两个指数必须互相确认

铁路股票指数和工业股票指数运动一定要一并考虑，两种指数必须相互确认。只有在这个条件下，才有可能得出可靠的市场结论。如果只是根据其中之一的指数的表现得出结论，而没有得到另一个指数的确认，这样的结论几乎可以肯定是具有误导性的。道氏理论最有用的部分，甚至是每一天都必须牢记的部分，就是只有当股价的运动得到了两个指数运动的确认时，才有考虑它的价值。许多声称理解道氏理论的人，如果碰巧是在交易工业股票，就只考虑工业股票的指数。有些人只用一个指数图，就声称能正确地解读价格运动。有时，这样得出的结论事实上似乎也是正确的，可是长此以往，这样的做事程序必然会导致灾难性的后果。有些研究者认为公用事业指数比铁路股票指数更具有参考价值，因为前者的股票交易更活跃。在此并不想就这个问题进行争论，可是读者也许会相应地提出这样的问题：为什么不用铜矿股票指数，或者为什么不用一组汽车股票的指数呢？对于那些提出认为应该使用公用事业指数的人，最好的回答就是告诉他，经过测试证明，当应用于与工业股票指数和公用事业指数相关的变动时，道氏理论根本不怎么有效。

道氏理论是专门论述铁路和工业股票指数运动的，任何其他的方法都不是汉密尔顿所阐述的道氏理论。道没有尽力来解释两个指数必须互相确认的原因，这点让人难以理解。道的理论是以这种观察为基础的，那就是价格运动在随后被证实是真正的运动时，两个指数总是互相确认的。当汉密尔顿在写他的《股市晴雨表》时，也忽略了解释铁路股票指数为什么必须总是需要工业股票指数的确认。

我们现在不妨冒昧地以简单的逻辑推理，给出一些解释说明。让我们先思考一下经济增长的循环究竟是怎样的：在经历过一段经济萧条时期后，工厂依旧闲置，失业严重，世事艰难。商品的库存很少，大众的购买力大大地降低，红利一落千丈；可是人们依旧得吃饭穿衣，依旧有更多的孩子出生，机器设备在生锈，劳动成本极大地削减。终于，这样的一天到来，当钢铁公司的销售经理回顾行业报告时，发现虽然现在手上没有订单，可是大量的桥梁和公寓住宅正在建造，这些都需要钢材，所以要提前考虑到需求。销售经理就到总经理那儿汇报和讨论市场情况，然后总经理就询问钢厂的主管，如果经济复苏，要多久才能使钢厂运转，第12章两个指数必须互相确认//钢厂的主管坚持说，只有更换高炉的炉衬，才能增加产量。总经理要求董事会批准更换高炉的炉衬的决议，然后维修工作开始了。砖、石灰和沙子被铁路运抵钢厂，钢厂雇用工人来更换高炉的炉衬。铁路公司的运输经理向他的总经理汇报了钢厂的货物运输情况，并建议如果钢厂开始花费资金投入生产，经济状况就会有改善。然后铁路公司的总经理和他的主管人员讨论这些情况，决定检修矿石运输车，为拉矿石到钢厂做准备。这样就要购买一些涂料和雇用一些工人。修理高炉和矿石运输车的工人获得了工资，这就意味着这些人的购买力增加了。他们会去购买皮鞋等物品，这样，进一步耗尽了零售商的存货。以皮鞋为例，制鞋工厂就会收到新的订单，这样，制鞋工厂就需要更多的皮革和制革工，以及更多的兽皮。为了建造桥梁和公寓住宅，需要购买一些钢材，结果使得高炉点火，矿石开始运输。也许在其他的经济链中，也有类似进展发生。现在钢铁公司除了其发布的公告在一定范围内引起了关注，还没有赚到什么钱，也许像前面举例提到的订单是如此之小，如果以运输的吨位来算都可以忽略不计，然而，不管怎样，铁路公司由于运输砖和矿石收到了现金，同时，增加的生产活动立刻就反映到运输的装车数和铁路公司的收益上。

如果这样的思路听起来合理的话，按逻辑讲，铁路股票即使不是超前工业股票的运动，也应该与工业股票一起运动。购买的原材料必须要靠运输公司运送到工厂，而且，即使有其他运输公司不断增加的竞争，铁路公司还是非常具有优势。

要想有效地利用道氏理论，那么就必须完全彻底地理解等待两个指数相互确认的必要性。因为这一点非常重要，即使重复性的言论会显得有些啰嗦，最好还是多多引用一些汉密尔顿对这个问题的论述。下面的一些片段摘录就是出自汉密尔顿多年所写的文章。道氏理论……规定两个指数要互相确认。这一点在股市主要趋势运动的初期总会是这样的情况，可是当市场转而进入次级调整时，却不会如此。原因很明显，这是与《股市晴雨表》的保守思想相一致的，《股市晴雨表》的书名之所以好，就是由于其谨慎而非张扬。(1926年4月6日)

