了，就是多方的能量消耗完了。有时主力大户会采用拉抬影响大盘指数的龙头股价以掩护某只个股出货的办法。

吃货： 在低价暗中买进股票的行为。

出货： 在高价不动声色地卖出股票的行为。

庄家： 大笔买卖某只股票，并对该股票价格有一定影响力的投资者，实力强的叫强庄，长期持有某只股票的叫长庄，有庄家的股票叫庄股。

炒家： 又叫炒手、作手。一般指进行股票买卖赚取差价的投机者。他们常常利用各种影响股价涨落的因素将股价“炒”高或“炒”低，低买高卖，以谋取暴力。“炒家”有“大炒家”与“小炒家”之分。“大炒家”一般是指财力雄厚的资本集团，其做法通常有： 利用某一上市公司的内部消息操纵该公司股票价格的涨落；利用公开的消息甚至制造谣言和传播谣言，以压低或抬高股价从中获利；逐步或集中购进某种股票然后将其价格推高，在高价中售出以获利，随后在低价中购进。“小炒家”是一家资金有限的股票投机商，往往跟在“大炒家”的后面起推波助澜的作用。

跟庄： 即庄家买入股票就跟着买入，庄家卖出股票也跟着卖出，与庄家同方向操作。

短线客： 经常买进卖出股票(通常是两三天，至多一周)从中赚取差价的人。

长线投资： 亦称长期投资。买进股票后长期持有，不管近期股价涨跌变化如何，既不因股市剧涨而立即转售，也不因股市暂跌而急于脱手，而是候其发展以获厚利，长期投资的前提是对股票价格的上涨潜力充满信心。至于何谓“长期”，则无定论，一般认为持股超过半年为长期投资，半年以下，超过1周为中期，1周以内为短期。

拨档： 在行情下挫时，投资人并没有看坏后市，但他认为会跌一段后才会再涨回来，所以就先卖出股票，等跌到谷底再买回，这种先卖的行为就叫“拨档”。

上档： 在当时股价之上的价位。

下档： 在当时股价之下的价位。

死多： 总是看好股市前景，买进股票，如果股价下跌，则宁愿放上几年，抱定一个原则——不赚钱坚决不卖。

长空： 对股市前景看坏，借来股票卖出，等股价跌落一段相当长时期以后才买回。我国沪深股市目前不得借股票卖出，因此我国沪深股市的长空实际上就是卖出自己的股票后长期等待低价买回。

短空： 深沪股市中的短空是指卖出自己的股票后短期内再买回。

涨跌停板： 分为涨停板和跌停板。表示股票价格(或指数)上涨或下降到某一限度时停止交易。如俄罗斯联邦有一个证券市场委员会规定从1998年1月29日起，凡开盘价低于头天收盘价10%以上(此前为15%以上)，即停止交易；同时开盘价高于头天收盘价14%以上，交易也应停止；在一天的交易过程中，牌价涨跌的最高幅度为7%，这项规定同以前一样。再如美国纽约股票交易所1998年规定，一旦道·琼期指数比前日收盘价下跌350点，交易将暂停半小时，如果跌幅达550点交易将暂停一个小时。1998年2月，美国各股票市场就“断路机制”达成新的协议，按此协议，如果道·琼斯30种工业股票平均价格指数在下午1点前下跌10%，股市将关闭1小时，如果该指数在下午1点到2点半之间下跌同样百分比，则关闭半小时，如果该指数在下午2点半以后下跌10%，则关闭当天的股票交易，如果道·琼斯指数在交易日的任何时候下跌20%以上则关闭当日交易。

