线态窄幅区间盘整

一个“线态窄幅区间盘整”的形态一般持续两到三周，或者更长的时间。在此期间内，两个指数的价格变化处于大约百分之五的窄幅区间内。这样的运动表示市场在吸收或者派发筹码。如果两个指数同时向上突破线态窄幅区间盘整的区间，就表明先前市场是处在吸收筹码阶段，价格会走得更高；反之，如果两个指数同时向下突破线态窄幅区间盘整的区间，就表明先前市场是在派发筹码，价格肯定会继续下跌。如果只是从一种指数的运动得出结论，而没有得到另一个指数的确认，所得到的结论一般是错误的。

道氏理论中线态窄幅区间盘整这部分内容，已经被证明是相当可靠的，以至于几乎可以用公理而不是定理来称呼它。可是，难以让大多数交易员满意的是，线态窄幅区间盘整并不是频繁发生的，结果很多努力寻找这种形态的人，把不是线态窄幅区间盘整的形态当成了线态窄幅区间盘整形态。而且，许多交易员坚持从一个平均指数就得出线态窄幅区间盘整的结论，而并没有得到另一个平均指数的确认，更是一种危险的行为。还有另外一些人，当看到一个线态窄幅区间盘整形态形成时，就尝试猜测指数将要突破的方向，然后就基于其猜测，买进股票握在手里，也不管后续的指数运动是否会证明他们的判断是错误的。事实上，当市场在进行线态窄幅区间盘整时，世界上最难的事就是说出其本质上是在买进还是在卖出，其实吸收和派发都在进行，没有人能说出哪一方最终会对形成市场最大的压力。(1922年5月22日)有些人坚持要用精确的数字来对线态窄幅区间盘整的时间和幅度进行解释说明，这样的做法不会成功。价格变化的允许范围要与前期的投资活动联系在一起考虑，还要和前期波动的剧烈程度进行比较。这就是为什么说成功地应用道氏理论进行投资，必须是艺术和科学相结合的诸多原因之一。

任何人试图用精确的数字解释说明道氏理论，就像是一位要切除病人阑尾的外科医生，不管他的病人的年龄、性别、身高和体形，都是用离脚背38英寸、深度2英寸来确定阑尾的位置来做切除手术一样荒谬。汉密尔顿曾讲，一个线态窄幅区间盘整的突破至少表示市场的次级运动的方向改变，有时还会是市场主要趋势方向发生变化的指示。在对线态窄幅区间盘整的讨论中，下面的一些引用片段，比较精确地定义了线态窄幅区间盘整的区间高度。需要注意的是，汉密尔顿的这些言论是多年前写的，当时的平均指数一般还在100点以下。在本章的后面，将要引用汉密尔顿关于在平均价格指数已经远远高于早些年的价位水平时，如何对线态窄幅区间盘整进行评价的言论。

第14章线态窄幅区间盘整//汉密尔顿早期的一个典型的关于线态窄幅区间盘整的评论如下：对指数详细察看，就会发现有一些时期，如在几周之内，指数都是在做窄幅的波动。例如，工业指数是在 70～74之间波动，铁路指数在77～73之间波动。这在技术上讲市场是在形成线态窄幅区间盘整，而且经验表明，这表示市场在进行派发，或者是在吸收。当两个平均指数升到盘整的高点之上时，就意味着是很强的上升趋势。这也许是熊市中的次级反弹运动，而在1921年，却表明是延伸到1922年的牛市趋势的开始。

可是，如果两个平均指数向下突破盘整的下限，很明显，股票市场已经达到了气象学家所说的“饱和点”，随后将是陡然地急速下跌这也可能是牛市中的次级回调运动，也可能是像市场在1919年10月时那样，是熊市趋势的开端。(选自《股市晴雨表》) 平均指数普遍上升后，汉密尔顿是用下列语言表述线态窄幅区间盘整的：“通过运用道氏理论对股市运动的检验，和在股票市场的多年经验，研究者们已经领悟了关于指数的线态窄幅区间盘整的重大意义。要想从线态窄幅区间盘整中获得真正有价值的结论，要求具备严格的条件，即工业和铁路股票指数要互相确认；窄幅盘整的时间一定要有足够的长度，这样才能相对成交量做出真正的检验；其间的日间波动幅度要非常之窄，不超过4点的范围。只有满足了这些条件，才能对窄幅盘整做出重要的判断结论。”(1922年5月8日)

