公司经营水平的分析

一个公司的经营管理能力对公司的存在与发展、成功与失败，非常重要。经营水平与管理能力分析包括各层管理人员素质和能力考察、经营效率考核、内部调控机构的效率、人事管理效率以及生产调度效率的评估。

一般来说，一个规模较大的公司，其管理人员有：决策管理人员，如董事长为首的董事会成员；上层管理人员，如总经理及其主要负责人员。投资者较为注意的是决策层和上层人员的工作及其成就。决策层制定的各项重要决策，如经营方向、集资方式、组织制度、管理原则，对公司的前途起决定性作用。投资者所须判断的是这些决策的指导思想是属于保守的、有进取精神的还是只要保持现状的，等等，投资者通过细密分析，可以概括出公司的主要特征，也就是判别这是一个积极开拓的公司，还是消极保守型的公司，或者是一个无所作为、前景暗淡的公司，甚至是言而无信、欺骗投资者的公司。投资者对某些公司有一个比较明晰的概念后，对于向哪一个公司投资，自然就可以做到心中有数了。

当然，公司管理工作是一种人类智能的无形发挥和反映，看不见，摸不着，要考查其综合的品质高低，确实不是一件容易的事情，尤其是中小投资者，根本没有可能像某些基金一样深入到上市公司去进行调研考察，但这并不意味着中小投资者就不能了解到上市公司的经营管理能力。实际上，我们可以从一些侧面进行研究分析。比如公司经的营管理能力，最终都必然会由财务效果如销售量和赢利额等数量指标综合地表现出来，我们可以根据这些财务效果了解公司的经营管理能力；其次，我们还可以看公司决策层和上层管理人员的稳定性，如果这些人员变动过繁，则可能造成公司的方针决策多变，工作成败的责任难以分清，经营工作易脱节，效率可能受到影响，投资者需要谨慎对待。

除了对公司进行投资价值分析外，我们还可以通过对股票的市盈率和市净率的分析来判断投资价值。市盈率是股票市价与每股税后利润之间的比率，计算公式为：市盈率＝股票价格／每股税后利润。通过分析市盈率，投资者可据此预期公司未来赢利的增长状况以及投资的风险程度，这是大家都比较熟悉的方法。

市净率通常是用来表达投资活动安全性的指标，它表示投资者购买1个单位资产所付出的代价。在其他条件相同的情况下，市净率越小，该股票就越安全。其计算方法是：市净率＝每股市值／每股净资产。从市净率的公式可以看出，市净率反映了股价与每股净资产的比价关系。该指标表明股价以每股净值的多少倍在流通，即评价相对于净值而言是否被高估。如果市净率越小，说明股票的市价低于其净资产值越多，投资价值越高，股价的支撑越有保证，反之则投资价值越低。但是该指标最大的缺点是无法反映净资产的赢利能力，即现在的净资产值高并不能完全代表将来的收益一定好。其中，市净率为负表明该上市公司每股净资产为负，且绝对值越大，股价与净资产偏离越严重；而市净率小于1，则表明该股价尚在净资产值以下，股价并未体现公司的价值。1996年以前沪深股市里，有许多股票的市价接近或低于其净资产值，即净资产倍率接近或小于1，且业绩优良，在1996年到1997年的价值发现中，该类股票得到了极为充分的表现。四川长虹以及深市大部分本地股就是最典型的代表。

另外，值得投资者注意的是，一只股票是否值得投资，除了要考察上市公司的质地外，还有一个重要的方面，那就是看目前的股价。有些股票虽然业绩优良，成长性好，但如果股价过高，也是不宜投资的。那么，我们如何估算股票的投资价值和合理定位？有以下几种方法可供参考：

一是成熟市场的价格对照法。商品的价格除了本身的价值之外，还有一个决定因素是供求关系，原来国内人们投资渠道狭窄、股票数量有限，致使新股以天价发行仍有人捧场，而经过这几年的大幅扩容，证券品种、数量大大增加，且近期通过首发、增发、减持、配股等等手法扩大发行量，股市供求状况悄然改观，已逐步演变成供过于求。此时股价向国际靠拢自然顺理成章，目前马钢在香港相当于0.6元人民币，A股则高达3元多；上海石化在香港不到8毛钱，A股却是4～5倍；中国石化在香港1元钱，而目前在国内尚有3.7元……可见，与成熟市场一对照，这些“低价股”其实并不低，长期持有的风险一目了然。

二是净资产倍率估算法.衡量股票的价值人们多用市盈率的标准，但对亏损股来说，由于通行的市盈率标准无法衡量，成熟股市流行用净资产倍率来衡量，对成长性一般的传统类公司来说，其安全投资区一般为每股净资产的1～2倍，例如，2001年中报银广夏每股净资产1.03元。也就是说，银广夏下跌的底线有可能低至1～2元，这样一估算，你还敢在七八元的位置抢反弹吗？（该股9 月26日跌至该价位时曾成交一亿多股，显示有众多短枪手“壮烈牺牲”。）