深沪股市从1996年12月16日起实行涨跌幅(与前一日收盘相比)不能超过10%，超过10%的价格申报无效。新股上市首日不受此限制。

十、黑马股、白马股、跳水、抢权

黑马股： 就是股价在一定期间内疯涨一倍甚至数倍的股票，而该股票的利好消息尚处于蒙眬状态。

白马股： 股价在一定期间内能涨一倍以上，而且其利好消息已经公开的股票。

跳水： 股价(或股指)在当日变动过程中突然从一个正常的价位猛跌下来，而且伴随成交量的放大。跳水一般发生在盘尾。

抢权： 这里说的“权”一般是指股票所含的送股、配股和资本公积金转增股本的权利。抢权就是投资者认为获取这些权利有丰厚的收益而赶在股权登记日之前抢购含权股票。

十一、除权、除息、填权和贴权

除权： 除去证券所附的权利。在我国股票市场中，除权专指除去股票所附的获得红股、转增股和配股的权利。红股是股票发行公司用利润无偿送给投资者以增加投资者股本的股票，所以又称“送股”。红股按投资者所持附权股票的一定比例计送，如每10股送2股，如果投资者持有1000股附权股票，则可获红股200股。转增股是股票发行公司用资本公积转为股本无偿追加给投资者的那部分股票，也按照持股数量分配。如每10股转增5股，如果，某投资者持有1000股附权股票，就可无偿获得500股用资本公积金转增的股票。配股作为一个名词是指发行公司按照一定的价格向原股东发售的股票。如每10股配3股，配股价为每股5元，某投资者持有1000股附权股票，则可获300股配股，同时要缴款1500元。股票发行公司要公布股权登记日，在股权登记日收市时在册的公司股东，享有该公司股票所附的权利(即获得红股或转增股或配股的权利)。发行公司还要公布除权日，除权日一般为股权登记日的下一个交易日。自除权日开始，股票所附的权利被除去，在该日及以后买入该股票的投资者不享有本次分红或转增股的获取权利。

除息： 除去股票所附的股息。发行公司要公布股权登记日和除息日。在除息日要计算除息价格，计算公式为：

除息价=除息日前一交易日收盘价-每股股息

填权： 除权(含除息)后股票市场价格上涨，超出除权(息)价。如果市场价格涨到了除权前的价位(指除权日前一交易日的收盘价)，就称为“填满权”。

贴权： 除权(含除息)后股票市场价格跌破除权价。

【本章案例讨论题】

【案例讨论9-1】 某一投资者选择某公司的普通股作为投资对象，确定每一级为3元。第一次购买100股每股市价为40元；当市价下降到37元时，他又购进100股；当降到34元时再购进100股。这样，该投资者的平均购买价格为37元。如果此后一段时间股价开始反弹，当上升到37元时卖出100股，上升到40元再卖出100股，最后的100股待价格上升到43元时才卖出，这样平均出售的价格为40元。经过这个过程，投资者可以盈利900元[卖出额12000(3700+4000+4300)-买入额11100(4000+3700+3400)=900]。

在执行等级投资策略过程中，投资者要同时作停止损失委托，一旦市况下降到平均线以下，投资者就须取消他的计划，以免蒙受损失。如上例中，当股价下降到每股34元时，投资者购买最后100股，这时股价可能反弹，也可能继续下滑。如果股价继续下滑，投资者就要遭受损失，因此这时必须作停止损失的出售委托，以避免遭受更大的损失。

等级投资策略是根据事先确定的等级来买卖股票，投资者不必顾及投资时间的选择。但是，这种计划不适合持续上升或持续下降的股票，因为在持续上升的多头市场中，投资者由于分次出售而失去本来可以得到的更大利润；反之，在持续下跌的空头市场中，投资者要连续不断地、按照分级的标准来加码购买，他便可能失去出售的机会，不得不中止计划的执行。

讨论： 1.请问这种操作的前提条件是什么？

2.分析这种操作的利弊。

【案例讨论9-2】 某投资者以10000元资金分别投资于股票和债券各5000元，并将股票的固定金额确定为5000元，投资期限为5个月。该投资者决定当股价上涨，其市价总额超过固定金额的20%时就出售股票，并把所得的资金用来购买债券；当股价下跌，其市价总额低于固定金额的10%时出售债券来购买股票。其情况如表9-1所示。

表9-1　固定金额投资计划操作表

由上表可知，如果投资者于1月份购进5000元股票后，到2月份股价上升到6250元，超过金额到20%，那就出售超过固定金额5000元以上的1250元股票，用所得的款项来购买债券；3月份股价下降，市价总额为4500元，下降幅度为固定金额5000元的10%，投资者就出售500元债券来购买股票，以保持市价总额为5000元；后4、5月份股价上升或下跌都没有达到预定的比率，所以投资者不需进行调整。

由上述例子可知，在固定金额投资策略中，投资者需确定三个环节： (1)确定股票的恰当的固定金额。(2)确定适当的买进时间表，其确定的方法有两个，一是依据股票市价变动超过一定比率的方法，二是利用股价指数变动超过一定比率的方法。(3)确定适当的买卖时机。确定适当的买卖时机就在于避免当股价达到高峰时买进或股价到谷底时卖出。