紧接着是另外一种解释：“有一个让我们很满意的例子，在一段时期内的窄幅区间，也就是我们称之为线态窄幅区间盘整的交易区间，随着交易日的增加，其意义也与日俱增，这样的交易状态就意味着市场在吸收或者派发，而且随后的价格运动就会表现出市场中股票是变得稀缺，还是由于超量供给达到饱和。”(《股市晴雨表》)

在1909年3月17日，汉密尔顿说道：“在3月3日和3月13日之间，纯变化量不超过百分之一到百分之三。这样拉锯式运动非常少见，而且常常是市场整体趋势变化波浪出现的前兆。”此次，在两个指数突破线态窄幅区间盘整的上边界后，走出了价格上升幅度达到29%的上升波浪。有时从价格不怎么波动的市场也能得出有用的推论，就如汉密尔顿所指出的那样：“当股票指数只是在做微不足道的波动时，从这种市场状况依然有可能得出有用的推论。这样的状况对‘那些待在场外，等待机会的人也有利用价值’。”(1910年9月20日)

关于线态窄幅区间盘整预测价值有效性的持续时间，汉密尔顿曾经这样表达他的结论：“以前的经验告诉我们，在市场顶部的一个线态窄幅区间盘整区域被向下突破后，即工业和铁路两个指数都是如此时，那么，只有这最后的一个市场高点被再次达到后，我们才能假定在指数中显示出了牛市的气息。”(1911年3月6日)

在1911年5月4日到7月31日，市场形成了一个完美的线态窄幅区间盘整。当线态窄幅区间盘整的底边被突破后，随后是猛烈的下跌，这后来被证实是熊市结束的最后一跌。当这个线态窄幅区间盘整在形成时，汉密尔顿写道：“一个长时间的线态窄幅区间盘整，就像指数过去的几周所表现的，再加上有限的成交量，这些表现有两种含义。一种是股票在新的高位已经被成功地派发；另一种是股票筹码已经被大量地吸收，所吸收的总量之大，足以确认股价会上升的观点已成为主流的市场观点。”(1911年7月14日)

1912年1月17日，当时一个线态窄幅区间盘整形成后，随后的几个月几乎是没有间断的股价攀升。汉密尔顿写道：非常惊人，20种活跃的铁路股票的指数仅在115～118之间波动；而同时期的工业指数是在最大值82.48到最小值79.19之间波动。这样一个明显的持续状态，就是被称之为吸收或派发的线态窄幅区间盘整状态，这个窄幅盘整状态是在我之前关于价格运动的讨论文章刊登之后的前一周建立起来的。这样的窄幅波动，对于有经验的指数研究者来讲，意味着无论随后的市场运动是上升还是下跌，都会是剧烈的波动。如果这么长时间的价格波动的停顿，没有价格的上升，是由于对股票的吸收所造成的，其结果应该不久就会显现出来，即两个指数都会向上突破线态窄幅区间盘整的界限。请注意线态窄幅区间盘整在市场分析中的含义，并不是指严格的“没有宽度只有长度的直线”，它的含义是只有一点宽度的长度范围，其宽度对于铁路股票指数是小于3点，对于工业股票指数是比3点多一点点。因为线态窄幅区间盘整有时会引起混淆，汉密尔顿在1913年9月8日所言会对大家有所帮助：“就两个指数而言，已经有将近一个月，其波动的范围就是2点多一点。在8月28日，工业股票平均指数上升超过其线态窄幅区间盘整的上限，可是铁路股票平均指数却没有相应的突破上限的确认表现。在9月3日，铁路股票平均指数突破了线态窄幅区间盘整的下限，可是工业股票平均指数却挺住未下跌。这样的情况下，指数阅读者应待在场外观望，特别是现在两个指数都回到旧的窄幅盘整范围内。后面窄幅盘整无论从哪个方向突破，如果是两个指数同时运动，特别是对于向下突破而言，根据以前的经验，就会对未来的进一步运动给出重要的指引。”(1913年9月8日)