工业组股票(与铁路组股票分离)的次级调整运动也许会比铁路组股票的调整运动更为剧烈，或者，也许由铁路组股票来引领价格调整运动。而且，几乎无须多言，即使在主要趋势运动中，20种活跃的铁路股票和20种活跃的工业股票，也不会出现“你涨一点，我也涨一点”的同步运动，不会出现步调完全一致。(选自《股市晴雨表》)

对于没有得到另一个指数确认的运动，道总是会忽视。道辞世以来所发生的事实表明，这是阅读指数的明智方法。道氏理论认为，对于下跌的次级回调运动，当两个指数都在上一轮回调的前期的低点的基础上跌出新低点时，可能最终就会建立起主要趋势的起点。(1928年6月25日)

对两个指数进行人为操纵绝非易事，而没有得到另一个指数确认的表现，一般不会引起重视。(1928年7月30日)

看来似乎是明显的结论，由于没有得到两个指数的确认，商业前景的不确定性依然继续……(1924年5月24日)

现在时常有以道氏理论的指数为基础的对股票价格运动的讨论，已经反复强调，单从一种指数中得出的结论，尽管有时很有意义，但更可能会是假象；而从两个指数互相确认中得出的结论，就会有最高的预期价值。所以说，在2周前，当铁路指数攀升单独创出新高点时，如果有工业指数跟随其后上升，那么就可以说这是一个很强的牛市指示，现在，工业指数也有了类似的上升运动，这就对上升趋势的继续增加了正面的指示。(1922年7月24日)

当两个指数不互相确认的时候，指数的指示总会容易给人造成假象。(1922年11月3日)

解读指数，有一个虽然有些消极，但却相当保险的规则。两个指数有一个有所表现，并不比两个指数都没有表现在预示意义上强多少，两个指数必须相互确认……(1928年8月27日)

有一条可靠的经验，那就是两个指数必须互相确认，这也是选择了两组不同类型的20种股票，而不是选用一组40种各类股票的原因。(1925年5月25日)

一个指数出现新高或者新低，而没有得到另一个指数的确认，这几乎总是假象。其原因不难寻找，一组有价证券的行为对另一组是有影响的。当铁路股票被抛售完毕，而工业股票还有大量的供给，就不能使全部指数的股票价格都上升。(1913年6月4日)

根据以往的经验，这些单独的运动，通常是假象，可是一旦两个指数一起上升或下跌时，对市场整体运动的指示就很准确。(1913年9月8日)

……当一个指数突破了前期低价位，而另一个指数却没有；或者，一个指数的短期波动创出新高，没有得到另一个指数的确认，那么根据这种表现所得出的结论，几乎总是虚假的。(1915年2月10日)

单从一个指数得出结论，而没有得到另一个指数的确认，有时结论会是误导性的，所以总是要谨慎对待……(1925年6月26日)

再一次值得强调的是，除非两个指数同步运动，否则其运动是具有欺骗性的。(1915年6月9日)

根据道氏理论对价格运动的研究可以发现，20种铁路股票的指数和20种工业股票的指数必须相互确认时，才会对市场提供可信的预期。(1922年7月8日)

确实可以这样讲，对于一个指数的新高或新低，若没有得到另一个指数的确认，就一律具有欺骗性。自从建立这两个指数以来，在每一次的主要趋势运动中，两个指数总是同时出现新高和新低。(1921年5月10日)

当工业指数和铁路指数同时创出新高点时，其指示作用总是较强烈的……(1919年7月16日)

当一个指数突破了线态窄幅区间盘整形态，而另一个指数没有，这常常会出现误导。可是，如果两个指数同步完成突破，那么大量的经验表明，对市场趋势具有指示作用。(1914年4月16日)

最容易犯错的方法之一，就是仅按一个指数的指示，而没有得到另一个指数的明确确认。(选自《股市晴雨表》)

如经验所示，绝对也没有必要，对于主要趋势运动的低点或高点，要两个指数在同一天出现。若两个指数都确认，我们就认为市场已经反转，即使后来一个指数出现了一个新低点或一个新高点，可是它却没有得到另一个指数的同步确认。前期的两个指数都出现的低点或高点可以被认为是市场转折的最佳表现。(选自《股市晴雨表》)

这个例子足以强调这样一个事实，那就是即使两个指数在强度上会有所不同，可是在方向上却不会有本质上的差异。在主要趋势运动中更是如此。多年的指数的表现都证明了这条规则的完全可靠性。而且，两个指数必须相互确认，不仅对主要趋势运动是如此，就是对于次级的调整运动也大体如此。但这条规则对日间波动不适用，应用到个股也许会出现严重的误导。(选自《股市晴雨表》)这两个指数的研究者会发现，有一段时期，铁路和工业的指数停止了互相确认。这是因为在美国参加了世界大战之后，铁路立刻由联邦政府接管，这样，铁路就具有了保证固定收益的特征。因此在那段时期，在铁路股票上的投资活动也就减少了，因为铁路股票有了固定收益，其波动与债券一样。出于这个原因，在研究这两个指数时，把那段时期排除在考虑之外是明智的做法。