讨论： 1.分析此操作的前提条件。

2.分析这种操作的利弊。

【案例讨论9-3】 某一投资者以4000元投资于股票和债券，并确定股价总额与债券价格总额为50∶50的固定比率。投资组合内的股价总额每上升10%或下降10%，就卖出股票来买债券，或者卖出债券来买进股票，使股票市价总额与债券价格总额一直维持在50∶50的比率上。其情况如表9-2。

表9-2　固定比率计划操作表

表中表明，该投资者于1月份把4000元以50∶50的比率投资于股票与债券；2月份股票从2000元上升到2600元，幅度超过10%，为了维持原来的固定比率，必须卖出股票350元，再买进债券350元，经过调整后使股价总额和债券价格总额一样，均为2250元；3月份股价从2250元下降到2000元，下降幅度达到了10%，必须卖出债券170元，把款项用来购买股票，使两者50∶50的固定比率得以维持；4月份的调整同样根据上述的原则来进行。

讨论： 1.分析此操作的前提条件。

2.分析这种操作的利弊。

【案例讨论9-4】 在表9-3中，假定股价指数在100点及250点时，该投资组合维持最大及最小的股票比率，则非标准型投资策略与标准型策略有所不同。

表9-3　可变比率投资计划操作表

续表9-3

依据非标准型投资策略，当股价指数每上升15点就卖出股票，每下跌15点就买入股票。换言之，只要股价达到特定水平，就可随时调整股票与债券的比率。因此，无论股价朝向上涨、下跌之任何方向的变动，对买卖行动都不产生任何影响。

标准型投资策略，分为上涨股市的买卖程序与下跌股市的买卖程序两种。在上涨股市的场合，股价指数没有达到中央价值(175点)或超过中央价值时，则不买入股票。反之，在股市下跌的场合，股价指数还未低于中央价值时，则不买入股票。换言之，股价的高低与变动方向是决定促使买卖行动的重要因素。在表9-3所示的例子中，非标准型策略的股票买卖的范围在股价指数100点至250点之间，而标准型策略的股票买入行为发生在175点至250点之间。

总之，变动比率投资策略也具有使投资者不必逐次决定投资的时机的好处。当然，做好这种投资的前提是恰当地计算出中央价值，并能够对股价的变动做出较准确的预测。

讨论： 1.分析此操作的前提条件。

2.分析这种操作的利弊。

【本章专题研论】

【专题研讨9-1】 为什么要制定证券投资策略？

1.证券投资策略处于怎样的位置？

2.证券投资策略的影响因素有哪些？

3.什么样的投资者需要制定证券投资策略？

【专题研讨9-2】 应怎样制订个人证券投资的计划？

1.个人证券投资计划的要点是什么？

2.个人证券投资计划与机构投资计划的差别主要在哪里？

3.100万的资金和1万的资金，个人投资者的投资计划有没有差别？

【专题研讨9-3】 应该怎样制订客户的证券投资计划？

1.客户的证券投资计划与自己个人的投资计划有什么不同？

2.客户证券投资计划的要点是什么？

3.在制订客户证券投资计划时，收益、风险、心态三个方面，应该怎样排序？为什么？

【本章能力训练】

一、单选题

1.资产配置作为投资管理中的核心环节，其目标是(　　)。

A.消除投资的风险　B.协调提高收益与降低风险之间的关系

C.增强资金的流动性　D.吸引投资者

2.投资政策将决定(　　)，即如何将资金在投资对象之间进行分配。

A.投资目标决策　B.投资绩效评估

C.资产分配决策　D.单个证券的选择

3.下列哪一种行为不属于积极的投资组合策略范畴(　　)。

A.预测股票未来的收益　B.预测未来的利率

C.按上证50指数权重购入50个样本股　D.预测未来的汇率

4.动态资产配置策略的目标在于，在不提高系统性风险或投资组合波动性的前提下提高(　　)报酬。

A.短期　B.中期

C.长期　D.不确定

5.如果风险资产市场价格持续下降，投资组合保险策略的表现可能(　　)买入并持有策略。

A.优于　B.劣于　C.相当　D.不确定

6.以下不属于资产配置需要考虑的因素是(　　)。

A.投资期限

B.税收考虑

C.影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素

D.影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的宏观市场环境因素

7.资产管理中最重要的一条规则就是在投资者的(　　)范围内运作。

A.资金规模实力　B.风险承受能力

C.预期收益水平　D.风险偏好程度

8.以上海股票市场的股票为投资对象的证券投资基金的业绩评价基准是(　　)。

A.上证综合指数　B.无风险利率

C.深证成分指数　D.上证基金指数

9.资产配置是指根据投资需求将投资基金在不同(　　)之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。