关于线态窄幅区间盘整，汉密尔顿在1914年写过很多文章讨论。虽然他看到的线态窄幅区间盘整坚持显示股市在派发，他显然觉得牛市应该会持续。在之后的几年，汉密尔顿总是坚持认为市场的这些线态窄幅区间盘整是表示德国人在派发美国证券，为发动世界大战做准备。汉密尔顿在1914年4月16日所写的文章片段，具有代表意义。4月14日之前的70个交易日里，12种工业股票的指数没有超过84，也没有低于81；而在之前的40天里，20种活跃的铁路股票的指数，从来也没有超过106和低于103。对照《华尔街日报》的记录，这两个平均指数都在3点的区间内波动，并且，这两个平均指数在4月14日，都同时突破了线态窄幅区间盘整的下限。

根据所有的对前期指数的经验，市场显示着如此强的熊市气氛，以至于可以认为早在1912年10月开始的熊市趋势又将恢复。研究者被告诫到，只是一个指数的线态窄幅区间盘整是没有预测价值的，汉密尔顿曾写道：“……全部过去的指数的经验表明，除非是工业和铁路两个指数同时出现线态窄幅区间盘整，否则就非常容易产生欺骗性。”(1916年3月20日)

1926年，指数处于高价位状态时，汉密尔顿认识到需要放松对线态窄幅区间盘整界限的规定，并宣布：“这里应该说的是，考虑到指数的高价位，尤其对工业组的指数，我们对线态窄幅区间盘整的界限的规定上应该有更大的回旋余地。”(1926年10月18日)

汉密尔顿把1929年春季的市场状态看作是一个线态窄幅区间盘整。将会明显看到，这剧烈而大幅的波动，特别是工业平均指数，已经实际在总体上进入了股票的派发期，这与指数在低价位所形成的线态窄幅区间盘整并非完全不同。线态窄幅区间盘整可能是股票的吸收，也可能是股票的派发，无论是向上或者是向下突破，过去的记录表明，都会导致重大波动。现在，在如此高位，市场的派发时期在更宽阔的区间里波动，是可以理解的。两个指数攀升到这个区域之上，就清楚地表明大量的股票不但被派发掉，还被有效地吸收，推测是投资者和能为他们购买股票出资金的人，把股票从市场中买走了。(1929年7月1日)对研究者来说，查看1929年这一时期的日间波动也是十分有趣的，1929年9月，恰在后期牛市到达高点之后，只有极少数的交易者预计震惊世界的崩盘将到来，汉密尔顿发现了一个线态窄幅区间盘整，当时，铁路和工业指数在顶部价格的10%之内波动。1929年9月23日，汉密尔顿在《巴伦周刊》发表了他的看法。虽然对道氏理论的合理性没有提出质疑，可是随着工业平均指数达到300以上，就要有更大的变通性。在道的年代，指数形成道所指的线态窄幅区间盘整，其波动的幅度是几周内都是处在3点的幅度之内。……可是，对于现在处在高价位的工业平均指数，可以确定地设想其派发和吸收的区间要变宽。笔者认为，认真考察研究线态窄幅区间盘整的区间宽度和成交量之间的关系，将会是有趣的，并且对交易有很大的帮助；利用报价机提供的数据或许能找到它们之间更好的联系。股票的整体成交量是市场力量代表的主体，力量越大，由此而产生的行动和反作用就越大。我们已经注意到线态窄幅区间盘整有这样的倾向：接近牛市顶部的线态窄幅区间盘整的区间会变宽，成交量也会变大；另一方面，靠近市场的底部，或市场处于交易的沉闷时期时，形成的线态窄幅区间盘整的区间会相应地变窄。