股权分置改革的利好

股权分置改革的利好

股权分置改革试点开始后，在市场中引起了相当大的震动。我们到各地实地调查的结果显示，相当多的投资者对股权分置改革认识不足，而市场的弱势又强化了这种认识。我们研究后认为，改革将给市场带来新的希望。

流通股东地位将会提高。由于股权分置改革后各种股份的利益趋向一致，流通股股东的地位将会得到实质性的提高:流通股股东的意愿将受到重视，公司对他们将会从以往的漠视转为“取悦”，投资者关系管理也将得到重视，企业形象宣传也将得以加强。总体来看，流通股股东的地位将得到提升。

证券市场将更加重视买方对象的培养。我走访过多家上市公司，既受到过礼遇，亦受过冷遇，深深体会到调研的艰辛，更理解了普通投资者的难处。而股权分置改革后，情况将会大大改观，因为对于市场中的买方，任何一个市场卖方都会礼遇有加。

上市公司将更加关心股价。在多年与上市公司的接触中，我们最常听到的一句话是“我们不关心二级市场的股价”。也许，他们是想与二级市场行为划清界线，以示清白;也许他们是不想透露更多的信息……但是，当经营者不关心自己公司股价成为普遍现象时，投资者的投资行为将显得多么的鲁莽!而这一切将在股权分置改革后发生变化，我们以后听到更多的将是“我们公司的股价十分坚挺”。同时，公司的短期行为将减少，由于利益的驱动，更多是以公司的价值最大化为目标。

改革后，股权仍是主要的财富持有形式。纵观世界上最富有者，远如比尔·盖茨、沃伦·巴菲特，近如李嘉诚，无一不是如此。他们的股票是完全流通的，但他们并没有将股权财富以现金或房产等其他的形式持有。同样道理，改革后的试点公司拥有者虽不排除套现的可能，但更多的是继续持有。当然，由于此时的资产是可流动的，财务的自由度大大增加了。

公司控制权将是永恒的追求。很多投资者是以投资的角色来参与市场游戏的，鲜有以拥有者身份。其实，控制权拥有者拥有由权力带来的数不清的好处，基于此点，控制权的争夺是永恒的，既得者不会轻易放弃已拥有的股权。

减持是有限度的，只在有重大需求时才会出现———想放弃控制权，套现以期实现其他更强烈的目的者例外。这是因为，一直拥有自己的企业，是很多人毕生的追求。

利益转移趋势可能改变。由于市值不是非流通股的价值形式，有些上市公司会采用掏空上市公司资产的方式来实现自己的目的，或者采用对非流通股东有利的方式进行分红及融资。在股权分置改革后，由于两者利益的一致性，为达到增加市值的目的，利益转移的趋势可能会发生改变。

并购重组将风起云涌。随着股权的流动性以及随之而来的财务自由度的增加，公司并购重组的可能性将增大。在国外，并购重组几乎在每家公司都曾上演，而且是公司规模扩张的重要途径，它造就了优质上市公司超常规发展带给持有者的机会，同时，也使被重组的公司在证券市场中充满永恒的魅力。

改革会带来冲击，但不改革就不会有机会。中国证券市场经过改革后，将迎来一个大发展时期。在改革的潮流中，只有在黑暗中看到光明、在悲观中看到希望者，才能在变革的过程中把握先机。

(原文标题为《大变革促大发展——再谈股权分置改革》2005－07－06)