三是根据法人股的交易价格估算。法人股与流通A股因为流通性不同，同一品种的成交价往往出现巨大差异。流通股因各种各样的因素价值被大大高估，而法人股的成交价才真实地反映市场的资金成本与投资的预期收益，也就是说，判断股票的价值，不妨以同一品种的法人股的交易价来大致估算一下A股的价值：如轻骑海药的法人股1998年被轻骑集团以2.54元的价格买走。3年后，法院拍卖，这批法人股的价格是0.32元。此时，其流通股仍接近9元，是法人股价格的近30倍！可见其中仍隐含着较大的泡沫。

根据投资价值分析，不同的投资者，还可以结合自己的不同实际选择适合自己投资的股票，而没有必要一窝蜂地都去跟风赶潮，什么热门就买什么。一般来说，稳健成长型的公司股票，比较适合那些公务忙碌的在职人员。这种股票能带来丰厚的利润，又不需频频光顾市场占用宝贵时间；有空闲并且手头活络的家庭妇女，则可挑选一些小型绩优股低进高出，做做短线；专业炒家同时具备了冒险精神和优厚资金，可根据敏锐的市场感觉找一些投机股票来“博彩”；而那些已经退休、余钱不多的老者一定要选择那些资本雄厚、获利相对稳定的蓝筹股进行投资。

西方证券投资专家都特别重视投资价值的分析。像格拉汉姆、巴菲特和林奇等投资大师，在他们的投资生涯中，价值分析成为他们选股的神兵利器，并在证券市场上取得相当的成功。对于这些投资大师们来说，企业的价值是第一要义。股价图表只是价格相对位置的标示，对企业进行充分的调研才是首要任务。

巴菲特认为，成功的投资人其实并不需要太多的聪明，而关键之处就在于耐心。耐心之于投资者而言，实际上表现在投资的全过程中。首先，投资者要耐心地寻找投资对象，对欲投资的企业应该有相当多的理解，发现它未来的成长价值。巴菲特在投资之前总要对投资对象深入考察，并进行长期跟踪。在发现了投资对象以后，接下来是要耐心等待买进时机。许多投资者认为，既然是好股票自然是可以随时买进了。而实际上，投资的目的是要获得尽可能大的收益，如果在比较高的价格买进的话，一方面影响了未来资本的总体收益，另外，也会降低长期的复利收益率，从而影响整体业绩。在合适的时机买进之后，耐心地持有，除非企业的成长难于为继。

股价每天都在频繁地变化，一般投资者的情绪也总是被股价的波动所引导，他们激情洋溢地追逐着股价的上扬，而在股价下跌时则表现得烦躁不安。而实际上，在股价快速上涨时，许多股票的价格会偏离其价值，此时的策略是把远高于其价值的股票卖出，而不是跟着买进。但是，对于大多数投资者来说，只有股价上扬才有差价可赚，也就是所谓的追涨杀跌。为什么这种行为会出现在大多数投资者身上呢？最主要的原因就是，他们缺少对企业的真正了解和认识。

投资大师们每天的工作中绝大部分时间并不是在看股价的变动，而是在对企业进行调查和研究。巴菲特每天要阅读大量的财务报告，从中选出值得关注的投资对象，然后进行跟踪。林奇除阅读报表外，还对大量的上市公司进行走访，同时和行业内的专家交流，与企业中的人员接触。费舍在投资摩托罗拉、德州仪器等股票之前研究跟踪了数年。

巴菲特的一个投资杰作是认购可口可乐公司的股票。虽然，如今这种滋滋冒泡的甜美饮料已赢得了全世界的喜爱，但在70年代却并不受人重视。目光敏锐的巴菲特却从中发现了投资机会，立即投下巨资。1980年，他用1.2亿美元，以每股10.96美元的单价，买进可口可乐7%的股份。到现在其股票单价已长至51.5美元，翻了5倍。巴菲特的投资原则其实相当简单：首重投资安全性，利用基本面分析找出市场上价值被低估的股票，长期持有，并重视企业的营利能力。在网络股热潮爆发时，他的这种投资理念曾受到一些新派投资者的嘲笑，认为巴菲是跟不上时代潮流的过期明星。但仅仅一年之后，随着网络股泡沫的破灭，许多投资商亏损累累，惟有巴菲特却笑傲股市，再次以其稳定的高收益受到全世界股民的敬佩。

从大师们的经验里，我们可以知道投资价值分析对于正确选择投资股票是多么的重要。可惜的是许多股民对此还没有足够的认识，还在热衷于打听消息、追逐庄家、哄炒题材，还在盲目跟风，追涨杀跌，其结果不是套牢就割肉。