A.资产类别　B.财务风险

C.投资风险　D.资产风险

10.投资组合管理中的核心环节是(　　)。

A.投资风险控制　B.投资组合风险预测

C.资产配置　D.资产风险控制

11.股票管理策略的选择主要取决于两个因素，其中一个是(　　)。

A.投资者对股票市场有效性的看法　B.投资者对股票市场流动性的看法

C.投资者对股票市场风险的看法　D.投资者对股票市场稳定性的看法

12.最常见的股票投资风格分类方法是将股票分为(　　)和(　　)两类。

A.增长型　价值型　B.大盘股　小盘股

C.绩优股　绩差股　D.进攻型　防御型

13.消极的股票投资管理策略认为(　　)。

A.市场是无效的　B.市场可能无效也可能有效

C.市场是有效的　D.市场有时无效有时有效

14.对于个人投资者而言，(　　)是影响资产配置的最主要因素。

A.资产负债状况　B.财务变动状况与趋势

C.财富净值和风险偏好　D.个人的生命周期

15.随着投资者年龄的日益增加，投资应该逐渐向(　　)倾斜。

A.收益产品　B.期货产品　C.节税产品　D.社保产品

16.在最初的工作累积期，考虑到流动性需求和为个人长远发展目标进行积累的需要，投资应偏向(　　)的产品。

A.风险高、收益高　B.风险低、收益低

C.风险低、收益高　D.风险高、收益低

17.资产的流动性是指资产以(　　)售出的难易程度，体现投资资产时间尺度和价格尺度之间的关系。

A.市场价格　B.公平价格

C.重置价格　D.公允价值

18.债券价格波动的基本特征是(　　)。

A.债券的价格与它所要求的收益率呈反方向变动

B.债券的价格与它所要求的收益率呈正方向变动

C.利率上升，债券价格上涨

D.利率下降，债券价格下跌

19.积极的债券投资管理策略通常要考虑(　　)。

A.市场利率水平的变化　B.收益率曲线形状的变化

C.某一债券收益率的变化　D.以上皆是

20.明确资本市场的期望值包括利用历史数据与经济分析来决定投资者所考虑资产在相关持有期间内的(　　)，确定投资的指导性目标。

A.实际收益率　B.平均收益率

C.预期收益率　D.加权平均收益率

二、多选题

1.关于资产配置说法正确的有(　　)。

A.资产配置通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配

B.资产管理可以利用期货、期权等衍生金融产品来改善资产配置的效果

C.资产配置以资产类别的历史表现与投资者的风险偏好为基础

D.资产配置包括基金公司对基金投资方向和时机的选择

2.资产配置管理的原因有(　　)。

A.具有降低风险、提高收益的作用

B.帮助基金公司消除投资风险

C.降低单一资产的非系统性风险

D.吸引更多的资金进入基金市场

3.证券投资过程的五个步骤依次排列为确定投资目标、(　　)。

A.选择投资组合策略　B.评估投资业绩

C.制定投资政策　D.构建和修正投资组合

4.来自个人投资者自身主体的投资限制因素有(　　)。

A.收入水平　B.财务状况

C.投资期限　D.所处的生命周期

5.下列哪些属于积极的股票投资策略(　　)。

A.预测股票未来的收益　B.预测股票未来的股利

C.买入指数成分股组合并持有　D.分析技术指标

6.资产配置需要考虑的因素包括(　　)。

A.影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素

B.影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素

C.资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题

D.投资期限

7.构建投资组合涉及(　　)。

A.选择业绩基准　B.资产配置　C.具体资产的选择　D.必要的修正

8.积极的股票投资管理策略的顺序是(　　)。

A.将资金按比例配置在股票、债券和现金之间

B.评价宏观经济

C.个股选择

D.行业配置

9.基于事件研究的投资策略主要有(　　)。

A.低市盈率效应　B.小公司效应

C.被忽略的公司效应　D.日历效应

10.影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素有(　　)。

A.投资者的年龄或投资周期　B.资产负债状况

C.财务变动状况与趋势　D.财富净值和风险偏好等因素

11.从实际的投资需求看，资产配置的目标在于以(　　)为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降低风险，提高投资收益，消除投资人对收益所承担的不必要的额外风险。

