乐观主义才是理性投资者最大的敌人

【巴菲特语录】

低价格最常见的起因是悲观主义，有时是四处弥漫的，有时是一家公司或一个行业所特有的。我们要在这样一种环境下开展业务，不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢它造成的价格，乐观主义才是理性投资者的大敌。

【活学活用】

巴菲特总是唱着与华尔街不同的反调，每当提到巴菲特，很多人总是把他和华尔街联系起来，并渴望从他那取到真经，事实上，巴菲特与华尔街机构（更不要说一般的散户）对股市的理解是完全不同的。

巴菲特很坦诚地表示他喜欢股票下跌，并且越低越好。其实，这就是以交易买卖为目标的华尔街思维和以企业投资为目标的伯克希尔理念的根本不同的所在。

2002年，巴菲特在投资上出了奇招，开始对一些垃圾债券进行了投资。从结果来看，他们在这方面的投资获得了5倍的收益，截止到2002年年底这个部分的资金已经增加到了83亿美元。

伯克希尔的投资组合中，以往投资在固定收益证券所占比例远远低于其他保险公司。在1993年，伯克希尔投资组合中的17%投资在包括债券和优先股在内的固定收益证券中，然而大多数的其他保险公司这个比例要在60%～80%之间。一直以来，巴菲特对垃圾债券的态度较为谨慎，他认为这个新的投资工具是“冒牌的堕落的天使”，因为在发行之前它们就是垃圾。

直到20世纪80年代末90年代初垃圾债券市场崩溃时，巴菲特说：“金融界的天空因为衰败公司的尸体而变得阴暗。”在1989年、1990年两年间，巴菲特以低于债券面值的价格购买了RJR纳比斯柯公司4.4亿美元的垃圾债券。1988年，KKR公司凭借银行贷款和发行垃圾债券成功地以250亿美元价格收购RJR纳比斯柯公司，这在当时看来是一项十分轰动的“大交易”，但由于后来垃圾债券的市场崩溃，殃及到RJR垃圾债券。巴菲特却认为投资该债券能够获得14.4%的收益，并且这种低落的价格还提供了潜在的资本收益。到了1991年，RJR公司宣布将按债券的票面价值赎回大部分垃圾债券，这一公告促使其债券价格上涨了34%，而巴菲特从这项投资中获得1.5亿美元的资本收入。

在高收益率的垃圾债券市场中投资，投资技巧和投资股市是相似的。两者都需要衡量价格与价值的关系，并且都需要在上百个投资对象中寻找数量很少的，回报风险比率较有吸引力的品种。虽然巴菲特也承认垃圾债券市场所涉及的企业更为冷僻，但是一旦作出正确的决策它却能够给你带来高额的回报率。