A.资产类别的历史表现　B.资产类别的表现

C.投资人的风险偏好　D.投资人的风险规避

12.下列关于购买并持有的策略的说法正确的是(　　)。

A.购买并持有策略属于积极的投资策略范畴

B.购买并持有策略要按照某些标准建立一个充分分散化的投资组合

C.购买并持有策略的投资组合一旦确定，就不会频繁交易

D.购买并持有策略比指数化策略的绩效要好

13.采用单一债券选择策略时，当发现某一债券定价错误时，投资管理人会以一种(　　)相同但收益率略高或略低的债券来替换该债券。

A.息票利率　B.期限

C.持续期　D.信用等级

14.采用消极的债券投资管理策略，其目的可能是(　　)。

A.战胜某一业绩基准　B.实现某一基准指数的收益

C.满足未来单一负债的现金需求　D.满足未来负债流中每一负债现金需求

15.关于资产配置与个人生命周期的关系说法正确的有(　　)。

A.在最初的工作积累期，考虑到流动性需求和为个人长远发展目标进行积累的需要，可适当选择风险适中的产品以降低长期投资的风险

B.进入工作稳固期以后，收入相对而言高于需求，投资应偏向风险高、收益高的产品

C.当进入退休期以后，支出高于收入，对长远资金来源的需求也开始降低，可选择风险较低但收益稳定的产品

D.随着投资者年龄的日益增加，投资应该逐渐向节税产品倾斜

16.采用历史数据分析方法，一般将投资者分为(　　)型。

A.风险厌恶　B.风险中性

C.风险偏好　D.流动性偏好

17.对于准备以债券投资收益偿付未来到期债务的投资者来说，面临的风险有(　　)。

A.投资期内市场利率上升　B.投资期内市场利率下降

C.债券发行人违约　D.债券发行人提前赎回债券

18.投资业绩评估的主要内容是(　　)。

A.分析投资组合是否实现了超额收益

B.评价业绩基准的可靠性

C.分析组合收益的来源

D.分析组合收益的实现原因

三、判断题

1.一般情况下，对于个人投资者而言，资产负债状况是影响资产配置的最主要因素。(　　)

2.投资政策将决定资产分配决策，即如何将投资资金在投资对象之间进行分配。(　　)

3.资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。(　　)

4.资产配置是指证券组合中各种不同资产所占的比率。(　　)

5.评估投资业绩的依据不能只看投资组合的收益，还要考虑其风险。(　　)

6.采用积极的股票管理策略的投资者花大量精力构造投资组合，而奉行消极管理策略的投资者只是简单地模仿某一股价指数以构造投资组合。(　　)

7.一般情况下，对个人投资者而言，个人的风险偏好是影响资产配置的最主要因素。(　　)

8.在同一风险水平下能够令期望投资收益率最大化的资产组合，或者是在同一期望投资收益率下令风险最小的资产组合，形成了有效市场前沿线。(　　)

9.一般来说，提供最好的、具有长期收益前景的投资项目和市场是有风险的，而具有最大安全程度的市场则只能提供相应的收益前景。(　　)

10.在债券投资中使用杠杆的基本原则是借入资金的投资收益大于借入成本。(　　)

11.分析投资组合是否实现了超额收益、组合收益的来源及实现原因是投资业绩评估的主要内容。(　　)

12.如果资产管理人能准确地预测资产收益变化的趋势，并能够采取及时有效的行动，则使用动态资产配置策略会带来更高的收益。(　　)

13.如果投资者认为市场是无效的，那么消极的股票管理策略可能是最优的策略。(　　)

14.债券的一个基本特性是它的价格与它所要求的收益率呈反方向变动。(　　)

15.债券价格的波动性与其持续期成正比。(　　)

16.进入工作稳固期以后，投资应偏向风险高、收益高的产品。(　　)

17.经济状况的改变将在很大程度上改变不同类型资产的绝对表现和相对表现。(　　)

18.当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例随之下降；反之则上升。(　　)